Леверидж: понятия, виды, сущность
Московская
финансово-промышленная академия
Реферат
По дисциплине: Финансовый менеджмент
На тему: Леверидж, понятия, виды, сущность.
Выполнил:
Москва 2005
Содержание
Введение. 3
Глава
1. Леверидж основные понятия, виды и значение для рыночной экономики 6
1.1.
Понятие левериджа, его значение для рыночной экономики. 6
1.2.
Особенности финансового левериджа. 8
1.3.
Операционный (производственный) леверидж и его эффект.. 13
1.4.
Особенности оперативно-финансового левериджа. 17
Глава
2. Оценка совокупного риска, связанного с особенностями предприятий. 18
Заключение. 21
Список
используемой литературы.. 23
Создание и
функционирование любой коммерческой организации упрощенно представляют собой
процесс инвестирования финансовых ресурсов на долгосрочной основе с целью
извлечения прибыли. Текущая деятельность сопряжена с риском, в частности
производственным и финансовым, который следует принимать во внимание в зависимости
от того, с какой позиции характеризуется компания. Как легко видеть из баланса,
эта характеристика может быть выполнена либо с позиции активов, которыми
владеет и распоряжается предприятие, либо с позиции источников средств. В
первом случае возникает понятие производственного риска, во втором —
финансового риска. В данной курсовой работе рассмотрена категория риска в
контексте планирования затрат, связанных с текущей и отчасти с перспективной
деятельностью фирмы.
Производственный
(или бизнес) риск - это
риск, в большей степени обусловленный отраслевыми особенностями бизнеса, т.е.
структурой активов, в который фирма решила вложить свой капитал. Достаточно
очевидно, что производство основных продуктов питания, без которых не может
прожить человек и спрос, на которые сравнительно легко предсказуем, гораздо
менее рисковый бизнес по сравнению с пошивом ультрамодной обуви, хотя,
возможно, и не такой прибыльный. Производственный риск определяется многими
факторами: региональные особенности, конъюнктура рынка, национальные традиции,
инфраструктура и т.п. Можно привести множество примеров, характеризующих
зависимость производственного риска от тех или иных условий; ограничимся одним
из них. Очевидно, что при прочих равных условиях оценки риска вложения средств
в организацию производства зонтиков от дождя в Великобритании и на Ближнем
Востоке принципиально различаются ввиду неодинаковости климатических условий.
Риск, обусловленный структурой источников, называется финансовым. В
этом случае речь уже не идет о том, куда вложены денежные средства — в
производство одежды или автомобилей, а о том, из каких источников получены
средства и каково соотношение этих источников.
Как известно,
источники средств предприятия могут быть классифицированы различными способами;
в данном случае нас интересует, прежде всего, вопрос о том, как соотносятся
между собой собственный и заемный капиталы. Ситуация, когда компания (равно как
и любой индивидуум) не ограничивается собственным капиталом, а привлекает
средства внешних инвесторов, вполне объяснима: всегда выгодно жить в долг,
если этот долг обоснован и необременителен. Привлекая заемные средства,
собственники компании и ее высший управленческий персонал получают возможность
контролировать более крупные потоки денежных средств и реализовывать более
амбициозные инвестиционные проекты, несмотря на то, что доля собственного
капитала в общей сумме источников может быть относительной небольшой. Компания
становится крупнее; владеть, управлять и работать в такой компании престижнее
и выгоднее. Безусловно, при этом подразумевается наличие высокого уровня
организации производственной и финансовой деятельности, обеспечивающей
эффективности использования привлеченных средств.
С позиции
финансового риска компания, осуществляющая свою деятельность лишь за счет
собственных средств, и компания, 90% совокупного капитала которой представляют
собой банковские кредиты, диаметрально различаются. Необходимо отметить, что
понятие финансового риска важно не только и не столько с позиции констатации
сложившегося положения, оно гораздо важнее с позиции возможности и условий
привлечения дополнительного капитала. Как было указано выше, эти условия могут
существенно различаться для приведенных в качестве примера компаний.
Количественная
оценка риска и факторов, его обусловивших, осуществляется на основе анализа
вариабельности прибыли. В терминах финансов взаимосвязь между прибылью и
стоимостной оценкой затрат активов или фондов, понесенных для получения данной
прибыли, характеризуется с помощью показателя «леверидж». В буквальном
понимании леверидж означает действие небольшой силы (рычага), с помощью которой
можно перемещать довольно тяжелые предметы. В приложении к экономике он
трактуется как некоторый фактор, небольшое изменение которого может привести к
существенному изменению ряда результативных показателей.
Прежде всего,
стоит отметить, что можно выделить несколько показателей прибыли, благодаря
чему удается идентифицировать и количественно измерить влияние тех или иных
факторов, в том числе и факторов, обусловливающих тот или иной вид риска.
Точно так же возможны различное представление расходов компании и различная их
группировка.
Глава 1. Леверидж основные понятия, виды и значение
для рыночной экономики
1.1. Понятие левериджа, его значение для рыночной
экономики
Термин «леверидж»
представляет собой варваризм, т.е. прямое заимствование американского термина «lеvеrage», уже достаточно широко используемый
в отечественной специальной литературе; отметим, что в Великобритании для той
же цели применяется термин «Gearing»[4]. В некоторых монографиях используют термин «рычаг»,
что вряд ли следует признать удачным даже в лингвистическом смысле, поскольку в
буквальном переводе в английском рычагом является «lever», но никак не «1еverege»[4].
В экономике, а точнее в менеджменте под словом леверидж
понимают – процесс управления активами и пассивами предприятия, направленный на
возрастание (увеличение) прибыли[1 c.130].
Основным результативным показателем служит чистая прибыль компании,
которая зависит от многих факторов, и потому возможны различные факторные
разложения ее изменения. В частности, ее можно представить как разницу между
выручкой и расходами двух основных типов: производственного характера и
финансового характера. Они не взаимозаменяемы, однако величиной и долей каждого
из этих типов расходов можно управлять. Такое представление факторной структуры
прибыли является исключительно важным в условиях рыночной экономики и свободы в
финансировании коммерческой организации с помощью кредитов коммерческих
банков, значительно различающихся по предлагаемым ими процентным ставкам.
C позиции финансового
управления деятельностью коммерческой организации чистая прибыль зависит;
во-первых, от того, насколько рационально использованы предоставленные
предприятию финансовые ресурсы, т.е. во что они вложены, и, во-вторых, от
структуры источников средств.
Первый момент находит отражение в объеме и структуре основных и оборотных
средств и эффективности их использования. Основными элементами себестоимости
продукции являются переменные и постоянные расходы, причем соотношение между
ними может быть различным и определяется технической и технологической
политикой, выбранной на предприятии. Изменение структуры себестоимости может
существенно повлиять на величину прибыли. Инвестирование в основные средства
сопровождается увеличением постоянных расходов и, по крайней мере,
теоретически, уменьшением переменных расходов. Однако зависимость носит
нелинейный характер, поэтому найти оптимальное сочетание постоянных и
переменных расходов нелегко. Вот эта взаимосвязь и характеризуется категорией
производственного, или операционного, левериджа, уровень, которого определяет,
кроме того, величину ассоциируемого с компанией производственного риска.
Леверидж в приложении к финансовой сфере
трактуется как определенный фактор, небольшое изменение которого может привести
существенному изменению результирующих показателей.
В финансовом
менеджменте различают следующие виды левериджа[6 c.98]:
-
финансовый
-
производственный
(операционный)
-
производственно-финансовый
Всякое
предприятие является источником риска. При этом риск возникает на основе
факторов производственного и финансового характера. Эти факторы формируют
расходы предприятия. Расходы производственного и финансового характера не
являются взаимозаменяемыми, однако, величиной и структурой затрат
производственного и финансового характера можно управлять. Это управление
происходит в условиях свободы выбора источников финансирования и источников
формирования затрат производственного характера. В результате использования
различных источников финансирования складывается определенное соотношение
между собственными и заемным капиталом, а, так как заемный капитал является
платным, и по нему образуются финансовые издержки, возникает необходимость
измерения влияния этих издержек на конечный результат деятельности предприятия.
Поэтому финансовый леверидж характеризует влияние структуры капитала на
величину прибыли предприятия, а разные способы включения кредитных издержек в
себестоимость оказывают влияние на уровень чистой прибыли и чистую
рентабельность собственного капитала.
1.2. Особенности финансового левериджа
Финансовый
леверидж - это соотношение между облигациями и привилегированными акциями с одной
стороны и обыкновенными акциями - с другой[2 c.67-68]. Он является показателем финансовой устойчивости
акционерного общества. С другой стороны – это использование долговых обязательств (заемных средств) с
целью увеличения ожидаемой прибыли на акционерный капитал. В третьей трактовке финансовый
леверидж – это потенциальная возможность влиять на чистую прибыль
предприятия путем изменения объема и структуры долгосрочных пассивов:
варьированием соотношения собственных и заемных средств для оптимизации
процентных выплат[2 c.70]. Вопрос целесообразности
использования заемного капитала связан с действием финансового рычага: увеличением
доли заемных средств можно повысить рентабельность собственного капитала.
Другими
словами финансовый леверидж характеризует взаимосвязь между изменением чистой
прибыли и изменением прибыли до выплаты % и налогов.
В финансовом
менеджменте существуют две концепции расчета и определения эффекта финансового
левериджа. Эти концепции возникли в разных школах финансового менеджмента.
Первая
концепция:
Западноевропейская концепция.
Эффект
финансового левериджа трактуют как приращение к рентабельности собственного
капитала, получаемое благодаря использованию заемного капитала. Рассмотрим
следующий пример:
Таблица 1.
Показатели
|
Предприятие 1
|
Предприятие 2
|
Предприятие 3
|
1.
Активы, тыс. руб.
2.
Пассивы, тыс. руб., в т ч.
Собственный капитал (СК)
Заемный капитал (ЗК)
3.
Прибыль до выплаты % и налогов
4.
Экономическая рентабельность активов ЭРА=
(БП+%)/Аср.*100
5.
Издержки по выплате % (25%)
6.
Чистая прибыль, тыс. руб.
ЧП=(БП-S%)*(1-н)
7.
Чистая рентабельность СК
ЧРСК=ЧП/СКср*100
|
1`000
1`000
1`000
-
400
40%
-
400*(1-0,3)=280
280/1`000*100==28%
|
1`000
1`000
700
300
400
40%
75
(400-75)*(1-0,3)=227,5
227,5/700*100==32,5%
|
1`000
1`000
300
700
400
40%
175
(400-175)*(1-0,3)=157,5
157,5/300*100==52,5%
|
Вывод: предприятие 2 и 3 используют
собственный капитал более эффективно; об этом свидетельствует показатель чистой
рентабельности собственного капитала (ЧРСК), а заемный капитал (ЗК)
используют с большей отдачей, чем цена его привлечения. Такую стратегию
привлечения заемного капитала называют стратегией спекуляции капитала.
Показатель
прибыли до выплаты % и налогов является базовым показателем финансового
менеджмента, который характеризует создаваемый предприятием доход на
привлеченный капитал. Иначе он называется нетто-результат эксплуатации
инвестиций (НРЭИ)[10 c. 201-202]:
НРЭИ=БП-S%,
Рассмотрим
влияние финансового левериджа на чистую рентабельность собственного капитала
для предприятия, использующего как заемный капитал, так и собственный капитал,
и выведем формулу, отражающую влияние финансового левериджа на экономическую
рентабельность активов (ЭРА)[10 c.211]:
Итак,
эффект финансового левериджа (ЭФЛ) по 1 концепции расчета определяется[10
c.220]:
,
где – дифференциал, – плечо рычага.
Вторая концепция: Американская концепция
расчета финансового левериджа.
Эта концепция
рассматривает эффект в виде приращения чистой прибыли (ЧП) на 1
обыкновенную акцию на приращение нетто-результата эксплуатации инвестиций (НРЭИ),
то есть этот эффект выражает прирост чистой прибыли, полученный за счет
приращения НРЭИ[10 c.249]:
;
;
;
;
Из
вышеизложенного следует[10 c.246]:
;
Эта формула
показывает степень финансового риска, возникающего в связи с использованием ЗК,
поэтому, чем больше сила воздействия финансового левериджа, тем больше
финансовый риск, связанный с данным предприятием[5 c. 306]:
Страницы: 1, 2
|