ФИНАНСИРОВАНИЕ
БЮДЖЕТНОГО ДЕФИЦИТА В РАЗВИВАЮЩИХСЯ СТРАНАХ
2.1. Способы финансирования бюджетного дефицита.
Существует три
основных способа финансирования дефицита госбюджета:
· Монетизация бюджетного
дефицита;
· Внешнее долговое
финансирование;
· Внутреннее долговое
финансирование.
Рассмотрим достоинства и недостатки
каждого из способов.
2.1.1. Финансирование
дефицита государственного бюджета за счет монетизации дефицита.
Этот способ
финансирования состоит в том, что необходимые для покрытия дефицита бюджета
суммы правительству предоставляет центральный банк. Таким образом, этот способ
представляет собой займ у центрального банка, поскольку, как правило,
правительство продает центральному банку государственные ценные бумаги, за
которые центральный банк ему платит, обеспечивая возможность оплатить
превышение расходов правительства над доходами бюджета. Поскольку центральный
банк является государственным учреждением и не имеет собственных доходов, то
для того, чтобы заплатить за купленные у правительства государственные ценные
бумаги, центральный банк должен «напечатать», эмитировать деньги. В результате
в обращение попадают дополнительные деньги, и происходит увеличение денежной
массы (количества денег в обращении). Поэтому такой способ финансирования
называется монетизацией бюджетного дефицита.
Достоинства
такого способа финансирования:
·
рост
денежной массы является фактором увеличения совокупного спроса и,
следовательно, объема производства. Увеличение предложения денег обусловливает
снижение ставки процента (удешевление цены кредита) на денежном рынке, что
стимулирует инвестиции и обеспечивает рост совокупных расходов и совокупного
выпуска;
·
эту меру
можно осуществить быстро. Рост денежной массы происходит, когда центральный
банк покупает государственные ценные бумаги и, оплачивая продавцам
(домохозяйствам и фирмам) стоимость этих ценных бумаг, выпускает в обращение
дополнительные деньги. Такую покупку он может сделать в любой момент и в любом
необходимом объеме.
Главный
недостаток эмиссионного способа финансирования дефицита государственного
бюджета состоит в том, что увеличение денежной массы ведет к инфляции, т.е. это
инфляционный способ финансирования.
В
условиях повышения уровня инфляции возникает так называемый "эффект
Танзи" - сознательное затягивание налогоплательщиками сроков внесения
налоговых отчислений в государственный бюджет, что характерно для многих
переходных экономик. Нарастание инфляционного напряжения создает экономические стимулы
для "откладывания" уплаты налогов, так как за время
"затяжки" происходит обесценение денег, в результате которого
выигрывает налогоплательщик. В итоге дефицит государственного бюджета и общая
неустойчивость финансовой системы могут возрасти.
Монетизация
дефицита государственного бюджета может не сопровождаться непосредственно
эмиссией наличности, а осуществляется в других формах - например, в виде
расширения кредитов Центрального Банка государственным предприятиям по льготным
ставкам или в форме отсроченных платежей.
Отсроченные
платежи - способ финансирования бюджетного дефицита, при котором правительство
покупает товары и услуги, не оплачивая их в срок. Если закупки осуществляются в
частном секторе, то производители заранее увеличивают цены, чтобы застраховаться
от возможных неплатежей. Это дает толчок к повышению общего уровня цен и уровня
инфляции.
Если
отсроченные платежи накапливаются в отношении предприятий государственного
сектора, то эти дефициты нередко непосредственно финансируются Центральным
Банком или же накапливаются, в отличие от монетизации, официально считаются
неинфляционным способом финансирования бюджетного дефицита, на практике это
разделение оказывается весьма условным. [5]
2.1.2. Финансирование
дефицита государственного бюджета за счет внутреннего займа.
Этот способ
заключается в том, что государство выпускает ценные бумаги (государственные
облигации и казначейские векселя) и продает их населению (домохозяйствам и
фирмам), используя полученные средства для финансирования превышения
государственных расходов над доходами.
Облигация –
наиболее распространенный вид ценных бумаг. Она символизируется государственным
долговым обязательством и дает право ее владельцу по истечении срока получить
определенную сумму долга и проценты.
Государство
устанавливает нарицательную стоимость (номинальную цену) облигаций. Она
обозначается на облигации и выражается денежной суммой, предоставленной
держателем облигации государству во временное пользование. Эта сумма
выплачивается владельцу облигации в момент погашения и на нее начисляется
процент. Однако реальная доходность облигации для их держателей может быть
больше или меньше установленного номинального процента. Это обусловлено тем,
что облигации продаются по курсовой цене, отклоненной от нарицательной
стоимости.
Казначейские
обязательства. Основное их отличие от облигаций заключается в целях выпуска,
форме выплаты дохода и свободе обращения. Средства, поступающие от продажи
облигаций, направляются на пополнение бюджетного фонда, внебюджетных фондов или
специально оговоренные цели. Средства от реализации казначейских обязательств
государство направляет только на пополнение бюджета. По облигациям
государственных займов доход может быть выплачен в виде процентов, выигрышей
или не выплачивается вовсе (по целевым займам). Условиями выполнения
казначейских обязательств предусмотрена оплата доходов только в процентах.
Облигации могут
быть свободно обращающимися и с ограниченным кругом обращения, казначейские
обязательства подлежат реализации только среди населения.
Достоинства этого способа:
·
он не ведет к инфляции, так как денежная масса не изменяется
(часть сбережений домохозяйств в виде платы за купленные государственные
облигации перемещается к правительству, т.е. деньги лишь переходят от одного
экономического агента к другому), поэтому в краткосрочном периоде это не
инфляционный способ финансирования;
·
это достаточно оперативный способ, поскольку выпуск и размещение
(продажу) государственных ценных бумаг можно обеспечить быстро. Население в развитых
странах с удовольствием покупает государственные ценные бумаги, поскольку они
высоколиквидные (их легко и быстро можно продать — это "почти
деньги"), высоконадежны (гарантированы государством, которое пользуется
доверием), практически нерискованные и достаточно доходны (по ним платится
процент).
Недостатки этого способа:
·
по долгам надо платить. Очевидно, что население не будет покупать
государственные облигации, если они не будут приносить дохода, т.е. если по ним
не будет выплачиваться процент. Выплата процентов по государственным облигациям
называется обслуживанием государственного долга. Чем больше государственный
долг (чем больше выпущено государственных облигаций), тем большие суммы должны
идти на обслуживание долга. А выплата процентов по государственным облигациям
является частью расходов государственного бюджета, и чем они больше, тем больше
дефицит бюджета. Получается порочный круг: государство выпускает облигации для
финансирования дефицита своего бюджета, выплата процентов по которым провоцирует
еще больший дефицит. Более того, два американских экономиста, лауреат
Нобелевской премии Томас Сарджент и Нейл Уоллес доказали, что долговое
финансирование дефицита государственного бюджета может привести к еще более
высокой инфляции, чем эмиссионное. Эта идея получила в экономической литературе
название теоремы Сарджента - Уоллеса. Дело в том, что государство, финансируя
дефицит бюджета за счет внутреннего займа (выпуска государственных облигаций),
как правило, строит финансовую пирамиду, расплачиваясь с прошлыми долгами
займом в настоящем, который нужно будет возвращать в будущем, причем возврат
долга включает как саму сумму долга, так и проценты по долгу. Государство таким
образом рефинансирует долг. Если государство будет использовать только этот
метод финансирования дефицита государственного бюджета, то может наступить
момент, когда дефицит окажется столь велик (т.е. будет выпущено такое
количество государственных облигаций, и расходы по обслуживанию
государственного долга будут столь значительны), что его финансирование
долговым способом станет невозможным, и придется использовать эмиссионное
финансирование. Но при этом величина эмиссии будет гораздо больше, чем если
проводить ее в разумных размерах (небольшими порциями) каждый год. Это может привести
к всплеску инфляции в будущем. С этим связан второй недостаток финансирования
дефицита государственного бюджета за счет внутреннего займа:
·
данный способ является неинфляционным только в краткосрочном
периоде, а в долгосрочном периоде он может обусловить достаточно высокую
инфляцию. Парадоксально, но чтобы избежать высокой инфляции, разумнее не
отказываться от эмиссионного способа финансирования, а использовать его в
сочетании с долговым;
·
существенным недостатком долгового способа финансирования является
эффект вытеснения частных инвестиций. Экономический смысл эффекта вытеснения
заключается в следующем: увеличение количества государственных облигаций на
рынке ценных бумаг приводит к тому, что часть сбережений домохозяйств
расходуется на покупку государственных ценных бумаг, а не на покупку ценных
бумаг частных фирм, что могло бы обеспечить расширение производства и
способствовать экономическому росту. Это сокращает инвестиционные ресурсы и
поэтому инвестиционные расходы частных фирм. Кроме того, борьба за кредитные
средства ведет к росту их цены — ставки процента, т.е. к удорожанию кредитов, в
результате инвестиционные расходы фирм уменьшаются. [8]
2.1.3. Финансирование дефицита государственного
бюджета за счет внешнего займа.
Специфическим
методом финансирования является внешний займ, который основан на получении
необходимых средств у правительств развитых стран или международных финансовых
организаций (Международного валютного фонда — МВФ, Мирового банка, Лондонского
клуба, Парижского клуба и др.). Как правило, займ происходит путем продажи
частных и государственных ценных бумаг, т.е. финансовых активов, хотя некоторые
развивающиеся страны и страны с переходной экономикой иногда используют прямые
займы.
Достоинство
этого метода состоит в возможности получения крупных сумм в условиях, если
внутренний займ по каким-то причинам невозможен или нецелесообразен, а
финансирование дефицита государственного бюджета эмиссионным способом создает
угрозу высокой инфляции.
Недостатки этого способа:
·
необходимость возвращения долга и обслуживания долга (выплаты как
самой суммы долга, так и процентов по долгу);
·
невозможность построения финансовой пирамиды для выплаты внешнего
долга;
·
необходимость отвлечения средств из экономики страны для выплаты
внешнего долга и его обслуживания, что ведет к сокращению внутреннего объема
производства и спаду в экономике;
·
при дефиците платежного баланса возможность истощения
золотовалютных резервов страны.
Итак,
все три способа финансирования дефицита государственного бюджета имеют свои
достоинства и недостатки. А в результате использования
второго и третьего способов финансирования дефицита государственного бюджета
образуется государственный долг.
Кроме того,
мировая практика регулирования бюджетного дефицита в качестве одного из методов
решения данной проблемы предлагает увеличение доходной или снижение расходной
частей бюджета. [5] [8]
2.2. Финансирование бюджетного дефицита в развивающихся странах.
В большинстве
развивающихся стран госбюджеты являются дефицитными [Таблица
№4]. Основным источником финансирования дефицита государственного
бюджета в развивающихся странах служат государственные займы. Однако некоторые страны с развивающейся
экономикой используют средства
центральных эмиссионных банков, кредитующих государство за счет дополнительной
эмиссии денег. Финансирование
дефицита государственного бюджета за счет монетизации (эмиссии) дефицита не
является наилучшим выходом из положения, так как приводит к существенному
развитию инфляционных процессов, с которыми развивающиеся страны могут не
справится.. Нарастание инфляционных процессов может выразиться в росте цен на
товары и услуги и резком повышении уровня неудовлетворенного платежеспособного
спроса, что приводит к существенному снижению жизненного уровня населения и может
обострить социальную напряженность.
По этой причине государства с развивающейся экономикой для
разрешения проблемы финансового дефицита прибегают к внутренним и внешним
заимствованиям.
Выигрышным
способом для развивающихся стран является внутреннее долгосрочное
финансирование бюджетного дефицита. Правительство выпускает в целях
финансирования облигации внутренних государственных займов, при этом погашение
ранее выпущенных займов может осуществляться за счет выпуска новых займов, т.е.
за счет рефинансирования. Происходит рефинансирование государственного долга.
Для беднейших
стран внутреннее финансирование не представляется возможным, поэтому к ним
применимо только внешнее долговое финансирование. Среди внешних источников
главными выступают кредиты и займы, предоставляемые на базе двусторонних
межправительственных соглашений или международными финансовыми организациями
(Международным банком реконструкции и развития, Международной финансовой
корпорацией и Международной ассоциацией развития), а также средства частных
коммерческих банков развитых стран. Для большинства развивающихся стран
характерна тенденция к увеличению внешней задолженности, хотя в ряде стран
преобладает внутренний долг. Ведущие методы погашения внешнего долга,
применяемые международными кредиторами, - списание части долга с беднейших
стран; реструктуризация внешней задолженности (продление сроков ее погашения и
выплаты процентов); обмен долгов на акции приватизируемых предприятий.
В
настоящее время
внешнее долговое финансирование используется не только беднейшими странами,
другие развивающиеся страны, а также и развитые прибегают к этому методу. Развивающиеся страны привлекают деньги у международных
финансовых организаций, таких как МВФ или Всемирный банк, или напрямую у
развитых стран. [Таблица №1] Также развивающиеся страны размещают на международных
рынках капитала долговые обязательства. Объем выпущенных еврооблигаций
(долговых обязательства, выпускаемых заемщиком при получении долгосрочного
займа на еврорынке; разновидность ценных бумаг) приведен
в Таблице №2.
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5
|