Согласно действующему законодательству,
профессиональные участники рынка ценных бумаг имеют право совмещать различные
виды деятельности, за исключением совмещения деятельности дилера или брокера с
посреднической деятельностью.
Законодательно первичный рынок ценных бумаг
определяется как отношения, складывающиеся при эмиссии (для инвестиционных
ценных бумаг) или при заключении гражданско-правовых сделок между лицами,
принимающими на себя обязательства по иным ценным бумагам, и первыми
инвесторами, профессиональными участниками рынка ценных бумаг, а также их
представителями.
Таким образом, первичный рынок - это рынок
первых и повторных эмиссий ценных бумаг, на котором осуществляется их начальное
размещение среди инвесторов.
Важнейшей чертой первичного рынка является
полное раскрытие информации для инвесторов, позволяющее сделать обоснованный
выбор ценной бумаги для вложения денежных средств. Вся деятельность на
первичном рынке служит для раскрытия информации:
Þподготовка проспекта эмиссии, его
регистрация и контроль государственными органами с позиций полноты
представленных данных,
Þпубликация проспекта и итогов подписки и
т.д.
Особенностью отечественной практики является
то, что первичный рынок ценных бумаг пока преобладает. Эта тенденция
объясняется такими процессами как приватизация, создание новых акционерных
обществ, финансирование государственного долга через выпуск ценных бумаг,
переоформление через фондовый рынок валютного долга государства и т.п.
Существует две формы первичного рынка ценных
бумаг:
Þчастное размещение;
Þпубличное предложение.
Частное размещение характеризуется продажей
(обменом) ценных бумаг ограниченному количеству заранее известных инвесторов
без публичного предложения и продажи.
Публичное предложение - это размещение ценных
бумаг при их первичной эмиссии путем публичных объявления и продажи
неограниченному числу инвесторов.
Соотношение между публичным предложением и
частным размещением постоянно меняется и зависит от типа финансирования,
который избирают предприятия в той или иной экономике, от структурных
преобразований, которые проводит правительство, и других факторов.
Под вторичным фондовым рынком понимаются
отношения, складывающиеся при обращении ранее эмитированных на первичном рынке
ценных бумаг.
Основу вторичного рынка составляют операции,
оформляющие перераспределение сфер влияния вложений иностранных инвесторов, а
также отдельные спекулятивные операции.
Важнейшая черта вторичного рынка - это его
ликвидность, т.е. возможность успешной и обширной торговли, способность
поглощать значительные объемы ценных бумаг в короткое время, при небольших
колебаниях курсов и при низких издержках на реализацию.
Вторичный рынок ценных бумаг подразделяется
на:
Þорганизованный (биржевой) рынок
Þнеорганизованный (внебиржевой или
"уличный") рынок.
Организованный или биржевой рынок
исчерпывается понятием фондовой биржи, как особого, институционально
организованного рынка, на котором обращаются ценные бумаги наиболее высокого
качества и операции на котором совершают профессиональные участники рынка
ценных бумаг.
Фондовая биржа - это организованный рынок для
торговли стандартными финансовыми инструментами, создаваемая профессиональными
участниками фондового рынка для взаимных оптовых операций.
Признаки классической фондовой биржи:
1) это централизованный рынок, с фиксированным
местом торговли, т.е. наличием торговой площадки;
2) на данном рынке существует процедура отбора
наилучших товаров (ценных бумаг), отвечающих определенным требованиям
(финансовая устойчивость и крупные размеры эмитента, массовость ценной бумаги,
как однородного и стандартного товара, массовость спроса, четко выраженная
колеблемость цен и т.д.);
3) существование процедуры отбора лучших
операторов рынка в качестве членов биржи;
4) наличие временного регламента торговли
ценными бумагами и стандартных торговых процедур;
5) централизация регистрации сделок и расчетов
по ним;
6) установление официальных (биржевых)
котировок;
7) надзор за членами биржи (с позиций их
финансовой устойчивости, безопасного ведения бизнеса и соблюдения этики
фондового рынка).
Функции фондовой биржи:
а) создание постоянно действующего рынка;
б) определение цен;
в) распространение информации о товарах и
финансовых инструментах, их цена и условия обращения;
г) поддержание профессионализма торговых и
финансовых посредников;
д) выработка правил;
е) индикация состояния экономики, её товарных
сегментов и фондового рынка.
Всего в мире около 150 фондовых бирж,
крупнейшими являются следующие: Нью-Йоркская, Лондонская, Токийская,
Франкфуртская, Тайваньская, Сеульская, Цюрихская, Парижская, Гонконгская и
биржа Куала Лумпур.
Фондовая биржа выступает в качестве торгового,
профессионального и технологического ядра рынка ценных бумаг, кроме того, биржа
является предприятием.
В международной практике существуют различные
организационно-правовые формы бирж:
*
неприбыльная корпорация (Нью-Йоркская биржа);
*
неприбыльная членская организация (Токийская
биржа);
*
товарищество с ограниченной ответственностью
(Лондонская и Сиднейская биржи);
*
полугосударственная организация (Франкфуртская
биржа);
*
прочие формы.
И в международной и в российской практике
биржи функционируют в группе дочерних компаний и структур, выполняющих
вспомогательные функции. Создание при бирже дочерних юридических лиц
используется для следующих целей:
а) организация отдельных торговых
площадок(фьючерсные рынки и т.д.),
б) создание клирингово-расчетных и
депозитарных организаций,
в) удаления "за рамки" биржи
коммерческих операций и услуг, не соответствующих неприбыльному статусу
фондовой биржи.
В России выбрана смешанная модель фондового
рынка, на котором одновременно и с равными правами присутствуют и коммерческие
банки, имеющие все права на операции с ценными бумагами, и небанковские
инвестиционные институты.
Рынок ценных бумаг в России - это молодой,
динамичный рынок с быстро нарастающими объемами операций, со все более
изощренными финансовыми инструментами и диверсифицированной регулятивной и
информационной структурой.
Современный российский фондовый рынок можно
охарактеризовать по следующим параметрам:
Участники рынка
¨
2400 коммерческих банков,
¨
Центральный банк РФ (около 90 территориальных
управлений),
¨
Сберегательный банк (42000 территориальных банков,
отделений, филиалов),
¨
60 фондовых бирж,
¨
660 институциональных фондов
¨
более 550 негосударственных пенсионных фондов
¨
более 3000 страховых компаний
¨
саморегулируемая организация - Союз фондовых бирж.
Объемы рынка.[3]
Одним из наиболее объемных является рынок
государственных долговых обязательств, включающий:
·
долгосрочные и среднесрочные облигационные займы,
размещенные среди населения (более 30 млрд. руб.);
·
государственные краткосрочные облигации различных
годов выпуска;
·
долгосрочный 30-летний облигационный займ 1991г.(с
учетом вложений Банка России 55-60 млрд. руб.);
·
внутренний валютный облигационный займ для
юридических лиц (около 35.5 трлн. руб.);
·
казначейские обязательства (до 5 трлн. руб.).
Рынок частных ценных бумаг:
· эмиссия акций преобразованных в открытые акционерные общества
государственных предприятий (около 800-900 млрд. руб.);
· эмиссия акций и облигаций банков (более 2 трлн. руб.);
· эмиссия акций чековых инвестиционных фондов (2-2.5 трлн. руб.);
· эмиссия акций вновь создаваемых акционерных обществ (75-76 трлн. руб.);
· облигации банков и предприятий (50-60 трлн. руб.).
Качественные характеристики.
Российский фондовый рынок характеризуется
следующим:
à
небольшими объемами и неликвидностью;
à
"неоформленностью" в макроэкономическом
смысле (неизвестно соотношение сил на фондовом рынке и т.п.);
à
неразвитостью материальной базы, технологий
торговли, регулятивной и информационной инфраструктуры;
à
раздробленной системой государственного
регулирования;
à
отсутствием государственной долгосрочной политики
формирования рынка ценных бумаг;
à
высокой степенью всех рисков, связанных с ценными
бумагами;
à
значительными масштабами грюндерства, т.е.
агрессивной политикой учреждения нежизнеспособных компаний;
à
крайней нестабильностью в движениях курсов акций и
низкими инвестиционными качествами ценных бумаг;
à
отсутствием открытого доступа к макро- и
микроэкономической информации о состоянии фондового рынка;
à
инвестиционным кризисом;
à
отсутствием обученного персонала и крупных,
заслуживших общественное доверие инвестиционных институтов;
à
агрессивностью и острой конкуренцией при отсутствии
традиций деловой этики;
à
высокой долей спекулятивного оборота;
à
расширением рынка государственных долговых
обязательств и спроса государства на деньги, что сокращает производительные
инвестиции в ценные бумаги.
Несмотря на все отрицательные характеристики,
современный российский фондовый рынок - это динамичный рынок, развивающийся на
основе: масштабной приватизации и связанного с ней массового выпуска ценных
бумаг; быстро расширяющейся практики покрытия дефицитов федерального и местного
бюджетов за счет выпуска долговых ценных бумаг; объявления первых крупных
инвестиционных проектов производственного характера; расширяющегося выпуска
предприятиями и регионами облигационных займов; быстрого улучшения
технологической базы рынка; открывшегося доступа на международные рынки
капитала; быстрого становления масштабной сети институтов - профессиональных
участников рынка ценных бумаг и других факторов.
Формирование фондового рынка в России повлекло
за собой возникновение, связанных с этим процессом, многочисленных проблем,
преодоление которых необходимо для дальнейшего успешного развития и
функционирования рынка ценных бумаг.
В данном разрезе возможно выделить следующие
ключевые проблемы развития российского фондового рынка, которые требуют
первоочередного решения.
1. Преодоление негативно влияющих внешних
факторов, т.е. хозяйственного кризиса, политической и социальной
нестабильности.
2. Целевая переориентация рынка ценных бумаг с
первоочередного обслуживания финансовых запросов государства и
перераспределения крупных пакетов акций на выполнение своей главной функции -
направление свободных денежных ресурсов на цели восстановления и развития
производства в России.
3. Улучшение качественных характеристик рынка:
*наращивание объемов и переход в категорию
классифицируемых рынков ценных бумаг (для того, чтобы российский рынок был
отнесен к разряду развивающихся, размер капитализации рынка акций в процентах к
номинальной стоимости ВВП должен достигнуть 30-40%, т.е. увеличиться в 10-15
раз), что невозможно без укрупнения и рекапитализации фондового рынка;
*пресечение обращения на рынке суррогатов ценных
бумаг и незаконной профессиональной деятельности (контроль за данным процессом
должны взять на себя как государственные, так и саморегулируемые организации).
4. Повышение роли государства на фондовом
рынке, для чего необходимо:
1) создание государственной долгосрочной
концепции и политики действий в области восстановления рынка ценных бумаг и его
текущего регулирования (окончательный выбор модели фондового рынка (в настоящее
время преобладает ориентация на фондовый рынок США),а также определение доли
источников финансирования хозяйства и бюджета за счет выпуска ценных бумаг);
2) формирование согласованной системы
государственного регулирования фондового рынка для преодоления раздробленности
и пересечения функций многих государственных органов;
3) формирование сильной Комиссии по ценным
бумагам и фондовому рынку, которая сможет объединить ресурсы государства и
частного сектора на цели создания рынка ценных бумаг;
4) ускоренное создание жесткой регулятивной
инфраструктуры рынка и ее правовой базы для ограничения рисков инвесторов;
5) создание системы отчетности и публикации
макро- и микроэкономической информации о состоянии рынка ценных бумаг;
6) формирование активно действующей системы
контроля за небанковскими инвестиционными институтами;
7) государственная поддержка образования в
области фондового рынка;
8) преодоление опережающего развития рынка
государственных ценных бумаг, которое переключает большую часть денежных
ресурсов на обслуживание непроизводительных расходов государства, сокращая
поступление средств в производство.
5. Проблема защиты инвесторов, которая может
быть решена созданием государственной или полугосударственной системы защиты
инвесторов в ценные бумаги от потерь.
6. Опережающее создание депозитарной и
клиринговой сети, агентской сети для регистрации движения ценных бумаг в
интересах эмитентов.
7. Реализация принципа открытости информации
через расширение объема публикаций о деятельности эмитентов ценных бумаг,
введение признанной рейтинговой оценки компаний-эмитентов, развитие сети
специализированных изданий (характеризующих отдельные отрасли как объекты
инвестиций), создание общепринятой системы показателей для оценки рынка ценных
бумаг и т.п.
8. Реализация принципа представительства и
консолидации регионов посредством:
а) создания консультативного органа,
объединяющего представителей государственных органов, банков, небанковских
инвестиционных институтов, регионов и публики;
б) передачи части прав по регулированию рынка
регионам;
в) введения представителей публики в состав
директоратов регулятивных органов государства, саморегулируемых организаций,
фондовых бирж;
г) государственной поддержки саморегулируемых
организаций;
д) создания системы экспертной поддержки и
научного обслуживания рынка (экспертные советы ученых и т.п.).
Итак, рассмотрев все вышеуказанные проблемы,
возникшие у меня в процессе работы, я могу сделать ряд выводов.
Во-первых, появление рынка ценных бумаг
явилось позже нежели появление объекта его торгов, а причинами возникновения
ценных бумаг стали развитие производительных сил и активной международной
торговли, не зря первыми акционерными обществами были торговые компании.
Во-вторых, на современном этапе развития
общества нецелесообразно называть ценные бумаги фиктивным капиталом (во всяком
случае это можно сказать об акциях и облигациях частных компаний), потому что
они заменяют собой реальный денежный капитал.
В-третьих, сегодня можно выделить множество
видов и разновидностей ценных бумаг, таких как акции, облигации, векселя,
депозитные сертификаты, государственные обязательства и другие.
В-четвертых, рынок ценных бумаг занимает
промежуточное место среди рынков капитала и денежных рынков, на нем можно и
заработать капитал и его туда вложить.
В пятых, рынок ценных бумаг выполняет ряд
функций, среди которых важнейшими являются функция перераспределения капиталов
и функция страхования риска вложения капитала.
В-шестых, на рынке ценных бумаг действуют
экономические законы, такие как: закон спроса и предложения, закон денежного
обращения и закон конкуренции, которые, хоть и с некоторыми особенностями, но
выполняют свои функции.
В-седьмых, рынок ценных бумаг подвержен
регулированию как со стороны государства, так и со стороны самостоятельных
организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг.
В-восьмых, биржа является источником
реализации рынка ценных бумаг на практике, где сталкиваются продавцы (эмитенты)
и (инвесторы), которые совершают взаимовыгодные сделки при помощи
профессиональных участников рынка и оперируя различными специфическими
функциями рынка, например хеджирование.
В-последних, несмотря на многие проблемы, с
которыми столкнулся в настоящее время российский фондовый рынок, следует
отметить, что это молодой, динамичный и перспективный рынок, который
развивается на основе позитивных процессов, происходящих в нашей экономике:
массового выпуска ценных бумаг в связи с приватизацией государственных
предприятий, быстрого создания новых коммерческих образований и холдинговых
структур, привлекающих средства на акционерной основе и т.п. Кроме того, рынок
ценных бумаг играет важную роль в системе перераспределения финансовых ресурсов
государства, а также, необходим для нормального функционирования рыночной
экономики. Поэтому восстановление и регулирование развития фондового рынка
является одной из первоочередных задач, стоящих перед правительством.
Официальные
документы
1.Гражданский кодекс Российской Федерации. - М.: КОДЕКС, 1995
2.Федеральный закон О рынке ценных бумаг - М.:,1996
Монографии,
коллективные работы, сборники научных трудов
1.Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. - М.: Финансы и Статистика, 1992
2.Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг: введение в фондовые операции. - Самара:
СамВен, 1992
3.Каратуев А.Г. Ценные бумаги: виды и разновидности. - М.:Русская Деловая
Литература, 1997
4.Маркс К. Капитал. Т. 3
5.Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. - М.: Перспектива, 1995
6.Политэкономическая энциклопедия. Т. 1-4.
7.Региональный рынок ценных бумаг. М.: Финансы и статистика, 1995
8.Рынок ценных бумаг. М.: Финансы и статистика, 1996
9.Ценообразование. - М.: Финстатинформ, 1996
Статьи из журналов и
газет
1.Витин А. «Мобилизация финансовых ресурсов для инвестиций», «Вопросы
экономики»,1994, №10
2.Зайцев Д. «Бурный и трудный рост», «Журнал для акционеров», 1995, №3
3.Кольцова Н. «Информационное обеспечение», «Журнал для акционеров»,
1995, №4
4.Кольцова Н. «Фондовые индексы AK&M», «Рынок ценных бумаг», 1995,
№10
Литература на
иностранном языке
1.Karl E. Case,
Ray C. Fair. Principles of Economics. New Jersey, 1989
[1] Гражданский
кодекс Российской Федерации. - М.: КОДЕКС, 1995, стр.72
[2] Федеральный
закон О рынке ценных бумаг - М.:,1996, стр. 51
[3] Официальная
статистика по многим компонентам рынка ценных бумаг отсутствует, поэтому при
анализе российского рынка преобладают экспертные оценки
Страницы: 1, 2, 3
|