Управляющая компания не вправе приобретать за счет имущества паевого инвестиционного фонда объекты, не предусмотренные инвестиционной декларацией фонда.

Доход пайщика складывается из прироста стоимости его паев. Стоимость паев со временем может как увеличиваться, так и уменьшаться, поскольку изменяется рыночная стоимость ценных бумаг в составе имущества фонда. Именно поэтому, как отмечено выше, владельцы инвестиционных паев несут риск убытков, связанных с изменением стоимости паев. Доходность фонда не гарантируется ни государством, ни управляющей компанией. Управляющая компания также не вправе предоставлять какие-либо гарантии, обещания и предположения о будущей эффективности и доходности ее инвестиционной деятельности.

Владельцам паев никакие доходы в виде процентов или дивидендов не начисляются и не выплачиваются. Пайщик получает доход только при обратной продаже своих паев управляющей компании (конечно, если стоимость паев выросла и покрыла все расходы пайщика).

Расчетная стоимость пая открытого паевого фонда определяется и публикуется управляющей компанией ежедневно. Расчетная стоимость пая интервального паевого фонда определяется управляющей компанией ежемесячно.

Стоимость пая определяется исходя из текущей стоимости чистых активов (СЧА) фонда путем деления СЧА на количество выданных паев.

Стоимость чистых активов - это разница между активами и пассивами фонда. Активы фонда - это имущество (ценные бумаги, депозиты, денежные средства, дебиторская задолженность и пр.), а пассивы - кредиторская задолженность и резервы предстоящих расходов и платежей.

Если рыночная стоимость ценных бумаг в составе активов фонда растет, то растет и стоимость пая, и наоборот, если рыночная стоимость ценных бумаг в составе активов фонда падает, то падает и стоимость пая.

Стоимость чистых активов фонда изменяется и за счет покупки или продажи паев пайщиками, однако это не влияет на цену пая (так как изменяется количество паев фонда).

2.2 Механизм работы паевого фонда

Как отмечено в первой главе, паевой фонд не является юридическим лицом, а его имуществом распоряжается управляющая компания. Деятельность же управляющей компании строго регулируется и контролируется.

Во-первых, управляющая компания может управлять паевым фондом только на основании лицензии на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами, выданной Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг (ФКЦБ). Управляющая компания может совмещать деятельность по управлению паевыми фондами только с деятельностью по доверительному управлению ценными бумагами, управлению пенсионными резервами негосударственных пенсионных фондов и управлению страховыми резервами страховых компаний.

Чтобы управляющая компания не могла злоупотреблять средствами инвесторов, придумано разделение управления средствами от их хранения. Хранятся средства пайщиков в другой организации - специализированном депозитарии, который не только хранит их, но и контролирует законность операций с этими средствами.

Это называется принципом обособления имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд от имущества самой управляющей компании.

Для расчетов по операциям, связанным с доверительным управлением паевым инвестиционным фондом, открывается отдельный банковский счет (счета), а для учета прав на ценные бумаги, составляющие паевой инвестиционный фонд, - отдельные счета депо в специализированном депозитарии.

Специализированный депозитарий - организация, которая ведет хранение и учет прав на ценные бумаги, составляющие паевой фонд.

Специализированный депозитарий не вправе пользоваться и распоряжаться имуществом, составляющим паевой инвестиционный фонд, - он обязан осуществлять контроль за соблюдением управляющей компанией этого паевого инвестиционного фонда нормативных правовых актов и правил доверительного управления паевым инвестиционным фондом.

Специализированный депозитарий следит за тем, куда управляющая компания направляет средства пайщиков, - в целях соблюдения требований к составу и структуре активов паевого инвестиционного фонда согласно инвестиционной декларации фонда.

В случае если управляющая компания дает специализированному депозитарию какие-либо распоряжения относительно имущества фонда, противоречащие законодательству, то специализированный депозитарий не вправе исполнять такие поручения. Он должен действовать исключительно в интересах пайщиков. Если специализированный депозитарий в ходе контроля за деятельностью управляющей компании выявляет соответствующие нарушения, то он обязан уведомить об этом Федеральную комиссию по рынку ценных бумаг.

Специализированный депозитарий также ведет реестр владельцев пайщиков ПИФа, то есть кто, когда, сколько паев купил и продал. Либо, согласно Правилам конкретного фонда, этой деятельностью занимается специализированный регистратор.

Но на этом контроль за деятельностью управляющей компанией не заканчивается. Ежегодно управляющая компания подвергается проверке аудитором. Аудиторской проверке подлежат бухучет, ведение учета и составление отчетности по имуществу фонда, состав и структура активов фонда и пр.

Государственное регулирование деятельности управляющих компаний паевых инвестиционных фондов, специализированных депозитариев и государственный контроль за их деятельностью осуществляются Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг (ФКЦБ). Управляющая компания обязана предоставлять отчетность в ФКЦБ.

Благодаря такой организации работы паевого фонда деньги пайщиков не могут "испариться" или быть израсходованными в ущерб пайщикам. Стоимость активов фонда может уменьшиться из-за снижения рыночной цены ценных бумаг, составляющих имущество фонда, но фонд не может "исчезнуть". Даже при банкротстве управляющей компании пайщики не пострадают, а паевой фонд будет передан в управление другой компании.

2.3 Развитие паевых инвестиционных Фондов в России

Рынок коллективных инвестиций в нашей стране имеет уникальную и интересную, но при этом сравнительно недолгую историю развития. Становление данного сегмента рынка в России, как и в любой другой стране, во многом определилось особенностями политики и экономики государства. Недолгий - понятие конечно относительное, например, в Европе инвестиционные фонды появились еще в начале 19-ого века, а именно в 1822 году в Нидерландах. Существует мнение, что все же первый зарегистрированный фонд создал в 1849 году в Швейцарии Люк Паккард (Luc Paccard) – фонд в размере 2 миллионов франков был собран и вложен в Британские, Турецкие и Сербские государственные бумаги и в акции ведущих компаний различных отраслей. В США, являющейся ведущей страной по средствам, обращающимся в фондах, первый фонд появился в 1893 году.

Появлению паевых инвестиционных фондов предшествовал период чековых инвестиционных фондов (ЧИФов). Он начался с принятием Указа Президента РФ от 7 октября 1992 г. №1186 «О мерах по организации рынка ценных бумаг в процессе приватизации государственных и муниципальных предприятий». В нем были определены порядок учреждения и функционирования чековых инвестиционных фондов. Акции чековых инвестиционных фондов обычно не продавались, а обменивались на приватизационные чеки, также называемые ваучерами. Собранные ваучеры использовались для покупки государственных приватизируемых предприятий.

Во время приватизации, каждый гражданин получал ваучеры и таким образом был вынужден сделать инвестиционное решение. Но так как большинство населения никогда ранее не сталкивалось с подобной проблемой, на помощь пришло государство, предложившее новый привлекательный продукт. Чековые инвестиционные фонды были созданы для решения проблемы о недостаточных знаниях рынка ценных бумаг населением путем профессионального управляющего. ЧИФам пришлось не легко для привлечения клиентом, приходилось объяснять два совершенно новых понятия: акции и профессиональный посредник. Те, кто не хотел вкладывать в чековые инвестиционные фонды, могли обменять свои ваучеры на доли в компаниях самостоятельно. Большинство сделали неправильное решение и выбранные предприятия, которые были известными и территориально доступными, вскоре разорились.

Рынок ЧИФов начал стремительно развиваться в 1993 году, чему способствовало продление действия приватизационных чеков еще на один год. Таким образом, в 1994 году действовало 690 ЧИФов, которым удалось собрать 25 миллионов ваучеров. Но не все складывалось так хорошо, как кажется. Спустя три года их количество уменьшилось примерно в два раза. Более того, к сегодняшнему дню подавляющее большинство чековых фондов были объявлены банкротами и ликвидированы.

Банкротство можно объяснить несколькими причинами:

Во-первых, двойное налогообложение, делающее инвестирование через ЧИФы невыгодным для вкладчиков. Клиенты фонда подвергаются двум этапам налогообложения: сначала на уровне фонда, а затем при получении дохода вкладчиком, как доход физического лица.

Во-вторых, отсутствие государственного контроля за деятельность чековых инвестиционных фондов. Не существовало рычагов воздействия со стороны государства на ЧИФы в случае невыполнения Оффшорные фонды ими установленных нормативов и правил. Единственная мера наказания – отобрать у фонда лицензию или приостановить ее действие.

В-третьих, отсутствие контроля инвесторами за деятельностью ЧИФа. Собрание акционеров фонда выбирало совет директоров, который управлял фондом до следующего такого собрания. Однако, по существующему на тот момент законодательству, для признания собрания акционеров состоявшимся на нем должно присутствовать не менее половины всех акционеров. Собрать такое количество людей в одном месте невозможно даже для сравнительно небольшого фонда с 10 000 акционерами, не говоря о фондах, где количество вкладчиков доходило до нескольких миллионов.

Во время развития чековых инвестиционных фондов на рынке коллективных инвестиций начали появляться финансовые пирамиды такие как «МММ», «Русский Дом Селенга» и др. Отличие их от ЧИФов состояло в том, что вкладчикам не говорили, куда вкладываются их деньги, гарантируя доходности не меньше 20%, 40% и даже 70% годовых. Доходы вкладчикам выплачивались из средств, привлеченных от новых клиентов, а не из доходов, полученных от инвестирования.

Волна банкротств чековых инвестиционных фондов и разочарований вкладчиков подтолкнула государство к защите населения на рынке коллективных инвестиций. Первым инструментом, возникшим в это время, стали паевые инвестиционные фонды (ПИФ) и акционерные инвестиционные фонды. Основное отличие от предшественников - это солидная нормативная база: Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ) разработала и приняла большое количество нормативных актов, работа над которыми началась еще в августе 1995 года. ПИФы, в отличие от чековых фондов, привлекают денежные средства, а не приватизационные чеки.

В связи с переходом на новый уровень развития рынка коллективных инвестиций было подготовлено несколько указов президента направленных на трансформацию чековых фондов в акционерные либо паевые фонды. Большинство бывших ЧИФов после принятия новых редакций уставов не захотели продолжать свое существование со статусом «инвестиционного фонда» и успешно переформировались в обыкновенные ОАО. Все же несколько ЧИФов прошли путь трансформаций. Так, например, «Первый Инвестиционный Ваучерный Фонд» был преобразован в акционерный инвестиционный фонд ОАО «Инвестиционный фонд недвижимости ПИОГЛОБАЛ», а ЧИФ «Альфа-Капитал» и ЧИФ «ЛУКойл Фонд» - в паевые инвестиционные фонды.

История создания паевых инвестиционных фондов в России началась 26 июля 1995 года с появления Указа Президента № 765 «О дополнительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики Российской Федерации», в котором определялся порядок создания и функционирования нового инвестиционного института.

Указом № 765 предусматривалась возможность создания двух типов фондов - открытых (ОПИФ) или интервальных (ИПИФ). Основная разница между ними в периодичности выкупа или продажи инвестиционных паев (открытый ПИФ проводит операции по выкупу-продаже паев у инвесторов каждый рабочий день, в то время как интервальный ПИФ обычно принимает заявки на приобретение и выкуп паев 2-4 раза в год в течение 14 дней), оценке стоимости чистых активов (ежедневно в открытом фонде и в день перед началом срока приема заявок в интервальном), а также в составе и структуре активов (в интервальном фонде существует дополнительная возможность инвестировать в некотируемые ценные бумаги, которые требуют оценки оценщиком). Также, в соответствии с российским законодательством регулирующим паевые инвестиционные фонды все ПИФы подразделялись на открытые, интервальные и закрытые.

В дальнейшем работу по созданию нормативной базы продолжила Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ России), которая разработала пакет постановлений по регулированию процесса создания и функционирования паевых инвестиционных фондов. В частности, ФКЦБ России установила государственной контроль за их деятельностью, разделила управление активами фонда и их хранение, организовала многосторонний перекрестный контроль тех организаций, которые отвечают за деятельность ПИФа, предъявила высокие требования к раскрытию информации, необходимой инвесторам для принятия грамотного решения, усовершенствовала систему отчетности, а также устранила двойное налогообложение, которое присутствовало в чековых инвестиционных фондах. Эти особенности деятельности паевых фондов являются предпосылками к повышению доверия инвесторов к этому новому и все еще непривычному для многих россиян финансовому институту.

Основным преимуществом ПИФов стало то, что в отличие от других форм коллективного инвестирования, которые рождались в правовом вакууме, паевые инвестиционные фонды стали создаваться только после того, как Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг разработала и приняла солидную правовую базу для них - более 30 нормативных актов (разрабатываться нормативные акты стали с августа 1995 г., а первые ПИФы появились лишь в ноябре 1996 г.) и постаралась защитить интересы их пайщиков.

Паевые инвестиционные фонды пережили кризис 1998г. спокойно – ни один из ПИФов, действовавших на тот момент не прекратил свое существование и не ущемил интересы пайщиков. Этот факт очень красноречиво свидетельствует потенциальным инвесторам о принципиальных отличиях и преимуществах инвестиций в ПИФ перед другими возможными вариантами инвестирования. Тем не менее, говорить, что услуги паевых фондов получили широкое распространение среди инвесторов, пока преждевременно, но в России уже видны положительные тенденции в развитии этого перспективного направления инвестиционных инструментов. В частности за последнее время обновлена законодательная база касающаяся деятельности паевых фондов, приняты ряд новых положений и законов. Только в 2005 году число управляющих компаний и паевых фондов увеличилось почти в 2 раза.

На конец 2007 года российский рынок доверительного управления активами аккумулировал порядка 1.8 трлн рублей[2] в виде средств мелких вкладчиков паевых инвестиционных фондов - ПИФ, резервов НПФ, ПФР, страховых компаний, а также крупных индивидуальных и корпоративных инвесторов. Эти средства находились под управлением 256 управляющих компаний - УК. При этом сегмент коллективных инвестиций стал крупнейшим в структуре рынка управления активами, составив 37,5% в денежном выражении.

Страницы: 1, 2, 3