·                    специфика рынка финансовых ресурсов, характеризующегося отрицательной реальной стоимостью денежного капитала;

·                    несовершенство действующего законодательства, не позволяющее в полной мере учитывать отрицательное воздействие инфляции.

Каждое из перечисленных обстоятельств накладывает свое ограничение на использование стандартных методов оценки в том виде. в котором они используются на Западе и в других странах с развитым рыночным хозяйством. В России совместными усилиями ведущих институтов разработаны «Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов» и их отбору для финансирования, ориентированные на унификацию методов оценки эффективности инвестиционных проектов в условиях перехода экономики России к рыночным отношениям. Рекомендации основываются на методологии, широко применяемой в современной международной практике, и согласуются с методами, предложенными ЮНИДО. В них используются также подходы, выработанные при создании отечественных методик. Основные подходы едины во всех описанных рекомендациях.[6]

Однако следует учитывать несколько моментов, позволяющих при сохранении методической корректности и объективности инвестиционных проектов учесть особенности российских условий их осуществления.

Общая нестабильность, проявляющаяся в невозможности достоверного прогнозирования динамики развития нескольких параллельных процессов - политического, экономического, финансового и т.д. (к тому же слишком зависимых друг от друга), ставит под вопрос правомерность и необходимость попыток объективной оценки проектов. В условиях, когда погрешность субъективных прогнозов многократно превышает точность выполняемых расчетов, большее внимание будет уделено интуитивным и неформальным методам оценки. Зачастую коммерческая состоятельность проекта фигурирует только в качестве одного из вспомогательных критериев, которыми руководствуются банки при принятии решений о предоставлении кредита, а почти в половине случаев кредиты выдаются на основании личного знакомства банкира и предпринимателя. Высок риск банкира на возврат кредита, так как нормативная и законодательная база порой не позволяет осуществить возврат.

Тем не менее, как представляется, на стадии подготовки предложения о предоставлении кредита, при получении гарантий от других финансовых институтов, при страховании бизнеса, в случае оценки недвижимого имущества, а также при разработке стратегии развития предприятия использование специальных методов анализа состоятельности инвестиций все-таки является необходимым. В этой связи главной проблемой становится обеспечение объективности, как при подготовке исходной информации, так и при ее интерпретации.

Четыре основные рекомендации по использованию стандартных методов оценки проектов в условиях России.

1.Базовым исходным вариантом расчета всегда должен быть расчет в постоянных ценах. Это жесткое требование основывается на признании очевидного факта:

·                    прогнозировать развитие макроэкономической ситуации в России не в состоянии ни один эксперт, сколь бы прозорливым он не был. Рабочих гипотез может быть выдвинуто множество, и все они должны быть приняты во внимание и рассмотрены. Однако единственной общей исходной позицией для всех сценариев развития инфляционных процессов может и должно стать предположение о сохранении сложившегося соотношения цен на товарном рынке и достигнутого уровня процентных ставок на рынке капиталов.

Главное условие достоверности оценки инвестиционного проекта - возможность проверки использованных исходных данных. Это условие может быть выполнено, если имеется вся исходная информация, используемая в расчетах, т.е. цены на все элементы затрат могут быть взяты либо по фактически сложившемуся уровню, либо по ближайшим аналогам на рынке товаров и услуг. Имеющийся стандартизованный аппарат позволит в этом случае если не измерить, то хотя бы сопоставить и проранжировать проекты, подготовленные специалистами, располагающими различными взглядами на текущую ситуацию и имеющие неодинаковый доступ к информации.

Все вышесказанное в связи с оценкой инфляционных процессов относится к тенденциям развития законодательной и нормативной базы в России. В этом направлении делаются кое - какие шаги. Так. теперь ежеквартально публикуется определенный Госкомстатом индекс инфляции, ежегодно производится переоценка основных средств и амортизационных отчислении, снижается ставка рефинансирования Банка России.. Однако довольно трудно прогнозировать тенденции развития налогового законодательства: существует «опасность» введения новых налогов, изменения налоговых ставок и льгот.

Расчет в постоянных ценах или, если выражаться корректнее, расчет в денежных единицах с постоянной покупательной способностью при фиксированных ставках налогов и проценты - тот самый «худой мир», который лучше «доброй ссоры», это компромисс, на который должны согласиться все, кто серьезно собирается заниматься оценкой инвестиций в России в сложившейся обстановке

2.Для выполнения расчетов в постоянных ценах необходимо определить реальную стоимость капитала, измеряемую, как правило, размером банковской процентной ставки. Из теории следует, что последняя представляет собой разность между номинальной ставкой и темпом инфляции, отнесенную к индексу инфляции.

Прежде чем начинать считать, необходимо напомнить, что годовая банковская ставка, используемая в России, не отражает действительную ставку доходности кредиторов. Это вызвано тем, что в подавляющем большинстве ссуды коммерческих банков выдаются на условиях ежемесячного начисления процентов и, следовательно, у банка появляется возможность использовать изымаемые проценты для увеличения своих кредитных ресурсов. Значит, ссуда, выданная банком, приносит последнему доход, исчисляемый методом сложных процентов.

3.Расчеты в текущих ценах, безусловно, необходимы для анализа риска, связанного с осуществлением инвестиций. В данном проекте должна исследоваться устойчивость проекта к вероятным изменениям внешних факторов. Число просчитываемых в процессе анализа сценариев может быть неограниченным, а также должны рассматриваться и возможные последствия изменения законодательного окружения. Тем не менее, все расчеты должны выполняться на основе базового варианта, являясь по сути дела дополнением к нему.

4.Проекты, связанные с импортом оборудования (сырья) или экспортом продукции, а также финансируемые за счет выгодных кредитов, могут обеспечиваться в долларах. При этом, однако, следует иметь ввиду, что доллар в России не является денежной единицей с неизменной покупательной способностью. Более того, последняя неизменно снижается, т.е. доллар фактически также подвержен воздействию внутренней инфляции. Следовательно, наряду с расчетом в постоянных долларах при сложившейся структуре цен дополнительно должны быть учтены и возможные различия в динамике внешних и внутренних цен.

Оценка коммерческой состоятельности инвестиционных проектов, выполненная с учетом четырех вышеприведенных рекомендаций может обеспечить в первую очередь объективность результатов.

Вторым существенным моментом является гарантия сопоставимости проектов, подготовленных различными группами экспертов, что может быть особенно актуально для инвестиционных и финансовых институтов и организаций (в том числе государственных), имеющих дело с большим объемом работы по экспертизе предложений.

2 ОБОСНОВАНИЕ НЕОБХОДИМОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ В РЕКОНСТРУКЦИЮ АЭРОДРОМА АЭРОПОРТА

Г. РОСТОВ-НА-ДОНУ

2.1 Краткая характеристика современного состояния аэропорта

г. Ростов-на-Дону

Аэропорт Ростов-на-Дону является аэропортом федерального значения России и входит в ОАО «Аэропорт Ростов-на-Дону». С 1986 года аэропорт имеет статус международного аэропорта. Аэропорт выполняет авиаперевозки пассажиров, почты и грузов на внутренних (федеральных) и международных авиалиниях и является одним из наиболее крупных и ведущих аэропортов Юга России.

По объему пассажирских перевозок в 2000 г. аэропорт занимал 19 место среди аэропортов России и по объему международных перевозок - 8 место. По объему перевозок грузов аэропорт занимал 17 место, а по перевозкам грузов на международных авиалиниях - 7-е.

В настоящее время аэропорт связан воздушными линиями с основными административными, промышленными и культурными центрами России включая: Москву, Санкт-Петербург, Екатеринбург, Сургут, Новосибирск, Норильск, Иркутск, Калининград, Владивосток, Хабаровск, Петропавловск-Камчатский и др. Регулярные и чартерные авиаперевозки выполняются как в отдельные страны СНГ - Армению (Ереван), Узбекистан (Ташкент) и др., так и значительное число государств Западной, Восточной и Южной Европы и Ближнего Востока - Германию (Франкфурт, Дюссельдорф), Францию, Финляндию, Польшу, Румынию, Болгарию, Грецию, Италию, Испанию, Кипр, Израиль, Турцию, ОАЭ, Египет и др.

На внутренних авиалиниях основной объем отправок в 2000г. выполнялся в Москву (70,1% общего объема), Санкт-Петербург (5,7%), Норильск (3,1%), Сургут (2,1 %). На международных авиалиниях большая часть отправок 30,0 тыс.чел. (или 57% общего объема) приходилась на страны дальнего зарубежья, в города - Стамбул - 8,36 тыс.чел (15,9%), Анталыо - 4,07 тыс.чел. (7,7%), Римини -1,93 тыс.чел. (3,6%), Ларнаку -3,63 тыс.чел (3,1%). Из городов СНГ основная часть отправок пассажиров осуществлялось в Ереван -10,72 тыс.чел (20,4%) и Ташкент- 10,37 тыс.чел. (9,7%).

Объемы отправок пассажиров, грузов и почты из аэропорта и интенсивность движения ВС за 1996-2000 гг. приведены в табл.2.1.

Таблица 2.1

Объемы отправок пассажиров, грузов и почты из аэропорта и

интенсивность движения ВС за 1996-2000 гг.