Основанием для признания структуры баланса
неудовлетворительной, а предприятия – неплатежеспособным, является выполнение
одного из следующих условий: коэффициент текущей ликвидности на конец отчетного
периода имеет значение 2; коэффициент обеспеченности собственными средствами на
конец отчетного периода имеет значение менее 0,1.
1. Коэффициент текущей ликвидности К1 –
характеризует общую обеспеченность предприятия оборотными средствами для
ведения хозяйственной деятельности и своевременного погашения срочных
обязательств.
К1 = стр.290 : стр.690 –
(стр.630+стр.640+стр.650) (6)
2. Коэффициент обеспеченности собственными
средствами К2 – характеризует наличие собственных оборотных средств у
предприятия, необходимых для его финансовой устойчивости.
К2 = стр.490 – стр.190 : стр.290 (7)
Расчет коэффициентов платежеспособности в
2004, 2005 и 2006 годах приведены в таблице 3.5.
Таблица 3.5
Расчет коэффициентов платежеспособности
2004, 2005 и 2006 годах
Коэффициент
|
Расчет
|
На
конец 2004 г.
|
На
конец 2005 г.
|
На
конец 2006 г.
|
Норма
|
К1
– коэффициент текущей ликвидности
К2
– коэффициент обеспеченности собственными средствами
|
стр.290
: стр.690 – (стр.630+стр.640+стр.650)
стр.490
– стр.190 : стр.290
|
1
0,2
|
1
0,3
|
2
0,5
|
³ 2
³ 0,1
|
Из анализа платежеспособности видно, что в
период с 2004 по 2006 год предприятие считается платежеспособным, т.к. его активы
всегда превышают внешние обязательства. Коэффициенты текущей ликвидности и обеспеченности
собственными средствами увеличиваются, по отношению к норме, с каждым годом.
Приведенный выше анализ показал достаточно
высокую зависимость предприятия от заемного капитала, о чем свидетельствует
значение коэффициента финансового левериджа. Вместе с тем эффект финансового
левериджа свидетельствует о том, что привлечение заемных средств не оказало
сколько нибудь заметного влияния на результаты деятельности предприятия. На
основании вышеизложенного предприятию следует разработать политику управления
заемным капиталом, ограничивающую использование заемных средств.
С учетом классификации заемных средств
дифференцируются методы управления их привлечением. Управление привлечением
заемных средств представляет собой целенаправленный процесс их формирования из
различных источников и в разных формах в соответствии с потребностями
предприятия в заемном капитале на различных этапах его развития.
Процесс управления привлечением заемных
средств предприятием строится по следующим основным этапам:
1. Анализ привлечения и использования
заемных средств в предшествующем периоде. Целью такого анализа является
выявление объема, состава и форм привлечения заемных средств предприятием, а
также оценка эффективности их использования.
На первой стадии анализа изучается
динамика общего объема привлечения заемных средств в рассматриваемом периоде;
темпы этой динамики сопоставляются с темпами прироста суммы собственных финансовых
ресурсов, объемов операционной и инвестиционной деятельности, общей суммы
активов предприятия.
На второй стадии анализа определяются
основные формы привлечения заемных средств, анализируются в динамике удельный
вес сформированных финансового кредита, товарного кредита и текущих
обязательств по расчетам в общей сумме заемных средств, используемых
предприятием.
На третьей стадии анализа определяется
соотношение объемов используемых предприятием заемных средств по периоду их
привлечения. В этих целях проводится соответствующая группировка используемого
заемного капитала по этому признаку, изучается динамика соотношения кратко и
долгосрочных заемных средств предприятия и их соответствие объему используемых
оборотных и внеоборотных активов.
На четвертой стадии анализа изучается
состав конкретных кредиторов предприятия и условия предоставления ими различных
форм финансового и товарного (коммерческого) кредитов. Эта условия
анализируются с позиций их соответствия конъюнктуре финансового и товарного
рынков.
На пятой стадии анализа изучается
эффективность использования заемных средств в целом и отдельных их форм на
предприятии. В этих целях используются показатели оборачиваемости и
рентабельности заемного капитала. Первая группа этих показателей сопоставляется
в процессе анализа со средним периодом оборота собственного капитала.
Результаты проведенного анализа служат
основой оценки целесообразности использования заемных средств на предприятии в
сложившихся объемах и формах.
2. Определение целей привлечения заемных средств
в предстоящем периоде. Эти средства привлекаются предприятием на строго целевой
основе, что является одним из условий последующего эффективного их
использования. Основными целями привлечения заемных средств предприятиями
являются:
а) пополнение необходимого объема
постоянной части оборотных активов. В настоящее время большинство предприятий,
осуществляющих производственную деятельность, не имеют возможности
финансировать полностью эту часть оборотных активов за счет собственного
капитала. Значительная часть этого финансирования осуществляется за счет
заемных средств;
б) обеспечение формирования переменной
части оборотных активов. Какую бы модель финансирования активов не использовало
предприятие, во всех случаях переменная часть оборотных активов частично или
полностью финансируется за счет заемных средств;
в) формирование недостающего объема
инвестиционных ресурсов. Целью привлечения заемных средств в этом случае
выступает необходимость ускорения реализации отдельных реальных проектов
предприятия (новое строительство, реконструкция, модернизация); обновление
основных средств (финансовый лизинг) и т.п.;
г) обеспечение социально-бытовых
потребностей своих работников. В этих случаях заемные средства привлекаются для
выдачи ссуд своим работникам на индивидуальное жилищное строительство,
обустройство садовых и огородных участков и на другие аналогичные цели;
д) другие временные нужды. Принцип
целевого привлечения заемных средств обеспечивается и в этом случае, хотя такое
их привлечение осуществляется обычно на короткие сроки и в небольших объемах.
3. Определение предельного объема
привлечения заемных средств. Максимальный объем этого привлечения диктуется
двумя основными условиями:
а) предельным эффектом финансового
левериджа. Так как объем собственных финансовых ресурсов формируется на
предшествующем этапе, общая сумма используемого собственного капитала может
быть определена заранее. По отношению к ней рассчитывается коэффициент
финансового левериджа (коэффициент финансирования), при котором его эффект будет
максимальным. С учетом суммы собственного капитала в предстоящем периоде и
рассчитанного коэффициента финансового левериджа вычисляется предельный объем
заемных средств, обеспечивающий эффективное использование собственного
капитала;
б) обеспечением достаточной финансовой
устойчивости предприятия. Она должна оцениваться не только с позиций самого
предприятия, но и с позиций возможных его кредиторов, что обеспечит
впоследствии снижение стоимости привлечения заемных средств.
С учетом этих требований предприятие
устанавливает лимит использования заемных средств в своей хозяйственной
деятельности.
4. Оценка стоимости привлечения заемного
капитала из различных источников. Такая оценка проводится в разрезе различных
форм заемного капитала, привлекаемого предприятием из внешних и внутренних
источников. Результаты такой оценки служат основой разработки управленческих
решений относительно выбора альтернативных источников привлечения заемных
средств, обеспечивающих удовлетворение потребностей предприятия в заемном капитале.
5. Определение соотношения объема заемных
средств, привлекаемых на кратко и долгосрочной основе. Расчет потребности в
объемах кратко и долгосрочных заемных средств основывается на целях их
использования в предстоящем периоде. На долгосрочный период (свыше 1 года)
заемные средства привлекаются, как правило, для расширения объема собственных
основных средств и формирования недостающего объема инвестиционных ресурсов
(хотя при консервативном подходе к финансированию активов заемные средства на
долгосрочной основе привлекаются и для обеспечения формирования оборотного
капитала). На краткосрочный период заемные средства привлекаются для всех
остальных целей их использования.
Расчет необходимого размера заемных
средств в рамках каждого периода осуществляется в разрезе отдельных целевых
направлений их предстоящего использования. Целью этих расчетов является
установление сроков использования привлекаемых заемных средств для оптимизации
соотношения долго и краткосрочных их видов. В процессе этих расчетов определяются
полный и средний срок использования заемных средств.
Полный срок использования заемных средств
представляет собой период времени с начала их поступления до окончательного
погашения всей суммы долга. Он включает в себя три временных периода:
а) срок полезного использования — это
период времени, в течение которого предприятие непосредственно использует
предоставленные заемные средства в своей хозяйственной деятельности;
б) льготный (грационный) период — это
период времени с момента окончания полезного использования заемных средств до
начала погашения долга. Он служит резервом времени для аккумуляции необходимых
финансовых средств;
в) срок погашения— это период времени, в
течение которого происходит полная выплата основного долга и процентов по
используемым заемным средствам. Этот показатель используется в тех случаях,
когда выплата основного долга и процентов осуществляется не одномоментно после
окончания срока использования заемных средств, а частями в течение
определенного периода времени по предусмотренному графику.
Расчет полного срока использования заемных
средств осуществляется в разрезе перечисленных элементов исходя из целей их
использования и сложившейся на финансовом рынке практике установления льготного
периода и срока погашения.
Средний срок использования заемных средств
представляет собой средний расчетный период, в течение которого они находятся в
использовании на предприятии.
Средний срок использования заемных средств
определяется по каждому целевому направлению привлечения этих средств; по объему
их привлечения на кратко и долгосрочной основе; по привлекаемой сумме заемных
средств в целом.
Соотношение заемных средств, привлекаемых
на кратко и долгосрочной основе, может быть оптимизировано также с учетом
стоимости их привлечения.
6. Определение форм привлечения заемных
средств. Эти формы дифференцируются в разрезе финансового кредита; товарного
(коммерческого) кредита; прочих форм. Выбор форм привлечения заемных средств
предприятие осуществляет исходя из целей и специфики своей хозяйственной деятельности.
7. Определение состава основных
кредиторов. Этот состав определяется формами привлечения заемных средств.
Основными кредиторами предприятия являются обычно его постоянные поставщики, с
которыми установлены длительные коммерческие связи, а также коммерческий банк,
осуществляющий его расчетно-кассовое обслуживание.
8. Формирование эффективных условий
привлечения кредитов. К числу важнейших из этих условий относятся: а) срок
предоставления кредита; б) ставка процента за кредит; в) условия выплаты суммы
процента; г) условия выплаты основной суммы долга; д) прочие условия, связанные
с получением кредита.
Срок предоставления кредита является одним
из определяющих условий его привлечения. Оптимальным считается срок
предоставления кредита, в течение которого полностью реализуется цель его
привлечения (например, ипотечный кредит — на срок реализации инвестиционного
проекта; товарный кредит — на период полной реализации закупленных товаров и
т.п.).
Ставка процента за кредит характеризуется
тремя основными параметрами: ее формой, видом и размером.
По применяемым формам различают процентную
ставку (для наращения суммы долга) и учетную ставку (для дисконтирования суммы
долга). Если размер этих ставок одинаков, то предпочтение должно быть отдано
процентной ставке, так как в этом случае расходы по обслуживанию долга будут
меньшими.
По применяемым видам различают
фиксированную ставку процента (устанавливаемую на весь срок кредита) и
плавающую ставку процента (с периодическим пересмотром ее размера в зависимости
от изменения учетной ставки центрального банка, темпов инфляции и конъюнктуры
финансового рынка). Время, в течение которого ставка процента остается
неизменной, называется процентным периодом. В условиях инфляции для предприятия
предпочтительней является фиксированная ставка или плавающая ставка с высоким
процентным периодом.
Размер ставки процента за кредит является
определяющим условием при оценке его стоимости. По товарному кредиту он
принимается при оценке в размере ценовой скидки продавца за осуществление
немедленного расчета за поставленные товары, выраженной в годовом исчислении.
Условия выплаты суммы процента
характеризуются порядком выплаты его суммы. Этот порядок сводится к трем
принципиальным вариантам: выплате всей суммы процента в момент предоставления
кредита; выплате суммы процента равномерными частями; выплате всей суммы
процента в момент уплаты основной суммы долга (при погашении кредита). При
прочих равных условиях предпочтительней является третий вариант.
Условия выплаты основной суммы долга характеризуются
предусматриваемыми периодами его возврата. Эти условия сводятся к трем
принципиальным вариантам: частичному возврату основной суммы долга в течение
общего периода функционирования кредита; полному возврату всей суммы долга по
истечении срока использования кредита; возврата основной или части суммы долга
с предоставлением льготного периода по истечении срока полезного использования
кредита. При прочих равных условиях третий вариант является для предприятия
предпочтительней.
Прочие условия, связанные с получением
кредита, могут предусматривать необходимость его страхования, выплаты
дополнительного комиссионного вознаграждения банку, разный уровень размера
кредита по отношению к сумме заклада или залога и т.п.
9. Обеспечение эффективного использования
кредитов. Критерием такой эффективности выступают показатели оборачиваемости и
рентабельности заемного капитала.
10. Обеспечение своевременных расчетов по
полученным кредитам. С целью этого обеспечения по наиболее крупным кредитам
может заранее резервироваться специальный возвратный фонд. Платежи по
обслуживанию кредитов включаются в платежный календарь и контролируются в
процессе мониторинга текущей финансовой деятельности.
На предприятиях, привлекающих большой
объем заемных средств в форме финансового и товарного (коммерческого) кредита,
общее управление привлечением заемных средств может быть детализировано затем в
разрезе указанных форм кредита.
3.2 Формирование оптимальной структуры
капитала
Соотношение собственного и заемного
капитала является одним из главных факторов, позволяющих максимизировать
рыночную стоимость компании. Для обоснования оптимальной структуры капитала
используются различные методы. Схематично они представлены на рис. 3.4.
Наибольшую известность и применение в мировой практике получили статистические
модели, обосновывающие существование оптимальной структуры капитала. Согласно
данным моделям решение о выборе источников финансирования принимается исходя из
оптимальной структуры капитала.
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10
|