При анализе работы предприятия извне
тревогу должны вызывать:
·
задержки
с предоставлением отчетности (эти задержки, возможно, сигнализируют о плохой работе
финансовых служб);
·
конфликты
на предприятии, увольнение кого-либо из руководства и т.д.
Недостатки этого метода следующие:
·
трудно
решать многокритериальные задачи, гораздо легче принять решение в условиях
однокритериальной,
·
субъективность
прогнозного решения подобного рода, независимо от числа критериев,
·
рассчитанные
значения критериев носят характер информации к размышлению, а не опоры для
принятия немедленных решений,
·
критические
значения этих критериев должны быть детализированы по отраслям и подотраслям, а
их разработка может быть выполнена после накопления определенных статистических
данных.
Согласно методики Аргенти исследование
начинается с предположений, что (а) идет процесс, ведущий к банкротству, (б)
процесс этот для своего завершения требует нескольких лет и (в) процесс может
быть разделен на три стадии:
·
недостатки. Компании, скатывающиеся к
банкротству, годами демонстрируют ряд недостатков, очевидных задолго до
фактического банкротства;
·
ошибки. Вследствие накопления этих
недостатков компания может совершить ошибку, ведущую к банкротству (компании,
не имеющие недостатков, не совершают ошибок, ведущих к банкротству);
·
симптомы. Совершенные компанией ошибки
начинают выявлять все известные симптомы приближающейся неплатежеспособности:
ухудшение показателей (скрытое при помощи «творческих» расчетов), признаки недостатка
денег. Эти симптомы проявляются в последние два или три года процесса, ведущего
к банкротству, который часто растягивается на срок от пяти до десяти лет.
При расчете А – счета конкретной компании
необходимо ставить либо количество баллов согласно Аргенти, либо «0» –
промежуточные значения не допускаются. Каждому фактору каждой стадии
присваивают определенное количество баллов и рассчитывают агрегированный
показатель – А-счет (таблица 1.2).
Таблица 1.2. Метод А-счета
для предсказания банкротства.
Недостатки
|
Балл согласно Аргенти
|
Директор-автократ
|
8
|
Председатель совета
директоров является также директором
|
4
|
Пассивность совета
директоров
|
2
|
Внутренние противоречия
в совете директоров (из-за различия в знаниях и навыках)
|
2
|
Слабый финансовый
директор
|
2
|
Недостаток
профессиональных менеджеров среднего и нижнего звена (вне совета директоров)
|
1
|
Недостатки системы
учета:
|
-
|
Отсутствие бюджетного
контроля
|
3
|
Отсутствие прогноза
денежных потоков
|
3
|
Отсутствие системы
управленческого учета затрат
|
3
|
Вялая реакция на
изменения (появление новых продуктов, технологий, рынков, методов организации
труда и т.д.)
|
15
|
Максимально возможная
сумма баллов
|
43
|
«Проходной балл»
|
10
|
Если сумма больше 10,
недостатки в управлении могут привести к серьезным ошибкам
|
-
|
|
-
|
Ошибки
|
-
|
Слишком высокая доля
заемного капитала
|
15
|
Недостаток оборотных
средств из-за слишком быстрого роста бизнеса
|
15
|
Наличие крупного
проекта (провал такого проекта подвергает фирму серьезной опасности)
|
15
|
Максимально возможная
сумма баллов
|
45
|
«Проходной балл»
|
15
|
|
-
|
Симптомы
|
-
|
Ухудшение финансовых
показателей
|
4
|
Использование
«творческого бухучета»
|
4
|
Нефинансовые признаки
неблагополучия (ухудшение качества, падение «боевого духа» сотрудников,
снижение доли рынка)
|
4
|
Окончательные симптомы
кризиса (судебные иски, скандалы, отставки)
|
3
|
Максимально возможная
сумма баллов
|
12
|
|
-
|
Максимально возможный
А-счет
|
100
|
«Проходной балл»
|
25
|
Большинство успешных
компаний
|
5-18
|
Компании, испытывающие
серьезные затруднения
|
35-70
|
Если сумма баллов более
25, компания может обанкротиться в течение ближайших пяти лет.
|
-
|
|
-
|
Чем больше А-счет, тем
скорее это может произойти.
|
-
|
Перейдём к рассмотрению количественных
методов.
Наиболее простой из методик диагностики
банкротства является двухфакторная математическая модель, при построении
которой учитывается всего два показателя: коэффициент текущей ликвидности и
удельный вес заёмных средств в пассивах. На основе статистической обработки
данных по выборке фирм в странах с рыночной экономикой были выявлены весовые коэффициенты
для каждого из этих факторов.
Для США данная модель
выглядит следующим образом:
Х = -0,3877 –
1,0736 х L4 + 0,0579 х ЗСп,
где ЗСп – доля заемных средств в
пассивах;
если Х >
0,3, то вероятность банкротства велика;
если -0,3
<Х< 0,3, то вероятность банкротства средняя;
если Х <
-0,3, то вероятность банкротства мала;
если Х = 0,
то вероятность банкротства равна 0,5.
Применение данной модели для российских
условий было исследовано в работах М.А. Федотовой, которая считает, что весовые
коэффициенты следует скорректировать применительно к местным условиям, и что
точность прогноза двухфакторной модели увеличится, если добавить к ней третий показатель
– рентабельность активов. Однако новые весовые коэффициенты для отечественных
предприятий ввиду отсутствия статистических данных по организациям-банкротам в
России не были определены.
Если первые два из этих показателей
соответствуют нормативным значениям (как минимум 2 и 0,1 соответственно), то на
основе динамики коэффициента текущей ликвидности рассчитывается третий
показатель – коэффициент утраты платежеспособности (Куп),
который оценивает, сможет ли предприятие в ближайшие три месяца выполнить свои
обязательства перед кредиторами:
где З – срок выполнения обязательств перед кредиторами – 3
месяца;
Т –
отчётный период в месяцах;
Ктл факт – фактическое значение коэффициента текущей ликвидности в
конце отчётного периода;
Ктл нач – значение коэффициента
текущей ликвидности в начале отчётного периода;
Ктл норм – нормативное значение
коэффициента текущей ликвидности.
Если Куп < 1, то в ближайшие 3 месяца платежеспособность утратится, а
если Куп > 1, то в течение 3 месяцев предприятие будет
платежеспособным.
Если же структура баланса по первым двум
приведённым показателям признаётся неудовлетворительной, то рассчитывается
коэффициент восстановления платежеспособности (Квп) за период, равный шести
месяцам:
Если Квп < 1, то организация за 6 месяцев не восстановит платежеспособность,
а если Квп > 1, то организация в
течение 6 месяцев восстановит платежеспособность.
Как уже отмечалось выше, в современной практике
финансово-хозяйственной деятельности зарубежных фирм для оценки вероятности банкротства
наиболее широкое применение получили модели, разработанные Э. Альтманом и У.
Бивером. Они создали модели, которые являются наиболее точными в условиях
рыночной экономики. Это многофакторные модели прогнозирования банкротства,
которые обычно состоят из пяти-семи финансовых показателей. В практике
зарубежных финансовых организаций для оценки вероятности банкротства наиболее
часто используется так называемый «Z-счёт» Э. Альтмана, который представляет
собой пятифакторную модель, построенную по данным успешно действующих и
обанкротившихся промышленных предприятий США.[2]
Суть метода заключается в составлении и
анализе аддитивной модели вида:
где Y –
результирующая функция;
xi –
элементы вектора факторов Х.
Значение функции Y определяется с помощью
уравнения, переменные которого отражают некоторые ключевые характеристики
анализируемой корпорации – ее ликвидность, скорость оборота капитала и т. д.
Если для данной корпорации коэффициент превышает определенную пороговую величину,
то фирма зачисляется в разряд надежных, если же полученный коэффициент ниже
критической величины, то финансовое положение такого предприятия внушает
опасения и выдавать кредит не рекомендуется.
В формуле Альтмана используются пять
переменных:
х1 –
отношение оборотного капитала к сумме активов корпорации;
х2 –
отношение нераспределенного дохода к сумме активов;
х3 –
отношение операционных доходов (до вычета процентов и налогов) к сумме активов;
х4 – отношение рыночной стоимости
акций корпорации к общей сумме активов;
х5 – отношение суммы продаж к
сумме активов.
В модели Альтмана применяется метод
множественного дискриминантного анализа. Классификационное «правило», полученное
на основе уравнения, гласит:
·
если
значение Y меньше 1,767, то фирму следует отнести к группе потенциальных банкротов;
·
если
значение Y больше 1,767, фирме в ближайшей перспективе банкротство не угрожает.
Позднее, в 1978 г., Э. Альтман разработал подобную, но более точную модель, позволяющую прогнозировать банкротство
на горизонте в пять лет с точностью в семьдесят процентов. В этой модели
используются следующие показатели:
·
рентабельность активов;
·
динамика прибыли;
·
коэффициент покрытия процентов;
·
отношение накопленной прибыли к
активам;
·
коэффициент текущей ликвидности;
·
доля собственных средств в пассивах;
·
стоимость активов предприятия.
У. Бивер предложил пятифакторную систему
для оценки финансового состояния предприятия с целью диагностики банкротства,
содержащую следующие индикаторы:
·
рентабельность активов;
·
удельный вес заёмных средств в
пассивах;
·
коэффициент текущей ликвидности;
·
доля чистого оборотного капитала в
активах;
·
коэффициент Бивера (отношение суммы
чистой прибыли и амортизации к заёмным средствам).
Весовые коэффициенты для индикаторов в
модели У. Бивера не предусмотрены и итоговый коэффициент вероятности
банкротства не рассчитывается. Полученные значения данных показателей сравниваются
с их нормативными значениями для трёх состояний фирмы, рассчитанными У.
Бивером: для благополучных компаний, для компаний, обанкротившихся в течение года,
и для фирм, ставших банкротами в течение пяти лет.
Р.С. Сайфуллин и Г.Г. Кадыков предложили использовать
для оценки финансового состояния предприятий рейтинговое число:
R = 2 * Ко + 0,1 * Ктл + 0,08
* Ки + 0,45 * Км + Кпр
где Ко –
коэффициент обеспеченности собственными средствами;
Ктл – коэффициент текущей ликвидности;
Ки – коэффициент оборачиваемости
активов;
Км –
коммерческая маржа (рентабельность реализации продукции);
Кпр – рентабельность собственного капитала.
При полном соответствии финансовых
коэффициентов их минимальным нормативным уровням рейтинговое число будет равно
единице и организация имеет удовлетворительное состояние экономики. Финансовое
состояние предприятий с рейтинговым числом менее единицы характеризуется как неудовлетворительное.
В шестифакторной
математической модели О.П. Зайцевой предлагается использовать следующие частные коэффициенты:
·
Куп – коэффициент
убыточности предприятия, характеризующийся отношением чистого убытка к
собственному капиталу;
·
Кз – соотношение
кредиторской и дебиторской задолженности;
·
Кс – показатель соотношения
краткосрочных обязательств и наиболее ликвидных активов, этот коэффициент
является обратной величиной показателя абсолютной ликвидности;
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5
|