Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе
УНИВЕРСИТЕТ
РОССИЙСКОЙ АКАДЕМИИ ОБРАЗОВАНИЯ
Факультет: Бизнес, Маркетинг, Коммерция
Дисциплина: Инвестиционный анализ
Тема контрольной работы: Понятие инфляции и её учет в
инвестиционном анализе
(Тема № 8)
Ф.И.О. студента: Спрыжков
Игорь Максимович
Курс: 4. Семестр: 7. Номер
зачётной книжки: 1818
Дата сдачи: _____________________
Ф.И.О. преподавателя: _________________________
Оценка: _________________________ Подпись:
_________________________
Дата проверки: __________________
План
Проектный
анализ и инфляция
1. Сущность феномена инфляции
2. Учет инфляции в инвестиционном проектировании
3. Инфляция и финансовая эффективность проектов
4. Зарубежный опыт учета фактора инфляции в проектном
анализе
6. Учет фактора инфляции в отечественной практике
инвестиционного проектирования
7. Резюме
Нет
такой плохой ситуации, которая
не могла бы стать еще хуже.
Из
законов Мерфи
Проектный
анализ и инфляция
Инфляция — многоаспектное понятие, поэтому
в данной главе не только анализируются приемы и изучаются методы её учета в
проектном анализе, но и рассматривается феномен инфляции в целом. Особое
внимание уделено влиянию инфляции на финансовую эффективность проекта. Россия
недавно вступила на путь рыночного развития и ощутила мощное воздействие
инфляции, поэтому необходимыми и полезными являются разделы главы, исследующие
зарубежный опыт учета фактора инфляции в проектном анализе и отечественную
практику.
1.
Сущность феномена инфляции
Инфляция — процесс выравнивания монетарным путем напряженности, возникшей в
какой-либо социально-экономической среде. Инфляция сопровождается повышением
общего уровня цен и обесцениванием денег.
Проявления инфляции различны и зависят от
темпов ее развития, условий возникновения и принимаемых ею форм.
По темпам и степени развития инфляцию
можно подразделить на следующие виды:
·
ползучая — реальное
повышение цен не более 3—4% в год (не сопровождается экономическими
потрясениями, свидетельствует о медленном обесценивании денег);
·
открытая — повышение
цен составляет 5—10% в год (явная инфляция со всеми симптомами и последствиями);
·
галопирующая — реальное
повышение цен свыше 20% в год (налицо колоссальная угроза экономическому равновесию
— так называемая "гиперинфляция", предкризисное состояние.
По условиям возникновения:
·
инфляция процветания
(возникает при росте экономики благодаря прогнозам, опережающим осуществление самих
результатов);
·
инфляция дефицита
(вызывается недостаточно развитым производственным аппаратом, не обеспечивающим
предложение товаров и услуг, соответствующее спросу).
По принимаемым формам:
·
инфляция спроса
(изменения в уровне цен традиционно объясняются избыточным совокупным спросом:
экономика делает попытку тратить больше, чем она способна производить;
производственный сектор не в состоянии обеспечить этот избыточный спрос
увеличением реального объема продукции вследствие того, что все имеющиеся
ресурсы уже полностью использованы; этот избыточный спрос приводит к завышенным
ценам на постоянный реальный объем продукции и вызывает инфляцию спроса, суть
которой можно прояснить такой фразой: "Слишком много денег "охотится"
за слишком малым количеством товаров");
·
инфляция, связанная с увеличением издержек
производства, или с уменьшением совокупного предложения.
Теоретически рост цен, обусловленный ростом
издержек, объясняется факторами, приводящими к увеличению издержек на единицу
продукции. Рост издержек на единицу продукции ведет к сокращению прибыли и
объема продукции, который фирмы готовы предложить при существующем уровне цен.
В результате — в масштабе всей экономики происходит сокращение предложения
товаров и услуг, которое, в свою очередь, приводит к повышению уровня цен.
Таким образом, в этом случае именно издержки, а не спрос взвинчивают цены, как
это происходит при инфляции спроса.
В качестве самых важных источников инфляции,
обусловленной ростом издержек, выступают увеличение номинальной зарплаты и
рост цен на сырье и энергию.
Инфляция, вызванная повышением заработной
платы, возникает как следствие повышения заработной
платы в масштабах всей страны, не уравновешенного какими-либо
противодействующими факторами, например, увеличением объема производства
продукции, выпускаемой в единицу времени, которое приводит к росту издержек на
единицу продукции. Производители вынужденно ответят на это сокращением производства
товаров и услуг, выбрасываемых на рынок. И, следовательно, при неизменном
спросе такое уменьшение предложения приведет к повышению уровня цен.
Инфляция, вызванная нарушением механизма
предложения, возникает как следствие увеличения
издержек производства, а значит, и цен, связанное с внезапным, непредвиденным
увеличением стоимости сырья или затрат на энергию. Например, в 1973—1974 и
1979—1980 гг. произошло значительное повышение цен на импортируемую нефть.
Вследствие роста цен на энергию увеличились также издержки производства и
транспортировки всей продукции в экономике в целом, что вызвало быстрый рост
инфляции, обусловленной увеличением издержек.
Инфляция является важнейшим фактором,
характеризующим окружающую проект среду, влияющим на инвестиционный климат.
Инфляционную составляющую необходимо обязательно учитывать при проведении
оценки финансовой эффективности инвестиционного проекта.
2.
Учет инфляции в инвестиционном проектировании
Одним из важнейших факторов внешней среды,
влияющих на эффективность проекта, является инфляция, которая в результате
формирования в России рыночных механизмов хозяйствования стала
непосредственном атрибутом нашей экономики.
Согласно Методическим рекомендациям, процесс
инфляции трактуется как повышение общего (среднего) уровня цен в экономике или
на данный вид ресурса, продукции, услуг, труда, при этом важнейшей
характеристикой служит темп инфляции, под которым понимается изменение
общего уровня цен, выраженное в процентах.
Обычно выделяют следующие основные показатели
инфляции:
1. Дефлятор валового
национального продукта (ВНП), обозначаемый как DEF (t) и равный отношению номинального ВНП к
реальному ВНП, где номинальный ВНП измеряется в текущих ценах данного года t,
а реальный — в постоянных ценах (ценах базисного года).
2. Индекс
потребительских цен (ИПЦ), рассчитываемый как отношение стоимости
потребительской корзины в данном году к стоимости потребительской корзины в базовом
году.
3. Индекс оптовых цен
или темп инфляции года t, равный измеряемому в процентах частному от деления разности между
дефляторами данного и предшествующего периодов на дефлятор предшествующего
периода, т.е.
TI (t) = {100%[DEF(t) – DEF(t
- 1)]} / DEF(t - 1).
4. Индекс изменения
цен ресурса, рассчитываемый как частное от деления цены ресурса в момент
времени t на его цену в базисный момент времени to.
(Индекс изменения цен
ресурса)t = (Цена ресурса)t / ЦенаtБ
5. Темп инфляции по
ресурсу = (Индекс изменения цен ресурса — 1) ½ 100%.
Даже ожидаемая инфляция влечет
серьезные издержки, которые приходится нести практически всем участникам
экономического процесса:
·
во-первых, "издержки стоптанных
башмаков", вызванные более частыми посещениями банка по причине
невыгодности хранения денег на руках;
·
во-вторых, "издержки меню", связанные с
необходимостью фирм часто изменять ценники при повышении цен;
·
в-третьих, издержки, приобретенные вследствие
подвижности относительных цен, с изменением налоговых обязательств;
·
в-четвертых, издержки, связанные с некомфортностью
существования в мире с инфляцией.
Еще сложнее обстоит дело с непрогнозируемой
инфляцией: чем более неустойчив темп инфляции, тем сильнее действие фактора
неопределенности в формировании ожиданий. Неустойчивость темпов инфляции
связана с дополнительным инфляционным риском, и поэтому затрагивает в немалой
степени интересы всех, не склонных к риску субъектов. Сильная (галопирующая)
инфляция всегда неустойчива: темпы инфляции существенно изменяются год от
года. Инфляционные процессы сказываются на фактической эффективности
инвестиций, поэтому фактор инфляции обязательно следует учитывать при анализе
проектов и выборе вариантов капиталовложений.
3.
Инфляция и финансовая эффективность проектов
Влияние инфляции на показатели финансовой
эффективности проекта можно рассматривать в двух аспектах:
·
влияние на показатели проекта в натуральном выражении,
когда инфляция ведет не только к переоценке финансовых результатов проекта, но
и к изменению плана реализации проекта;
·
влияние на показатели проекта в денежном выражении.
Анализ международного опыта и отечественной
практики учета инфляции при оценке эффективности инвестиционного проекта
позволяет ввести следующую классификацию методов учета:
1. Инфляционная коррекция денежных потоков, связанная с проблемой постоянных
и текущих цен и расчетами в рублях и валюте.
2. Учет инфляционной премии в ставке процента.
3. Анализ чувствительности в условиях высокого уровня инфляции.
При оценке финансовой эффективности
инвестиционного проекта расчеты могут быть выполнены:
·
в рублях или в СКВ (например, в долларах);
·
в зависимости от используемых цен
·
в неизменных (постоянных) ценах;
·
в текущих (прогнозных) ценах.
Переход к твердой валюте не означает отмены
необходимости учета инфляции, так как сильная инфляция изменяет план
реализации проекта.
Показатели финансовой эффективности проекта
связаны с динамикой значений ставок процента. При этом ставку процента
рекомендуется принимать на уровне, соответствующем ставкам в странах развитой
рыночной экономики, но с учетом риска российских условий. Если бы денежные
потоки рассчитывались в постоянных ценах, то выбор ставки процента не был бы
столь проблематичен.
Постоянные цены обеспечивают сопоставимость разновременных показателей. При проведении
предварительного анализа инвестиционного проекта, как правило, используются
именно цены, зафиксированные на уровне, существующем в момент принятия решения
— неизменные или постоянные. К достоинствам работы с постоянными ценами
следует отнести простоту при расчете и анализе реальной динамики ключевых
показателей проекта (себестоимость продукции, объем продаж и т.д.) и отсутствие
необходимости прогноза цен. На этом базируется убежденность большинства
проектных аналитиков в том, что если расчеты проводятся в неизменных (постоянных)
ценах, то учет инфляции можно проводить на стадии оценки рисков проекта. При
этом необходимо иметь в виду, что учет влияния инфляции на будущие денежные
потоки при нестабильной экономической ситуации, как правило, проводится в
условиях неполной и недостаточно достоверной информации.
Для анализа воздействия инфляции на прогноз
денежных потоков недостаточно просто изменять величину отдельных составляющих
оттока и притока в соответствии с предсказываемым уровнем цен в перспективе.
Это связано с тем, что темпы инфляции по различным видам ресурсов неодинаковы
(неоднородность инфляции по видам продукции и ресурсов). Инфляция может оказать
как положительное, так и отрицательное воздействие на фактическую
эффективность инвестиционного проекта. Так, например, инфляция ведет к изменению
влияния запасов и задолженностей: выгодным становится увеличение
производственных запасов и кредиторской задолженности, а невыгодным — рост
запасов готовой продукции и дебиторской задолженности. Примером положительного
воздействия инфляции на эффективность проекта может быть увеличение остаточной
стоимости активов по мере роста цен. Однако выигрыш для инвестора от повышения
цен чаще имеет запаздывающий характер, и поэтому, в конечном итоге, обычно
рассматривают воздействие инфляции в негативном плане.
Инфляция влечет за собой изменения фактических
условий предоставления займов и кредитов, причем часто невозможно предсказать,
в чью пользу изменятся условия кредитования, что влияет на эффективность
инвестиционных проектов, финансируемых за счет заемных средств. Другим
примером негативного влияния инфляции на параметры инвестиционного проекта является
несоответствие амортизационных отчислений повышающемуся уровню цен, и, как
следствие этого, завышение базы налогообложения. Амортизационные отчисления
производятся на основе цены приобретения с учетом периодически производящихся
переоценок, не адекватно отражающих темп инфляции. В странах с развитой
рыночной экономикой защитой от подобного налогового пресса являются: законодательно
разрешенная корректировка суммы начисленного износа и остаточной стоимости
постоянных активов, создание специальных резервов для переоценки основных
фондов, инвестиционный налоговый кредит. Так, ускоренная амортизация,
представляя собой налоговое прикрытие, способствует уменьшению базы налогообложения
и поощряет формирование капитала. При отсутствии подобных механизмов налоговое
бремя тем сильнее давит на инвесторов, чем выше темпы инфляции: амортизационные
отчисления представляют собой фиксированные суммы, причем их удельный вес в
себестоимости продукции падает, а накопления не дают возможности произвести
адекватную замену оборудования. В результате — увеличение сумм выигрыша от
налогового прикрытия отстает от динамики инфляции.
Отечественная
практика инвестиционного проектирования предлагает использовать процедуру учета
влияния инфляции на показатели эффективности инвестиционного проекта на основе
расчетов прогнозных показателей инфляции по годам на протяжении всего
жизненного цикла проекта, корректируя таким образом величину денежного потока
проекта. Предлагается прогнозировать следующие показатели инфляции:
·
общая инфляция
(прогнозируемое изменение общего уровня цен);
·
курс рубля по отношению к СКВ (например, к доллару);
·
курсовая инфляция —
прогнозируемый уровень изменения соотношения курсов валют в процентах за год
(однако следует учитывать, что доллар так же подвержен воздействию внутренней
инфляции: покупательная способность доллара не является постоянной, а напротив,
снижается практически непрерывно, поэтому необходимо учитывать различия в
динамике внешних и внутренних цен);
Страницы: 1, 2, 3, 4
|