3.
Процесс
дисконтирования капитальных вложений и денежных потоков производится по
различным ставкам дисконта, которые определяются в зависимости от особенностей
инвестиционных проектов. При определении ставки дисконта учитываются структура
инвестиций и стоимость отдельных составляющих капитала.
Суть всех методов оценки базируется
на следующей простой схеме: Исходные инвестиции при реализации какого-либо
проекта генерируют денежный поток CF1, CF2, ... , CFn.
Инвестиции признаются эффективными, если этот поток достаточен для
- возврата исходной суммы капитальных
вложений и
- обеспечения требуемой отдачи на вложенный
капитал.
Наиболее распространены следующие
показатели эффективности капитальных вложений:
- дисконтированный срок окупаемости (DPB).
- чистое современное значение
инвестиционного проекта (NPV),
- внутренняя норма прибыльности (доходности,
рентабельности) (IRR),
Данные показатели равно как и
соответствующие им методы, используются в двух вариантах:
- для определения эффективности независимых
инвестиционных проектов (так называемая абсолютная эффективность), когда
делается вывод о том принять проект или отклонить,
- для определения эффективности
взаимоисключающих друг друга проектов (сравнительная эффективность), когда
делается вывод о том, какой проект принять из нескольких альтернативных.
7. 2. Метод дисконтированного
периода окупаемости
Существенным недостатком метода дисконтированного периода
окупаемости является то, что он учитывает только начальные денежные потоки,
именно те потоки, которые укладываются в период окупаемости. Все последующие
денежные потоки не принимаются во внимание в расчетной схеме. Так, если бы в
рамках второго проекта в последний год поток составил, например $1000, то
результат расчета дисконтированного периода окупаемости не изменился бы, хотя
совершенно очевидно, что проект станет в этом случае гораздо более
привлекательным.
7. 3. Метод чистого современного
значения (NPV - метод)
Этот метод основан на использовании
понятия чистого современного значения (Net Present Value)
,
где CFi - чистый
денежный поток,
r - стоимость капитала, привлеченного для инвестиционного проекта.
7. 5. Внутренняя норма прибыльности
(IRR)
По определению, внутренняя норма
прибыльности (иногда говорят доходности) (IRR) - это такое значение показателя
дисконта, при котором современное значение инвестиции равно современному
значению потоков денежных средств за счет инвестиций, или значение показателя
дисконта, при котором обеспечивается нулевое значение чистого настоящего
значения инвестиционных вложений.
Экономический смысл внутренней
нормы прибыльности состоит в том, что это такая норма доходности инвестиций,
при которой предприятию одинаково эффективно инвестировать свой капитал под IRR
процентов в какие-либо финансовые инструменты или произвести реальные
инвестиции, которые генерируют денежный поток, каждый элемент которого в свою
очередь инвестируется по IRR процентов.
Математическое определение
внутренней нормы прибыльности предполагает решение следующего уравнения
,
где: CFj - входной
денежный поток в j-ый период,
INV - значение инвестиции.
Решая это уравнение, находим
значение IRR. Схема принятия решения на основе метода внутренней нормы
прибыльности имеет вид:
- если значение IRR выше или равно стоимости
капитала, то проект принимается,
- если значение IRR меньше стоимости
капитала, то проект отклоняется.
Инвестиционная деятельность в
рыночных условиях
Инвестиционная деятельность в рыночных условиях хозяйствования является
предпринимательской деятельностью и осуществляется хозяйствующими субъектами на
инвестиционном рынке с целью получения прибыли (дохода). Товарами на
инвестиционном рынке являются указанные выше объекты инвестиционной
деятельности.
В соответствии с классификацией товаров (объектов) инвестиционный рынок распадается на
ряд относительно самостоятельных рынков, характеристика которых приведена
в таблице 2.1.3. ;
Состояние инвестиционного рынка и его сегментов характери-зуется такими
показателями, как спрос, предложение, цеш, конкуренция. Поскольку инвестиционный рынок во
многих своих сегментах находится на этапе
становления, то вышеуказанные показатели
постоянно меняются, что отражает изменчивость экономики РФ.
Таблица
2.1.3 Структура инвестиционного рынка
Инвестиционный рынок
|