5.
Девальвация рубля.
Под девальвацией
рубля принято понимать официальное понижение обменного курса рубля по отношению
к иностранной валюте, не связанное с рыночным колебанием курса. Сама по себе
девальвация национальной валюты, с абстрактной точки зрения, не самое большое
зло, но только при одном условии, то есть, когда в стране нет инфляции или если
она низкая. Например, жителей объединенной Европы не особо волнует курс евро
относительно доллара: зарплату они получают в евро, товары они тоже покупают за
единую континентальную валюту, уровень инфляции не превышает 2-3% в годовом и
счислении. Промышленность работает, и конкурентоспособность ее товаров на
промышленном рынке растет прямо пропорционально падению курса евро. У нас
картина совсем иная: инфляция на высоком уровне, и к тому же растет реальный
курс рубля. Покупательная способность населения падает пропорционально уровню
инфляции, а зарплаты вовремя не индексируются.
Рассмотрим
девальвацию рубля на примере 2001 года. Влияние оказали следующие факторы:
-
ликвидность
банковской системы (на 4 декабря остатки средств на корреспондентских счетах
коммерческих банков составляли 83,4 млн. рублей).
-
конъюнктура
мирового рынка нефти, как основного экспортного товара России.
-
темпы
инфляции (за 10 месяцев 2001 года инфляция составляла 15,2%).
-
рост
внутренней экономики по сравнению с ростом мировых экономик, в первую очередь
с экономикой США.
-
состояние
(сальдо) торгового баланса.
-
денежно-кредитная
политика ЦБ (отбивание атак спекулянтов, играющих на повышение доллара, и
проводить политику плавного ослабления национальной валюты).
-
состояние
золотовалютных резервов ЦБ.
6.
Курс и паритет покупательной способности.
Общепризнанно,
что естественной основой формирования курса валюты является соотношение
(паритет) ее покупательной способности внутри страны с покупательной способностью
валют, с которыми она сравнивается. В нашем случае курс рубля к доллару
должен, очевидно, находиться в известном соответствии с паритетом покупательной
способности (ППС) рубля и доллара на внутренних рынках соответственно России и
США. По типовым товарам мировой торговли можно также сравнивать внутренние цены
в России с мировыми долларовыми ценами.
Исчисление
паритетов покупательной способности представляет самостоятельную проблему и
связано с большими статистическими трудностями. В зависимости от сравниваемых
наборов товаров и услуг и от придаваемых им весов при исчислении средних величин
разброс результатов может быть весьма велик. В таблице 1 представлены три
варианта расчета ППС рубля и доллара в сравнении с рыночным курсом.
Как видим, хотя
различия между вариантами значительны, все они констатируют заниженность курса
рубля. Можно сказать, что по рыночному курсу рубль недооценен по сравнению со
своей покупательной способностью в среднем примерно в два с половиной раза.
Ситуация, таким образом, обратная той, которая имела место примерно до 1990 г.
Таков один из результатов движения к рыночной экономике. Маятник, который
долгое время искусственно удерживался слева от точки равновесия и покоя, теперь
качнулся далеко вправо.
Как видим, для
многих стран отклонение даже значительно больше, чем для России. По-видимому,
чем ближе экономическая структура страны к структуре США, тем меньше отклонение
курса от ППС. Россия в этом ряду оказалась бы недалеко от Бразилии, Малайзии,
Филиппин. Насколько известно, заниженность курса не рассматривается в этих странах
как крупная помеха экономическому развитию.
Можно думать, что
отчасти в экономике России действуют факторы, схожие с теми, что наблюдаются в
перечисленных странах, отчасти — специфические для нее факторы. В целом можно предложить
следующее объяснение устойчивой заниженности курса рубля, наблюдаемой в
последние 3—4 года и в настоящее время.
1. Сошлемся прежде всего на
упомянутый эффект "первоначального шока". В 1990—1991 гг. в стране
еще поддерживался почти неизменный (хоть и искусственный) уровень цен. Инфляция
оставалась в основном в скрытой форме, происходило как бы сжатие инфляционной
пружины, которой предстояло распрямиться в полную силу в 1992—1993 гг. Между
тем государство было вынуждено в несколько приемов отказаться от поддержания
твердого официального курса рубля, который упал обвально. В результате вместо
завышенности курса рубля возникла значительная его заниженность. Отчасти она
была уменьшена, но не ликвидирована более резким ростом цен по сравнению с
курсом доллара в 1993—1994 гг.
2. В экономике с чрезвычайно
низким уровнем массовых зарплат и пенсий структура внутренних цен не может
быть аналогичной экономике высокоразвитых стран с высоким уровнем доходов. Это
особенно очевидно в тех сферах потребления, где нет прямого сопоставления с
внешним уровнем цен и тарифов (квартплата, коммунальные услуги, общественный
транспорт и т.п.). Сохраняются также государственные дотации, удерживающие от
рыночного повышения цены на некоторые виды продовольствия, предметы детского
потребления.
При расчете
паритетов покупательной способности рубля по структуре использования
российского ВНП для услуг, предоставляемых государством (управление, охрана
правопорядка, оборона, здравоохранение и образование), берется соотношение не цен,
а затрат — в основном заработной платы персонала, занятого в этой сфере.
Поскольку уровень зарплаты в России, как и в упоминавшихся ранее развивающихся
странах, намного ниже, чем в США и других государствах Запада, общая расчетная
величина ППС оказывается завышенной и это создает видимость заниженности курса
нашей национальной валюты.
3. Расчетная величина ППС
обычно не может в полной мере учесть более низкое качество товаров и услуг в
развивающихся странах и в России по сравнению с высокоразвитыми странами.
4. Как известно, наиболее
непосредственным фактором, влияющим на валютный курс, является соотношение
предложения и спроса на иностранную валюту, то есть, говоря в самом общем виде,
состояние платежного баланса страны. В российской экономике, находящейся в
кризисе и внезапно открывшейся вовне, спрос на инвалюту особенно велик. Это
связано с возможностями импорта и поездок за границу, а также с вывозом туда денежных
средств и внутренним накоплением банкнот в долларах и других конвертируемых
валютах. Напротив, предложение валюты ограничивается трудностями экспорта,
массовым укрытием валютной выручки за границей и рядом других факторов. Это
постоянно давит на курс рубля в сторону понижения.
5. Валютный рынок в России еще
весьма "тонок", затрагивает лишь ограниченную сферу экономики.
Обороты Московской межбанковской валютной биржи, где формируется текущий курс,
относительно невелики, число покупателей и продавцов ограничено. Из этого, в
частности, проистекает возможность таких резких скачков курса, как в октябре
1994 г.
Думается,
изложенных аргументов достаточно для объяснения заниженности рыночного курса
рубля по сравнению со статистически исчисляемым ППС. Возможно, существующее в
настоящее время соотношение этих величин является более или менее нормальным и
сохранится в обозримом будущем.
Паритет
покупательной способности — достаточно абстрактная средняя величина, в которой
представлены цены, не имеющие прямого отношения к внешнеэкономической сфере.
Значительный интерес представляет прямое сопоставление внутренних российских
цен в рублях и мировых цен в долларах на отдельные важнейшие товары. В таблице такие
товарные соотношения цен приводятся в сравнении с рыночным курсом доллара к
рублю. Смысл этой таблицы в следующем: чтобы экспорт данного товара был
эффективен (выгоден), курс доллара должен значительно превышать.
Составители
таблицы отмечают, что реальные затраты экспортера значительно выше, чем сама по
себе внутренняя цена. По их оценке, эта цена должна быть увеличена примерно на
50%, чтобы учесть НДС, транспортные расходы, таможенные сборы. Тогда
получается, что безусловно эффективным может быть экспорт сырой нефти, на
грани эффективности такие товары, как медь, мазут, керосин. Экспорт же, к
примеру, бензина или цемента заведомо невыгоден.
Говоря в других
терминах, курс рубля вовсе не занижен, а скорее завышен. Авторы статьи,
содержащей Данную таблицу, так и говорят: "В контексте экспортного
потенциала страны приходится констатировать, что ... необходимость
"уценивать" рубль быстрее внутренней инфляции становится все более
насущной"2. Если это тик, то с учетом практически неизбежного
повышения внутренних цен на нефть необходимость повышения курса доллара,
обгоняющего инфляцию, становится еще более насущной.
У меня нет
оснований подвергать сомнению приводимые в таблице цифры и логику авторов. Но
надо иметь в виду и то, что понижение курса рубля — в интересах экспортных
отраслей, и это может влиять на позицию делового журнала, который, кстати,
неоднократно воспроизводил свой вывод.
Не подлежит, впрочем,
сомнению, что по многим товарам внешней торговли происходит сближение
внутренних и мировых цен (при данном валютном курсе). Так обстоит дело с
сахаром ив значительной мере с зерном. Было бы странно, если бы при растущей
открытости экономики этого не происходило. Курс рубля в таких условиях сам
наряду с другими факторами оказывает определяющее влияние на внутренние цены.
Это происходит в основном через импорт. С увеличением доли импортного продовольствия
его рублевые цены во все большей мере зависят от курса рубля. Этот эффект
привлек всеобщее внимание при резком падении курса в октябре 1994 г. Ясно, что
внутренние производители и продавцы аналогичных товаров стремятся приспособить
свои цены к высоким ценам импорта. Идущий процесс их вытеснения с рынка
указывает на неконкурентоспособность по параметрам издержек и качества. Кстати,
эта неконкурентоспособность тоже косвенно свидетельствует о том, что внутреннее
производство вовсе не так "дешево", как якобы вытекает из паритета
покупательной способности.
Таким образом,
вопрос о курсе и покупательной способности рубля, о его действительной или
мнимой заниженности (недооценке) вовсе не так прост и однозначен, как
представляется многим экспертам. Нельзя всерьез принять высказывания об
"очень высокой (в сотни раз) переоцененности доллара в России"3.
Ни о какой сотне раз и речи быть не может, а сам факт переоцененности нуждается
в пристальном анализе. Конечно, низкие цены на промышленную собственность и
недвижимость (а также на ценные бумаги, представляющие реальный капитал)
создают для иностранных компаний возможность "скупать Россию". Но
ведь это, кажется, единственный фактор, который может хоть в какой-то степени
сделать привлекательными вложения капитала в России. Отмечу, наконец, что там,
где рынок уже формируется (городская недвижимость в больших городах, особенно
в Москве), цены ее подтягиваются к мировому уровню.
7.
Состояние экономики России в 2007 году.
Первые месяцы
года оказались исключительно удачными для российской экономики. Согласно данным
Росстата, индекс выпуска товаров и услуг по базовым видам экономической
деятельности, достаточно точно аппроксимирующий динамику ВВП, за январь—февраль
2007 года вырос на 8,8% (год назад аналогичный показатель за первый квартал составил
лишь 4,2%), промышленное производство — на 8,6%, реальная зарплата — на 17,5%.
Инвестиции в основной капитал буквально выстрелили, показав рост на 21,2% за
первые два месяца года. Именно новую траекторию динамики инвестиций глава МЭРТ
Герман Греф назвал ключевым фактором повышения официального прогноза роста ВВП
на 2007 год с 6,2 до 6,5%.
В какой-то мере
эти успехи можно отнести на счет низкой базы вследствие суровой зимы прошлого
года и, напротив, теплой зимы года нынешнего. Однако этот фактор вряд ли можно
считать определяющим, особенно учитывая, что для таких отраслей, как электроэнергетика
и газовая промышленность, теплая зима означает снижение потребления и
производства.
Есть все
основания считать, что сверхплановый экономический рост связан с окончательной
сменой модели роста. Экспорториентированный рост окончательно сдал вахту росту,
основанному на расширении внутреннего спроса.
Инвестиции вместо
нефти
Прежние лидеры и
двигатели роста (нефть, газ) продолжали терять свои позиции. В частности,
объемы экспорта нефти так и не смогли превысить максимум, достигнутый на рубеже
2004–2005 годов, несмотря на продолжавшееся еще полтора года ценовое ралли.
Роль драйвера роста окончательно перехватило расширение внутреннего спроса. При
этом наряду с сохранением значительной роли потребительского спроса, активно
подогреваемого расширением кредитования населения, в последнее время на первый
план выходят инвестиции. В минувшем году инвестиции в основной капитал, если
судить по статистике использования ВВП, выросли на 13,9% (против 8,3% в 2005
году), опередив по динамике все другие составляющие внутреннего спроса.
Хотя наиболее
высокие темпы роста инвестиций, если пользоваться традиционным измерителем «к
аналогичному периоду предыдущего года», были зафиксированы в конце прошлого и
начале текущего года (свыше 20% годовых), из графика очищенной от сезонности
динамики видно, что в действительности наиболее интенсивный рост инвестиций
пришелся на первую половину прошлого года. В дальнейшем они просто оставались
на достигнутом высоком уровне.
В тот период
происходило наиболее интенсивное укрепление обменного курса по отношению к
доллару и обусловленное им расширение импорта, в котором резко повысилась доля
машин и оборудования, а также разворот к интенсивному привлечению капитала
из-за рубежа. Такое совпадение заставляет предположить, что причинами
увеличения инвестиций стали, в частности, рост обменного курса рубля и
значительное расширение доступа к импортным и кредитным ресурсам.
Так, по-видимому,
укреплением рубля следует в первую очередь объяснять возросшую
привлекательность российской экономики для иностранных инвесторов. В прошлом
году прямые зарубежные капиталовложения выросли в два с половиной раза, выйдя
на отметку 9 млрд долларов в среднем за квартал (порядка 3–3,5% ВВП). В начале
года высокий уровень притока прямых инвестиций сохранялся.
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6
|