Относительная либерализация рынка акций, в сочетании с внутренней конвертируемостью рубля соответствует общей линии на “разгосударствление" экономики и внешнеэкономических связей,  на интеграцию России в мировую экономику. Значительная открытость российского рынка для импорта товаров и экспорта капитала означает усиление иностранной конкуренции,  которая может подтолкнуть внутренних производителей к большей эффективности.  Немаловажно и то,  что российский потребитель, традиционно жестоко ограниченный в доступе к зарубежным товарам и услугам теперь имеет широкую возможность выбора. Между тем такая возможность представляет важнейшее социальное преимущество рыночной  экономики. В  его  достижении сыграл  определенную роль "плавающий" курс рубля;  он был фактически неизбежен в условиях инфляции последних четырех - пяти лет и закономерно выступил орудием сближения внутренних цен с мировыми, устранения имевшихся в советской экономики  огромных  искажений  структуры цен. Это, с одной стороны.

С другой стороны, преобразованный режим инвестиций и присущий ему порядок установления курса акций,  в значительной  степени  способствовали  "долларизации"  российской экономики,  бегству капиталов за границу,  наплыву низкосортных и низкопробных импортных товаров и т.д.

Российский режим акционирования предприятий через их приватизацию,  сложившийся 1991-1992гг., был в основном одобрен Международным валютным фондом в качестве составляющей в экономических реформах рыночного типа. МВФ рассматривал его как этап на пути введения формальной “конвертируемости” российских корпоративных акций в рамках не инфляционной экономики. Понижение курса рубля способствовало поддержанию российского экспорта,  что могло несколько ограничить  претензии России  на срочную финансовую помощь от МВФ и других западных кредиторов, и это также было для них положительным элементом. Однако масштабы российской инфляции далеко превзошли все расчеты Правительства РФ и МВФ. Падение рубля стало не средством обеспечения жизненно необходимого для  России  экспорта промышленных товаров,  а способом обогащения отдельных структур.

Подъема рынка не было. В конце 1996 года надежды брокеров на всплеск инвестиционной активности не оправдались. Отчасти это было обусловлено тем, что Государственная Дума не приняла бюджет на 1997 г. в первом  чтении.  В начале же 1997 г. на отечественном фондовом рынке были зафиксированы рекордные объемы торговли.

На протяжении всего января 1997 г. рынок продолжал расти стремительными темпами - росли как котировки почти всех акций что, правда, обуславливалось отчасти спекулятивным характером их предложения, (на 20 - 25%), так и торговые обороты.

В конце января - начале февраля объемы торговли несколько снизились, но все же держались на достаточно высоком уровне.      В середине февраля рынок вновь оживился - наиболее сильно подорожали акции РАО “ЕЭС России” - и акции “Мосэнерго” на 25% .На активизации торговли благотворно отразилось и то, что с февраля 1997 г. международная финансовая корпорация начала рассчитывать фондовый индекс России. 

В начале марта объемы торговли снизились примерно на 20 % - при этом наиболее ликвидные акции не выдержали того темпа, который они демонстрировали в предыдущие месяцы.    

В середине марта наблюдался всплеск инвестиционной активности - он был спровоцирован отечественными инвесторами, которые таким образом продемонстрировали свое отношение к перестановкам в правительстве и к назначению А. Чубайса первым вице-премьером.  Однако этот рост был кратковременным и до конца марта котировки наиболее ликвидных акций продолжали медленно снижаться, а с падением цен снижались и обороты торговли .

На фоне такого “перегрева” на фондовом рынке, дополнительным стимулом для изъятия капиталов с рынка “голубых фишек” и вклада их в ГКО, как для отечественных, так и для иностранных инвесторов в особенности, стали известия о готовящемся бюджетном секвестре и новых мерах правительства по повышению собираемости налогов.

И, наконец, в последние месяцы, под влиянием глубочайшей структурной депрессии не только российского финансового рынка, но всей экономики, что выразилось даже в дальнейшем сокращении ВВП, рынок российских ценных бумаг практически перестал существовать.  Как средство управления капиталом, и средство привлечения инвестиций акции способны сейчас отчасти выполнять свою роль только в наиболее ликвидных отраслях российской экономики, прежде всего в ТЭК и пищевой промышленности. При этом процессы биржевого котирования подавляющего большинства акций все равно не происходят в системе рыночных котировок на национальных фондовых рынках, а в случае осуществления пакетного инвестирования в АО, определяются под цели инвестиционного проекта договорным путем.

 Ведущей фондовой площадкой, на которой ежедневно идут торги по акциям около 150 российских эмитентов, включая «голубые фишки» — РАО «ЕЭС России», ОАО «НК ЛУКойл», РАО «Ростелеком», ОАО «Мосэнерго», ОАО «АК Сберегательный банк РФ», ОАО «Сургутнефтегаз» и др. — с общей капитализацией порядка 150 млрд. долларов, является ММВБ.. Членами секции фондового рынка ММВБ являются около 520 профессиональных участников рынка ценных бумаг. В 2003 году объем сделок на ММВБ с акциями вырос до 70 млрд. долл., что составляет более 80% совокупного оборота ведущих биржевых площадок на российском рынке.  С 1997 года на ММВБ рассчитывается Индекс ММВБ — ведущий российский фондовый индикатор.

4. Состояние и перспективы российского рынка акций

РАЗВИТИЕ СОБЫТИЙ ЗА ПОСЛЕДНИЕ МЕСЯЦЫ

    Несмотря на высокие цены на нефть в начале года, инвесторы неохотно вкладывали деньги в акции российских нефтяных компаний. Основными причинами этого являлись нежелание покупать бумаги на пике нефтяного цикла и неопределенность геополитической ситуации накануне военной операции в Ираке. Быстрое свержение режима Хусейна сняло неопределенность и не привело к серьезному ухудшению отношений между Россией и США. В общем, как ни парадоксально, снижение цен на нефть позволило иностранным инвесторам более взвешенно оценить ситуацию в России.

    Более внимательный взгляд на российский нефтяной сектор показывает, что, во-первых, затраты на добычу нефти достаточно низки для того, чтобы российские компании оставались прибыльными даже в условиях резкого снижения цен на нефть. Во-вторых, рост добычи далеко не исчерпан и может продолжаться еще довольно долго. В-третьих, для достижения этого роста российская нефтяная отрасль тратит значительно меньше, чем сопоставимые компании других развивающихся стран, соответственно генерируя больше чистых денежных потоков для своих владельцев. И наконец, как наглядно показала сделка BP-ТНК, российские страновые риски снизились до уровня, при котором крупнейшие западные компании готовы инвестировать значительные средства в российские фирмы, представляющие для них стратегический интерес.

РОСТ ЭКОНОМИКИ КАК БАЗА ДЛЯ ДАЛЬНЕЙШЕГО РОСТА ФОНДОВОГО РЫНКА

    Экономическая ситуация в стране находится, пожалуй, в самом лучшем состоянии с момента кризиса 1998 г. Рост ВВП в I кв. этого года составил, по некоторым оценкам, порядка 7%. Платежный баланс России показывает, что ситуация коренным образом изменилась за счет не только высоких цен на энергоносители и соответствующего профицита счета текущих операций, но и, что более важно, сокращения оттока капитала. В такой ситуации рубль обречен укрепляться в реальном выражении независимо от политики ЦБР, что вместе с расширением внутреннего спроса положительно сказывается на доходах компаний, ориентированных на внутренний рынок.

    Также важно отметить, что значительная доля экономического роста приходится на рост производительности труда; в нефтяной отрасли, лидере оптимизации производства, в I кв. рост производительности труда составил 26,5%, компании в других отраслях планируют следовать таким же курсом.

    Несмотря на нежелание рейтинговых агентств пересматривать российский суверенный рейтинг в сторону повышения, объективно устойчивый экономический рост нашел свое отражение в динамике российских долгов, которые сейчас торгуются на уровне стран с инвестиционным рейтингом. В то же время, динамика рынка акций пока отстает . Доходность российского акционерного капитала растет как через снижение суверенных рисков, так и путем увеличения доли более дешевых теперь заимствований в структуре капитала компаний. Довольно значительный рост с начала года еще не привел российские акции к уровням, полностью отражающим новое состояние российской экономики.

ВЛИЯНИЕ МИРОВЫХ РЫНКОВ

Американская экономика не продемонстрировала ожидавшегося бурного роста после быстрого завершения операции в Ираке, что свидетельствует о наличии серьезных структурных проблем в экономике Соединенных Штатов. Негативное сальдо торгового баланса оказывает давление на доллар, который продолжает снижаться по отношению к большинству мировых валют. Ситуация в Европе также далека от радужной - отрасли, связанные с туризмом, находятся в состоянии стагнации, и фондовые рынки близки к минимальным значениям за последние семь лет.

    В то же время большинство рынков развивающихся стран слабо коррелированны с событиями в Европе и США - рынки Латинской Америки начали расти после затяжного падения в конце прошлого года, а азиатские рынки снижаются в основном из-за быстрого распространения атипичной пневмонии. В данном контексте многие инвесторы рассматривают развивающиеся рынки как возможность, во-первых, уйти от рисков падающих экономик развитых стран, во-вторых, диверсифицировать свои риски. По последним данным, приток новых средств в фонды, работающие на развивающихся рынках, уже в I кв. 2003 г. превысил объем всего 2002 г., демонстрируя, что такой подход к формированию инвестиционного портфеля становится все более популярным. И как уже было сказано выше, Россия с быстрым экономическим ростом и двойным профицитом (бюджета и счета текущих операций) представляется идеальным объектом для инвестиций.

НЕФТЯНОЙ СЕКТОР

    Крупнейший сегмент российского фондового рынка уже принес много приятных сюрпризов инвесторам с начала года (сделки BP-ТНК, ЮКОС-Сибнефть, динамика акций "Сургутнефтегаза"), и внимание к дальнейшему развитию событий на этом рынке сохранится. Бумаги "ЮКОСа" и "Сибнефти" представляют по-прежнему большой интерес, так как объединенная компания может стать первой российской корпорацией, привлекшей к себе внимание глобальных фондов (а не только фондов развивающихся стран, которые на сегодня являются крупнейшими иностранными портфельными инвесторами в России). "ЛУКОЙЛ", как одна из крупнейших российских компаний со значительными активами за пределами страны, также остается недооцененной на текущих ценовых уровнях.  Пока не видно серьезных изменений в подходе руководства "Сургутнефтегаза" в отношении фондового рынка и реинвестирования свободных денежных средств (или их возврата акционерам компании в виде дивидендов), поэтому акции "Сургутнефтегаза" не кажутся н интересными, особенно после их бурного роста в конце апреля. "Татнефть" остается довольно неэффективной компанией с наибольшими удельными затратами среди крупных российских нефтяных компаний и с неопределенными перспективами изменения структуры собственности.

ФИКСИРОВАННАЯ ТЕЛЕФОНИЯ

    Консолидация региональных компаний и меры по повышению информационной прозрачности добавили ценности этим бумагам. Но для дальнейшего роста, на наш взгляд, необходимо провести приватизацию этих компаний, передав их в руки более эффективным собственникам. Также вызывает определенные вопросы, обоснованность уровня планируемых капиталовложений некоторыми компаниями зависимость рентабельности региональных операторов от тарифной политики правительства представляет собой дополнительный риск.

    Перспективы "Ростелекома", с потерей доли трафика в пользу укрупненных региональных компаний и неопределенной стратегией долгосрочного развития, не очень понятны.

СОТОВАЯ СВЯЗЬ

Наиболее интересными с точки зрения фондового рынка, по моему мнению, являются компании мобильной связи. На сегодня сотовый рынок - один из наиболее бурно развивающихся в нашей стране и, учитывая, что уровень проникновения сотовой связи в регионах (за пределами Москвы и Санкт-Петербурга) не достиг и 10%, эти компании ожидает еще несколько лет активного роста. При этом не менее быстрый рост доходов населения (особенно в долларовом выражении) означает, что мобильные операторы смогут повысить свои доходы и за счет роста активности уже существующих абонентов. Таким образом, и "ВымпелКом", и МТС получили наивысший рейтинг.

ЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИКА

    Ситуация в отрасли остается неблагоприятной для портфельных инвесторов. Отсутствие общих принципов реформирования отрасли, неопределенность порядка раздела активов при реформировании компаний и неясность будущего тарифного регулирования отрасли превращают покупку акций отрасли фактически в рулетку. На сегодня на рынке ценных бумаг компаний электроэнергетики доминируют стратегические инвесторы, зачастую обладающие более детальной информацией, чем портфельные инвесторы. Поэтому, несмотря на то, что стоимость большинства компаний очень низка по сравнению с активами, которыми они располагают, и некоторые компании показывают хорошую динамику роста (в основном на агрессивных покупках стратегических инвесторов), рекомендуется портфельным инвесторам воздержаться от вложений в большинство компаний сектора.

Заключение.

          В  работе изложены сущность акций, их виды, классификация. Рассмотрены предпосылки  появления акций и их роль в формировании акционерного капитала предприятий, становление и развитие современного российского рынка акций и перспективы его развития.

На рынке акций период бурного и недискриминационного роста уже позади. Виден потенциал для дальнейшего подъема, но не по всем бумагам. Инвесторы будут менее склонны покупать бумаги компаний с неустойчивым корпоративным управлением, неэффективной структурой капитала и будут больше внимания уделять эффективным компаниям, с потенциалом дальнейшего роста.

          Акционерный капитал в настоящее время в  России играет исключительно важную роль, являясь приоритетной составной частью современной экономики.

Литература.

1.   Федеральный закон “О рынке ценных бумаг” от 20.03.96г//ПП “Консультант-Плюс”

2. Федеральный закон “Об акционерных обществах” от 26.12.95г № 208-ФЗ.//ПП “Консультант-Плюс”

3.     Жуков Е.Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки.: Учебное пособие для экономических ВУЗов. – М.: Банки и биржи; ЮНИТИ, 1995.

4.     Зотов В.П. Ценные бумаги и биржевое дело: Учебное пособие. – Кемерово: Кузбассиздат, 2001. – 244 с.

5.     Лякин А.Н., Лапинскас А.А. Рынок ценных бумаг: учебное пособие/ Общая редакция А.Н. Лякина. СПб.: Поиск, 2001. 160 с.

6.     Родионов Денис: «Состояние и перспективы рынка акций»; "Рынок Ценных Бумаг"№10, 2003 год

7.     Рынок ценных бумаг: Учебник/ Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. – М.: Финансы и статистика, 1998. – 352 с.: ил.

8.     Файзутдинов И. Виды акций в российском законодательстве и акционерной практике // Российская юстиция, 1996, № 8.

9.     Финансы, деньги, кредит: Учебник/ Под ред. О.В. Соколовой. – М.: Юристъ, 2000. 784 с.

10. Ценные бумаги:Учебник / Под ред. В.И. Колесникова, В.С. Торкановского. – М.: Русская    Деловая Литература, 1998.

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5