Венчурное инвестирование в России: проблемы развития
РОССИЙСКАЯ
АКАДЕМИЯ ГОСУДАРСТВЕННОЙ СЛУЖБЫ ПРИ ПРЕЗИДЕНТЕ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
АТТЕСТАЦИОННАЯ
(ВЫПУСКНАЯ) РАБОТА
на тему
Венчурное
инвестирование в России: проблемы развития
Ф.И.О.
слушатель отдела
профессиональной
переподготовки
государственных
служащих
Преподаватель-консультант
доктор
экономических наук, профессор,
Заслуженный
экономист России
ОГЛАВЛЕНИЕ
1. Введение
2.
История венчурного финансирования
3.
Распределение ролей в венчурной фирме
4.
Структура венчурных фондов
5.
Объекты инвестиций
6.
Оплата труда
7.
Мобилизация венчурного капитала
8.
Альтернативы венчурному капиталу
9.
Формирование и развитие венчурного
инвестирования
10.
Частно-государственное партнерство в
венчурном финансировании
11.
Проблемы венчурного инвестирования в России
12.
Ситуация в мире
13.
Почему мало проектов
14.
Венчурный капитал и инновации
15.
Источники инвестиций
16.
Проблемы отечественного венчурного
инвестирования
17.
Выводы
Венчурное
инвестирование в России: проблемы развития
1. Введение.
Венчурное инвестирование
является специфическим финансовым инструментом, призванным быть катализатором
развития отраслей, характеризующихся высокой добавленной стоимостью и динамично
растущими (новыми) рынками, к особенностям которого можно отнести следующие
положения:
·
инвестиции
производятся в обмен на долю акционерного капитала в компании на ранних стадиях
ее развития;
·
инвестиции
поступают в компанию (а не другим акционерам) и финансируют проект ее роста и
развития;
·
задачей
инвестора является обеспечение быстрого роста стоимости и капитализации
бизнеса;
·
инвестор,
становясь акционером, не требует залогового обеспечения своих вложений,
принимает на себя все риски успешной реализации проекта наряду с другими
акционерами, но при этом ожидает высокую доходность;
·
срок
«пребывания» инвестора в компании - от 2 до 5 лет;
·
в
дополнение к инвестициям компании используют опыт, компетенции и связи инвесторов;
·
возврат
средств осуществляется в конце инвестиционного периода в виде возросшей в цене
доли инвестора в компании, которая должна быть продана на публичном рынке или
стратегическому инвестору.
Для реализации
инвестирования венчурный инвестор решает следующие задачи:
1. Осуществляет
поиск и отбор компаний, привлекательных для совершения венчурных инвестиций с
точки зрения потенциала роста стоимости.
2. Проводит
тщательное изучение финансового и юридического состояния отобранной компании,
оценивает стоимость компании на настоящий момент и прогнозирует ее будущую
стоимость для окончательного принятия решения об инвестировании.
3. Осуществляет
венчурные инвестиции.
4. Способствует
росту и развитию проинвестированной компании с целью увеличения ее стоимости.
5. Осуществляет
выход из инвестиций по окончании инвестиционного периода.
Достоинства венчурного
инвестирования, как основного источника финансирования в сфере малого и
среднего инновационного бизнеса, заключаются в его двух особенностях:
·
Развивающееся
предприятие может получить инвестиции тогда, когда иные финансовые источники
воздерживаются от рискованных вложений (в условиях отсутствия устойчивых потоков
наличности и залогового обеспечения).
·
Этот
вид финансирования в большей мере, чем любой иной устраняет противоречия между
инвестором и предпринимателем, поскольку в его природе заложены основы для
объединения целей и задач по увеличению стоимости бизнеса как для
предпринимательства - общественно-полезного вида деятельности, так и для
капитала - средства реализации предпринимательства.
В общем случае, к
субъектам венчурного предпринимательства относятся:
·
инвестиционные
институты (законодательство, обычаи, институциональный сектор – фонды прямых
инвестиций и венчурного капитала, и неинституциональный (неформальный) сектор –
частные инвесторы («бизнес-ангелы»));
·
объекты
инвестиций (частные компании, акции которых не обращаются на фондовом рынке).
2. История венчурного финансирования [1]
Несмотря на то, что в прошлом существовали
и другие похожие механизмы инвестирования, отцом современной индустрии
венчурного капитала принято считать генерала Джорджиза Дориота, который в 1946 г. основал Американскую Корпорацию Исследований и Развития (АКИР), величайшим успехом которой
стала Диджитал Эквипмент Корпорейшн. Когда Диджитал Эквипмент разместила свои
акции на бирже в 1968 году, она обеспечила АКИР рентабельность 101 % в год. 70
тысяч долларов, которые АКИР инвестировала в Диджитал Корпорейшн в 1959 году,
имели уже рыночную стоимость 37 миллионов долларов в 1968 году. Принято
считать, что первой компанией, которая была создана венчурным финансированием,
является Фэйрчайлд Семикондактор, основанная в 1959 году фирмой Венрок
Эсоушиэйтс. До Второй Мировой Войны инвестиции в форме венчурного капитала были
главным образом сферой влияния состоятельных частных лиц и обеспеченных семей.
Одним из первых шагов к управляемой на профессиональной основе венчурной
индустрии стал Закон «Об инвестициях в малый бизнес» 1958 года. Этот закон
позволял Агентству по делам малого бизнеса США лицензировать частные компании,
инвестирующие в малый бизнес (КИМБы), с целью упростить процесс финансирования
и руководства малыми предприятиями США. В данном законе затрагивались вопросы,
поднятые в докладе Совета Федеральной Резервной Системы США к Конгрессу, в
котором было отмечено, что на рынке капиталов для долгосрочного финансирования
малого бизнеса, нацеленного на развитие, существовал большой пробел. Главной
задачей программы КИМБ была и на сегодняшний момент остается упрощение процесса
привлечения капитала через экономическую систему, с целью финансирования
небольших новаторских компаний для того, чтобы простимулировать развитие
экономики США. В целом, венчурный капитал тесно связан с технологически
новаторскими предприятиями, главным образом предприятиями Соединенных Штатов. В
связи со структурными ограничениями, наложенными на американские банки в 1930-х
гг., в США не было индустрии частных торговых банков. Эта ситуация была
довольно уникальна для развитых стран. И только лишь в 1980-х гг. известный
экономист Лестер Сароу раскритиковал финансовое законодательство США за
неспособность поддержать какой-либо торговый банк, кроме тех, которыми управляет
Конгресс в форме проектов, финансируемых из федерального бюджета. Он утверждал,
что банки управляемые Конгрессом были крупные по размерам, выполняли
политические задачи и, в связи с этим, слишком сильно концентрировались на
национальной обороне, жилищном хозяйстве и на таких областях со
специализированными технологиями, как исследования в космосе, сельском
хозяйстве и аэрокосмической промышленности. Работа американских инвестиционных
банков ограничивалась лишь осуществлением сделок по слиянию и поглощению
компаний, выпуском долевых и долговых ценных бумаг, и, часто, сделками,
связанными с распадом промышленных концернов с целью получить доступ к их
пенсионным фондам, либо с целью распродать их инфраструктурный капитал, получив
при этом большие доходы. Недоработки законодательства в этой области были
подвергнуты серьёзной критике. К тому же, эта промышленная политика отличалась
от политики других промышленно развитых стран, в особенности Германии и Японии,
которые в этот период укрепляли свои позиции на мировых рынках
автомобилестроения и бытовой электроники. Однако, в отличие от США, эти страны
становились более зависимыми от центрального банка и от оценок всемирно
известных ученых, чем от распыленного метода расстановки приоритетов
правительством и частными инвесторами.
Развитие Кремниевой долины
Во время медленного роста в 1960-х -начале
1970-х венчурные фирмы сфокусировали свои инвестиции главным образом на
компаниях на начальной стадии развития и на стадии расширения. Как правило, эти
компании использовали достижения в электронных и информационных технологиях, а
также в технологиях в области медицины. В результате, венчурное финансирование
стало синонимом финансирования технологий. В 1974 году венчурные фирмы пережили
временный спад из-за того, что рухнула фондовая биржа, и, естественно,
инвесторы настороженно относились к этому новому типу инвестиционного фонда. Однако
уже показатели 1978 года стали рекордно высокими для венчурного капитала.
Доходы этой индустрии в 1978 году составил 750 миллионов долларов.
Спады и подъемы 80-х
В 1980 законодательство позволило
пенсионным фондам инвестировать в альтернативные виды капиталов, такие как
венчурные фирмы. В 1983 году произошел бум — американский фондовый рынок резко
увеличился, а число первичных размещений акций на бирже впервые за всю историю
Соединенных Штатов превысило 100. В этом же году была основана большая часть
крупнейших и самых успешных фирм, функционирующих сегодня. На протяжении 80-х
гг. ХХ века в связи с большим количеством первичных размещений акций, а также
неопытности многих менеджеров венчурных фондов, возврат от венчурного капитала
был очень низким. Венчурные фирмы сокращали издержки, усердно работая, для
того, чтобы сделать свои портфельные компании успешными.
Бум Интернет-компаний
В конце 1990-х произошел бум всемирно
известных венчурных фирм, находящихся на Сэнд Хилл Роуд — в области залива
Сан-Франциско. Было проведено огромное количество крупных IPO, и решающим
фактором для получения выгод от этих IPO был доступ к «дружественным и семейным»
акциям. На этой стадии у обычных инвесторов не было бы никаких шансов
инвестировать капитал по цене исполнения опциона Обвал на американской фондовой
бирже NASDAQ, а также резкий спад в сфере технологий, начавшийся в марте 2000
года, всколыхнули некоторые венчурные фонды из-за губительных потерь от
переоцененных и недоходных «стартапов» — недавно открывшихся компаний. К 2003
году многие фирмы были вынуждены «списать» компании, в которые они
инвестировали несколькими годами ранее, в связи с чем многие фонды оказались
«под водой» (рыночная стоимость их портфельных компаний была ниже
инвестированной стоимости). Венчурные инвесторы начали искать пути снижения
высокого уровня обязательств, которые они давали венчурным фондам. К середине
2003 года венчурная индустрия сократилась примерно до 50 % ее современных
размеров. Тем не менее, ежеквартальный обзор венчурных инвестиций MoneyTree
Survey, осуществляемый компанией PricewaterhouseCoopers, показывает, что общая
сумма венчурных инвестиций остаётся на одном уровне с 2003 года до второго
квартала 2005 года. Оживление деятельности Интернет компаний (произошедшее
благодаря таким сделкам, как приобретение компанией eBay ip-телефонной сети
Skype, приобретение веб-сайта MySpace компанией News Corporation, а также очень
успешное IPO компании Google помогло возродить венчурную индустрию.
3. Распределение ролей в
венчурной фирме
Главные партнеры
венчурной фирмы (которых также называют венчурными капиталистами) являются
руководителями, другими словами, они — профессионалы инвестиционного бизнеса.
Их карьерный опыт может варьироваться, но в большинстве своем эти партнеры
являлись генеральными директорами в компаниях подобных тем, которые финансирует
их партнерство. Инвесторов венчурных фондов называют партнерами с ограниченной
ответственностью. Эта группа инвесторов состоит из очень состоятельных лиц и
институтов, обладающих крупными суммами наличного капитала, таких как
государственные и частные пенсионные фонды, университетские финансовые фонды,
страховые компании, и из посредников объединенных инвестиций. Другие посты в
венчурной фирме представлены венчурными партнерами и временно-участвующими
предпринимателями (ВУП). Венчурные партнеры предлагают сделки и получают
прибыль только с тех сделок, над которыми они работают (в отличие от главных
партнеров, которые получают прибыль со всех сделок).
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5
|