Много стран манипулируют валютными курсами для решения
своих задач как в области экономического развития, так и в области защиты от
валютного риска. Манипулирование содержит в себе целый ряд мероприятий - от
искусственного занижения или, наоборот, завышение курсов национальных валют,
использование тарифов и лицензий к механизму интервенций.
Завышенный курс национальной валюты - это официальный курс,
установленный на уровне выше паритетного курса. Паритетный курс рассчитывается
на основе сопоставления стоимостей корзин товаров, одинаковых по качественным и
количественным характеристикам, в двух странах. В свою очередь, заниженный
валютный курс - это официальный курс, установленный выше паритетного.
Если цены в иностранном государстве повышаются быстрее, чем
на внутреннем рынке, но курс иностранной валюты снижается в размере, меньшем,
чем это обусловлен разностью в уровнях инфляции, то иностранная валюта
переоценена (его курс завышен). В этом случае выгодный экспорт товаров из
национального государства.
Иногда устанавливаются разные режимы валютных курсов для
разных участников валютного рынка в зависимости от проведенных операций:
коммерческих или финансовых. Часто по коммерческим операциям применяется
официальный валютный курс, а по операциям, связанным с движением капитала, -
рыночный. Курс по коммерческим операциям обычно является заниженным. Сначала
для стран, которые искусственно занизили курс собственной валюты, наблюдается
оживление экономики, вызванное повышением конкурентоспособности экспорта.
Однако дальше нарастают ограничения внутриотраслевого и межотраслевого
перераспределения ресурсов, большая часть национального дохода направляется в
сферу производства за счет уменьшения в нем частицы потребления, которое
приводит к повышению уровня потребительских цен в стране, за счет которой
происходит ухудшение уровня жизнь трудящихся. Отрицательное влияние на смену
пропорций народного хозяйства может сделать и искусственная поддержка
постоянного валютного курса, уровень которого значительно расходится с
паритетным, приводя к закреплению однобокой ориентации в развития отдельных
областей экономики.
Предприятия и организации, непосредственно выходящие на
внешний рынок, сталкиваются с опасностью валютных потерь из-за резкого колебания
курсов иностранных валют. Валютные риски существуют при ведении расчетов как в
свободно конвертируемых валютах (СКВ), так и в клиринговых валютах, а также при
осуществлении товарообменных сделок. Различают два основных валютных риска:
риск наличных валютных убытков по конкретным операциям в иностранной валюте и
риск убытков при переоценке активов и пассивов, а также балансов зарубежных
филиалов в национальную валюту.
Риск наличных валютных убытков существует как при
заключении контрактов, так и при предоставлении (или получении) кредитов и
состоит в возможности изменения курса валюты сделки по отношению к рублю (и,
соответственно, изменения величины поступлений или платежей при пересчете в
рубли).
Указанные валютные риски (до и после заключения контракта)
различаются по характеру и существующим возможностям их предупреждения. Так,
первый вид риска (до подписания контракта) — близок к ценовому риску или риску
ухудшения конкурентоспособности, связанному с изменением валютного курса. Он
может быть учтен уже в процессе ведения переговоров. В частности, в случае
резкого изменения валютного курса в период проведения переговоров предприятие
может настаивать на некотором изменении первоначальной цены, которое
компенсировало бы (полностью или частично) изменение курса. Однако после
подписания контракта (если в него не включена соответствующая валютная
оговорка) подобные договоренности уже невозможны.
Собственно валютный риск (риск, связанный с изменением
валютного курса в период между подписанием контракта (и платежей по нему) в
валюте экспортера вследствие понижения курса иностранной валюты к национальной
или увеличения стоимости импортного контракта в результате повышения курса
иностранной валюты по отношению к гривне. На практике указанный риск может быть
устранен путем применения различных методов страхования валютных рисков. Риск
упущенной выгоды заключается в возможности получения худших результатов при
выборе одного из двух решений — страховать или не страховать валютный риск.
Так, изменения курса могут оказаться благоприятными для ВЭО или предприятия, и,
застраховав контракт от валютных рисков, оно может лишиться прибыли, которую в
противном случае должно было получить. Вместе с тем, фактически невозможно
предусмотреть риск упущенной выгоды без достаточно эффективных прогнозов
валютных курсов.
На зависимость выручки предприятий от колебаний валютных
курсов влияет и порядок внутренних расчетов по экспортно-импортным операциям.
Валютные риски возникают при импорте как за счет
централизованных средств (когда предприятие уплачивает соответствующий рублевый
эквивалент платежей в инвалюте по импортному контракту), так и за счет
собственных валютных средств предприятия. В этом случае риски, связанные с
возможностью изменения валютного курса, возникают, если валютные -средства
хранятся на рублевых счетах или на счете, выраженном в какой-либо третьей
валюте, отличной от валюты импортного контракта. Для отечественных организаций
и предприятий доступными являются следующие методы страхования валютных рисков:
·
выбор валюты (или валют) цены внешнеторгового
контракта;
·
включение в контракт валютной оговорки;
·
регулирование валютной позиции по заключаемым
контрактам;
·
исполнение услуг коммерческих банков по страхованию
валютных рисков.
Выбор валюты цены внешнеторгового контракта как метод
страхования валютных рисков является наиболее простым. Его цель — установление
цены контракта в такой валюте, изменение курса которой окажутся благоприятными.
Для экспортера это будет так называемая "сильная" валюта, то есть
валюта, курс которой повышается в течение срока действия контракта. К моменту
платежа фактическая выручка по контракту, пересчитанная в рубли, превысит
первоначально ожидавшуюся.
Наоборот, импортер стремится заключить контракт в валюте с
понижающимся курсом ("слабой" валюте). Тогда к моменту платежа ему
придется заплатить меньшую сумму в рублях, чем предполагалось, поскольку
иностранная валюта в рублях будет стоить дешевле. Удачно выбранная валюта цены
позволяет не только избежать потерь, связанных с изменением валютных курсов, но
и получить прибыль.
Вместе с тем данный метод имеет свои недостатки. Во-первых,
ожидания повышения или понижения курса иностранной валюты могут не оправдаться.
Поэтому при использовании данного метода необходимы достоверные прогнозы динамики
валютных курсов.
Во-вторых, при заключении внешнеторговых контрактов не
всегда есть возможность выбирать наиболее подходящую валюту цены. Например, на
некоторых международных товарных рынках цены внешнеторгового контракта
устанавливаются в валюте экспортера.
В отношении многих товаров, в частности, сырья и
продовольствия, существует реальная возможность выбора валюты цены, применяемой
в контракте, по договоренности между контрагентами. Но интересы сторон при
выборе валюты цены не совпадают: для экспортера при любых обстоятельствах более
выгодно устанавливать цену в "сильной" валюте, а для импортера — в
"слабой
В связи с тем, что курсы абсолютно всех валют, в том числе
и резервной валюты - доллара США, подвержены периодическим колебаниям
вследствие различных объективных и субъективных причин, практика международных
экономических отношений выработала подходы к выбору стратегии защиты от
валютных рисков. Сущность этих подходах заключается в том, что:
1.Принимаются решения о необходимости специальных меры по
страхованию валютных рисков
2.Выделяется часть внешнеторгового контракта или кредитного
соглашения - открытая валютная позиция- которая будет страховаться
3.Выбирается конкретный способ и метод страхования риска.
В международной практике применяются три основных способа
страхования рисков:
1.Односторонние действия одного из партнеров
2.Операции страховых компаний, банковские и
правительственные гарантии
3.Взаимная договоренность участников сделки.
На выбор конкретного метода страхования риска влияют такие
факторы, как:
·
особенности экономических и политических отношений
со строной-контрагентом сделки;
·
конкурентоспособность товара;
·
платежеспособность контрагента сделки;
·
действующие валютные и кредитно-финансовые
ограничения в данной стране;
·
срок покрытия риска;
·
наличие дополнительных условий осуществления сделки;
·
перспективы изменения валютного курса или
процентных ставок на рынке.
Мировая практика страхования валютных и кредитных рисков
отражает происходившие изменения в мировой экономике и валютной системе в
целом. Наиболее простым и самым первым методом страхования валютных рисков
являлись защитные оговорки.
Золотые и валютные защитные оговорки применялись после
второй мировой войны. Золотая оговорка основана на фиксации золотого
содержания валюты платежа на дату заключения контракта и пересчете суммы
платежа пропорционально изменению золотого содержания на дату исполнения.
Различались прямая и косвенная золотые оговорки. При прямой оговорке сумма
обязательства приравнивалась в весовому количеству золота; при косвенной -
сумма обязательства, выраженная в валюте, пересчитывалась пропорционально
изменению золотого содержания этой валюты (обычно- доллара). Применения этой
оговорки основывалось на том, что в условиях послевоенной Брентонвудской
валютной системы существовали официальные золотые паритеты- соотношения валют
по их золотому содержанию, которые с 1934 по 1976 год устанавливались на базе
официальной цены золота, выраженной в долларах. Однако из-за периодически
происходивших колебаниях рыночной цены золота и частых девальваций ведущих
мировых валют, золотая оговорка постепенно утратила свои защитные свойства и
перестала применяться совсем со времени принятия Ямайской валютной системы, отменившей
золотые паритеты и официальную цену золота.
Валютная оговорка - условие в международном контракте,
оговаривающее пересмотр суммы платежа пропорционально изменению курса валюты
оговорки с целью страхования валютного или кредитного риска экспортера или
кредитора. Наиболее распространенная форма валютной оговорки - несовпадение
валюты цены и валюты платежа. При этом экспортер или кредитор заинтересован в
том, чтобы в качестве валюты цены выбиралась наиболее устойчивая валюта или
валюта, повышение курса которой прогнозируется, т.к. при производстве платежа
подсчет суммы платежа производится пропорционально курсу валюты цены. В
рассмотренном на стр.1 примере экспортер из Германии, выбравший валютой цены
доллар, неправильно спрогнозировал конъюнктуру мирового рынка и понес потери
из-за падения курса доллара в момент осуществления платежа по контракту. Отсюда
следует, что в условиях нестабильности плавающих валютных курсов, этот метод
страхования валютных рисков является неэффективным. Аналогичный вывод можно распространить
и на другую форму валютной оговорки - когда валюта цены и валюта платежа
совпадают, а сумма платежа ставится в зависимость от более стабильной валюты
оговорки (очень активно используется сейчас в России).
Для снижения риска падения курса валюты цены на практике
получили распространение много валютные оговорки.
Много валютная оговорка - условие в международном
контракте, оговаривающее пересмотр суммы платежа пропорционально изменению
курса корзины валют, заранее выбираемых по соглашению сторон. Многовалютная
оговорка имеет преимущества перед одновалютной:
·
во-первых, валютная корзина, как метод измерения
средневзвешенного курса валют, снижает риск резкого изменения суммы платежа;
·
во-вторых, она в наибольшей степени соответствует
интересам контрагентов сделки с точки зрения валютного риска, т.к. включает
валюты разной стабильности.
Вместе с тем к недостатком многовалютной оговорки можно
отнести сложность формулировки оговорки в контракте в зависимости от способа
расчета курсовых потерь, неточность которой приводит к различной трактовке
сторонами условий оговорки. Другим недостатком многовалютной оговорки является
сложность выбора базисной корзины валют.
После отмены золото-девизного стандарта и режима
фиксированных паритетов и курсов и переходе к Ямайской валютной системе и
плавающим валютным курсам международные валютные единицы приравнены к
определенной валютной корзине. Существует несколько видов валютных корзин. Они
различаются составом валют:
1.
Симметричная корзина - в ней валюты наделены
одинаковыми удельными весами.
2.
Ассиметричная корзина - в не валюты наделены
разными удельными весами.
3.
Стандартная корзина - валюты зафиксированы на
определенный период применения валютной единицы в качестве валюты оговорки.
4.
Регулируемая корзина - валюты меняются в
зависимости от рыночных факторов.
Преимуществом применения СДР или евро как базы
многовалютной оговорки заключается в том, что регулярные и общепризнанные их
котировки исключают неопределенность при подсчете сумм платежа.
Составными элементами механизма валютной оговорки являются:
·
начало ее действия, которое зависит от
установленного в контракте предела колебаний курса
·
дата базисной стоимости валютной корзины.Датой
базисной стоимости обычно является дата подписания контракта или предшествующая
ей дата.Иногда применяется скользящая дата базисной стоимости, что создает
дополнительную неопределенность.
·
дата или период определения условной стоимости
валютной корзины на момент платежа: обычно, рабочий день непосредственно перед
днем платежа или несколько дней перед ним.
·
ограничение действия валютной оговорки при
изменении курса валюты платежа против курса валюты оговорки путем установления
нижнего и верхнего пределов действия оговорки (обычно в процентах к сумме
платежа).
Другими
формами многовалютной оговорки являются:
1. Использование в качестве валюты платежа нескольких валют
из согласованного набора, например: доллар, марка, швейцарский франк и фунт
стерлингов.
2.Опцион валюты платежа - на момент заключения контракта
цена фиксируется в нескольких валютах, а при наступлении платежа экспортер
имеет право выбора валюты платежа.
Ограниченность применения валютной оговорки вообще (и
многовалютной в частности) заключается в том, что она страхует от валютного и
инфляционного риска лишь в той степени, в которой рост товарных цен отражается
на динамики курсов валют. Примером может служить Россия, где валютные оговорки
сейчас практикуются повсеместно, в том числе и при внутренних расчетах:
несмотря на то, что продавцы товаров, как правило, оговаривают их цену в
зависимости от курса доллара, их потери от внутренней инфляции не
компенсируются ростом курса. В мировой практике для страхования экспортеров и
кредиторов от инфляционного риска используются товарно-ценовые оговорки.
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5
|