• Главная
• Биология и химия
• Иностранные языки и языкознание
• История и исторические личности
• Коммуникации связь цифровые приборы и радиоэлектроника
• Краеведение и этнография
• Кулинария и продукты питания
• Маркетинг реклама и торговля
• Мировая экономика МЭО
• Не Российское законодательство
• Немецкий
• Неопределено
• Нотариат
• Общениеэтика семья брак
• Основы права
• Охрана окружающей среды экология
• Философия
• Финансовое право
• Финансовый менеджмент финансовая математика
• Финансы деньги кредит
• Французский
• Хозяйственное право
• Цифровые устройства
• Этика эстетика
• Блог
• Карта сайта

Опционные стратегии
рис.26 Рейтио спрэд: опционы пут   Спрэд бабочка (сэндвич)        Спрэд бабочка состоит из опционов с тремя различными ценами исполнения, но с одинаковым сроком истечения контрактов. Он строится путем приобретения опциона колл с более низкой ценой исполнения X(1), опциона колл с более высокой ценой исполнения X(3) и продажи двух опционов колл с ценой исполнения X(2), которая находится посередине между X(1) и X(3). Таким образом, X(3)-X(2)=X(2)-X(1). Обычно цена X(2) лежит близко к текущему курсу акций в момент заключения сделок. Такой спрэд требует небольших первоначальных инвестиций. Вкладчик использует данную стратегию, когда не ожидает сильных колебаний курса акций. Он получит небольшую прибыль, если цена акций не намного отклонится от X(2), и понесет небольшие потери, если произойдет существенный рост или падение курса бумаг. Конфигурация спрэда представлена на рис.27. рис.27 Спрэд длинная бабочка          Спрэд бабочка можно создать также с помощью опционов пут. При таком сочетании инвестор покупает один опцион пут с более низкой ценой исполнения X(1), один опцион пут с более высокой ценой исполнения X(3) и продает два опциона пут с ценой исполнения X(2), лежащей посередине между X(1) и X(3). Мы рассмотрели спрэд длинная бабочка. рис.28 Спрэд короткая бабочка          Указанный спрэд также может быть коротким. Его создают в обратном порядке, т. е. продают опционы с ценами исполнения X(1) и X(3) и покупают два опциона с ценой исполнения X(2). Конфигурация спрэда представлена на рис.28. Данная стратегия позволяет получить невысокий доход при значительных колебаниях курсов акций, одновременно она ограничивает потери при незначительном отклонении цены бумаг от первоначального курса.        Как видно из рис. 27-28, график спрэда длинная бабочка похож на короткий стеллаж, однако данный спрэд имеет то преимущество, что ограничивает риск, связанный с существенным повышением или понижением курса акций; график спрэда короткая бабочка напоминает длинный стеллаж, но данный спрэд имеет тот недостаток, что ограничивает выигрыши инвестора.        Спрэд бабочка можно также построить за счет одновременного создания спрэдов быка и медведя, у которых один из опционов имеет одинаковую цену исполнения (рис. 29-30).
рис.29 Спрэд длинная бабочка	рис.30 Спрэд короткая бабочка

Спрэд кондор

       Кондор конструируется путем приобретения опциона колл с более низкой ценой исполнения X(1), продажи двух опционов колл с более высокими, но отличными друг от друга ценами исполнения X(2) и X(3), и приобретения опциона колл с еще более высокой ценой исполнения X(4). При этом X(4)-X(3)=X(2)-X(1). Мы описали длинный спрэд, его конфигурация представлена на рис.31. Данная стратегия ограничивает риск потерь инвестора при значительном изменении курса акций, но одновременно ограничивает и величину выигрыша при небольших изменениях цены. Данный спрэд похож на комбинацию стрэнгл, однако имеет то преимущество, что страхует от больших потерь.

рис.31 Спрэд длинный кондор

       В обратном порядке, т.е. на основе короткого колла, двух длинных коллов и короткого колла, может быть построен спрэд короткий кондор. Он показан на рис.32. Данный спрэд можно построить также с помощью опционов пут.

рис.32 Спрэд короткий кондор

IV. Горизонтальный спрэд

       Горизонтальный спрэд конструируется путем продажи опциона колл и покупки опциона колл, которые имеют одинаковую цену исполнения, но разные сроки истечения контрактов. Длинный колл имеет более отдаленную дату истечения. Чем больше времени остается до окончания срока контракта, тем дороже будет опцион. Поэтому горизонтальный спрэд требует от инвестора первоначальных затрат. Когда вкладчик создает данный спрэд, говорят, что он покупает спрэд, а сам спрэд именуют длинным временным спрэдом. Данный спрэд представлен на рис.33 (график построен для случая, когда длинный колл продается при наступлении срока истечения короткого колла). По своей конфигурации он напоминает спрэд бабочку.

рис.33 Длинный горизонтальный спрэд

       Если на момент истечения срока короткого колла курс акций существенно ниже цены исполнения, то он не будет исполнен, а цена длинного колла будет близка к нулю. Поэтому вкладчик понесет потери, которые только чуть меньше его первоначальных инвестиций при создании спрэда. Если курс значительно превысит цену исполнения, то инвестор понесет потери, равные P-X (P - курс акций на день истечения контрактов), вследствие исполнения контрагентом короткого колла. Предположим, что исполнение длинного колла в этот момент не является оптимальной стратегией (имеется в виду американский опцион). В результате опцион будет стоить не намного больше, чем P-X. Поэтому инвестор вновь понесет потери, которые лишь несколько меньше его первоначальных инвестиций. Если курс акций равен или незначительней отклоняется от цены исполнения, то короткий колл или не будет исполнен, или повлечет за собой небольшие потери. В то же время длинный колл сохраняет потенциальную возможность получения значительной прибыли и поэтому имеет еще относительно высокую цену. В этом случае высока вероятность, что вкладчик получит прибыль. Таким образом, инвестор понесет потери, если курс акций существенно отклонится от цены исполнения, и получит прибыль, если курс акций будет равен или не намного отклонится от цены исполнения.

       Горизонтальный спрэд можно построить с помощью опционов пут, а именно, короткого пута с более близким сроком истечения контракта и длинного пута с более отдаленным сроком (рис.34).

       Если в момент приобретения спрэда в качестве цены исполнения выбирают цену, уровень которой несущественно отличается от текущего курса акций, то такой спрэд называют нейтральным. Когда цена исполнения значительно ниже, то это горизонтальный спрэд медведя, когда выше, - то горизонтальный спрэд быка. Инвестор выберет спрэд быка, если рассчитывает на предстоящее повышение курса бумаг, и спрэд медведя, когда ожидает его понижения.

       Путем сочетания длинного опциона с более близким сроком истечения и короткого опциона с более отдаленным сроком инвестор может построить короткий временной спрэд. Создание такой стратегии не требует от вкладчика первоначальных инвестиций, так как опцион с более отдаленным сроком истечения стоит дороже первого опциона. Поэтому в отношении короткого календарного спрэда говорят, что инвестор продает спрэд. Как следует из рис.35, такая стратегия позволяет получить небольшую прибыль при существенном отклонении курса акций от цены исполнения. При равенстве курса акций и цены исполнения или их незначительном отклонении друг от друга инвестор несет потери. Временной спрэд обычно предполагает продажу (покупку) одного опциона против покупки (продажи) также одного опциона. Однако инвестор может нарушить данное соотношение в зависимости от своих ожиданий дальнейшего состояния рынка.

рис.34 Длинный горизонтальный спрэд

(сочетание двух путов)

рис.35 Короткий горизонтальный спрэд