На основе анализа затрат по
управлению компанией и планов сбыта продукции определяются управленческие и
коммерческие расходы. Эти данные принимаем из исходных прогнозных данных
(табл.3). На основе планов получения долгосрочных кредитов, рассчитываются
суммы процентов за кредит. В работе суммы процентов за кредит, подлежащих
уплате каждый год прогнозного периода, определяем путем умножения остатков по
долговым обязательствам (табл.3) на ставку процента за кредит (также задана в
исходных данных).
1-й год:
ПР1 = 250*0,14 = 35 д.е.
2-й год:
ПР2 = 450*0,14 = 63 д.е.
3-й год:
ПР3 = 450*0,14 = 63 д.е.
4-й год:
ПР4 = 450*0,14 = 63 д.е.
5-й год:
ПР5 = 450*0,14 = 63 д.е.
Остаточный период:
ПРост = 450*0,14 = 63 д.е.
Суммы налога на прибыль определяем,
исходя из рассчитанной величины налогооблагаемой прибыли и ставки налога.
2 этап. Выбор модели и расчет
денежного потока.
При оценке бизнеса мы можем применять
одну из двух моделей денежного потока: денежный поток для собственного капитала
или денежный поток для всего инвестированного в предприятие капитала. В данной
работе мы будем рассчитывать денежный поток для собственного капитала. Модель
расчета денежного потока в общем виде может быть представлена следующим
образом:
Чистая прибыль после уплаты налогов +
амортизационные отчисления +(-) уменьшение (прирост) собственного оборотного
капитала +(-) уменьшение (прирост) инвестиций в основные средства +(-) прирост
(уменьшение) долгосрочной задолженности = денежный поток.
Таблица 5 - Расчет чистой прибыли,
д.е.
Показатель
|
Годы
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
Остаточный
период
|
1. Выручка
от продажи
|
959
|
1045
|
1118
|
1196
|
1280
|
1357
|
2.Себестоимость
проданной продукции:
|
824
|
871
|
903
|
922
|
988
|
1036
|
постоянные
расходы
|
265
|
265
|
270
|
270
|
285
|
300
|
переменные
расходы
|
414
|
451
|
483
|
517
|
553
|
586
|
амортизационные
отчисления
|
145
|
155
|
150
|
135
|
150
|
150
|
3. Валовая
прибыль (стр1.-стр.2)
|
135
|
174
|
215
|
274
|
292
|
321
|
4.
Управленческие и коммерческие расходы
|
55,00
|
59,00
|
64,00
|
68,00
|
73,00
|
77,00
|
5. Прибыль
до уплаты процентов, налогов и других обязательных платежей (стр.3-стр.4)
|
80,00
|
115,00
|
151,00
|
206,00
|
219,00
|
244,00
|
6. Процент
за кредит
|
35
|
63
|
63
|
63
|
63
|
63
|
7. Прибыль
до налогообложения (стр.5-стр.6)
|
45,00
|
52,00
|
88,00
|
143,00
|
156,00
|
181,00
|
8. Налог на
прибыль
|
11
|
12
|
21
|
34
|
37
|
43
|
9. Чистая
прибыль (стр.7-стр.8)
|
34
|
40
|
67
|
109
|
119
|
138
|
Прежде, чем перейти к расчету
денежного потока, необходимо рассчитать прирост собственного оборотного
капитала в табл.6.
Прирост собственного оборотного капитала
– это увеличение запасов сырья, материалов, незавершенного производства,
готовой продукции, т.е. всего того, в чем оказались связанными собственные
оборотные средства и направленные на их пополнение денежные ресурсы.
В соответствии с исходными данными
величина требуемого оборотного капитала предприятия принимается в размере 20%
от выручки от продажи.
Таблица 6 - Расчет оборотного
капитала, д.е.
Показатель
|
Годы
|
Прошл. год
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
Остаточный
период
|
Требуемый
оборотный капитал
|
176
|
192
|
209
|
224
|
239
|
256
|
271
|
Прирост
оборотного капитала
|
|
16
|
17
|
15
|
15
|
17
|
15
|
Действительный
оборотный капитал
|
150
|
192
|
209
|
224
|
239
|
256
|
271
|
Избыток
(дефицит)
|
26
|
|
|
|
|
|
|
Таблица 7 - Расчет денежного потока,
д.е.
Показатель
(источник)
|
Годы
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
Остаточный
период
|
Чистая
прибыль
|
34
|
40
|
67
|
109
|
119
|
138
|
Амортизационные
отчисления
|
145
|
155
|
145
|
135
|
150
|
150
|
Прирост
долгосрочной задолженности
|
50
|
200
|
0
|
0
|
0
|
0
|
Прирост
оборотного капитала
|
16
|
17
|
15
|
15
|
17
|
15
|
Капитальные
вложения
|
200
|
350
|
150
|
150
|
150
|
150
|
Денежный
поток
|
13
|
28
|
47
|
79
|
102
|
123
|
3 этап. Определение ставки дисконта.
Существуют различные методики
определения ставки дисконта, наиболее распространенным из которых для денежного
потока для собственного капитала являются: модель оценки капитальных активов и
метод кумулятивного построения. В данной работе используем метод оценки
капитальных активов и расчет ставки дисконта осуществляем по формуле:
R = Rf + Я (Rm – Rf) + S1
+ S2, (3)
где R – ставка дисконта;
Rf – безрисковая ставка дохода;
Я – мера систематического риска
(бета-коэффициент);
Rm – среднерыночная ставка дохода с
рубля инвестиций на фондовом рынке;
S1 – премия за риск вложений в малое
предприятие;
S2 – премия за риск, характерный для
отдельной компании закрытого типа.
В работе ставка дисконта
рассчитывается следующим образом:
R = 6+1,2*(11-6)+4+4 = 20%
4 этап. Расчет величины стоимости в
постпрогнозный остаточный) период.
Определение стоимости в
постпрогнозный период (остаточной стоимости) основано на предпосылке о том, что
бизнес способен приносить доход и по окончании прогнозного периода.
Предполагается, что по окончании прогнозного периода доходы бизнеса
стабилизируются и в остаточный период будут иметь место стабильные долгосрочные
темпы прироста денежного потока. Остаточная стоимость предприятия – это
суммарная стоимость всех денежных потоков, которые остаются за рамками
прогнозного периода.
Денежный поток предприятия в данной
работе является возрастающим, поэтому для расчета остаточной стоимости
используем модель гордона:
Vост = ДПппг (R-g), (4)
где Vост – остаточная стоимость предприятия, д.е.;
ДПппг – денежный поток в первый год
постпрогнозного (остаточного) периода, д.е.;
R – ставка дисконта в долях;
g - стабильные долгосрочные темпы прироста денежного потока в
постпрогнозный период, в долях. В работе принимаем – 2%.
Vост = 123 / (0,2-0,02) = 683 д.е.
5 этап. Расчет текущих стоимостей
будущих денежных потоков и текущей остаточной стоимости.
Для определения текущих стоимостей
будущих денежных потоков значения величин денежных потоков умножаем на
коэффициенты текущей стоимости. Эти коэффициенты для каждого года прогнозного
периода рассчитываются по формуле
1 / (1+R)n, (5)
где n – порядковый номер прогнозного года.
Для определения текущей остаточной
стоимости умножаем на коэффициент текущей стоимости, рассчитанный для конца
последнего года прогнозного периода, т.е. в данной работе для 5-ого года.
Предварительная величина стоимости
предприятия определяется как сумма дисконтированных денежных потоков за 5 лет
прогнозного периода и текущей величины остаточной стоимости. Для получения
результата заполняем табл.8.
Таблица 8 - Расчет дисконтированного
денежного потока
Показатель
|
Годы
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
Остаточный
период
|
Денежный
поток, д.е.
|
13
|
28
|
47
|
79
|
102
|
683
|
Коэффициент
текущей стоимости
|
0,833
|
0,694
|
0,579
|
0,482
|
0,402
|
0,402
|
Текущая
стоимость денежных потоков и остаточной стоимости, д.е.
|
11
|
19
|
27
|
38
|
41
|
275
|
То же
нарастающим итогом, д.е.
|
11
|
30
|
58
|
96
|
137
|
411
|
Страницы: 1, 2, 3, 4
|