В зависимости от срока
обращения ценных бумаг рынок делят на рынок кратко-, средне-, долго- и
бессрочных ценных бумаг.
Кроме того, рынок ценных
бумаг делится по отраслевому, территориальному и другим критериям.
Рынок ценных бумаг имеет
свою собственную структуру, которая состоит из следующих компонентов:
- субъекты рынка -
участники рынка;
- объекты рынка - ценные
бумаги;
- собственно рынок -
операции на рынке;
- регулирование рынка
ценных бумаг;
- инфраструктура рынка (правовая, информационная, депозитарная,
расчетно-клиринговая и регистрационная сеть).
2.2 Особенности
функционирования международного рынка ценных бумаг
Современный этап развития
международного финансового рынка характеризуется возрастанием роли и значения
рынка ценных бумаг. Международный рынок ценных бумаг, являясь одним из секторов
финансового рынка и будучи отражением реального воспроизводственного процесса в
мировом масштабе, в то же время живет относительно самостоятельной жизнью,
подчиненной своим особым закономерностям. Он оказывает громадное обратное
воздействие на процессы производства как на национальном, так и на мировом
уровне.
С экономической точки
зрения международный рынок ценных бумаг представляет собой совокупность
определенных отношений и механизм сбора и перераспределения на конкурентной
основе финансовых ресурсов между странами, регионами, отраслями и
институциональными единицами.
С функциональной точки
зрения под международным рынком ценных бумаг понимается совокупность
национальных и международных рынков, обеспечивающих направление, аккумуляцию и
перераспределение денежных капиталов между субъектами рынка посредством
финансовых учреждений для целей воспроизводства и достижения нормального
соотношения между предложением и спросом на капитал.
С институциональной точки зрения международный рынок ценных бумаг
- это совокупность финансовых институтов - участников рынка.
Всех участников
международного рынка ценных бумаг можно классифицировать (рис. 2.2).
Классификационный признак
|
Участники
|
Характер участия субъекта в операциях
|
прямые косвенные
|
Цели и мотивы участия
|
хеджеры спекулянты трейдеры арбитражеры
|
Типы эмитентов
|
международные
национальные
региональные и муниципальные
квазиправительственные
частные
|
Типы эмитентов
|
международные
национальные
региональные и муниципальные
квазиправительственные
частные
|
Типы инвесторов и должников
|
частные институциональные
|
Страна происхождения субъекта
|
развитые страны развивающиеся переходные
экономики оффшорные центры международные институты
|
Рис. 2.2 Классификация участников
международного рынка ценных бумаг
По характеру участия
субъекта в операциях участники делятся на прямых и косвенных или на непосредственных
и опосредованных участников. По цели и мотивам участия выделяют хеджеров и
спекулянтов, трейдеров и арбитражеров. По типу эмитентов - международные,
национальные, региональные и муниципальные, квазиправительственные, частные. По
типам инвесторов и должников участники бывают частными и институциональными. По
стране происхождения субъекта - развитые страны, развивающиеся, переходные
экономики, оффшорные центры, международные институты.
Можно выделить несколько
крупнейших международных рынков ценных бумаг:
- европейский рынок с
финансовыми центрами в Лондоне, Цюрихе, Франкфурте-на-Майне, Париже, Милане;
- североамериканский
рынок с финансовым центром в Нью-Йорке;
- дальневосточный рынок с
финансовыми центрами в Токио, Сингапуре, Гонконге.
Международные рынки
ценных бумаг торгуют следующими видами ценных бумаг:
- долговые ценные бумаги:
1)еврооблигации;
2) иностранные облигации;
3) глобальные облигации.
- депозитарные расписки:
1) американские
депозитарные расписки;
2) глобальные
депозитарные расписки.
- финансовые деривативы,
которые делятся по базисным активам:
1) деривативы на акции;
2) фьючерсы;
3) опционы на облигации;
4) свопционы и др.
Еврооблигации - это облигации,
размещенные одновременно на рынках нескольких стран и номинированные в валюте,
которая не является национальной валютой заемщика и кредитора. Такие облигации
размещаются через международные синдикаты финансовых учреждений нескольких
стран.
Иностранные облигации - облигации, размещаемые
внутренним синдикатом на рынке одной страны, причем валюта займа для заемщика
является иностранной, а для кредитора - национальной.
Глобальные облигации - средне- и долгосрочные
облигации в валюте разных стран, обращающиеся одновременно на нескольких
международных рынках ценных бумаг.
Американская депозитарная
расписка - это
обращаемая на американском фондовом рынке производная ценная бумага
(сертификат), выпускаемая под депонированные в банке США акции неамериканских
эмитентов. За владельцами американских депозитарных расписок сохраняются права
на получение дивидендов и прироста курсовой стоимости. Вместо покупки акций
иностранных компаний за рубежом резиденты могут приобретать акции в форме ADR. АДР были впервые
выпущены компанией Морган Таранти в конце 1920-х гг. для получения американских
инвестиций при размещении публичного выпуска акций британского универсального
магазина «Селфриджиз». До сих пор Морган Гаранти является крупнейшим агентом по
выпуску АДР.
Глобальная депозитарная
расписка - депозитарный
сертификат, подтверждающий право на акции иностранной компании, которые имеют
хождение во всех странах мира.
Таким образом,
международный рынок ценных бумаг - это выпуск ценных бумаг, выраженный в так
называемых валютах и осуществляемый эмитентами вне рамок какого-либо
национального регулирования эмиссий. В более широком шпане международный рынок
ценных бумаг рассматривается как совокупность собственно международных эмиссий
и иностранных эмиссий, т. е. выпуска ценных бумаг иностранными эмитентами на
национальном. рынке других стран.
Основными функциями
международных рынков ценных бумаг являются следующие:
- перераспределение и
перелив капитала;
- экономия издержек
обращения;
- ускорение концентрации
и централизации капитала;
- межвременная торговле,
снижающая издержки экономических циклов;
- содействие процессу
непрерывного воспроизводства.
За первые три года XXI в на международном рынке
ценных бумаг произошли существенные изменения, которые были вызваны ухудшением
конъюнктуры в связи с падением курсов акций, падением доверия инвесторов к
основным инструментам рынка, финансовой отчетности корпораций,
беспристрастности аудиторских компаний, прогнозным оценкам консультационных фирм,
рейтинговым агентствам и т. д.
Структурные и
институциональные изменения на рынке:
1. Изменилось соотношение
объемов операций на рынке основных наличных финансовых инструментов между
акциями и облигациями. С одной стороны, в условиях возросшей нестабильности
возрос спрос на государственные облигации как более надежный инструмент рынка,
с другой - увеличилось предложение облигаций со стороны частных компаний,
оказавшихся в сложном финансовом положении.
Ежедневный объем операций
на рынке государственных облигаций США вырос за 2 года с 350 млрд долл. за I квартал 2000 г. до 600 млрд долл. за I
квартал 2002 г.
2. Изменилась расстановка
сил между биржевым и внебиржевым рынком.
Внебиржевая торговля
существенным образом ослабляла позиции бирж на рынке. Операции с финансовыми
инструментами активно проводили внебиржевые торговые системы инвестиционных
банков и брокерских компаний, электронные коммуникационные сети и
альтернативные биржевые торговые площадки. Но с наступлением 2000 г. и в последующие годы ситуация на фондовом рынке изменилась. В результате снижения курсов
акций и падения активности инвесторов и эмитентов институты внебиржевого рынка
понесли серьезные потери и вынуждены были ограничить свою активность на рынке
акций. Банкротство компании Enron Online, скандалы между некоторыми инвестиционными банками
и финансовыми компаниями, которым они предоставляли свои услуги, в связи с
занижением стоимости оказываемых услуг - все это дало почву усомниться в
надежности электронных коммуникационных систем на фондовом рынке.
Сократилось доверие к
внебиржевой торговле и увеличилось - к фондовым биржам. Это произошло благодаря
принимаемым биржами мерам по ужесточению правил листинга и контроля за
финансовой отчетностью корпораций, чьи акции котируются на бирже; росту
относительной ликвидности; прозрачности формирования курсов акций; надежности и
гарантированности расчетов.
3. Произошло снижение
объемов международных операций и относительное увеличение доли операций с
национальными инструментами на национальных рынках. Если до финансового
кризиса, по оценкам Немецкой фондовой биржи, доля финансовых инструментов
иностранных компаний в биржевой торговле в среднем в Западной Европе достигла
40%, то в 2002 г. на Немецкой фондовой бирже она составила 10%.
На рынке акций это
проявилось в сокращении покупок иностранцами акций американских компаний на
американском фондовом рынке, что стало одной из причин сокращения притока
капитала в США и снижения курса доллара.
Институциональные и
структурные изменения лишь подтвердили тот факт, что в период финансовой
нестабильности значение бирж как организаторов торговли возрастает. Они в
последнее время заметно активизировали свою политику, направленную на
укрепление своих позиций на фондовом рынке.
В целом произошедшие за
три года изменения представляют естественную реакцию рынка на ухудшение
экономической и финансовой ситуации. Подобные изменения дают возможность
консолидировать рынки, сконцентрировать ликвидность рынка, освободить от не
пользующихся спросом:
- ценных бумаг;
- компаний, которые не
удовлетворяют установленным требованиям финансовой надежности;
- торговых площадок, на
которых практически не происходит сделок.
Современными основными
тенденциями развития международного рынка ценных бумаг считаются:
- интернационализация и
глобализация рынка;
- повышение уровня
организованности и усиление государственного контроля;
- компьютеризация рынка
ценных бумаг;
- дезинтермедиация;
- нововведения на рынке;
- секьюритизация.
1. Интернационализация рынка
ценных бумаг означает, что национальный капитал переходит границы стран,
формируется мировой рынок ценных бумаг, по отношению к которому национальные
рынки становятся второстепенными. Инвестор из любой страны получает возможность
вкладывать свои свободные денежные средства в ценные бумаги, обращающиеся в
других странах. Национальные рынки становятся составными частями глобального
всемирного рынка ценных бумаг. Торговля на таком глобальном рынке ведется
непрерывно и повсеместно ценными бумагами транснациональных компаний.
2. Повышение
организованности рынка и усиление государственного контроля за ним имеет целью
обеспечение надежности рынка ценных бумаг и доверия к нему со стороны масс
оного инвестора. Масштабы и значение международного рынка ценных бумаг таковы,
что его разрушение прямо ведет к разрушению экономического процесса, процесса
воспроизводства вообще. Ни одно государство не может допустить, чтобы
инвесторы, вложившие свои денежные средства в ценные бумаги своей страны или
любой другой, потеряли бы их в результате каких-либо катаклизмов или
мошенничества.
3. Компьютеризация рынка
ценных бумаг позволила совершить революцию как в обслуживании рынка - прежде
всего через современные системы быстродействующих и всеохватывающих расчетов
для участников рынка и между ними, так и в его способах торговли.
Компьютеризация составляет фундамент всех нововведений на рынке ценных бумаг.
Технические инновации
снизили издержки входа на рынок и дальнейшего развития торговых систем. В США
торговля акциями через сети электронной коммуникации составляет порядка 50%
оборота NASDAQ, а в еврозоне - 5% оборота европейских фондовых бирж.
На сегодня в мире
насчитывается 68 сетей, где обращаются облигации, ноты, хотя три года назад их
было 11. В Европе в настоящее время действуют 5 сетей электронной коммуникации,
среди которых лидирует EuroMTS. Она представляет собой междилерскую электронную
систему, где обращаются правительственные облигации с номиналом в евро.
Основным инструментом,
обращающимся в «долговых» сетях, являются государственные облигации, хотя все
больше сделок приходится на ценные бумаги федеральных агентств; обязательств,
обеспеченных активами и ипотекой; корпоративных и муниципальных облигаций.
4.Дезинтермедиация - это процесс сокращения
финансового посредничества. Возможности прямого финансирования и так называемые
структурные финансы привели к сокращению финансового посредничества. Новые
информационные и инвестиционные технологии способствуют самостоятельному выходу
предприятий на рынок.
5. Нововведения на рынке
ценных бумаг - это:
- новые инструменты
данного рынка;
- новые системы торговли
ценными бумагами;
- новая инфраструктура
рынка.
Новыми инструментами
рынка ценных бумаг являются прежде всего многочисленные виды производных ценных
бумаг и их разновидности.
Новые системы торговли -
это системы, основанные на использовании компьютеров и современных средств
связи, позволяющие вести торговлю полностью в автоматическом режиме, без
посредников, без непосредственных контактов между продавцами и покупателями.
6. Секьюритизация -
это тенденция перехода денежных средств из своих традиционных форм (сбережения,
наличность, депозиты и т. п.) в форму ценных бумаг; тенденция превращения все
большей массы капитала в форму ценных бумаг; тенденция перехода одних форм
ценных бумаг в другие, более доступные для широких кругов инвесторов.
2.3 Взаимосвязь
международного рынка с российским рынком ценных бумаг
Усиление процессов
глобализации мировой экономики не может обойти и Россию, все сильнее и сильнее
втягивающуюся в мировую экономику. Значительно отстав от ряда развитых стран по
уровню технологий и социально-экономическому развитию, пережив сложный период
своей истории и потерю огромной зоны влияния, она все сильнее интегрируется в
мировую экономику.
Сегодня ни одна страна не
может развиваться успешно, если она изолирована от остального мира, успех
сопутствует тем государствам, которые осознанно, грамотно и динамично
интегрируются в мировую экономику.
Поэтому основными
направлениями внешнеэкономической политики России в последние годы стали
либерализация экспортно-импортных и валютных операций, тесное сотрудничество с
международными экономическими организациями.
В конце 80-х - начале 90
гг. в России была ликвидирована монополия государства на внешнюю торговлю и
валютные операции, осуществлен демонтаж системы жесткого директивного
управления внешнеэкономическими связями, сняты многочисленные существовавшие
ранее административные ограничения на участие во внешнеэкономической
деятельности. Россия начала взаимодействовать с международными экономическими
институтами, играющими важную роль в многостороннем регулировании международных
потоков товаров, услуг и капиталов, - Международным валютным фондом, Всемирным
банком, Европейским банком реконструкции и развития, Всемирной торговой
организацией и др.
Страницы: 1, 2, 3, 4
|