Выбор вариантов кредитно-денежной политики зависит во многом от причин изменения спроса на деньги. [5] Например, если рост спроса на деньги связан с инфляционными процессами, уместной будет жесткая политика поддержания денежной массы, что соответствует вертикальной или крутой кривой предложения денег. Если необходимо изолировать динамику реальных переменных от неожиданных изменений скорости обращения денег, то вероятно, предпочтительной окажется политика поддержания ставки процента, связанной непосредственно с инвестиционной активностью (горизонтальная или пологая кривая предложения денег Ls). В зависимости от угла наклона кривой Ls изменение спроса на деньги будет в большей степени сказываться, либо на ставке процента (рис. 1), либо на денежной массе (рис. 2).

Рис. 1 Рис. 2

Центральный Банк не может полностью контролировать предложение денег. Так, рост процентной ставки на денежном рынке может вызвать снижение избыточных резервов (уменьшение коэффициента rr=R/D, где R включает и обязательные, и избыточные резервы), а также побудить население хранить относительно больше средств на депозитах и меньше в наличности, что отразится на снижении коэффициента (cr = C/D). В результате увеличится денежный мультипликатор и предложение денег.

Очевидно, что Центральный Банк не в состоянии одновременно фиксировать денежную массу и ставку процента. Например, для поддержания относительно устойчивой ставки при увеличении спроса на деньги Банк вынужден будет расширить предложение денег, чтобы сбить давление вверх на ставку процента со стороны возросшего спроса на деньги (кривая LD сдвинется вправо и точка равновесия переместится вправо вдоль кривой Ls). [8]

2.3.       Воздействие монетарной политики на экономику

Монетарная политика имеет довольно сложный передаточный механизм. От качества работы всех его звеньев зависит эффективность политики в целом. Можно выделить 4 звена передаточного механизма кредитно-денежной политики [5]:

1) изменение величины реального предложения денег (М/Р) S в результате проведения Центральным Банком соответствующей политики;

2) изменение ставки процента на денежном рынке;

3) реакция совокупных расходов (в особенности инвестиционных расходов) на динамику ставки процента;

4) изменение объема выпуска в ответ на изменение совокупного спроса (совокупных расходов).

Между изменением предложения денег и реакцией совокупного предложения расположены еще две промежуточных ступени, прохождение через которые существенно влияет на конечный результат.

Изменение рыночной ставки процента происходит путем изменения структуры портфеля активов экономических агентов после того, как, вследствие, расширительной денежной политики Центрального Банка, на руках у них оказалось больше денег, чем им необходимо. Следствием станет покупка других видов активов, удешевление кредита, то есть в итоге - снижение ставки процента (рис. 3, а).

Однако реакция денежного рынка зависит от характера спроса на деньги, т.е. от крутизны кривой Ls. Если спрос на деньги достаточно чувствителен к изменению ставки процента, то результатом увеличения денежной массы станет незначительное изменение ставки процента. И наоборот: если спрос на деньги слабо реагирует на ставку процента (крутая кривая LD), то увеличение предложения денег приведет к существенному падению процентной ставки (рис. 3, б, 3, в).

Рис.3

Следующим шагом является корректировка совокупного спроса (совокупных расходов) в связи с изменением ставки процента. Больше других на динамику ставки процента реагируют инвестиционные расходы.

Нарушения в любом звене передаточного механизма могут привести к снижению или даже отсутствию каких-либо результатов денежной политики. Например, незначительные изменения ставки процента на денежном рынке или отсутствие реакции составляющих совокупного спроса на динамику ставки процента разрывают связь между колебаниями денежной массы и объемом выпуска. Эти нарушения в работе передаточного механизма денежной политики особенно сильно проявляются в странах с переходной экономикой, когда, например, инвестиционная активность экономических агентов связана не столько со ставкой процента на денежном рынке, сколько с общей экономической ситуацией и ожиданиями инвесторов.

Помимо качества работы передаточного механизма существуют и другие сложности в осуществлении денежной политики: поддержание Центральным Банком ставки процента. Так, Центральный Банк может удерживать ставку процента на определенном уровне для стабилизации инвестиций, а следовательно, их воздействия через мультипликатор на объем выпуска в целом. Но если по каким-то причинам в экономике начинается подъем и ВВП растет, то это увеличивает трансакционный спрос на деньги. При неизменном предложении денег ставка процента будет расти и чтобы удержать ее на прежнем уровне Центральный Банк должен увеличить предложение денег. Это, в свою очередь, создаст дополнительные стимулы роста ВВП и к тому же может спровоцировать инфляцию.[5]

В случае спада и сокращения спроса на деньги Центральный Банк для предотвращения снижения ставки процента должен уменьшить предложение денег. Но это приведет к падению совокупного спроса и только усугубит спад в экономике.

Возможны побочные эффекты при проведении кредитно-денежной политики. Например, если Центральный Банк считает необходимым увеличить предложение денег, он может расширить денежную базу, покупая облигации на рынке ценных бумаг. Но одновременно с ростом предложения денег начнется снижение ставки процента. Это может отразиться на величине коэффициентов сr и rr. Население может перевести часть средств из депозитов в наличность, и отношение C/D =сr увеличится, банки могут увеличить свои избыточные резервы, что повысит отношение R/D=rr. В результате денежный мультипликатор уменьшится, что может частично нейтрализовать исходную тенденцию к расширению денежной массы.

Влияние кредитно-денежной политики на размер ВВП в значительной степени связано через колебания ставки процента с изменением инвестиционной активности в экономике, что является достаточно длительным процессом. Это также осложняет ее проведение, так как запаздывание результата может даже ухудшить ситуацию. Так, расширение денежной массы (и снижение процентной ставки) для предотвращения спада может дать результат, когда экономика будет уже на подъеме, и вызвать нежелательные инфляционные процессы. [4]

Эффективность кредитно-денежной политики в современных условиях в значительной мере определяется степенью доверия к политике Центрального Банка, а также степенью независимости Банка от исполнительной власти.

В развивающихся странах, а также в странах с переходной экономикой часто просматривается следующая закономерность: чем больше независимость (как формальная, так и неформальная) Центрального Банка, тем ниже темпы инфляции и дефицит бюджета. [4]

Денежно-кредитная политика тесно связана с бюджетно-налоговой и внешнеэкономической политиками. Если Центральный Банк ставит целью поддержание фиксированного обменного курса, то самостоятельная внутренняя денежная политика оказывается практически невозможной, так как увеличение или сокращение валютных резервов (покупка или продажа Центральным Банком иностранной валюты на валютном рынке) в целях поддержания обменного курса автоматически ведет к изменению денежной массы в экономике (например, при покупке валюты предложение денег в экономике увеличивается). Исключение составляет лишь ситуация, когда Центральный Банк проводит стерилизацию притока или оттока валютных резервов, нейтрализуя колебания денежной массы, происшедшие вследствие валютных операций, изменением объема внутреннего кредита с помощью известных инструментов денежной политики.[4]

3. Особенности монетарной политики в современной России

 3.1. Основные проблемы монетарной политики

Основные цели и принципы денежно-кредитной политики Банка России в последнее время определялись задачей последовательного снижения уровня инфляции и поддержания стабильности национальной валюты.

 Между тем, как отмечает Г.Г.Фетисов, сведение целей монетарной политики к обеспечению устойчивости рубля заведомо сужает спектр тех проблем развития денежно-кредитной системы и экономики в целом, которые подлежат решению методами монетарного регулирования, и деформирует приоритеты монетарной политики в пользу антиинфляционной политики. [11]

При возникновении опасности резкой ревальвации рубля к доллару и «бегства» от доллара на внутреннем валютном рынке ЦБР выбрал политику недопущения существенной ревальвации рубля (с помощью интервенций) и удержания инфляции в заданных пределах (с помощью стерилизации). Такая компромиссная политика не обеспечила эффективного использования непрогнозируемых доходов от экспорта (хотя и позволила избежать потрясений на валютном рынке, чреватых социально-политической дестабилизацией в преддверии думских и президентских выборов). Эту противоречивость признают и авторы Отчета ЦБР-2006: «В ситуации дисбаланса на внутреннем валютном рынке одной из главных задач Банка России стало нахождение компромисса между недопущением резкого номинального укрепления рубля к доллару США и ухудшения условий для функционирования реального сектора экономики, с одной стороны, и достижением конечной цели по инфляции, — с другой». При этом приходилось учитывать, как влияние изменения обменного курса рубля к доллару на динамику цен потребительского рынка и на приток иностранного капитала в Россию, так и возможности стерилизации денежного предложения, формируемого на основе интервенций. [11]

В результате реализации компромиссного алгоритма «интервенции плюс стерилизация» рост денежной массы значительно превысил прогнозные параметры. Выполнение других заданных параметров денежно-кредитной политики также оставляет желать лучшего.

Таблица

Выполнение денежной программы РФ, млрд. руб.[11]

Страницы: 1, 2, 3, 4