3. Обеспечение минимизации финансового риска, связанного с
использованием капитала, при предусматриваемом уровне его доходности. Если
уровень доходности формируемого капитала задан или спланирован заранее, важной
задачей является снижение уровня финансового риска операций, обеспечивающих
достижение этой доходности. Такая минимизация уровня рисков может быть
обеспечена путем диверсификации форм привлекаемого капитала, оптимизации
структуры источников его формирования, избежания отдельных финансовых рисков,
эффективных форм их внутреннего и внешнего страхования.
4. Обеспечение постоянного финансового равновесия предприятия в
процессе его развития. Такое равновесие характеризуется высоким уровнем
финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия на всех этапах
развития и обеспечивается формированием оптимальной структуры капитала и его
авансированием в необходимых объемах в высоколиквидные виды активов. Кроме
того, финансовое равновесие может быть обеспечено рационализацией состава
формируемого капитала по периоду его привлечения, в частности, за счет
увеличения удельного веса перманентного капитала.
5. Обеспечение достаточного уровня финансового контроля над
предприятием со стороны его учредителей. Такой контроль обеспечивается
контрольным пакетом акций (контрольной долей в паевом капитале) в руках
первоначальных учредителей предприятия. На стадии последующего формирования
капитала в процессе развития предприятия необходимо следить за тем, чтобы
привлечение собственного капитала из внешних источников не привело к утрате
финансового контроля и поглощению предприятия сторонними инвесторами.
6. Обеспечение достаточной финансовой гибкости предприятия,
которая характеризует способность предприятия быстро формировать необходимый
объем дополнительного капитала при неожиданном появлении высокоэффективных
инвестиционных предложений или новых возможностях ускорения экономического
роста. Необходимая финансовая гибкость обеспечивается в процессе формирования
капитала за счет оптимизации соотношения собственных и заемных его видов,
долгосрочных и краткосрочных форм его привлечения, снижения уровня финансовых
рисков, своевременных расчетов с инвесторами и кредиторами.
7. Оптимизация оборота капитала. Эта задача решается путем
эффективного управления потоками различных форм капитала в процессе отдельных
циклов его кругооборота на предприятии; обеспечением синхронности формирования
отдельных видов потоков капитала, связанных с операционной или инвестиционной
деятельностью. Одним из результатов такой оптимизации является минимизация
средних размеров капитала, временно не используемого в хозяйственной
деятельности предприятия и не участвующего в формировании его доходов.
8. Обеспечение
своевременного реинвестирования капитала. В связи с изменением условий внешней
экономической среды или внутренних параметров хозяйственной деятельности
предприятия, ряд направлений и форм использования капитала могут не
обеспечивать предусматриваемый уровень его доходности. В связи с этим важную
роль приобретает своевременное реинвестирование капитала в наиболее доходные
активы и операции, обеспечивающие необходимый уровень его эффективности в
целом.
Процесс формирования финансовых ресурсов предприятия является
многоступенчатым и включает этапы, представленные на схеме (рис. 1.1.1).
Рис. 1.1.1 – Структурно-логическая схема формирования финансовых ресурсов
предприятия
Как видно из данной структурно-логической схемы повышенное
внимание к проблеме формирования собственного капитала объясняется тем, что
именно он большей частью дает толчок деятельности и развитию предприятия как на
начальном этапе его существовании, так и в последующие периоды.
Финансовую основу предприятия представляет сформированный им
собственный капитал. Под собственным капиталом понимается общая сумма средств,
принадлежащих предприятию на правах собственности и используемых им для
формирования активов. Стоимость активов, сформированных за счет
инвестированного в них собственного капитала, представляет собой "чистые
активы предприятия".
Общая сумма собственного капитала предприятия отражается итогом
первого раздела "Пассива" отчетного баланса. Структура статей этого
раздела позволяет четко идентифицировать первоначально инвестированную его
часть (т.е. сумму средств, вложенных собственниками предприятия в процессе его
создания) и накопленную его часть в процессе осуществления эффективной
хозяйственной деятельности.
Основу первой части собственного капитала предприятия составляет
его уставной капитал — зафиксированная в учредительных документах общая
стоимость активов, являющихся взносом собственников (участников) в капитал
предприятия (предприятия, для которых не предусмотрена фиксированная сумма
уставного капитала, отражают по этой позиции сумму фактического взноса
собственников в его уставный фонд).
Вторую часть собственного капитала представляют дополнительно
вложенный капитал, резервный капитал, нераспределенная прибыль и некоторые
другие его виды.
Хотя основу любого бизнеса составляет собственный капитал, на
предприятиях ряда отраслей экономики объем используемых заемных средств
значительно превосходит объем собственного капитала. В связи с этим управление
привлечением и эффективным использованием заемных средств является одной из
важнейших функций управления финансами, направленной на обеспечение достижения
высоких конечных результатов хозяйственной деятельности предприятия.
Заемный капитал, используемый предприятием, характеризует в
совокупности объем его финансовых обязательств (общую сумму долга).
В теории финансового управления не существует каких-либо единых
правил соотношения заемного и собственного капитала. В отечественной практике
критической величиной данного соотношения является единица. Это связано, прежде
всего, с характерными для стран постсоветского пространства высокими ставками
кредитов.
Что касается иностранного опыта, то нормальная величина заемного
капитала в общей сумме пассива предприятия может достигать 80% (например, в
Японии).
Таким образом, можно сделать вывод о том, что единой оптимальной
структуры капитала не существует, а она зависит от особенностей отдельно
взятого предприятия. В то же время, на территории Украины максимумом заемного
капитала в общей структуре капитала, исходя из исследований отечественных
авторов, является 50%.
1.2
Источники
формирования капитала предприятия и их характеристика
Управление капиталом предприятия
связано не только с обеспечением его наиболее эффективного использования, но и
грамотным определением источников его привлечения. Капитал предприятия по
источникам финансирования ресурсов подразделяется на собственный и заемный.
Структура источников формирования финансовых ресурсов предприятия
представлена в Приложении 1.
Собственный капитал предприятия формируется:
·
за
счет собственного капитала необходимого объема необоротных активов. Сумма
собственного капитала предприятия, авансированная в разнообразные виды его
необоротных активов (основные средства; нематериальные активы; незавершенные
строительство; долгосрочные финансовые инвестиции и др.), характеризуется
термином собственный основной капитал.
·
за
счет собственного капитала определенного объема оборотных активов. Сумма
собственного капитала, авансированная в разнообразные виды его оборотных
активов (запасы сырья, материалов и полуфабрикатов; объем незавершенного
производства; запасы готовой продукции; текущую дебиторскую задолженность;
денежные активы и др.), характеризуется термином собственный оборотный капитал.
Управление собственным капиталом связано не
только с обеспечением эффективного использования уже накопленной его части, но
и с формированием собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих предстоящее
развитие предприятия. В процессе управления формированием собственных
финансовых ресурсов они классифицируются по источникам этого формирования.
В составе внутренних источников формирования
собственных финансовых ресурсов основное место принадлежит прибыли, остающейся
в распоряжении предприятия, — она формирует преимущественную часть его
собственных финансовых ресурсов, обеспечивает прирост собственного капитала, а
соответственно и рост рыночной стоимости предприятия. Определенную роль в
составе внутренних источников играют также амортизационные отчисления, особенно
на предприятиях с высокой стоимостью используемых собственных основных средств
и нематериальных активов; однако сумму собственного капитала предприятия они не
увеличивают, а лишь являются средством его реинвестирования. Прочие внутренние
источники не играют заметной роли в формировании собственных финансовых
ресурсов предприятия.
Амортизация считается наиболее сложно выделяемым
из всех прочих источников финансирования предприятия, так как входит в состав себестоимости
продукции и имеет различные методы исчисления.
В составе внешних источников
формирования собственных финансовых ресурсов основное место принадлежит
привлечению предприятием дополнительного паевого (путем дополнительных взносов
средств участников) или акционерного (путем дополнительной эмиссии и реализации
акций) капитала. Для отдельных предприятий одним из внешних источников
формирования собственных финансовых ресурсов может являться предоставляемая им
безвозмездная финансовая помощь (как правило, такая помощь оказывается лишь
отдельным государственным предприятиям разного уровня). В число прочих внешних
источников формирования собственных финансовых ресурсов входят бесплатно
передаваемые предприятию материальные и нематериальные активы, включаемые в
состав его баланса.
Привлечение собственного капитала из внешних
источников путем дополнительной эмиссии акций является достаточно сложным
процессом. Поэтому использование данного источника формирования собственных
финансовых ресурсов возможно в ограниченных случаях.
С позиции финансового управления основной целью
управления эмиссией акций является привлечение на фондовом рынке необходимого
объема собственных финансовых ресурсов в минимально возможные сроки.
Процесс управления эмиссией акций строится по
следующим основным этапам:
1. Исследование возможностей эффективного
размещения предполагаемой эмиссии акций. Решение о предполагаемой первичной
(при преобразовании предприятия в акционерное общество) или дополнительной
(если предприятие уже создано в форме акционерного общества и нуждается в
дополнительном притоке собственного капитала) эмиссии акций можно принять лишь
на основе всестороннего предварительного анализа конъюнктуры фондового рынка и
оценки потенциальной инвестиционной привлекательности своих акций.
2. Определение целей эмиссии. В связи с высокой
стоимостью привлечения собственного капитала из внешних источников цели эмиссии
должны быть достаточно весомыми с позиций стратегического развития предприятия
и возможностей существенного повышения его рыночной стоимости в предстоящем
периоде. Основными из таких целей, которыми предприятие руководствуется,
прибегая к этому источнику формирования собственного капитала, являются:
а) реальное инвестирование, связанное с
отраслевой и региональной диверсификацией производственной деятельности
(создание сети новых филиалов, дочерних фирм, новых производств с большим
объемом выпуска продукции и т.п.);
б) необходимость существенного улучшения
структуры используемого капитала (повышение доли собственного капитала с целью
роста уровня финансовой устойчивости; обеспечение более высокого уровня
собственной кредитоспособности и снижение за счет этого стоимости привлечения
заемного капитала; повышение суммы эффекта финансового левериджа и т.п.);
в) намечаемое поглощение других предприятий с
целью получения эффекта синергизма (участие в приватизации сторонних
государственных предприятий также может рассматриваться как вариант их
поглощения, если при этом обеспечивается приобретение контрольного пакета акций
или преимущественная доля в уставном капитале);
г) иные цели, требующие быстрой аккумуляции
значительного объема собственного капитала.
3. Определение объема эмиссии. При определении
объема эмиссии необходимо исходить из ранее рассчитанной потребности в
привлечении собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников.
4. Определение номинала, видов и количества
эмитируемых акций. Номинал акций определяется с учетом основных категорий
предстоящих их покупателей (наибольшие номиналы акций ориентированы на их приобретение
институциональными инвесторами, а наименьшие — на приобретение населением). В
процессе определения видов акций (простых и привилегированных) устанавливается
целесообразность выпуска привилегированных акций; если такой выпуск признан
целесообразным, то устанавливается соотношение простых и привилегированных
акций (при этом следует иметь в виду, что в соответствии с действующим
законодательством доля привилегированных акций не может превышать 10% общего
объема эмиссии). Количество эмитируемых акций определяется исходя из объема
эмиссии и номинала одной акции (в процессе одной эмиссии может быть установлен
лишь один вариант номинала акций).
5. Оценка стоимости привлекаемого акционерного
капитала. В соответствии с принципами такой оценки она осуществляется по двум
параметрам: а) предполагаемому уровню дивидендов (он определяется исходя из
избранного типа дивидендной политики); б) затрат по выпуску акций и размещению
эмиссии (приведенных к среднегодовому размеру). Расчетная стоимость
привлекаемого капитала сопоставляется с фактической средневзвешенной стоимостью
капитала и средним уровнем ставки процента на рынке капитала. Лишь после этого
принимается окончательное решение об осуществлении эмиссии акций.
6. Определение эффективных форм андеррайтинга.
Если не предусмотрена продажа акций непосредственно инвестором по подписке, то
для того, чтобы быстро и эффективно провести открытое размещение эмитируемого
объема акций, необходимо определить состав андеррайтеров; согласовать с ними
степень их участия в размещении эмиссии, цены начальной котировки акций и
размер комиссионного вознаграждения (спрэда); обеспечить регулирование объемов
продажи акций в соответствии с потребностями в потоке поступления финансовых
средств, обеспечивающих поддержание ликвидности уже размещенных акций на
первоначальном этапе их обращения.
С учетом
возросшего объема собственного капитала предприятие имеет возможность используя
неизменный коэффициент финансового левериджа соответственно увеличить объем
привлекаемых заемных средств, следовательно повысить сумму прибыли на вложенный
собственный капитал.
Эффективная финансовая деятельность предприятия
невозможна без постоянного привлечения заемных средств. Использование заемного
капитала позволяет существенно расширить объем хозяйственной деятельности
предприятия, обеспечить более эффективное использование собственного капитала,
ускорить формирование различных целевых финансовых фондов, и в итоге — повысить
рыночную стоимость предприятия.
В составе финансового кредита, привлекаемого
предприятиями для расширения хозяйственной деятельности, приоритетная роль
принадлежит банковскому кредиту. Этот кредит имеет широкую целевую
направленность и привлекается в самых разнообразных видах. В последние годы в
кредитовании предприятий принимают участие не только отечественные, но и
зарубежные банки (особенно в кредитовании совместных предприятий с участием
иностранного капитала).
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16, 17
|