Знание — сила. Библиотека научных работ. ~ Портал библиофилов и любителей литературы ~

Меню Главная Биология и химия Иностранные языки и языкознание История и исторические личности Коммуникации связь цифровые приборы и радиоэлектроника Краеведение и этнография Кулинария и продукты питания Маркетинг реклама и торговля Мировая экономика МЭО Не Российское законодательство Немецкий Неопределено Нотариат Общениеэтика семья брак Основы права Охрана окружающей среды экология Философия Финансовое право Финансовый менеджмент финансовая математика Финансы деньги кредит Французский Хозяйственное право Цифровые устройства Этика эстетика Блог Карта сайта Поиск По всему сайту Статьи Комментарии Файлы Форум Гостевая Ссылки Новости	Понятие инфляции и её учет в инвестиционном анализе                   12.     Дисконтируют приток денежных средств, рассчитанный в предыдущем пункте по реальной (очищенной от инфляции) альтернативной стоимости финансирования активов.                   13.     Оценивают чистый поток денежных средств с точки зрения всего инвестированного капитала. В этом случае займы, процентные платежи и платежи в счет погашения основной суммы кредитов не включают в расчет чистого финансового потока денежных средств.                   14.     Для определения финансовой чистой приведенной цен­ности проекта в целом дисконтируют чистый поток денежных средств от всех инвестиций по реальной (очищенной от ин­фляции) альтернативной стоимости капитала. Дефлированные финансовые статьи расходов и поступле­ний, рассчитанные указанным способом, можно использовать в качестве базы данных для оценки экономической ценности выгод и затрат проекта. Затем необходимо провести ком­плексную экспертизу финансовых и экономических резуль­татов проекта. На конкретном примере рас­смотрим, как в проектном анализе проводится учет инфляции. Пример. Рассмотрим проект производства самолетов в пред­положении, что на рынке в течение ближайшего времени будет существовать спрос на авиапродукцию. Для осуществления проек­та необходим кредит (2500 ден. ед.). Реальный процент составляет 7%. Исходная информация о реализации продукции, элементах за­трат и ценах представлена в табл. 1. В ней собраны результаты тех разделов экспертизы, которые связаны с коммерческой, техни­ческой, институциональной, социальной и экологической оцен­кой проекта. В табл. 1 представлены необходимые на первом этапе данные о размере заработной платы, ценах на используемые ресурсы и це­не реализации самолетов в постоянных ценах 0-го года. Также здесь представлены прогнозы ожидаемых темпов инфляции. Необходимо определить, какова будет номинальная процентная ставка в течение срока жизни проекта. Так как известно значение уровня инфляции и прогнозное значение реальной процентной ставки, то можно вычислить и но­минальную процентную ставку: i = r + (1 + r) gPe = 0,07 + 1,07 х 0,1 = 0,177. Расчетная информация о номинальной цене самолетов, разме­ре заработной платы и ценах используемых ресурсов на протяже­нии рассматриваемого ряда лет при прогнозируемом темпе ин­фляции представлена в табл. 2. Таблица 1 Основные данные для финансового анализа проекта производства самолетов Статья Годы 0-й 1-й 2-й 3-й 4-й 5-й Выпуск (кол-во), шт. — 1000 1500 2000 1 500 1 000 Реализация (кал-во), шт. — 1000 1 500 2000 1 500 1 000 Стоимость лицензии, ден.ед. 182000 — — — — — Стоимость здания, ден. ед. 500000 — — — — — Ликвидационная стоимость оборудования, ден. ед. 2000 — — — — — Количество рабочих, чел. 1000 15000 17500 20000 17500 15000 Размер заемных средств, ден. ед. 2000 — — — — — Заработная плата (без ин­фляции), ден.ед. 10000 10200 10400 10610 10820 11 040 Материалы (кол-во), нат. ед. — 1000 1500 2000 1 500 1000 Стоимость материалов (цены 0-го года), ден. ед. 100000 100000 100000 100 000 100 000 100000 Денежные резервы, % — 10 10 10 10 10 Цена самолета (без инфля­ции), млн. ден.ед. 1,0 1,0 0,8 0,8 0,8 0,6 Ожидаемые темпы инфля­ции, % 10 10 10 10 10 10 Таблица 2 Номинальные цены ресурсов и продукции
Статья	Годы
	0-й	1-й	2-и	3-й	4-й	5-й
Цена самолета, млн. ден. ед. Заработная плата, ден. ед Цены на сырье, ден. ед.	1,0 10000 100000	1,1 11200 110000	0,968 12584 121000	1,065 14122 133100	1,171 15841 146410	0,805 17820 161051

Номинальные значения денежных поступлений и расходов подсчитывают умножением номинальных цен каждого ресурса на прогнозируемые количества ресурсов и продукции проекта. Все дан­ные аккумулируют в потоке движения денежных средств (табл. 3). Расчет налогов на прибыль отражен в табл. 4.

Таблица 3

Гипотетический счет чистого потока денежных средств, ден. ед., с точки зрения владельца компании (текущие цены, включающие инфляцию)

Статья

Годы

0-й

1-й

2-й

3-й

4-й

5-й

Денежные поступления

—

1 100

1452

2 130

1 756,5

805

Стоимость лицензии на производство

182000

—

—

—

—

—

Аренда здания предприятия

500000

—

—

—

—

—

Стоимость оборудования

2000

—

—

—

—

—

Стоимость труда

10

168

220,2

282,4

277,2

267,3

Стоимость сырья

—

110

181,5

266,2

219,6

161,0

Кассовые остатки

—

110

35,2

67,8

-37,4

-95,1

Чистый поток денежных средств до кредита

-2692

712

1 015,1

1 513,6

1 297,1

471.8

Кредит

2500

-500

-500

-500

-500

-500

Процентные платежи

—

442,5

354

265,5

177

88,5

Налог на прибыль

—

0

24,26

261,09

186,47

0

Чистый поток денежных средств

-192

-230,5

136,84

487,01

433.63

-116.7

Таблица 4

Гипотетический счет прибылей и убытков, размер налога на прибыль, ден. ед.

Статья

Годы

0-й

1-й

2-й

3-й

4-й

5-й

Выручка

1 100

1452

1 130

1 756.5

805

Заработная плата и сырье

—

278

401,7

548,6

496,8

428,3

Амортизационные отчисления

—

500

500

500

500

500

Процентные платежи

—

442,5

354

265.5

177

88,5

Валовая прибыль до уплаты налогов

—

-120,5

196,3

815,9

582,7

-211.8

Потери, внесенные в сложные проценты

—

—

-120,5

—

—

—

Налогооблагаемая прибыль

—

0

75,8

815,9

582,7

0

Налог на прибыль

—

0

24,26

261.09

186,47

0

Чистая прибыль после уплаты налогов

—

-120,5

51,54

554,81

396,23

-211,8

До настоящего момента все составляющие потока денежных средств выражены в номинальных ценах (ценах текущего года). Но, как уже отмечалось, для сравнения потоков денежных средств в разное время их необходимо выразить в ценах определенного го­да. Для того чтобы перевести имеющиеся текущие цены в цены базового (нулевого) года, рассчитаем дефлятор.

Так как в нашем проекте были спрогнозированы темпы ин­фляции 10% в год, дефлятор для годов с 0-го по 5-й соответствен­но составит:

0-й

1-й

2-й

3-й

4-й

5-й

1,000

1,100

1,210

1,331

1,464

1,611

После перевода в цены базового года составляют табл. 5, кото­рая отражает чистый поток денежных средств проекта с точки зрения владельца проекта, причем исчисленный в ценах базового года.

На основании табл. 5 рассчитывают значение критерия эф­фективности инвестиционного проекта, как NPV, который в на­шем примере составляет 156,75 ден. ед. (При подсчете этого пока­зателя используют ставку дисконтирования, равную в данном случае 9%, что отражает альтернативную стоимость собственного капитала). В заключение анализа рассчитывают чистый поток денежных средств с точки зрения всего инвестированного капитала. Для этого исполь­зуют рассчитанные значения в постоянных ценах, но устраняют ре­зервы на финансирование кредитов, процентных платежей и плате­жей в счет погашения основной суммы займов. Конечный результат представлен в табл. 6. По аналогии с табл. 5 здесь рассчитывают NPV проекта с точки зрения всего инвестированного капитала. (При значении ставки дисконтирования, равном 7%, NPV =- 184,4 ден. ед.)

Страницы: 1, 2, 3, 4

     Наверх    

© 2009 Все права защищены.