В Законе «О рынке ценных бумаг» говорится, что дилерской деятельностью является совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счёт путём публичного объявления цен покупки и (или) продажи определённых ценных бумаг с обязательством покупки и (или) продажи этих ценных бумаг по объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность, ценам.

Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий дилерскую деятельность, именуется дилером. Дилером может быть только юридическое лицо, являющееся коммерческой организацией.

Цена покупки (продажи) обязательно указывается дилером, и если иные существенные условия договора купли-продажи дилером не названы, он обязан заключить договор на условиях, предложенных контрагентом. Если дилер уклоняется от сделки, к нему может быть предъявлен иск о принудительном заключении договора и возмещении убытков.

Появление дилерских операций в России связано с развитием внебиржевых систем торговли, прежде всего с созданием в 1994 году Российской торговой системы (РТС). В настоящее время РТС приобрела статус фондовой биржи.

Дилерские операции осуществляются на основе котировок ценных бумаг. Под котировкой понимается предложение на покупку или продажу, содержащее наименование ценной бумаги, её эмитента и существенные условия сделки (количество акций, валюта расчёта, сроки исполнения обязательств). Котировки на дилерском рынке могут быть объявлены только дилером – профессиональным участником рынка ценных бумаг. Дилер берёт на себя обязательства по поддержанию минимального количества котировок по каждой котируемой им ценной бумаге. Все остальные участники торговой системы – брокеры – при выполнении клиентских заказов должны обращаться к дилерам соответствующих ценных бумаг.

Задачей дилеров на рынке ценных бумаг является контроль за тем, чтобы избежать обесценивания портфелей компаний и банков. Дилерский рынок, эффективный в момент фондовых подъёмов, в условиях рыночных спадов лишь стимулирует кризисные тенденции за счёт быстрого сжатия рынка.

Дилерские операции, с одной стороны, - публичная оферта инвестора, а с другой – это операции, сильно отличающиеся от инвестиционных. Но в любом случае, какие бы цели ни преследовал профессиональный участник рынка ценных бумаг, выставляя публичные котировки, дилерская деятельность может рассматриваться как эффективный механизм реализации и обслуживания инвестиционной политики банка или компании и её портфеля.[17]

Под брокерской деятельностью понимается совершение гржданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основании договора поручения или комиссии, а также доверенности на совершение таких сделок при отсутствии указаний на полномочия поверенного или комиссионера в договоре.

Как и дилер, брокер также является профессиональным участником рынка ценных бумаг. Но в отличие от дилера, совершающего сделки купли-продажи от своего имени и за свой счёт, брокер осуществляет эти операции в интересах клиента. Покупка ценных бумаг для собственных целей для него имеет второстепенное значение.

С юридической точки зрения сделка с ценными бумагами имеет свою специфику в зависимости от того, как действует брокер: как поверенный (по договору поручения) или как комиссионер (по договору комиссии).

Согласно договору поручения одна сторона (поверенный) обязуется совершить от имени и за счёт другой стороны (доверителя) определённые юридические действия, прежде всего сделки. Поверенный (брокер) имеет право заключать сделки для доверителя (клиента). Стороной этих сделок становится клиент, и именно у него, а не у брокера возникают соответствующие права и обязанности. Расчёты по сделке, в которой брокер выступает поверенным, осуществляются его клиентом со счёта собственника в реестре или депозитарии (при продаже ценных бумаг) или с расчётного счёта в банке (при покупке ценных бумаг).

Для брокера наименее предпочтительна работа в качестве поручителя, так как в этом случае вопросы поставки и оплаты он решает не самостоятельно. Хотя согласно Гражданскому кодексу РФ поверенный (брокер) не отвечает за исполнение обязательств по заключённой им сделке ни перед своим клиентом за действия третьего лица, ни перед этим лицом за действия своего клиента, на практике брокер вынужден брать на себя дополнительную ответственность за надлежащее исполнение сделки (выступая не только поверенным, но и поручителем своего клиента).

По договору комиссии одна сторона (комиссионер) обязуется по поручению другой стороны (комитента) за вознаграждение совершить одну или несколько сделок от своего имени, но за счёт комитента. Договор комиссии, как и договор поручения, представляет собой юридическое оформление посреднических услуг: одно лицо (брокер) действует за счёт и в интересах другого лица (клиента) по его поручению. Однако брокер-комиссионер заключает сделку с третьим лицом от своего имени – следовательно, именно он приобретает права и обязанности по сделке. При этом права собственности на вещи, купленные брокером для клиента, возникают у клиента. Если клиент дал брокеру поручение продать ценные бумаги, то он остаётся их собственником до момента продажи, а затем право собственности на них возникает непосредственно у покупателя. Деньги, полученные от продажи ценных бумаг принадлежат клиенту. Брокер может лишь получить из них причитающееся ему вознаграждение.

Брокеру-комиссионеру не нужна доверенность, так как он не выступает представителем своего клиента, а действует от своего имени. Его полномочия определяются договором комиссии. Договор комиссии всегда предполагается возмездным. Сверх того, дополнительное вознаграждение возникает, если комиссионер отвечает за действия третьих лиц, с которыми он заключил сделку в интересах комитента.

В том случае, если брокер-комиссионер заключил сделку на более выгодных условиях, чем предусмотрено договором, то дополнительная выгода по умолчанию делится поровну с клиентом-комитентом. В договоре может быть предусмотрена и любая другая схема распределения этой выгоды. Когда сделка заключена на худших условиях, чем предусмотрено договором, то тут возникает другая ситуация. В случае продажи ценных бумаг по более низкой цене брокер должен возместить клиенту разницу, если не докажет, что у него не было возможности продать ценные бумаги по согласованной цене и что своими действиями он предотвратил большие убытки. В случае покупки брокером-комиссионером ценных бумаг по более высокой цене, чем оговаривалось, комитент обязан «в разумный срок» заявить о несогласии принять такую сделку. Если он этого не сделал, сделка будет считаться принятой. Поскольку деньги, вырученные от продажи ценных бумаг, обычно проходят через счёт брокера-комиссионера, то он может самостоятельно исчислить и удержать вознаграждение.

Особенность российского фондового рынка до осени 1997 года состояла в том, что брокерам было запрещено открытие и ведение клиентских денежных счетов. В настоящее время брокеры могут обеспечить раздельное хранение собственных денежных средств и средств своих клиентов.

Ведение брокером счетов денежных средств клиента может осуществляться на основании договора комиссии или договора доверительного управления. Договор комиссии предусматривает обязательство брокера хранить денежные средства, предназначенные для инвестирования в ценные бумаги или полученные в результате продажи ценных бумаг. Кроме учёта и хранения денежных средств клиентов брокер-комиссионер должен обеспечить клиентам надлежащий учёт их прав на ценные бумаги. Для этих целей он открывает и ведёт счета «депо» клиентов. Если брокер не совмещает брокерскую деятельность с депозитарной, то он прибегает к сотрудничеству со сторонним депозитарием, где открывает своему клиенту счёт «депо», на котором учитываются все купленные по поручению клиента ценные бумаги или ценные бумаги, переведённые клиентом для дальнейшей продажи. Клиент в свою очередь назначает брокера попечителем своего счёта «депо». Попечитель счёта «депо» - лицо, которому депонент (клиент) передаёт право распоряжения ценными бумагами. При наличии попечителя счёта клиент (депонент) не имеет право самостоятельно передавать депозитарию поручения в отношении ценных бумаг, которые хранятся и (или) права на которые учитываются в депозитарии, за исключением случаев, предусмотренных депозитарным договором. Счёт «депо» не может иметь более одного попечителя. Таким образом, брокер-комиссионер полностью контролирует ценные бумаги своего клиента, не имея при этом права собственности на них.

Взаимоотношения брокера со своим клиентом строятся обычно на основании договора о брокерском обслуживании, который является агентским договором, согласно которому одна сторона (агент) обязуется за вознаграждение совершать по поручению другой стороны (принципала) юридические и иные действия от своего имени, но за счёт принципала, либо от имени и за счёт принципала.

Сфера действия агентского договора шире, чем у договоров поручения и комиссии. Данный договор всегда имеет делящийся характер. Действуя по договору брокерского обслуживания, профессиональный участник рынка ценных бумаг: следит за рынком и исполняет заявки своих клиентов путём заключения гражданско-правовых сделок с ценными бумагами, выступая при этом в качестве поручителя или комиссионера; решает все вопросы с контрагентами по правильному оформлению сделки, предоставлению (доставке) необходимых документов; переоформляет права собственности в реестрах и депозитариях, для чего оформляет необходимые документы, открывает счета «депо», поддерживает связь с реестрами и депозитариями с помощью курьеров; решает вопросы, связанные с получением дивидендов и процентов по ценным бумагам своих клиентов, доводит до сведения своих клиентов информацию, полученную от эмитентов; представляет документы для бухгалтерского учёта, а также ведёт учёт активов раздельно по каждому клиенту; обеспечивает юридическую базу работы; осуществляет разнообразные вспомогательные схемы работы (сделки репо, заём, залог и другие); предоставляет консультации и аналитические обзоры.

Брокер, заключая агентский договор со своим клиентом, предполагает, что их взаимоотношения будут носить не разовый характер.

Все рассмотренные ранее схемы осуществления брокерами своих функций на фондовом рынке предполагают совершение разовых сделок на неорганизованном рынке ценных бумаг. На практике брокер совершает покупку или продажу для клиента через организованные системы торговли (биржевые и внебиржевые). Брокер находится в постоянном взаимодействии с клиринговыми организации, расчётными депозитариями, расчётными банками и прочими элементами инфраструктуры рынка ценных бумаг. Главное в этом взаимодействии для брокера – организовать работу так, чтобы свести к минимуму временные и денежные издержки, возникающие при переходе прав собственности на ценные бумаги и обеспечить своим клиентам наиболее быстрый и удобный доступ к различным биржевым и внебиржевым рынкам ценных бумаг.[18]

В настоящее время в России брокерские компании ориентируются преимущественно на корпоративных клиентов, в том числе иностранных, и на частных инвесторов, требующих от компании готовности к массовому обслуживанию.

3.5 Операции по доверительному управлению

Доверительное управление состоит в том, что некое юридическое или физическое лицо, обладая определённым имуществом, передаёт его доверительному управляющему на заранее оговоренный срок и обязывает его распоряжаться им с целью получения дохода в пользу выгодоприобретателя. Собственник имущества носит название учредителя управления, а выгодоприобретатель – это некое третье лицо, которое по договору может быть учредителем управления.

Согласно Закону «О рынке ценных бумаг» под деятельностью по управлению ценными бумагами признаётся осуществление юридическим лицом или индивидуальным предпринимателем от своего имени за вознаграждение в течение определённого срока доверительного управления переданными ему во владение принадлежащими другому лицу в интересах этого лица или указанных этим лицом третьих лиц: ценными бумагами; денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги; денежными средствами и ценными бумагами, получаемыми в процессе управления ценными бумагами.

Клиент (учредитель управления) определяет порядок управления активами с финансовым посредником в соответствии с условиями предоставления услуги и подписывает договор доверительного управления имуществом. На основании подписанного договора инвестиционная компания открывает отдельный расчётный счёт в коммерческом банке, а также отдельный счёт «депо» в депозитарии. Учредитель управления (клиент) перечисляет определённую денежную сумму в банк на счёт доверительного управления. В случае передачи в доверительное управление ценных бумаг учредитель переводит их на счёт «депо» в депозитарий. Управляющий (инвестиционная компания) формирует и управляет инвестиционным портфелем на рынке ценных бумаг, совершая на нём допустимые договором и законодательством операции, используя при этом счёт доверительного управления в банке и (или) счёт «депо» в депозитарии. На счёт доверительного управления в банке поступают все средства, полученные в ходе управления, а на счёт «депо» переходят ценные бумаги.

К объектам доверительного управления относят: акции акционерных обществ, находящиеся на момент заключения договора о доверительном управлении ими в государственной (муниципальной) собственности; облигации коммерческих организаций, в том числе находящиеся на момент заключения договора о доверительном управлении ими в государственной (муниципальной) собственности; государственные (муниципальные) облигации любых типов, за исключением тех, условия выпуска и обращения которых не допускают передачу их в доверительное управление.

Объектами доверительного управления не могут быть: переводные и простые векселя; чеки; депозитные (сберегательные) сертификаты банков и иных кредитных организаций, а также сберегательные книжки на предъявителя; складские свидетельства любых видов (типов), а также иные товарораспорядительные ценные бумаги.

Деятельность по доверительному управлению ценными бумагами и деятельность по доверительному управлению средствами инвестирования в ценные бумаги осуществляется на основании единого договора о доверительном управлении, заключаемого между учредителем управления и доверительным управляющим, в котором устанавливается система вознаграждения управляющего и инвестиционная декларация.

Кроме установленных законодательством Российской Федерации обязательных условий договора доверительного управления договор, предусматривающий передачу в доверительное управление средств инвестирования в ценные бумаги, должен содержать инвестиционную декларацию управляющего, определяющую направления и способы инвестирования денежных средств учредителя управления. Заключение договора влечёт за собой признание согласия учредителя управления со всеми изложенными в инвестиционной декларации положениями, включая согласие на инвестирование принадлежащих ему денежных средств в любые перечисленные в декларации ценные бумаги – объекты инвестирования.

В случае доверительного управления, основанного на индивидуальном подходе, инвестор становится заинтересованным в услуге доверительного управления только в том случае, если он получит в результате такого управления доходность выше, чем доходность по альтернативному безрисковому. В связи с этим, менеджер изначально имеет определённые обязательства перед клиентом по уровню доходности.

На российском рынке ценных бумаг действуют в основном так называемые агрессивные инвесторы, реализующие активную инвестиционную политику, инвестиции которых носят краткосрочный, спекулятивный характер.

Крупные российские банки и инвестиционные компании сегодня в основном работают на организованном вторичном рынке акций. Наиболее ликвидными акциями в настоящее время являются акции предприятий нефтегазовой отрасли, связи и телекоммуникаций, электроэнергетики.

Все сделки с ценными бумагами совершаются с целью получения выгоды. Для того, чтобы данные сделки не нарушали ни чьих интересов и были созданы контролирующие органы и законодательство, регулирующее сделки с ценными бумагами. Для этого существует порядок эмиссии ценных бумаг, порядок проведения инвестиционных, дилерских и брокерских операций, операций по доверительному управлению.

На данный момент в нашей стране производится сравнительно небольшой объём операций. Российский рынок ценных бумаг ещё находится на стадии развития.

Заключение

Ценные бумаги являются документами, удостоверяющими имущественные права. Данные документы содержат определённые реквизиты, которые указывают на их предназначение. Существует большое количество видов ценных бумаг. Ценные бумаги классифицируют по разным признакам: по эмитенту, по времени обращения, экономической природе, уровню риска, способу выплаты дохода, по условиям погашения.

К ценным бумагам, обращающимся на российском рынке относятся: государственные облигации, облигации, векселя, чеки, депозитные и сберегательные сертификаты, банковские сберегательные книжки на предъявителя, акции, коносаменты, приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг.

Согласно российскому законодательству эмитентами ценных бумаг могут быть юридические лица, государственные органы либо иностранные субъекты.

Государство регулирует рынок ценных бумаг путём установления требований к деятельности всех участников рынка. Выпуск всех эмиссионных ценных бумаг должен проходить обязательную государственную регистрацию. При этом со стороны государства осуществляется контроль за соблюдением эмитентами условий и обязательств указанных в ценных бумагах. Регулированием рынка ценных бумаг также считается обязательное лицензирование деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг; создание системы защиты прав владельцев и контроля за соблюдением их прав эмитентами и профессиональными участниками рынка ценных бумаг.

Несмотря на определённые сдвиги, произошедшие в последние годы, остаются очевидными и недостатки российского рынка ценных бумаг. Рынок ценных бумаг не является стабильным источником финансирования развития народного хозяйства. Довольно небольшой процент граждан используют рынок ценных бумаг в качестве института сбережений и накоплений. Существует высокая степень всех рисков, связанных с ценными бумагами.

Многие предприятия недостаточно заинтересованы в проведении эмиссий, высший менеджмент стремится удерживать контрольные пакеты акций в своей собственности.

Практика показывает, что большинство руководителей предприятий не рассматривают средства от выпуска акций и облигаций в качестве значительных инвестиционных ресурсов. Сотрудничество с потенциальными инвесторами осложняется непрозрачностью финансовой отчётности предприятий.

Причинами, негативно сказывающимися на развитии эмиссионной деятельности являются низкий уровень знаний о фондовом рынке руководителей предприятий и отсутствие квалифицированных кадров в области финансов. На данный момент привлечением денежных средств посредством эмиссии занимаются только те компании, которые представляют интерес в национальных масштабах, например: РАО «ЕЭС», «Сургутнефтегаз», «Роснефть», «ВТБ», «Лукойл».

Для того, чтобы российский рынок ценных бумаг начал наиболее эффективно работать необходимо: разработать действенную модель государственного регулирования фондового рынка; усилить информационную и образовательную работу по разъяснению инвестиционных возможностей рынка; создать у эмитентов заинтересованность в привлечении средств путём размещения выпусков ценных бумаг на фондовом рынке; развивать рынок производных ценных бумаг.

Как показывает зарубежная практика, использование ценных бумаг в качестве мотивации сотрудников положительно влияет на развитие бизнеса. Эффективность работы сотрудников – владельцев компании – будет значительно выше, чем наёмных работников. Владение акциями предприятия даёт мотивацию к качественному труду и заставляет более ответственно относиться к исполнению своих обязанностей. Организация продажи акций собственным сотрудникам позволяет в определённой мере решить проблему привлечения инвестиций на развитие производства. Обращение акций внутри трудового коллектива снижает проблему появления нежелательных сторонних акционеров и возможного поглощения компании конкурентами. Улучшение финансового благосостояния сотрудников компании приведёт к формированию среднего класса, который является гарантом стабильного развития общества.

Для реализации программы стимулирования акциями сотрудников предприятия руководству предприятий необходимо установить условия приобретения акций сотрудниками предприятия; обеспечить сотрудникам возможность продажи акций; установить механизм определения цены выкупа акций; обеспечить информационную прозрачность деятельности предприятия; проводить активную дивидендную политику.

Таким образом, рынок ценных бумаг играет важную роль в развитии российской экономики. В условиях рыночных отношений предприятия должны активнее использовать возможности фондового рынка. Посредством рынка ценных бумаг они могут осуществлять спекулятивные и хозяйственные операции, заниматься перераспределением собственности и создавать эффективные финансовые механизмы для запуска инвестиций. Разработанные принципиальные подходы использования хозяйствующими субъектами инструментов рынка ценных бумаг будут способствовать становлению цивилизованных рыночных отношений в Российской Федерации.

Список нормативно-правовых актов, научной и учебной литературы

1.           Конституция Российской Федерации от 12 декабря 1993г.

2.           Гражданский кодекс РФ от 30 ноября 1994г.

3.           Федеральный закон от 22 апреля 1996г. «О рынке ценных бумаг».

4.           Федеральный закон от 10 июля 2002г. «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России).

5.           Федеральный закон от 2 декабря 1990г. «О банках и банковской деятельности».

6.           Федеральный закон от 26 декабря 1995г. «Об акционерных обществах».

7.           Федеральный закон от 3 июля 1991г. «О приватизации государственных и муниципальных предприятий в РСФСР».

8.           Положение ЦБ РФ «О порядке продажи Банком России государственных ценных бумаг с обязательством обратного выкупа» от 11 января 2002г.

9.           Правила осуществления брокерской и дилерской деятельности на рынке ценных бумаг Российской Федерации от 11 октября 1999г.

10.      Белов В.А. Государственное регулирование рынка ценных бумаг/ Учеб. пособие. – М.: Высш. шк., 2005.

11.      Ивасенко А.Г. Рынок ценных бумаг: Инструменты и механизмы функционирования: учебное пособие/ А.Г.Ивасенко, Я.И.Никонова, В.А.Павленко. – 3-е изд., перераб. – М.: КНОРУС, 2007.

12.      Килячков А.А., Чалдаева А.А. Рынок ценных бумаг: учебник. – 2-е изд., с изм. – М.: Экономистъ, 2006.

13.      Стародубцева Е.Б. Рынок ценных бумаг: Учебник. – М.: ИД «ФОРУМ»: ИНФРА-М, 2006.

14.      Тихомирова Ю.С. Правовое регулирование рынка ценных бумаг: Учеб. пособие для студентов вузов, обучающихся по специальности 021100 «Юриспруденция»/ Под ред. проф. И.Ш.Килясханова. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, Закон и право, 2004.

15.      Шевченко Г.Н. Правовое регулирование ценных бумаг: Учебное пособие. 2-е изд., испр. и доп. – М.: Статут, 2005.

16.      Шевченко Г.Н. Эмиссионные ценные бумаги: понятие, эмиссия, обращение. – М.: Статут, 2006.

17.      Рынок ценных бумаг: Учеб. пособие для вузов/ Под ред. проф. Е.Ф.Жукова. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2005.

18.      Ценные бумаги: Учебник/ Под ред. В.И. Колесникова, В.С. Торкановского. – М.: Финансы и статистика, 1999.

19.      Шабалин А.О. Особенности фондового рынка России в период НЭПа// Финансы. - №4. – 1997.

20.      Янукян М.Г. Механизм использования ценных бумаг// Финансы. - №3. – 2005.

1 Рынок ценных бумаг: Учеб. пособие для вузов/ Под ред. проф. Е.Ф.Жукова.- М.:ЮНИТИ-ДАНА, 2005. стр.16.

[1] Ценные бумаги: Учебник/ Под ред. В.И.Колесниеова, В.С.Торкановского.- М.: Финансы и статистика, 1999. стрю104.

[2] Шабалин А.О. Особенности фондового рынка России в период НЭПа// Финансы.-№4.- 1997.- с.63.

[3] Жуков Е.Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки: Учеб. пособие для вузов.- М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1995. стр.197.

[4] Рынок ценных бумаг: Учеб. пособие для вузов/ Под ред. проф. Е.Ф.Жукова.- М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2005.-с.303.

[5] Конституция РФ от 12 декабря 1993 года, п.2, ст.8.

[6] Стародубцева Е.Б. Рынок ценных бумаг: Учебник.- М.: ИД «ФОРУМ»: ИНФРА-М,2006.- с.147.

[7] Тихомирова Ю.С. Правовое регулирование рынка ценных бумаг: Учеб. пособие для студентов вузов, обучающихся по специальности 021100 «Юриспруденция»/ Под ред. проф. И.Ш.Килясханова.- М.: ЮНИТИ-ДАНА, Закон и право, 2004.- с.45.

[8] Белов В.А. Государственное регулирование рынка ценных бумаг/ Учеб. пособие.- М.: Высш. шк., 2005.- с.30.

[9] Рынок ценных бумаг: Учеб. пособие для вузов/ Под ред. проф. Е.Ф.Жукова.- М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2005.-с.377.

[10] Шевченко Г.Н. Эмиссионные ценные бумаги: понятие, эмиссия, обращение.- М.: Статут, 2006.- с.8.

[11] Килячков А.А., Чалдаева Л.А. Рынок ценных бумаг: учебник.- 2-е изд., с изм. – М.: Экономистъ, 2006.- с.32.

[12] Тихомирова Ю.С. Правовое регулирование рынка ценных бумаг: Учеб. пособие для студентов вузов, обучающихся по специальности 021100 «Юриспруденция»/ Под ред. проф. И.Ш.Килясханова.- М.: ЮНИТИ-ДАНА, Закон и право, 2004. – с.18.

[13] Рынок ценных бумаг: Учебное пособие для вузов. Серия «Учебники, учебные пособия». Ростов н/Д: «Феникс», 2000.- с.77.

[14] Стародубцева Е.Б. Рынок ценных бумаг: Учебник.- М.: ИД «ФОРУМ»: ИНФРА-М, 2006.- с.50.

[15] Шевченко Г.Н. Правовое регулирование рынка ценных бумаг: Учебное пособие. 2-е изд., испр.и доп. – М.: Статут, 2005.- с.78.

[16] Шевченко Г.Н. Правовое регулирование рынка ценных бумаг: Учебное пособие. 2-е изд., испр.и доп. – М.: Статут, 2005.- с.82.

[17] Рынок ценных бумаг: Учеб. пособие для вузов/ Под ред. проф. Е.Ф.Жукова.- М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2005.- с.329.

[18] Тихомирова Ю.С. Правовое регулирование рынка ценных бумаг: Учеб. пособие для студентов вузов, обучающихся по специальности 021100 «Юриспруденция»/ Под ред. проф. И.Ш.Килясханова.- М.: ЮНИТИ-ДАНА, Закон и право, 2004.- с.66.

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8