Прежде всего
экономическая роль рынка ссудных капиталов заключается в его способности
объединять мелкие разрозненные денежные средства. Как правило, мелкие суммы
сами по себе не могут действовать как денежный капитал. Объединенные же в
крупные суммы, они образуют мощный денежный потенциал. Это позволяет рынку
играть большую роль в процессах концентрации и централизации производства и
капитала. Он предоставляет возможность для промышленников, торговцев и
предпринимателей распоряжаться при посредстве банкиров и их учреждений всеми
денежными сбережениями всего общества.
Основная роль рынка
ссудных капиталов в экономике - объединение разбросанных индивидуальных
денежных капиталов и сбережений населения через кредитную систему и рынок
ценных бумаг.
Особенности
накопления капитала в форме ценных бумаг
Рассматривая
особенности накопления денежного капитала на современном этапе, в первую
очередь необходимо остановиться на формах аккумуляции и выявить ряд тенденций,
которые наметились в этой сфере. Структура рынка ссудных капиталов складывается
в основном из двух элементов: кредитно-финансовых институтов и рынка ценных
бумаг, который в свою очередь делится на внебиржевой оборот и фондовую биржу.
Кредитно-финансовые
институты осуществляют операции с капиталом, накапливаемым населением,
предприятиями и государством. Накопление в этих учреждениях, как правило,
происходит в денежной форме. Денежный капитал, накопленный в виде банковских
вкладов, страховых и пенсионных резервов, используется ими для предоставления
ссуд и приобретения ценных бумаг.
Аккумуляция денежных
сбережений населения осуществляется через прямую продажу населению ценных бумаг
и аккумуляцию вкладов, взносов, резервов в различных кредитно-финансовых
институтах. Различные слои населения помещают свои денежные сбережения в акции
и облигации частных фирм и корпораций, а также в государственные ценные бумаги.
В довоенные годы в промышленно развитых капиталистических странах покупка
ценных бумаг была наиболее распространенной формой накопления денежных
сбережений, особенно для зажиточных категорий населения.
В первые послевоенные
десятилетия роль аккумуляции в форме ценных бумаг значительно уменьшилась
вследствие частых колебаний курсов акций и облигаций, а также роста конкуренции
со стороны кредитно-финансовых институтов. Вместе с тем, в этот же период все
большее значение начала приобретать аккумуляция сбережений через кредитную
систему, которая осуществлялась дифференцированно по типам кредитных
учреждений: в коммерческих банках — банкноты, вклады на текущих счетах; в
коммерческих и сберегательных банках и специализированных сберегательных
учреждениях — сберегательные вклады; резервы в частных компаниях страхования
жизни и пенсионных фондах; государственные фонды по социальному обеспечению и
страхованию; тезаврация драгоценных металлов (золото, серебро).
Различные формы
аккумуляции денежных сбережений населения имеют определенное экономическое
воздействие. В условиях, когда эмиссия денег превышает потребности хозяйства,
накопление сбережений в виде наличных денег и банковских текущих счетов
представляет собой фактор, усиливающий инфляцию. Увеличение денежной массы
ведет, как правило, к обесценению денег и понижению реальных доходов населения.
В то же время чрезмерное накопление денег у населения означает временный отказ
от потребления, влекущий за собой сокращение потребительских расходов, что в
ряде случаев негативно отражается на темпах экономического роста.
Во время второй
мировой войны и в первые послевоенные годы в большинстве западных стран в связи
с ростом инфляционных тенденций деньги и текущие счета являлись доминирующей
формой денежных накоплений населения. В последующие годы относительной
стабилизации экономической конъюнктуры и нормализации в системе денежного
обращения значение этих форм накопления начало уменьшаться, несмотря на
абсолютный рост денежной массы в руках населения.
Сберегательные вклады
в банках и других кредитных институтах в послевоенные годы превратились в
важнейший источник накопления денежного капитала. За счет сберегательных вкладов
частных и государственных кредитных учреждений осуществлялось финансирование
капиталовложений в промышленность, другие сферы хозяйства, а также расходов
государства. Приток денежных сбережений в сберегательные учреждения стимулировался
относительно высоким процентом по вкладам. В послевоенные годы в промышленно
развитых капиталистических странах в среднем он составлял 3—4% годовых, а по
некоторым видам долгосрочных вкладов 5% и выше. Если в первые послевоенные годы
высокий уровень процента объяснялся инфляцией и недостаточным предложением
ссудного капитала, то в последующий период он оставался на прежней ступени
из-за роста капиталовложений и потребностей в кредите.
В первые послевоенные
годы в ФРГ как рынок ценных бумаг, так и фондовый рынок были по существу
заморожены. Их движение и развитие начались только с конца 1954 г. благодаря
вмешательству правительства и введению налоговых и других льгот. Высокие темпы
роста экономики ФРГ усилили накопление капитала и способствовали увеличению
фиктивного капитала. В 1965 г. выпуск всех видов ценных бумаг составил 17,8
млрд. марок, или 4,4% чистого национального продукта и 23% валовых
капиталовложений в стране. Номинальная стоимость всех ценных бумаг с
фиксированным интересом, находящихся в обращении, составила 100 млрд. марок, а
их рыночная стоимость равнялась 78 млрд. марок. Одновременно за указанный
период возросла мобилизация денежных сбережений в ценные бумаги. В начале 50-х
гг. вложения индивидуальных лиц в ценные бумаги составляли 100 млн. марок, а в
середине 60-х они достигли уже 6,9 млрд. марок, что составило 20% всех личных
сбережений в ФРГ. Эта тенденция отражала растущую роль рынка ценных бумаг в
мобилизации денежного капитала. При этом, если в 50—60 гг. в структуре
приобретаемых бумаг преобладали облигации и ипотеки, то к середине 60-х гг.
резко возросла доля покупаемых акций, которые составили приблизительно 1/3
всего объема ценных бумаг.
Основные тенденции в
накоплении денежного капитала, и в частности через ценные бумаги,
свидетельствуют о том, что в промышленно развитых странах главные потоки
движения денежного капитала идут через руки состоятельных слоев населения,
хотя в последнее время обнаружилось,
увеличилась аккумуляция ценных бумаг в руках средних
слоев. В Англии в результате респределения налогов в пользу состоятельных слоев
с 1983 по 1986 г.г число миллионеров выросло с 7 тыс. до 20 тыс.
Рынок
ценных бумаг в структуре и механизме рынка ссудных капиталов
Функционально и
институционально национальный рынок ссудных капиталов включает операции
частных кредитно-финансовых институтов, государственных учреждений, иностранных
институтов и рынок ценных бумаг, который в свою очередь делится на внебиржевой
(первичный) и биржевой оборот, а также рынок через прилавок — «уличный» рынок.
Первичный внебиржевой оборот охватывает в основном облигации новых эмиссий. На
фондовой бирже обращаются исключительно акции, а также некоторое количество
ранее выпущенных облигаций как частных, так и государственных.
Государство в лице
кредитных институтов является не только продавцом ценных бумаг, но и их
покупателем, участвуя таким образом в перераспределении денежного капитала. Операции
кредитно-финансовых институтов на рынке капитала не всегда связаны с
приобретением ценных бумаг, поэтому их деятельность не следует отождествлять ни
с биржевым, ни с внебиржевым оборотом фиктивного капитала. В ряде случаев
финансирование ими корпораций осуществляется без покупки ценных бумаг путем
прямого кредитования. В то же время и внебиржевой оборот и фондовая биржа — это
сферы, где большую роль играют кредитно-финансовые институты. Кроме того, на
национальные рынки ссудных капиталов все чаще вторгается иностранный банковский
капитал.
Постоянное взаимное
предложение и спрос на ссудный капитал создают рынок ссудных капиталов. Под
механизмом его функционирования следует понимать накопление, движение,
распределение и перераспределение денежного капитала под воздействием спроса и
предложения, а также существующих процентных ставок.
Механизм рынка, как
правило, определяется спросом и предложением действующих субъектов рынка:
частных предприятий, государства и индивидуальных лиц. Деятельность данных
субъектов формирует уровень процентных ставок и его колебание в зависимости от
рыночной конъюнктуры: усиление спроса повышает ставки и снижает предложение и,
следовательно, сокращает трансформацию денежного капитала в ссудный;
наоборот, преобладание предложений над спросом понижает ставки и усиливает
движение ссудного капитала с рынка.
В условиях
длительного нарушения баланса между спросом и предложением под влиянием
нестабильности экономической конъюнктуры безразличие ссудного капитала к сфере
своего приложения утрачивается. Он начинает вкладываться по принципу
выборочное, т.е. туда, где действительно можно получить доход в виде процента.
Своеобразную форму
приложения ссудного капитала представляет собой вексель, так как рынок придает
характер безличного требования со стороны заимодавца, но уже не на доход, как
в ценной бумаге, а на деньги. Индоссамент, банковский акцепт представляют
собой средства сделать вексель требованием к рынку, а не к индивидуальному
лицу. Более того, вексель может быть, подобно ценным бумагам (акции и
облигации), продан (учтен) в любой момент.
В условиях рыночной
экономики, когда развита сильная и многоступенчатая кредитная система,
общественный характер рынка ссудных капиталов усиливается. На денежном рынке
весь ссудный капитал как единая масса постоянно противостоит функционирующему
капиталу, и поэтому отношение между предложением ссудного капитала, с одной
стороны, и спросом на него, с другой, всегда определяет рыночный уровень процента.
Это происходит в большей степени тогда, когда более развитая кредитная система
и ее высокая концентрация создают ссудному капиталу всеобщий общественный
статус и таким методом выбрасывают его на денежный рынок.
В современных
условиях возрастает единство рынка ссудных капиталов, так как аккумуляция
денежного капитала и сбережений осуществляется в основном кредитной системой,
широко действует акционерная форма предприятий и более полно происходит
сведение дивиденда к ссудному проценту.
В то же время на
рынке действуют противоположные тенденции, подрывающие его единство, к которым
следует отнести
дальнейшую монополизацию рынка наиболее крупными кредитными институтами;
процесс интернационализации, связанный с миграцией денежных капиталов между
национальными рынками; а также циклическую нестабильность экономической
конъюнктуры и инфляционные процессы. Поэтому рынок ценных бумаг с его
основными элементами (внебиржевым и биржевым оборотами) есть механизм, который
функционально входит в рынок ссудных капиталов. Рынок ценных бумаг развивается
и движется по своим законам, определяемым спецификой так называемого фиктивного
капитала, однако тесно увязан с рынком капитала.
В настоящее время
практика показывает, что импульсивное замедление или ускорение операций рынка
ценных бумаг существенно сказывается на движении ссудного капитала, его
рыночной структуре и функционировании. Наиболее болезненной и слабой стороной
рынка ценных бумаг является его острая подверженность не только экономическим,
но и политическим потрясениям, заставляющим его работать на более быстрых
оборотах по сравнению с рынком капитала и прочими рыночными механизмами. Более
того, приостановка действия рынка ценных бумаг в ряде случаев может носить
довольно трагические экономические и политические последствия для страны.
Накопление
денежного капитала
Ссудный капитал, как
правило, действует на базе кругооборота реального и денежного капиталов. В то
же время на основе ссудного появляется и развивается фиктивный капитал. Под фиктивным
капиталом следует понимать накопление и мобилизацию денежного
капитала в виде различных ценных бумаг: акций, облигаций частных компаний,
государственных ценных бумаг (облигаций). Сферой приложения фиктивного капитала
является ссудный капитал, поэтому истоки фиктивного капитала лежат в ссудном,
и без последнего не может развиваться первый. По мере совершенствования и
формирования ссудного и фиктивного капиталов, образования их конкретных
рынков они постоянно взаимодействуют и взаимопревращаются. Процесс перетекания
одного капитала в другой объясняется, как правило, конъюнктурными
соображениями, а также прибыльностью вложений (в виде вкладов в банках,
страховых и пенсионных фондов, вложений в ценные бумаги и др.). Это процесс
непрерывный и динамичный. Обычно рост экономики в циклической фазе подъема
приводит к повышению курсов акций, и размеры фиктивного капитала увеличиваются,
однако внешне процесс выглядит как накопление денежного капитала. Под его
накоплением в значительной степени подразумевается накопление определенных притязаний
на производство, рыночной цены и фиктивной капитальной стоимости данных
притязаний, которые возникают прежде всего в результате того, что акционерная
форма продолжает быть господствующей в рыночной экономике. Кроме акций, формами
денежного капитала являются частные и государственные облигации, счета в банках
и сберегательных учреждениях, накопленные страховые и пенсионные резервы, а
также векселя и банкноты.
С развитием капитала,
приносящего проценты, и кредитной системы всякий капитал представляется как бы
удвоенным, а в ряде случаев и утроенным вследствие использования разных
способов накопления. Один и тот же капитал или какое-либо долговое требование
может появляться в различных формах и в различных руках, причем большая часть
этого «денежного капитала» совершенно фиктивна. Накопление фиктивного капитала
протекает по своим законам и поэтому как качественно, так и количественно
отличается от накопления денежного капитала. В то же время эти процессы
взаимодействуют. Биржевые крахи негативно отражаются на процессе накопления
денежного капитала, а перенапряжение на рынке ссудных капиталов обычно вызывает
понижательное колебание курсов акций. Как правило, обесценивание или повышение
стоимости этих бумаг не связано с движением стоимости действительного капитала,
который они представляют. Поэтому богатство нации или страны вследствие такого
обесценения или повышения стоимости в целом остается на том же уровне, каким
оно было до начала этого процесса.
Фиктивный капитал
возникает не в результате кругооборота промышленного капитала в денежной
форме, а как следствие приобретения ценных бумаг, дающих право на получение
определенного дохода (процента на капитал). Одной из форм фиктивного капитала
являются облигации государственных займов. Образование и рост акционерных
обществ способствовало появлению нового вида ценных бумаг – акций. По мере
развития, акционерные общества стали превращаться в более сложные объединения
(концерны, тресты, картели, консорциумы). Их развитие в условиях острой
конкурентной борьбы и научно-технической революции обусловило привлечение не
только акционерного, но облигационного капитала. Это повлекло за собой выпуск
и размещение частными компаниями и корпорациями облигаций, т.е. частных
облигационных займов. Поэтому структура фиктивного капитала сложилась из трех
основных элементов: акции, облигации частного сектора и государственные
облигации (центрального правительства и местных органов власти). Частный сектор
и государство все больше привлекают капитал путем эмиссии акций и облигаций,
увеличивая таким образом фиктивный капитал, который существенно превышает
действительный, реальный капитал, необходимый для капиталистического
воспроизводства. В условиях спекулятивных сделок в современном обществе,
фиктивный капитал, представляющий ценные бумаги, приобретает самостоятельную
динамику, не зависящую от реального капитала.
В то же время
фиктивный капитал отражает объективные процессы дробления, перераспределения,
объединения действующих реальных производительных капиталов. В самой структуре
фиктивного большой вырос удельный вес государственных облигаций, что обусловлено,
во-первых, дефицитом государственных бюджетов и ростом государственного долга,
и, во-вторых, усилением вмешательства государства в экономику. В странах
Западной Европы и в Японии государственные займы в определенной степени
отражают также развитие государственной собственности. В то же время разбухание
фиктивного капитала за счет выпуска государственных займов для покрытия
дефицитов бюджета служит источником развертывания инфляционных процессов и тем
самым обесценения денег, а вследствие этого и валютных потрясений.
Самостоятельное
движение фиктивного капитала на рынке приводит к резкому отрыву рыночной
стоимости ценных бумаг от балансовой, что еще более углубляет разрыв между
реальными материальными ценностями и их относительно фиксированной
стоимостью, представленной в ценных бумагах.
Несоответствие,
диспропорции между динамикой фиктивного капитала и реальным производительным
капиталом сопровождаются обесценением фиктивного капитала, что, как правило,
выражается в падении курсов ценных бумаг и, в конечном итоге, в биржевых
крахах.
В понятие накопления
денежного ссудного капитала вкладываются три основных аспекта: во-первых, это
эквивалент реального народнохозяйственного накопления, так как общенациональная
норма денежного накопления количественно равна норме реального накопления,
т.е. доле капиталовложений в ВНП и национальном доходе; в этом смысле
накопление осуществляется в материальной и денежной формах в любом секторе
экономики. Во-вторых, накопление в денежной форме равнозначно предложению
денежного капитала кредитной системой и рынком ссудных капиталов. В-третьих,
накопление денежного капитала представляет собой также накопление денежной величины
фиктивного капитала. В этом состоит главная макроэкономическая роль рынка,
отражающего накопление и мобилизацию денежного капитала.
В целом эти положения
сохраняют актуальность, и в настоящее время можно говорить об определенном их
изменении под воздействием инфляции, которая в последнее десятилетие
превратилась в хроническую болезнь капитализма. С одной стороны, вследствие
роста цен общенациональная норма денежного накопления потенциально может
завышаться, с другой — высокий уровень инфляции искажает спрос и предложение
ссудного капитала, а также величину фиктивного капитала.
Огромные массы
денежного капитала, аккумулируемые и мобилизуемые через рынок ссудного
капитала, его размеры и громоздкий механизм создают определенную иллюзию, что
объем денежного капитала потенциально равен объему ссудного. Эта видимость
возникает прежде всего в тех странах, где существует довольно гибкая
многоступенчатая и разветвленная кредитная система. Для стран с развитой
кредитной системой можно допустить, что весь денежный капитал, который может
быть использован для ссудных операций, существует в форме вкладов в банках,
страховых резервах и у лиц, способных ссудить деньги. По крайней мере это
позволяет потенциально оценить денежный капитал как ссудный. Именно хранение
денежных средств на счетах различных кредитно-финансовых учрея^дений, в ценных
бумагах, а также выражение ссудного капитала в денежной форме создают видимость
стирания границ между денежным и ссудным капиталами.
Эти границы все более
размываются с развитием кредитной системы. Как правило, денежный капитал
накапливается либо в виде Ценных бумаг, либо банковских депозитов, либо,
наконец, банкнот. Это означает передачу капитала в ссуду (так как банкноту тоже
можно рассматривать как ссуду ее держателя эмиссионному банку, а через него —
государству и т.д.).
В условиях развитой
кредитной системы практически весь денежный капитал, в каком бы понимании ни
использовался данный термйй, предоставляется в ссуду, т.е. присоединяет к
качеству денежной формы качества отчуждения посредством ссуды и таким образом
становится ссудным денежным капиталом. Однако ни в условиях рыночной экономики,
ни при разветвлённой кредитной системе не может отождествляться сущность
денежного и ссудного капиталов. Последний является лишь производным от
денежного капитала, его частью, хотя и значительной. Ссудный денежный капитал
следует рассматривать с точки зрения накопления на рынке ссудных капиталов,
тогда как денежный капитал возникает в процессе кругооборота капитала и служит
основой появления ссудного. Понятие ссудного капитала более широкое как в
качественном, так и в количественном отношении. Всякий ссудный капитал, какова
бы ни была его форма и какой бы ни была природа его потребительной стоимости,
всегда является лишь особой формой денежного капитала.
Денежный капитал не
всегда может помещаться для депонирования на рынке ссудных капиталов, что и
практикуется корпорациями и частными лицами. Многие фирмы держат в наличности
большие средства на различные специальные цели (поглощения конкурентов,
подкупы, избирательные компании), не отражая их на своих вкладах. Кроме того, в
странах Запада в условиях валютно-финансовой напряженности в 70 — 80-х гг.
усилилась тезаврация1 золота и серебра частными лицами. Это
' Тезаврация (от греч. сокровище) — накопление золота (слитков и монет)
в качестве сокровища; в широком смысле — создание золотого запаса Центральными
банками, казначействами и специальными фондами.
также говорит об
определенных различиях между денежным и ссудным капиталами, хотя в современных
условиях масштабы рынка ссудного капитала не всегда позволяют четко определять
границы между ними.
Функции рынка ссудных
капиталов определяются его сущностью и той ролью, которую он выполняет в
экономике, а также задачами по воспроизводству производственных отношений.
Выделим четыре основные функции рынка ссудных капиталов: аккумуляция, или собирание
денежных сбережений (накоплений) предприятий, населения, государства, а
также иностранных клиентов; трансформация денежных фондов непосредственно в
ссудный и фиктивный капитал и использование его в виде капиталовложений
непосредственно для обслуживания процесса производства. Эти две функции стали
развиваться чрезвычайно сильно в промышленно развитых странах в послевоенный
период. Как третью функцию следует выделить обслуживание государства и
населения в качестве источника капитала для покрытия как государственных,
так и потребительских расходов, учитывая огромную роль рынка ссудных капиталов
в покрытии бюджетных дефицитов и финансировании жилищного строительства через
ипотечное кредитование в рамках государственно-монополистического капитализма.
.Во всех трех случаях
рынок выступает как своеобразный посредник в движении капитала, так как в
действительном движении капитал существует как капитал не только в процессе
обращения, но и в процессе производства. Наряду с этими функциями рынок ссудных
капиталов выполняет также функцию (четвертую) ускорения концентрации и
централизации капитала.
Указанные функции
рынка ссудных капиталов направлены на поддержание производства, обеспечение
функционирования экономической системы, рыночного механизма.
Отражая накопление и
движение денежного капитала, который является стоимостной категорией, рынок
ссудных капиталов органически связан с движением стоимости в ее денежной форме,
образованием и использованием различных денежных фондов в виде ценных бумаг и
кредита.
Заключение
Ценные бумаги играют
значительную роль в платежном обороте государства, в мобилизации инвестиций.
Совокупность ценных бумаг в обращении составляет основу фондового рынка,
который является регулирующим элементом экономики. Он способствует перемещению
капитала от инвесторов, имеющих свободные денежные ресурсы, к эмитентам ценных
бумаг. Рынок ценных бумаг является наиболее активной частью современного
финансового рынка и позволяет реализовать разнообразные интересы эмитентов,
инвесторов и посредников. Значение рынка ценных бумаг как составной части
финансового рынка продолжает возрастать.
Важнейшим источником
развития экономики, нового промышленного подъема и преодоления инвестиционного
кризиса России стало становление рынка ценных бумаг, истинное предназначение,
которого заключается не только в покрытии бюджетного дифицита,
перераспределении собственности и получении спекулятивной прибыли, но и в
стимулировании инвестиций в различные отрасли экономики.
Начиная с 1992 года в
России проводится активная политика по привлечению необходимых кредитных
ресурсов посредством эмиссии государственных ценных бумаг. Российский
финансовый рынок постепенно наполняется выпущенными в обращение государственными
ценными бумагами , в период с 1995 г. по 1997г. за счет доходов от продажи ценных
бумаг было погашено примерно 46% дефицита федерального бюджета. Растут не только
объемы эмиссии, но и спектр видов государственых долговых обязательств в
соответствии с потребностью устойчивости финансового рынка. Важной задачей,
стоящей перед Министерством финансов России, является использование накопленного
опыта по организации рынка государственных ценных бумаг для реализации
стратегической линии — увеличения сроков заимствования. Постепенно должен
сформироваться фондовый рынок, обслуживающий инвестиционные проекты в
производстве, жилищном строительстве и др.
Активно развивающийся
рынок ценных бумаг и немалая роль государственных ценных бумаг в его
становлении требуют высококвалифицированных специалистов в этой области.
Необходимы изучение и анализ мирового и отечественного опыта функционирования
рынка государственных ценных бумаг, видов ценных бумаг, условий их.эмиссии и
размещения, доходности.
Страницы: 1, 2, 3
|