Таким образом, при неизменном
дифференциале коэффициент финансового левериджа является главным генератором
как возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и
финансового риска потери этой прибыли. Аналогичным образом, при неизменном
коэффициенте финансового левериджа положительная или отрицательная динамика его
дифференциала генерирует как возрастание суммы и уровня прибыли на собственный
капитал, так и финансовый риск ее потери.
Знание механизма воздействия финансового
левериджа на уровень прибыльности собственного капитала и уровень финансового
риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой
капитала предприятия.
Для
расчета эффекта финансового левериджа необходимо значение показателя
рентабельности собственного капитала и данные о среднем проценте на кредит.
Информация о кредитной истории представлена в таблице 11.
Таблица 11 - Информация о кредитной истории АО «Тайма» с 2003 года
Банк
|
Сумма
тыс. тг
|
Годовой процент
|
Дата
выдачи кредита
|
Дата погашения
договорная
|
Дата факт погашения
|
Альянсбанк
|
14500
|
15
|
Декабрь 2003
|
Март 2004
|
Апрель 2003
|
Альянсбанк
|
10000
|
13
|
Январь 2003
|
Март 2004
|
Май 2004
|
Альянсбанк
|
35000
|
льготный 10
|
Июнь 2004
|
Июнь 2005
|
Досрочное погашение,
декабрь 2004
|
Таким образом, анализируя данные таблицы
11, можно увидеть, что средний процент в 2004 году составляет – 10% годовых. В
2006 году и в 2007 году предприятие не пользовалось заемными средствами.
Рентабельность (доходность) активов
исчисляется отношением чистого дохода к среднегодовой стоимости собственного
капитала и определяется по формуле:
(4),
где П – прибыль предприятия находится путем разницы между суммой доходов
предприятия и суммой расходов;
Ас – сумма среднегодовой стоимости собственного капитала.
Рассчитаем рентабельность собственного
капитала для предприятия АО «Тайма». Для расчета использовались данные из отчета
о доходах и расходах и балансов предприятия (Приложения 1,2,3).
Выведем сумму средних активов предприятия:
1. Среднегодовая стоимость собственного капитала в 2006 году –
54268,5 тыс.тенге;
2. Среднегодовая стоимость собственного
капитала в 2007 году – 54926 тыс.тенге.
Ра2006 =
Ра2007 =
Рассчитаем эффект финансового левериджа
для предприятия АО «Тайма» с условием того, что предприятие получило заемные
средства в размере 35000 тыс.тенге. Многовариантный расчет эффекта финансового
левериджа позволяет определить оптимальную структуру капитала с позиций
наиболее эффективного его использования, т.е. выявить границу предельной доли
использования заемного капитала.
ЭФЛ2006
= (1-0,3) × (6,3-10) × (35000/54268,5) =
0,7×(-3,7) ×0,64 = -1,66.
ЭФЛ2007
= (1-0,3) × (10,3-10) × (35000/54926) =
0,7×(0,3) ×0,64 = 0,13
Таким
образом, в результате расчета выявлено, что:
- в 2006
году имелось отрицательное значение дифференциала финансового левериджа, при
которой рентабельность собственного капитала снизится в результате
использования заемных средств (часть прибыли, генерируемой собственным капиталом,
будет уходить на оплату используемого заемного капитала по высоким ставкам
процента).
- в 2007 году произошел незначительный рост эффекта финансового левериджа.
Следовательно, по результатам расчета эффекта финансового
левериджа было выявлено, что если бы предприятие воспользовалось заемными
средствами в размере 35000 тыс.тенге в 2006 году, то это бы не только бы не
повысило рентабельность собственного капитала, но произошло бы даже его
снижение, а в 2007 году предприятие уже могло использовать заемные средства.
На следующем этапе проводится оценка стоимости привлечения
заемного капитала из различных источников.
Такая оценка проводится в разрезе различных форм заемного капитала, привлекаемого предприятием из внешних и
внутренних источников. Результаты такой оценки служат основой разработки
управленческих решений относительно выбора альтернативных
источников привлечения заемных средств, обеспечивающих удовлетворение потребностей предприятия в заемном капитале.
На практике для большинства казахстанских
организаций практически единственным источником получения финансовых ресурсов
является банковский кредит. Это обусловлено рядом объективных причин.
Финансовый лизинг представляет интерес для
тех компаний, которые наращивают свою производственную мощность. Для
удовлетворения иного рода потребностей в заемных средствах данный источник
финансирования не подходит.
Для АО «Тайма» необходим именно финансовый лизинг, поскольку
иные заемные средства не обеспечивают оптимального соотношения цены и срока, а
также целью привлечения заемных средств является наращивание объемов
производства за счет увеличения ресурсной базы в части основных средств. На долгосрочный
период (свыше 1 года) заемные средства
привлекаются, как правило, для расширения
объема собственных основных средств и
формирования недостающего объема инвестиционных ресурсов (хотя при
консервативном подходе к финансированию активов заемные средства на
долгосрочной основе привлекаются и для обеспечения формирования оборотного
капитала). На краткосрочный период заемные средства
привлекаются для всех остальных целей их использования.
Также финансовый лизинг обеспечивает
долгосрочную основу погашения.
На следующем этапе определяется состав кредиторов. Этот
состав определяется формами привлечения заемных средств. По условию финансового
лизинга кредитором предприятия АО «Тайма» является ОАО «Ростселъмаш».
Одним из самых важных этапов является формирование
эффективных условий привлечения кредитов.
Для прямого закупа пяти зерноуборочных
комбайнов РСМ-101 «Вектор» непосредственно в представительстве «Ростселъмаша» с
учетом затрат на транспортировку, таможенные пошлины и предпродажное
обслуживание необходимо наличие денежных средств в размере 47 500 тыс. тенге.
Проект финансируется на 75% -35625 тыс.
тенге за счет банка и на 25% - 11875 тыс. тенге за счет собственных средств
предприятия АО «Тайма» и средств, полученных в результате операционной
деятельности.
В таблице 12 представлена потребность в
инвестициях и источники финансирования предприятия АО «Тайма».
Таблица 12 - Потребность в инвестициях и
источники финансирования предприятия АО «Тайма»
Показатель
|
Количество
|
Количество
комбайнов
|
5
|
Цена
за единицу
|
9500
|
Стоимость
комбайнов
|
47500
|
За
счет собственных источников
|
11875
|
За
счет кредита банка
|
35625
|
Годовая
процентная ставка, %
|
4%
|
Размер ставки процента за кредит является определяющим
условием при оценке его стоимости. В нашем случае, согласно таблице 12, он
равен 4%.
Также к числу важнейших условий формирования политики
привлечения заемных средств относятся:
- срок предоставления кредита;
- ставка процента за кредит;
- условия выплаты суммы процента;
- условия выплаты суммы основного долга;
- прочие условия, связанные с получением кредита.
Срок предоставления кредита является одним из определяющих
условий его привлечения. Оптимальным считается срок предоставления кредита, в
течение которого полностью реализуется цель привлечения.
Сроком погашения основного долга АО «Тайма» перед ОАО
«Ростсельмаш» является 10 января 2009 года, сроком погашения вознаграждения в
пользу банка 10 число первого месяца второго квартала текущего года.
Условия выплаты суммы процента характеризуются порядком
выплаты его суммы. Этот порядок сводится к трем принципиальным вариантам:
выплате всей суммы процента в момент предоставления кредита, выплате суммы
процента равномерными частями, выплате всей суммы процента в момент уплаты
суммы основного долга (при погашении кредита). При прочих равных условиях
предпочтительным является третий вариант.
Условия выплаты суммы основного долга характеризуются предусматриваемыми
периодами его возврата. Эти условия сводятся к трем принципиальным вариантам:
частичному возврату суммы основного долга в течение общего периода
функционирования кредита, полному возврату всей суммы долга по истечении срока
использования кредита, возврата основной или части суммы долга с
предоставлением льготного периода по истечении срока полезного использования
кредита. При прочих равных условиях третий вариант является для предприятия
предпочтительней.
Расчет выплат по кредиту представлен в таблице 13.
Таблица 13 - Расчет выплат по кредиту
Год
платежа
|
Сумма
долга на начало периода
|
Сумма предоплаты до поставки техники
|
Сумма
годового платежа, в т.ч.
|
Погашение
долга
|
процент
вознаграждений
|
всего
|
2008
декабрь
|
47500
|
11875
|
|
|
|
2009
январь
|
35625
|
|
7725
|
1140
|
8265
|
2010
январь
|
28500
|
|
7725
|
855
|
7980
|
2011
январь
|
21375
|
|
7/25
|
570
|
7695
|
2012
январь
|
14250
|
|
4750
|
380
|
5130
|
2013
январь
|
9500
|
|
2375
|
285
|
2660
|
2014
январь
|
7125
|
|
2375
|
190
|
2565
|
2015
январь
|
4750
|
|
2375
|
95
|
2470
|
2016
январь
|
2375
|
|
2375
|
0
|
2375
|
Итого
|
|
|
35625
|
3515
|
39140
|
Прочие условия, связанные с получением кредита, могут
предусматривать необходимость его страхования, выплаты дополнительного
комиссионного вознаграждения банку, разный уровень размера кредита по отношению
к сумме заклада или залога и т.п.
Одним из важных моментов формирования политики привлечения
заемных средств является обеспечение своевременных расчетов по полученным
кредитам. С целью этого обеспечения по наиболее крупным кредитам может заранее
резервироваться специальный возвратный фонд. Платежи по обслуживанию кредитов
включаются в платежный календарь и контролируются в процессе мониторинга
текущей финансовой деятельности.
Гарантией возврата и своевременность
погашения платежей служит:
- хорошая кредитная история предприятия АО
«Тайма». Информация о кредитной истории представлена в таблице 8. Анализируя
данные таблицы 8, можно увидеть что на 1 января 2008 года просроченной либо
непогашенной ссудной задолженности акционерное общество не имеет.
Таким образом, были рассмотрено основные этапы формирования
политики привлечения заемных средств на условиях финансового лизинга для
расширения базы основных средств предприятия.
Далее рассчитаем эффект финансового левериджа для данного
инвестиционного проекта.
С учетом суммы собственного капитала в
предстоящем периоде и рассчитанного коэффициента финансового
левериджа вычисляется предельный объем заемных средств, обеспечивающий эффективное использование собственного
капитала.
Следовательно, необходимо рассчитать прогнозное значение
собственного капитала в предстоящем периоде. С учетом того, что собственный
капитал предприятия включает в себя такие формы функционирования, как
выпущенный капитал, резервы и нераспределенная прибыль, можно спрогнозировать
размер собственного капитала в следующем году, если предположить, что
выпущенный капитал и резервы меняться не будут, и, следовательно, изменится
только нераспределенная прибыль.
Финансовой службой предприятия был составлен прогноз доходов
и расходов на 2009 год в тенге. (таблица 14)
Таблица 14 – Прогноз доходов
и расходов на 2009 год
тенге
Наименование
показателей
|
Код
строки
|
2009
прогнозный
|
Доход
от реализации продукции (работ, услуг):
|
010
|
42351315
|
Себестоимость
реализованной продукции (работ, услуг)
|
020
|
26125749
|
Валовой
доход
|
030
|
16225566
|
Расходы
периода
|
040
|
10376524
|
Доход
(убыток) от основной деятельности
|
050
|
5849042
|
Доход
(убыток) от неосновной деятельности
|
060
|
-
|
Доход
(убыток) от обычной деятельности до налогообложения
|
070
|
5849042
|
Подоходный
налог
|
080
|
1754713
|
Доход
(убыток) от обычной деятельности после налогообложения
)
|
090
|
4094329
|
ЧИСТЫЙ
ДОХОД (УБЫТОК)
|
110
|
4094329
|
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6
|