NPV > 0, проект
принимается.
PI > 0, проект
принимается.
IRR = 13%, IRR>r,
проект принимается.
MIRR = 13%, MIRR>r,
проект принимается.
Ответ:
1) Инвестиционный
проект принимается. Так как NPV равная 170513,34 руб. больше нуля; PI равный
1,59 больше 1. IRR равная 29 % больше нормы дисконта. MIRR равная 22% также
больше нормы дисконта, причем данный показатель является более точным, поэтому
и меньше IRR.
2)
Экономическая
эффективность проекта станет ниже. Так как NPV уменьшилась до 40739,56; PI
уменьшился до 1,14, IRR – до 13%, MIRR – до 13%.
Задача
2
Предприятие
рассматривает вопрос о целесообразности замены старого оборудования "С"
на новое "Н". старое оборудование было куплено 5 лет назад за 30 тыс
руб. и прослужит еще в течение 5 лет, после чего подлежит списанию. В настоящее
время оно может быть продано за 15 тыс руб.
Новое оборудование с
нормативным сроком эксплуатации 5 лет стоит 40 тыс руб. Его доставка и
установка обойдутся в 6000 руб. поскольку оборудование "Н" имеет
более высокую производительность, предприятие должно будет увеличить начальный
запас сырья и материалов на 6000 руб. По завершении срока полезной службы
оборудование будет списано.
Ожидается, что
внедрение нового обороудования позволит сократить затраты на оплату труда на 15
тыс руб в год, а также снизить расходы на предпродажную подготовку продукции на
1100 руб. в год. При этом потери от брака снизятся с 7000 до 3000 руб. расходы
на обслуживание и ремонт оборудования возрастут на 5000 руб. в год.
Ставка налога на
прибыль равна 20 %, ставка налога на доходы от реализации основных средств –
30%. Используется линейный метод амортизации.
1. Разработайте
план движения денежных потоков и определите, при какой максимальной ставке
дисконтирования (средней цене капитала) проект может быть принят.
2. Осуществите
анализ эффективности проекта для фирмы из расчета стоимости капитала, равной 75
% от максимально допустимой.
Решение:
Ан.о. = 1.2
/ 5 = 46 000 / 5 = 9 200
Ас.о. = 1.1
/ 5 = 15 000 / 5 = 3 000
Таблица 4
Выплаты и поступления, тыс. руб.
|
Периоды
|
0
|
1
|
2
|
3
|
4
|
5
|
1. Инвестиционная деятельность
|
1.1 Реализация старого оборудования(за вычетом
налога)
|
15 000
|
|
|
|
|
|
1.2 Покупка нового оборудования
|
46 000
|
|
|
|
|
|
1.3 Увеличение оборотных средств
|
6 000
|
|
|
|
|
|
2. Операционная деятельность
|
2.1 Изменение выручки от реализации
|
|
0
|
0
|
0
|
0
|
0
|
2.2 Уменьшение затрат на оплату труда
|
|
15 000
|
15 000
|
15 000
|
15 000
|
15 000
|
2.3 Уменьшение расходов на предпродажную
подготовку
|
|
1 100
|
1 100
|
1 100
|
1 100
|
1 100
|
2.4 Уменьшение потери от брака
|
|
4 000
|
4 000
|
4 000
|
4 000
|
4 000
|
2.5 Увеличение расходов на обслуживание
оборудования
|
|
5 000
|
5 000
|
5 000
|
5 000
|
5 000
|
2.6 Амортизация нового оборудования
|
|
9 200
|
9 200
|
9 200
|
9 200
|
9 200
|
2.7 Амортизация старого оборудования
|
|
3 000
|
3 000
|
3 000
|
3 000
|
3 000
|
2.8 Изменение амортизационных отчислений
(п.2.6-п.2.7)
|
|
6 200
|
6 200
|
6 200
|
6 200
|
6 200
|
2.9 Изменение прибыли до налогообложения
(п.2.2+п.2.3+п.2.4-п.2.5-п.2.8)
|
|
8 900
|
8 900
|
8 900
|
8 900
|
8 900
|
2.10 Изменение налоговых платежей (п.2.9*0,2)
|
|
1780
|
1780
|
1780
|
1780
|
1780
|
2.11 Изменение чистого операционного дохода
(п.2.9-п.2.10)
|
|
7 120
|
7 120
|
7 120
|
7 120
|
7 120
|
3. Финансовая деятельность
|
3.1 Начальные капиталовложения (чистые инвестиции)
(п.1.2+п.1.3-п.1.1)
|
37 000
|
|
|
|
|
|
3.2 Операционный денежный поток (п.2.8+п.2.10)
|
|
13 320
|
13 320
|
13 320
|
13 320
|
13 320
|
3.3 Ликвидационный денежный поток (п.2.9)
|
|
|
|
|
|
25 000
|
3.4 Чистый денежный поток (п.3.2-п.3.1)
|
-37 000
|
13 320
|
13 320
|
13 320
|
13 320
|
19 320
|
3.5 Коэффициент дисконтирования
|
1
|
0,85
|
0,72
|
0,61
|
0,52
|
0,44
|
3.6 Дисконтированный денежный поток (п.3.4*п.3.5)
|
-37000
|
11322
|
9590,4
|
8125,2
|
6926,4
|
8500,8
|
3.7 Сальдо дисконтированного денежного потока (с
нарастающим итогом)
|
|
-25678
|
-16088
|
-7962
|
-1036
|
7464,8
|
Определим максимальную
ставку дисконтирования по рис.1
Таким образом, максимальная
ставка дисконтирования равна 26%.
Осуществим анализ
эффективности проекта, при условии, что процентная ставка будет составлять 75%
от максимальной, т.е. будет равна 26%*0,75=18%.
Мы принимаем этот
проект, т.к. IRR>r (26%>18%).
NPV > 0, проект
принимается.
При этом прибыль на
каждый вложенный рубль составляет 42 коп.
MIRR = 22%
Расчет индекса
рентабельности
рублей
Ответ: Инвестиционный
проект принимается. Так как NPV, равная 273 743,4 руб. больше нуля; PI равный
1,88 больше 1. IRR равная 26 % больше нормы дисконта. MIRR равная 22% также
больше нормы дисконта, причем данный показатель является более точным, поэтому
и меньше IRR.
Задача
3
Компания "П"
рассматривает два взаимоисключающих проекта, требующих одинаковых
первоначальных инвестиций в 40 тыс руб. и не рассчитанных на реализацию в
течение 20 лет. Стоимость капитала для компании составляет 12%. Менеджеры
компании определили три сценария поступления ежегодных платежей от каждого из
проектов.
Сценарий
|
Вероятность
|
Поступление
инвестиционных платежей, руб
|
Проект
1
|
Проект
2
|
Пессимистический
|
0,4
|
1500
|
3900
|
Вероятный
|
0,6
|
4000
|
4200
|
Оптимистический
|
0,3
|
8000
|
4700
|
1.
Определите
критерии NPV, IRR, PI для каждого сценария и их ожидаемые значения.
2.
Какой
проект вы рекомендуете принять и почему?
Решение:
1. Определим критерии NPV,
IRR, PI для
каждого сценария и их ожидаемые значения.
Рисунок 1. Проект №1
пессимистический сценарий
Проект №1
пессимистический сценарий
1. Чистая приведенная
стоимость равна = -25 710,57р.,
значит, мы отклоняем этот проект, т.к. этот проект не принесет дополнительного
дохода на вложенный капитал.
2.Внутренняя норма
доходности IRR = -3%, меньше r = 12%,
проект отклоняется.
3. Индекс
рентабельности PI=0,36р.
Индекс рентабельности
меньше 1, проект отклоняется.
Проект №1 вероятностный
сценарий
1. Чистая приведенная
стоимость = -9 037,70р., значит, мы отклоняем
этот проект, т.к. этот проект не принесет дополнительного дохода на вложенный
капитал.
2. Внутренняя норма
доходности IIRR = 8%, меньше r = 12%,
проект отклоняется.
3.
Индекс
рентабельности PI=0,77
Индекс рентабельности
меньше 1, проект отклоняется.
Проект №1
оптимистический сценарий
1.Чистая приведенная
стоимость = 17 638,88р.
Мы принимаем этот
проект, т.к. чистая приведенная стоимость больше 0.
2. Внутренняя норма
доходности 19% т.к. IRR больше r , т.е.19% больше 12%, то проект принимаем.
3. индекс
рентабельности PI= 1,44
PI больше 1.0, то мы
принимаем этот проект.
В среднем получаем, что
проект 1 не эффективен, т.к.
1. Чистая приведенная
стоимость =-5 703,13р., значит, мы отклоняем
этот проект, т.к. этот проект не принесет дополнительного дохода на вложенный
капитал.
2. Внутренняя норма
доходности IIRR = 8%, меньше r = 12%,
проект отклоняется.
3.
Индекс
рентабельности PI=0,86
Индекс рентабельности
меньше 1, проект отклоняется.
Рисунок 2. Проект №2
пессимистический сценарий
Проект №2
пессимистический сценарий
1. Чистая приведенная
стоимость равна = -9 704,62р.,
значит, мы отклоняем этот проект, т.к. этот проект не принесет дополнительного
дохода на вложенный капитал.
2.Внутренняя норма
доходности IIRR = 7%, меньше r = 12%,
проект отклоняется.
3. Индекс
рентабельности PI=0,76р.
Индекс рентабельности
меньше 1, проект отклоняется.
Проект №2 вероятностный
сценарий
1. Чистая приведенная
стоимость равна = -7 703,87р.,
значит, мы отклоняем этот проект, т.к. этот проект не принесет дополнительного
дохода на вложенный капитал.
2.Внутренняя норма
доходности IIRR = 8%, меньше r = 12%,
проект отклоняется.
3. Индекс
рентабельности PI=0,81р.
Индекс рентабельности меньше
1, проект отклоняется.
Проект № 2
оптимистический сценарий
1. Чистая приведенная
стоимость равна = -4 369,30р.,
значит, мы отклоняем этот проект, т.к. этот проект не принесет дополнительного
дохода на вложенный капитал.
2.Внутренняя норма
доходности IIRR = 10%, меньше r = 12%,
проект отклоняется.
3. Индекс
рентабельности PI=0,89р.
Индекс рентабельности
меньше 1, проект отклоняется.
В среднем получаем, что
проект 2 не эффективен, т.к.
1. Чистая приведенная
стоимость = -7 259,26р., значит, мы отклоняем
этот проект, т.к. этот проект не принесет дополнительного дохода на вложенный
капитал.
2. Внутренняя норма
доходности IIRR = 9%, меньше r = 12%,
проект отклоняется.
1.
Индекс
рентабельности PI=0,82
Индекс рентабельности
меньше 1, проект отклоняется.
Выводы:
Ожидаемые значения
чистой приведенной стоимости по проекту №1:
Ожидаемые значения
внутренней нормы доходности по проекту №1
Ожидаемые значения
индекса рентабельности по проекту №1
Ожидаемые значения
чистой приведенной стоимости по проекту №2
Ожидаемые значения
внутренней нормы доходности по проекту №2
Ожидаемые значения индекса
рентабельности по проекту №2
2) стандартное
отклонение потока платежей от ожидаемого значения
Стандартное отклонение
потока платежей от ожидаемого значения в периоде t
,
где Р – вероятность
Стандартное отклонение
по проекту №1
Стандартное отклонение
по проекту №2
Общее стандартное
отклонение
Определим коэффициент
вариации по проекту 1
по проекту 2
Страницы: 1, 2
|