Наиболее
часто для расчета волатильности используют два приема. Первый состоит в том,
что в качестве переменной величины принимают отношение изменения цены к ее
предыдущему значению, т.е.
, где
- - цена
актива в конце i-го периода.
Второй
метод заключается в том, что в качестве переменной величины принимают логарифм
отношения последующей цены к цене предыдущей, а именно:
Первый
прием представляет собой не что иное, как начисление процента за базовый период
времени, равный 1 (через определенные равные промежутки времени); второй
-непрерывное начисление процента. Результаты, получаемые с использованием
первого или второго способов, не сильно отличаются друг от друга. Но: в
предположении, что стохастический процесс динамики цен является стационарным и
что последовательные изменения цен взаимно независимы, цены активов, которыми
торгуют на конкурентных рынках, должны подчиняться логнормальному
распределению; поэтому относительный доход должен иметь логнормальное
распределение, эффективная доходность за базовый период также должна иметь
логнормальное распределение со сдвигом влево на единицу, а доходность за
базовый период при непрерывном начислении процентов должна иметь нормальное
распределение. Поскольку параметры логнормального распределения в силу его
асимметричности сложно использовать для статистических оценок, мы в дальнейшем
будем использовать непрерывное начисление процента (с целью использования для
работы нормального распределения!), поэтому волатильность - это
выборочное стандартное отклонение логарифма отношения последней цены к цене
предыдущей, выраженное в процентах годовых (стандартное отклонение непрерывной
ставки процента):
[%
годовых] Почему корень?
, где
- m - количество периодов выбранного масштаба в рабочем году (260 для дневного
масштаба, 52 - недельного, 12 - месячного, 6 240 - часового, 12 480 для
тридцатиминутного и 187 200 для тикового);
- n - размер выборки (длина окна), принятой для расчета волатильности (10,
20, 40, 252 и т.д.).
Отдельно
необходимо поставить вопрос о понятии выборки.
Из
задачи “о блуждании случайной точки” известно, что среднее квадратическое
отклонение длинного периода равно произведению среднего квадратического
отклонения короткого периода на корень квадратный из числа блужданий. Тогда:
и, наконец,
и ,
если
под тиком понимать совершение сделки каждые две минуты. Полагая, чторавно текущему среднему
спрэду, можно определить , или же по историческому среднему спрэду и
исторической волатильности оценить количество совершенных за день сделок.
ИНВЕСТИЦИОННЫЙ
ГОРИЗОНТ И КРИТЕРИИ ДОПУСТИМЫХ ПОТЕРЬ
Задача
состоит в определении лимита убытков и через него - определения основного
торгового масштаба: длинная средняя равна среднему времени нахождения в
торговой позиции.
Основополагающие
правила:
- потеря не более
2% исходного капитала за одну сделку;
- потеря не более
5-7% исходного капитала в месяц;
- максимальная
бумажная потеря не более 10% исходного капитала;
- потеря не более
50% бумажной прибыли;
- соотношение
прибыль/риск 3:1.
Если SD месяц = SD день * корень (21 день) = 5%, то SD день = 1,09%.
Если 0,02 = 0,0112
* корень (число дней в сделке), то максимальное число дней в сделке = 3,19.
Исходя
из 2%-го ограничения все рынки с волатильностью свыше 32,24% являются
запретными для торговли:
32,24%
/ корень(260) = 2%.
Исходя
из правила 5%-го ограничения потерь в месяц - запретными являются рынки с
волатильностью 17,32%:
17,32%
/ корень(12) = 5%
[Инвестиционный горизонт и его роль в принятии финансовых решений]
Проблема
поиска окна волатильности: если баланс банка закрывается ежемесячно и исходя из
того, что длина экстраполяции не может быть более 20-30% длины исторического
ряда - то окно должно быть равно приблизительно 100: 20*5=100 (или 25*4=100:
+/-2SD?). Более короткие окна можно брать исходя из того
временного интервала, когда вы планируете закрывать свою позицию.
Ромины
разработки плюс посмотреть Шарпа. Теория Блэка-Шоулза.
Принципы
трейдинга маркет-мейкера (делателя рынка).
СТАНДАРТЫ
И ТЕХНИКА ТОРГОВЛИ
РИСК
НЕДОПОЛУЧЕНИЯ ПРИБЫЛИ
Риск,
относящийся к чистой прибыли банка (после вычета всех расходов, в том числе
налогов), известен под названием риск недополучения прибыли. Прибыль
может неожиданно уменьшится од воздействием внутрибанковских или внешних
факторов, например изменений экономических условий или изменений в
законодательстве и регулировании. Обострение конкуренции в банковской сфере в последние
годы привело к сокращению спрэда между доходами по активам банка и стоимостью
привлечения банком средств. Таким образом, акционеры банка всегда сталкиваются
с возможным снижением их прибыли в расчете на одну акцию, что приведет к
падению цены акций банка и подрыву ресурсной базы, необходимой для будущего
роста. Наиболее распространенными показателями риска недополучения прибыли
являются:
1)
стандартное отклонение или дисперсия чистой прибыли
после уплаты налогов;
2)
стандартное отклонение или дисперсия доходности
капитала банка (ROE) и доходности активов (ROA).
Чем
больше стандартное отклонение прибыли банка, тем более рискованным выглядит
положение банка с точки зрения прибыли. Если инвесторы в ценные бумаги банка
ожидают, что повышенный риск недополучения прибыли сохранится и далее, они
будут стремиться компенсировать его с помощью более высоких доходов от банка
или найдут другое применение своим деньгам.
Государства
не бывают банкротами, но это не
относится
к банкирам, которые их кредитуют
СТРАНОВОЙ
РИСК
Международные
банковские операции - это участие в финансовой деятельности, которая связана с
заграничными рисками и рисками перевода одной валюты в другую. Деятельность эта
состоит в приеме депозитов и предоставлении кредитов, что отражается как в
балансе, так и за балансом. В целом, если банк не связан непосредственно с
международными операциями, это не означает, что он изолирован от мировой
конъюнктуры (например, воздействие изменения мировых цен на нефть на
американские банки в прошлом десятилетии и на российские банки в нынешнем). Как
только финансовый институт совершает перемещение средств через национальную
валюту, возникает риск перевода и/или конвертации, известный как страновой
риск. Даже если иностранные заемщики хотят и в состоянии расплатиться с
долгами, валютный контроль может помешать погашению кредита из-за отсутствия у
заемщика возможности получить и/или перевести валюту. Заемщики, в том числе и
государства, могут уклоняться от возвращения долга и требовать пересмотра
условий кредита.
Соль
управления финансами кроется в умении выбрать такое соотношение “риск-доход”,
чтобы максимизировать ценностные показатели фирмы. Международный рынок не
является исключением. В терминах современной теории портфеля страновой риск
может быть разделен на систематический и несистематический. Несистематический
страновой риск может быть снижен с помощью диверсификации банковского портфеля
международных активов и пассивов. Поэтому особой заботой является
систематический страновой риск. Важнейшая проблема для риск менеджеров -
измерение риска и установление адекватной рисковой премии.
В
августе 1982 г. Мексика открыла эру международного кризиса задолженности, 20
февраля 1987 г. Бразилия сообщила о приостановке в одностороннем порядке уплаты
процентов по зарубежным займам как государственному, так и частному сектору.
Политические,
социальные и правовые неурядицы в таких странах, как Мексика, Бразилия,
Аргентина, Польша, Иран, Ирак, Кувейт, Афганистан, Сальвадор, Филиппины и
Россия дают пример страновых рисков. Две фундаментальные проблемы: 1)
уязвимость к внешним шокам (например, падению нефтяных или сырьевых цен); 2)
неспособность установить в экономических системах слаборазвитых стран рыночные
стимулы и рыночную дисциплину (о чем свидетельствуют, например,
неконтролируемый рост денежной массы и гиперинфляция).
Измерение
риска по каждой стране. Применительно к страновому риску можно разделить страны
на “хорошие” и “плохие”. Обычно используются следующие показатели:
1)
международные резервы/импорт; международные
средства - общепринятые в международных экономических отношениях средства
платежа (золото, СКВ и т.п.);
2)
коэффициент обслуживания долга - отношение ежегодно
выплачиваемых страной-должником сумм в оплату процентов и в погашение долга к
ее валовым доходам от экспорта;
3)
резервная позиция в МВФ/импорт;
4)
экспорт/ВНП;
5)
уровень инфляции;
В
общем, используются данные платежного баланса. Цель анализа - выделить страны с
большим дефицитом платежного баланса, большими расходами на обслуживание долга
и/или низкими показателями валютных резервов.
В
Европе чужая, в Азии не своя.
О
РОССИИ
Менталитет
- это склад ума.
Страх
и жадность правят западными народами, лень и жадность - русским народом.
Инстинкт
самосохранения правителей в России заставляет их врать народу про светлое близкое
будущее, потому что народ и не хочет слышать правду; как сказал поэт, “ах
обмануть меня не трудно, я сам обманываться рад”.
Посмотреть
Бердяева, Гумилева, Ключевского, Чаадаева, Вл.Соловьева, Русские народные
сказки, Словарь пословиц и поговорок.
Трагедия
России в том, что в свое время римские легионы не дошли до скифских степей,
русский народ не переболел детской болезнью человечества - рабством (в том
числе рабовладельческой республикой!) и вместо основ римского права получил
основы права “первой ночи” удельного князя и татарского баскака. Не переболев
болезнью, он не получил и иммунитета от рабства, в итоге рабство растянулось на
века.
“Ресурса-то
у нас хватает, у нас ума не хватает” - кот Матроскин.
В
русской душе накрепко срослись раздирающие противоречия: наши противоречия,
крайности - и есть отличительная черта русского клада ума. Еще в русской
летописи 13 века писалось так: “Со звероподобным усердием принялись они за дела
Божии”. Т.е. во всем доходя не до сути, как сказал Пастернак, а до края. И
здесь, на краю, русский человек и начинает осознавать себя.
Если
западные народы жили там, где родились, и вынуждены были осваивать свой клочок
земли (а как же мореплаватели?), что порождало устойчивость, основательность,
то русский человек всегда мог взять котомку и уйти куда-то вдаль. Русский народ
по коренному своему свойству - народ-путник. Его жизнь - на пересечениях и
перекрестках, на дорогах и тропах. Не случайно один из ведущих глубинных
символов нашей культуры - Дорога (“Эх, дорога, пыль да туман”; “выхожу один я
на дорогу”). Все самое главное с нашими героями происходит в дороге, в пути, а
не дома, сюжеты наших сказок начинаются с того, что герой отправляется в путь.
Куда? Зачем? В одной из сказок дается такое экзистенциальное определение
импульса движения: “Пошел Иван по свету посмотреть, нет ли кого глупее, чем
он...” (Русские почти стыдятся того, что они русские) Это не шутка! Это
состояние души, способ существования: проверить свои качества вне своего поля. Это
одна из основных черт нашего склада ума - тяга к духовным перемещениям,
скитаниям духа и испытаниям ума (вот именно, к духовным, но никак не
фактическим перемещениям! - болтовня ума и мечты, а не реальное перемещение -
Обломов, Манилов и чеховские никчемные люди, а не инженеры Гарин-Михайловского
стали знаковыми фигурами русской литературы). Каждая эпоха нашей истории
очерчивается стремлением к исходу. Мы словно постоянно бежим сами от себя, по
пути разрушая собственные следы. Внутренний нерв русской культуры - пафос
разлуки.
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13
|