По подсчетам МВФ в постбреттонвудский период в мире
произошло около 160 валютных и более 50 банковских кризисов, наиболее тяжелые
из которых пришлись на развивающиеся страны.
Неподготовленность развивающихся стран к полноценной
интеграции в международные финансовые трансакции была обусловлена целым рядом
причин. В частности - неэффективностью государственной налоговой политики при
значительном бюджетном дефиците, валютными проблемами, связанными с дефицитом
платежного баланса по текущим операциям, зависимостью экономики от экспортных
отраслей и успеха укрепления национальных валют, и как следствие –от притока
иностранного капитала. Допуск нерезидентов ,операции которых в основном носили
краткосрочный спекулятивный характер, на внутренний рынок государственного
долга и их активное участие в операциях с внешними государственными
обязательствами не могло не ослабить контроль за развитием ситуации со стороны
государств и местных ЦБ. Всё это усугубилось слабостью и нестабильностью
местных финансовых институтов, обремененных долгами предприятий.
Кризис в Юго-Восточной Азии отразился на финансовых рынках
целого ряда государств Латинской Америки, Восточной Европы и России.
Значительное снижение курсов акций пережили рынки США, Японии, Западной Европы.
Таким образом, оптимизация финансовых потоков, во многом связанная с "
переизбытком" финансовых ресурсов в развитых странах усилила спекулятивный
фактор (движение "горячих" денег) повысило вероятность кризисов
ликвидности в отдельных странах, последствия которых, однако, носят отнюдь не
локальный характер.
Ситуация на финансовых рынках в последнее время поставила
перед многими странами необходимость переосмысления роли таких инструментов денежной
политики, как регулирование денежной массы, установление минимальных резервов
для коммерческих банков, а также политики изменения процентных ставок. На новом
качественном уровне ставится вопросы координации международной бюджетной и
денежной политики, а также создание инструментов для противодействия
негативному влиянию мировых финансовых рынков.
Усиление роли финансовых рынков в последнее время, их
достаточно самостоятельное функционирование при отсутствии адекватного
механизма регулирования, остро поставили проблему оценки потенциала роста
финансового рынка. Границы финансового рынка могут быть заданны при помощи
следующих параметров:
Число активных субъектов финансового рынка будет изменяться
лишь в незначительной степени. Это объясняется тем, что для образования новых
финансовых институтов, способных оказать влияние на ситуацию на рынке,
потребуется либо нестандартное ноу-хау, либо огромный объём инвестиционных
ресурсов. Одновременно, банки и страховые компании смогут достаточно
беспрепятственно проникнуть на рынки других стран, образуя филиалы, дочерние
компании и прибегая к сетевому обслуживанию.
Экономическим аспектом ограничения роста финансовых рынков
является показатель рентабельности или расширения спектра предлагаемых операций
– ведь как известно, максимизация прибыли может быть достигнута только если
предельные издержки будут покрываться за счёт предельных доходов.
Правовыми рамками, якобы ограничивающими рост финансового
рынка, экономисты считают законодательно закреплённые нормативы, определяющие
кредитоспособность субъектов финансового рынка, которые выражаются в
определённых заданных соотношениях между оценкой рисков вложений и размеров
уставного капитала.
Следовательно, исходя из всего вышеизложенного можно
говорить об очень большой относительности влияния перечисленных факторов на
границы финансовых рынков, так как они неспособны оценить объёмы финансовых
ресурсов, которые появятся в ближайшем будущем. В тоже время, увеличение
влияния ограниченного круга финансовых субъектов вызывает опасения, так как
дестабилизация финансовой системы может быть делом очень узкого круга
финансовых инструментов.
Глава II Состав
и функции рынка ценных бумаг. Теория эффективного рынка
Рынок ценных бумаг (фондовый рынок)
является неотъемлемой чертой развитой рыночной экономики, обеспечивающей приток
капитала.
Рынок ценных бумаг, как и любой другой
рынок, представляет собой систему экономических отношений по поводу
купли-продажи, где сталкивается спрос, предложение и определённая цена.
Величина рынка, как известно, определяется степенью специализации общественного
труда. Этому полностью соответствует рынок ценных бумаг, который тоже
развивается в следствии роста специализации эмитентов и инвесторов, т.е.
продавцов и покупателей товара "ценная бумага". С одной стороны
растёт число эмитентов, осуществляющих эмиссию ценных бумаг; с другой стороны,
всё более дифференцируются их виды, увеличиваются масштабы их обращения,
расширяется круг инвесторов.
Рынок ценных бумаг непосредственно складывается из первичного
и вторичного рынков.
1. На первичном рынке осуществляется эмиссия
государственных и муниципальных облигаций, а также акций и облигаций, которые
выпускаются различными акционерными компаниями как одинакового, так и
неодинакового профиля. Непосредственными инвесторами на первичном рынке ценных
бумаг выступают коммерческие и инвестиционные банки, собственно биржевые фирмы,
страховые компании, пенсионные фонды, нефинансовые корпорации, приобретающие
непосредственно или с помощью биржевых фирм и инвестиционных банков акции и
облигации.
2. Вторичный рынок ценных бумаг представляет собой
нецентрализованную или централизованную куплю-продажу эмитированных ценных
бумаг. Существование нецентрализованного рынка ценных бумаг совсем не означает
стихию торговли ими. Мелкие акционерные компании, как правило, размещают свои
ценные бумаги среди небольшого круга известных лиц. Подавляющая часть средних и
крупных корпораций, которые не контролируют свои ценные бумаги на фондовых
биржах, чаще всего прибегают к помощи брокерско-диллерских фирм, коммерческих
банков, осуществляющих торговлю ценными бумагами, пользуясь современными
системами связи.
В развитых странах масштабы эмиссии облигаций значительно
больше масштабов эмиссии акций. Это определяется двумя причинами: во-первых,
эмитентами акций выступают только корпорации, а эмитентами облигаций – не
только они, но и государства, муниципалитеты, различные не корпоративные
учреждения; Во-вторых, для самих корпораций эмиссия облигаций при прочих равных
условиях более выгодна, так как обходится дешевле и даёт более быстрое
размещение среди инвесторов, не увеличивая при этом числа акционеров.
Характерные черты рынка ценных бумаг и самой ценной
бумаги(основная часть рынка) как объекта сделок на этом рынке, находящего
проявление и на международном рынке ценных бумаг, но с некоторыми
особенностями.
Международный рынок ценных бумаг -это прежде всего
первичный рынок.
Вторичный рынок пока что не получил адекватного развития.
Поэтому под международным рынком ценных бумаг понимается выпуск последних,
выраженный в так называемых евровалютах и осуществляемый эмитентами вне рамок
какого-либо национального регулирования эмиссией. В более широком плане
международный рынок ценных бумаг рассматривается как совокупность собственно
международных эмиссий и иностранных эмиссий, то есть выпуска ценных бумаг
иностранными эмитентами на национальном рынке других стран.
Теория эффективного рынка.
Любой рынок, для
успешного своего функционирования, должен быть эффективным.
Рассмотрим теорию эффективного рынка.
Теория эффективного рынка – современная финансовая теория, согласно которой
рынок ценных бумаг считается эффективным, если цены на нем быстро реагируют на
определенную информацию. Способность этого рынка к быстрой реакции является
условием поддержания его равновесия. В принципе существует два вида рыночной
эффективности:
-
рабочая, которая проявляется в плавной работе
рынка ценных бумаг и своевременной обработке поступающих заказов;
-
информационная, при которой рыночные цены ценных
бумаг быстро реагируют на новую информацию.
Предмет теории эффективного рынка – второй
вид – информационный эффект. Различают три ее вида:
1.
Слабая форма.
2.
Средняя форма.
3.
Сильная форма.
При слабой форме эффективное
последовательное изменение цены акции не зависят одно от другого, что делает
бесполезным предсказание будущего движения, опираясь на историю рынка.
Слабая
форма отождествляется с гипотезой "случайного движения"4
Рыночная
эффективность имеет среднюю силу, если цены этого рынка полностью и в любое
время отражают всю типичную информацию. Она включает в себя все отчеты,
публикуемые в газетах и финансовой прессе, информацию, получаемую по
телевидению и радио, а также других источников. Согласно теории о средней
эффективности, рыночные цены отражают всю публичную информацию, включая данные
о рынке.
Эффективность рынка имеет сильную форму,
если цены полностью и в любое время отражают всю информацию: публичную и
частную. Частная информация состоит из данных, полученных от правительственных
служащих или чиновников. Обычно это ответы на вопросы, обсуждавшиеся во время
совещания управляющих советов фирм и руководства правительственных институтов.
Согласно теории сильной эффективности, рыночные цены отражают и частную
информацию.
Данная теория содержит рациональные моменты
и может привести к максимальной точности в предсказании будущего. Помимо этого
теория помогает выявить основы эффективности и способы их поддержания, для
создания условий успешного функционирования рынка ценных бумаг.
2.1. Ценные бумаги.
Основой рынка ценных бумаг является сама ценная бумага.
Рассмотрим подробнее этот "специфический" товар.
Ценные бумаги представляют собой документ, который выражает
связанные с ним имущественные и неимущественные права, может самостоятельно
обращаться на рынке и быть объектом купли-продажи и других сделок, служит
источником получения регулярного или разового дохода.
Таким образом, ценные бумаги выступают разновидностью
денежного капитала, движение которого опосредует последовательное распределение
материальных ценностей.
В прошлом ценные бумаги существовали исключительно в
физической осязаемой форме, бумажной форме и печатались типографическим
способом на специальных бумажных бланках. Ценные бумаги, как правило,
изготовляют с достаточно высокой степенью защиты от возможных подделок. В
последнее время в связи со значительной степенью оборота ценных бумаг многие из
них стали оформлять в виде записей в книгах учета, а также на счетах, ведущихся
на различных носителях информации, то есть перешли в физическую
неосязаемую(безбумажную) форму. Поэтому на рынке ценные бумаги называют также
инструментами рынка ценных бумаг, фондами или фондами носителями.
В случае, если ценные бумаги не существуют в осязаемой
форме или если бумажные бланки помещаются в специальное хранилище, владельцу
ценной бумаги выдаётся документ, удостоверяющий его право собственности на ту
или иную фондовую ценность. Этот документ называется сертификатом ценных
бумаг.
Экономическую суть и рыночную форму каждой ценной бумаги
можно одновременно рассматривать с разных точек зрения, в связи с чем каждая
ценная бумага обладает целым рядом характеристик. Это предопределяет и
возможность классификации ценных бумаг по разным признакам.
Возможно разделить все ценные бумаги на две большие группы:
денежные и фондовые, т.е. те которые обращаются на рынке капиталов (фондовый
рынок).
Ценные бумаги – специфический товар, хотя они, как и
любой другой, имеют потребительскую стоимость и цену.
Особенности ценных бумаг
состоят в следующем:
1. Потребительская стоимость ценных бумаг состоит в том,
что они приносят доход, реализующийся при выплате процентов (по облигациям) и
дивидендов (по акциям), а также в результате роста курсовой стоимости ценных
бумаг. Суммарный уровень дохода, приносимый ценными бумагами, сравнивается с
риском, который несёт её держатель. Цена или курсовая стоимость ценной бумаги,
определяется как неодинаковыми, так и общими для них факторами. В долгосрочном
плане курсовая стоимость акции предопределяется масштабами накопления
перераспределённой прибыли корпораций. В краткосрочном плане курсовая стоимость
ценных бумаг находится в прямой зависимости от величины дохода (дивиденды,
проценты) и в обратной – от величины банковского процента, причём для акций –
процента по краткосрочным банковским вкладам, а для облигаций – по
долгосрочным, соответствующим срокам погашения облигаций. Помимо этого,
курсовая стоимость испытывает воздействие конъюнктурных факторов,
непосредственно влияющих на соотношение спроса и предложения данной ценной
бумаги.
2. У ценных бумаг имеется ещё одна характерная черта,
благодаря которой они отличаются от других видов помещения судного капитала:
это обратимость, т.е. возможность для держателя в любой момент обратить их в
деньги. Возможность обратимости в решающей степени зависит от ликвидности
рынка, на котором ценные бумаги выступают объектами купли-продажи. Эта
ликвидность тем выше, чем чаще оборачивается ценная бумага, чем больше актов
купли-продажи с ней совершается.
Указанными особенностями ценных бумаг предопределяется и
соответствующее поведение их эмитента и инвестора. Чем больше риск и меньше
вероятная ликвидность, тем больше доход вынужден предлагать эмитент. В свою
очередь инвестор, формируя спрос, исходит из доходности, рискованности и
ликвидности по сравнению с альтернативными инвестициями.
2.2. Виды ценных бумаг.
В мировой практике существует большое число разновидностей
ценных бумаг, или как их ещё называют, инструментов рынка ценных бумаг или
фондового рынка. Ценные бумаги, обращающиеся на рынке, подразделяются на
основные и производные. Рассмотрим, в первую очередь, основные ценные бумаги
фондового рынка. Ими являются:
1.
акции;
2.
облигации;
3.
золотой сертификат;
4.
вексель;
5.
казначейские ноты;
1. Акции .
Акции – это ценная
бумага, выпускаемая акционерным обществом в обращение, которая подтверждает,
что её владелец внёс определённую сумму денег в капитал данного общества и
имеет право на получение ежегодного дохода из его прибыли и право на участие в
управлении[4]
Правда, для участия в управлении акционерным обществом ч
целью оказать влияние на ход его деятельности необходимо владеть значительным
пакетом акций. Практика показывает ,что для этого необязательно иметь 51%
акций. При наличии многочисленного числа мелких держателей акций ,которых
невозможно собрать и запомнить их голоса, для реальной возможности влиять на
ход дел в акционерном обществе достаточно иметь 20%, а иногда даже 10% акций.
Выпущенные акции обращаются на рынке ценных бумаг до тех
пор, пока существует акционерное общество. Их стоимость не погашается, а
переводится в деньги лишь путём продажи. С продажей акций происходит смена
владельца части капитала и величина реального капитала акционерного предприятия
не уменьшается, а сам производственный процесс не нарушается.
Акции подразделяются на:
- обыкновенные – они не только
удовлетворяют факт передачи акционерному обществу части капитала и гарантируют
право на получение по итогам деятельности общества дивиденда, но и представляют
право на участие в управлении обществом;
Страницы: 1, 2, 3, 4
|