Если
предприятие владеет большим пакетом акций другого предприятия, то считается,
что предприятие-инвестор оказывает существенное влияние на то предприятие,
акции которого приобретаются. Значительное влияние проявляется в том, что
предприятие-инвестор может участвовать в принятии решений о деятельности
предприятия, в которое вложены средства, а его представители могут входить в
состав совета директоров предприятия-объёкта инвестирования.
Если
предприятие владеет более чем 50% акций другого предприятия, считается, что
инвестор владеет контрольным пакетом акций и имеет возможность контролировать
деятельность предприятия-объекта инвестирования, т.е. принимать решения по
вопросам его финансово-хозяйственной деятельности. Предприятие-инвестор
рассматривается как головное предприятие, а предприятие-объект инвестирования –
как дочерние предприятие.
Приобретение
компаний, т.е. покупку её контрольного пакета акций предприятие-инвестор
осуществляет со следующими целями:
§
устранение пробелов в технологической цепочке;
§
попытка монополизировать рынок;
§
инвестирование избыточных средств предприятия;
§
укрепление партнёрства;
§
попытка сменить или расширить сферу деятельности.
Приобретение
ценных бумаг – вложение средств с целью получения стабильного дохода без
осуществления какой-либо деятельности. Такая стратегия менее рискованна, но и
менее доходна.
Прежде чем
осуществлять вложения средств в ценные бумаги, инвестор должен определить свою
готовность рисковать при инвестировании ресурсов, а также определить, что при
формировании инвестиционного портфеля для него важнее – безопасность вложения
средств и их сохранение или высокий уровень доходности при соответственно
высоком уровне риска вложений.
Смысл
портфеля – улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг
такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы отдельно взятой ценной
бумагой и возможны только при их комбинации. В процессе формирования портфеля
достигается новое качество с заданными характеристиками. Портфель ценных бумаг
является инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается требуемая
устойчивость дохода при минимальном риске.
При
осуществлении портфельных инвестиций инвесторами преследуются различные цели, и
в зависимости от этого они выбирают различные объекты вложений. Так, для защиты
сбережений от инфляции, другими словами, для поддержания постоянной реальной
силы вложенных средств, лучше всего подходят вклады до востребования; вложение
средств с целью их кратко- или среднесрочного приращения ввиду предстоящего
расходования этой суммы, другими словами, если имеющейся суммы средств не
достаточно для совершения сделки, а простое сохранение их не приближает к
искомой операции, выбирают целевые и срочные вклады (в том числе валютные); рисковое
вложение, рассчитанное на ожидание значительного возрастания рыночной стоимости
активов, в которые были сделаны инвестиции, предполагают приобретение некоторых
видов сертификатов, фьючерсных контрактов, акций приватизируемых предприятий
промышленности и торговли; для обеспечения постоянного источника погашения
текущих расходов в виде процента с основной суммы вложений целесообразно
осуществлять вложение средств в привилегированные акции и облигации (в том
числе и государственные), акции инвестиционных фондов; если инвестор ставит
целью приобретение прав собственности на объект инвестирования, становление
собственника, он, вероятнее всего, будет покупать обыкновенные акции и
облигации приватизируемых предприятий в объёме, достаточном для влияния на
принятие управленческих решений. В зависимости от источника дохода
инвестиционные портфели делятся на следующие типы:
Портфель
роста формируется из акций компаний, курсовая стоимость которых растёт. Цель
такого портфеля – рост капитальной стоимости портфеля вместе с получением
дивидендов, которые выплачиваются в небольшом размере.
Портфель
агрессивного роста нацелен на максимальный прирост капитала. В состав данного
портфеля входят акции молодых быстрорастущих компаний. Инвестиции рискованы, но
приносят самый высокий доход.
Портфель
консервативного роста, состоящий в основном из акций хорошо известных и крупных
компаний, характеризующихся хотя и невысокими, но устойчивыми темпами роста
курсовой стоимости.
Портфель
среднего роста представляет собой сочетание инвестиционных свойств агрессивного
и консервативного роста.
Портфель
регулярного дохода формируется из высоконадёжных ценных бумаг и приносит
средний доход при минимальном уровне риска.
Портфель
доходных бумаг состоит из высокодоходных облигаций корпораций, ценных бумаг,
приносящих высокий доход при среднем уровне риска.
Портфели
ценных бумаг, освобождённых от налога, содержат государственные долговые
обязательства и предполагают сохранение капитала при высокой степени
ликвидности.
Портфели,
состоящие из ценных бумаг различных отраслей промышленности, формируются на
базе ценных бумаг, выпущенных предприятиями различных отраслей промышленности,
связанных технологически, или какой-либо одной отрасли.
Говоря о
покупке ценных бумаг, необходимо отметить, что вложение средств в предприятия
может осуществляться со стороны иностранных инвесторов, чьи ресурсы необходимы
сегодня для осуществления крупномасштабной перестройки национальной экономики,
эффективной реконструкции и модернизации сильно изношенных морально и физически
производственных мощностей, резкого и значительного повышения технологического
уровня производства на предприятиях различной принадлежности.
В
активизации инвестиционной деятельности большую роль могут сыграть прямые
иностранные инвестиции, которые в мировой практике понимают как
капиталовложения за рубежом, предполагающие в той или иной мере контроль
инвестора за предприятием, в которое они вложены.
Эффективность
инвестиционной деятельности во многом зависит от применяемых форм её
организации. Для иностранных инвесторов здесь имеются большие и разнообразные
возможности. В соответствии с действующим законодательством России можно
создать предприятия со 100%-ной собственностью; учреждать филиалы иностранных
фирм; образовывать представительства и другие обособленные подразделения,
получающие статус филиала коммерческой организации с иностранными инвестициями
со всеми вытекающими из этого статуса правами и обязанностями; создать
совместные предприятия.
3. Методы
оценки эффективности инвестиций
Инвестиционные
проекты рождаются из потребностей предприятия. Условием жизнеспособности
инвестиционных проектов является их соответствие инвестиционной политике и
стратегическим целям предприятия, находящим основное выражение в повышении
эффективности его хозяйственной деятельности. Оценка эффективности
инвестиционных проектов – один из главных элементов инвестиционного анализа;
является основным инструментом правильного выбора из нескольких инвестиционных
проектов наиболее эффективного, совершенствования инвестиционных программ и
минимизации рисков.
Методы
оценки инвестиционных проектов не во всех случаях могут быть едиными, так как
инвестиционные проекты весьма значительно различаются по масштабам затрат,
срокам их полезного использования, а также по полезным результатам.
К мелким
инвестиционным проектам, не требующим больших капитальных вложений, не оказывающим
существенного влияния на изменение выпуска продукции, а также имеющим
относительно небольшой срок полезного использования, можно применять простейшие
способы расчета.
В то же
время реализация более масштабных инвестиционных проектов (новое строительство,
реконструкция, освоение принципиально новых видов продукции и т.п.), требующих
больших инвестиционных затрат, вызывает необходимость учета большого числа
факторов и, как следствие, проведения более сложных расчетов, а также уточнения
методов оценки эффективности. Чем масштабнее инвестиционный проект и чем больше
значительных изменений он вызывает в результатах хозяйственной деятельности
предприятия, тем точнее должны быть расчеты денежных потоков и методы оценки
эффективности инвестиционного проекта.
То обстоятельство,
что движение денежных потоков, вызванное реализацией инвестиционных проектов,
происходит в течение ряда лет, усложняет оценку их эффективности. С учетом
того, что внедрение инвестиционных проектов в течение длительного периода
времени оказывает влияние на экономический потенциал и результаты хозяйственной
деятельности предприятия, ошибка в оценке их эффективности чревата
значительными финансовыми рисками и потерями.
Экономической
науке известны несколько основных причин расхождения между проектными и
фактическими показателями эффективности инвестиционных проектов.
К первой
группе причин относится сознательное завышение эффективности инвестиционного
проекта, обусловленное субъективной позицией отдельных ученых, научных
работников и специалистов предприятия и их борьбой за ограниченные финансовые
ресурсы. Защититься от таких просчетов возможно путем создания на предприятиях
соответствующих систем управления, которые позволяют координировать и
контролировать работу функциональных служб предприятия, или привлечения
независимых экспертов к проверке объективности расчетов, связанных с оценкой
эффективности инвестиционных проектов.
Вторая
группа причин обусловлена недостаточным учетом факторов риска и
неопределенности, возникающих в процессе использования инвестиционных проектов.
Как следует
из изложенного, при перспективной оценке эффективности инвестиционных проектов
возникает множество проблем. Избежать или свести их к минимуму в значительной
мере поможет выбор наиболее объективных методов оценки эффективности
инвестиций.
В настоящее
время в европейских странах и в США существует ряд методов оценки эффективности
инвестиций. Их можно разделить на две основные группы: методы оценки
эффективности инвестиционных проектов, не включающие дисконтирование и включающие
дисконтирование.
К методам, не включающим дисконтирование, относятся следующие:
§ метод, основанный на расчете сроков окупаемости инвестиций (срок
окупаемости инвестиций);
§ метод, основанный на определении нормы прибыли на капитал (норма
прибыли на капитал);
§ метод, основанный на расчете разности между суммой доходов и
инвестиционными издержками (единовременными затратами) за весь срок
использования инвестиционного проекта, который известен под названием Cash-flow
или накопленное сальдо денежного потока;
§ метод сравнительной эффективности приведенных затрат на
производство продукции;
§ метод выбора вариантов капитальных вложений на основе сравнения
массы прибыли (метод сравнения прибыли).
Методы
оценки эффективности, не включающие дисконтирование, иногда называют
статистическими методами оценки эффективности инвестиций. Эти методы опираются
на проектные, плановые и фактические данные о затратах и результатах,
обусловленные реализацией инвестиционных проектов. При использовании этих
методов в отдельных случаях прибегают к такому статистическому методу, как
расчет среднегодовых данных о затратах и результатах (доходах) за весь срок
использования инвестиционного проекта. Данный прием используется в тех
ситуациях, когда затраты и результаты неравномерно распределяются по годам
применения инвестиционного проекта.
В
результате такого методического приема не в полной мере учитывается временной
аспект стоимости денег, факторы, связанные с инфляцией и риском. Одновременно с
этим усложняется процесс проведения сравнительного анализа проектных и
фактических данных по годам использования инвестиционного проекта. Поэтому
статистические методы оценки (методы, не включающие дисконтирование) наиболее
рационально применять в тех случаях, когда затраты и результаты равномерно
распределены по годам реализации инвестиционных проектов и срок их окупаемости
охватывает небольшой промежуток времени – до пяти лет. Однако, благодаря своей
простоте, общедоступности для понимания большинством специалистов фирм, высокой
скорости расчета эффективности инвестиционных проектов и доступности к
получению необходимых данных, эти методы получили самое широкое распространение
на практике. Основные их недостатки – охват краткого периода времени,
игнорирование временного аспекта стоимости денег и неравномерного распределения
денежных потоков в течение всего срока функционирования инвестиционных
проектов.
Всю
совокупность статистических методов оценки эффективности инвестиций можно
условно разделить на две группы:
§ методы абсолютной эффективности инвестиций;
§ методы сравнительной эффективности вариантов капитальных вложений.
К первой
группе относятся метод, основанный на расчете сроков окупаемости инвестиций, и
метод, основанный на определении нормы прибыли на капитал.
Ко второй
группе – методам сравнительной оценки эффективности инвестиций относятся:
§ метод накопленного сальдо денежного потока (накопленного эффекта)
за расчетный период;
§ метод сравнительной эффективности – метод приведенных затрат;
§ метод сравнения прибыли.
Теория
абсолютной эффективности капитальных вложений исходит из предпосылки, что
реализации или внедрению подлежит такой инвестиционный проект, который
обеспечивает выполнение установленных инвестором нормативов эффективности
использования капитальных вложений. К таким нормативам относится нормативный
срок полезного использования инвестиционного проекта, или получение заданной
нормы прибыли на капитал. Проект подлежит внедрению, если ожидаемое значение
вышеназванных показателей будет равным или большим их нормативных значений.
Теория
сравнительной эффективности капитальных вложений исходит из предпосылки, что
внедрению (реализации) подлежит такой инвестиционный проект из нескольких (не
менее двух), который обеспечивает либо минимальную сумму приведенных затрат,
либо максимум прибыли, либо максимум накопленного эффекта за расчетный период
его использования.
Дисконтирование
– метод оценки инвестиционных проектов путем выражения будущих денежных
потоков, связанных с реализацией проектов, через их стоимость в текущий момент времени
Методы оценки эффективности инвестиций, основанные на дисконтировании,
применяются в случаях крупномасштабных инвестиционных проектов, реализация
которых требует значительного времени.
Методы
оценки эффективности инвестиций, основанные на дисконтировании:
§ метод чистой приведенной стоимости (метод чистой дисконтированной
стоимости, метод чистой текущей стоимости);
§ метод внутренней нормы прибыли;
§ дисконтированный срок окупаемости инвестиций;
§ индекс доходности;
§ метод аннуитета.
Метод
оценки эффективности инвестиционного проекта на основе чистой приведенной
стоимости позволяет принять управленческое решение о целесообразности
реализации проекта исходя из сравнения суммы будущих дисконтированных доходов с
издержками, необходимыми для реализации проекта (капитальными вложениями).
Индекс
доходности – это отношение приведенных денежных доходов к приведенным на начало
реализации проекта инвестиционным расходам. Если индекс доходности больше 1, то
проект принимается. При индексе доходности меньше 1 проект отклоняется.
Страницы: 1, 2, 3, 4
|