Руководством ЕЦБ было признано, что курс евро
с самого начала был завышен. В начале 1999 г. этому способствовали и внешние
факторы: финансовый кризис в России способствовал падению курса доллара относительно
иены и соответственно "синтетическому" росту евро против доллара.
Однако трижды проведенное снижение ставок ФРС США полностью изменило ситуацию и
привело к быстрому укреплению доллара против евро.
В первой половине периода 1999 – 2001 гг. на
курс евро влияли главным образом экономические и отчасти политические факторы:
прежде всего мощный и непрерывный с 1992 г. экономический подъем в США,
создавший за эти годы 22 миллиона рабочих мест; длительный застой в экономике
Германии, Италии и неблагоприятный прогноз экономической конъюнктуры в ЕС в
целом; полугодовой кризис, связанный со скандальной отставкой Комиссии ЕС;
военные действия в Югославии; подъем японской экономики и соответствующее
укрепление иены; значительная разница между уровнем процентных ставок в ЭВС и
США.
Во второй половине этого периода курс евро
сильнее реагировал на косвенные признаки, игнорируя прямые показатели улучшения
экономической конъюнктуры в ЕС. Анализ сложившейся в тот период ситуации на
валютном рынке позволяет сделать вывод о преобладании спекулятивных операций,
практически не связанных с фундаментальными процессами. Если в начале, когда
экономический рост в ЕС был незначителен, снижение курса евро могло считаться
приемлемым, то во затем слабый евро перестал способствовать ускорению
экономического роста и вызвал повышение процентных ставок в ноябре. Рост
доходности государственных облигаций и низкий курс евро ухудшали перспективы
экономического роста в ЕС. Поскольку прочность валюты на внешних рынках
неотделима от ее стабильности на рынке внутреннем, дальнейшее падение евро на
мировых биржах ниже паритета с долларом неизбежно приведет к росту цен в ЕС.
Однако в политическом и психологическом плане
постоянное снижение курса евро по отношению к доллару неизбежно вызывает в
Европе беспокойство политиков и общественности, особенно в тех странах, где
появление единой валюты было воспринято неоднозначно (прежде всего в Германии).
К середине периода нервничать стали не только европейцы, но и их партнеры,
сделавшие ставку на евро. Возникли разногласия и внутри валютного союза:
например, президент ЕЦБ В. Дуйзенберг возложил ответственность за сложившееся
положение на Германию (по его мнению, именно снижение темпов экономического
роста в этой стране в первой половине года и высокая безработица
дискредитировали евро), а правительство ФРГ, в свою очередь, обвинило его
самого в подрыве евро подобными заявлениями и нанесении ущерба экономической
репутации страны. По мнению экспертов Института мировой экономики ФРГ,
продолжение игры на понижение евро с целью стимулирования экспорта оказалось
стратегическим просчетом ЕЦБ и неизбежно приведет к конфликтным ситуациям в
международном разделении труда и на финансовых рынках, вызвав ответную реакцию
со стороны США и других стран.
Впрочем, реакция США не была пассивной с
самого начала введения евро. Американцы старались сузить рынки сбыта
произведенных в ЕС товаров (постоянные торговые войны между ЕС и США ведутся в
основном вокруг биржевых товаров, объемы продаж которых влияют на перелив капитала).
Используя свое влияние в международных финансовых организациях, они начали
кампанию по приравниванию еврооблигаций к остальным видам долгов (хотя они не
имеют национальной принадлежности, для исполнения платежей по ним привлекаются
европейские банки). Инициированные Соединенными Штатами военные действия на
Балканах и последующие программы восстановления этого региона также внесли свой
вклад в падение курса евро и вывели из европейских бюджетов немало средств,
которые могли бы пойти на увеличение внутренних инвестиций и обеспечить
рост экономики.
На этапе становления ЭВС международная
стратегия ЕЦБ была преимущественно оборонительной. Это объясняется тем, что
реальные возможности целенаправленного использования преимуществ евро в конкурентных
целях на мировой арене пока ограничены, а вероятность повышения международной
роли евро в результате действия объективных макроэкономических факторов в
краткосрочной перспективе оказалась не столь высокой, как это прогнозировалось.
В мире геофинансов Россия занимает важное
положение в связи с обладанием большими запасами долларов: например, по
некоторым оценкам, объем имеющихся у нее наличных долларов вполне сопоставим с
объемом этой валюты в самих США. С другой стороны, ее важнейшим экономическим
партнером является перешедший на евро Европейский союз. Поэтому исход будущей
глобальной конкуренции доллара и евро будет зависеть и оттого, какое место и
как скоро новая европейская валюта займет в России. Основу Европейского
валютного союза составляет Германия, экономика которой во многом зависит от
российских энергоносителей (достаточно вспомнить, что ресурсы природного газа
Германии на 32% сформированы Россией и в ближайшие 10 лет эта величина
останется без существенных изменений). Прежде всего по этой причине цена
стабильности в России для стран ЕС остается высокой, что наглядно демонстрирует
и зависимость курса евро от развития российских событий. Вообще состояние
экономик крупных соседей зоны евро - очень важный фактор прочности валютного
союза, и любая дестабилизация в регионе создает угрозу для всего проекта ЭВС в
целом, по меньшей мере снижая спрос на евро со стороны третьих стран.
Российский финансовый кризис 1998 г. принес
значительные убытки всем европейским банкам и концернам в России, что ударило
по их положению на национальных и международных рынках и вынудило срочно
мобилизовать дополнительные резервы в целях удержания котировок собственных
ценных бумаг и кредитных рейтингов. На первый взгляд, понесенные убытки,
ощутимые для отдельных корпораций (например, потери только трех крупнейших
немецких банков составили около 1,5 миллиарда долларов), в масштабах ЕС не
столь и значительны. Однако с геополитической точки зрения гораздо более
ощутимый удар был нанесен по стратегическим планам ЕС в рамках глобальной
конкуренции за финансовые и сырьевые ресурсы как раз накануне введения единой европейской
валюты.
Как известно, нынешняя валютная политика
России имеет ярко выраженный продолларовый характер: так, в 1998 г. удельный
вес операций с долларомСША на ее валютном рынке составлял 99,3% против 95,3% в
1997 г. Именно доллар в настоящее время обслуживает в России 75% внешнеторговых
сделок (несмотря на то что более 60% ее торгового оборота приходится на страны
Европы), долларовый рынок является наиболее емким для частных заимствований, в
долларах заключаются контракты и устанавливаются цены на торговлю сырьем.
Табл. 3. [3]
ЕС и США во внешнеэкономических связях России в 1998
г., %
|