Итого 1,600

Табл.2.1.3 (а) Дисконтирование и инвестиционные решения [3, с 265]

(а) Норма процента =18%

                                                                                                     Итого: -520

Табл.2.1.3 (б)Дисконтирование и инвестиционные решения [3, с 265]

Другие приложения принципа дисконтирования. Предыдущий пример, который рассматривал разнообразные оценки возможностей инвестирования капитала, являл собой лишь одну из многих иллюстраций практический реализации принципа дисконтирования. При анализе альтернативной стоимости консервации невозобновляемых природных ресурсов мы вернемся к этому принципу. Многочисленные приложения метода дисконтирования можно найти в финансовых сферах, что включает методы оценки реальной стоимости ценных  бумаг, вычислений страховых взносов и т. д. Понятие дисконтирования настолько общо, что привлекло внимание специалистов, занятых в пограничных с экономикой областях — социальной психологии, психологи менеджмента. Короче говоря, понятие дисконтирования существенно для любого решения в предпринимательской сфере, требующего времени, безотносительно к тому, является ли оно крупной финансовой аферой, серьезным инвестиционным выбором или вопросом рас­паковки рождественских подарков, не дожидаясь наступления полуночи. [3, с 265]

Оценка будущих доходов играет важную роль при принятии решений по инвестициям. Для этого используется понятие чистой дисконтированной стоимости (Net Present Value-NPV):

NPV = п1 / (1 + i) + п2 / (1 + i)+…+ пn / (1 + i) – I,

где I – инвестиции, пn – прибыль, получаемая в n – ом году, i – норма дисконта (норма приведения затрат к единому моменту времени).

Норма дисконта может быть ставкой процента или какой-либо иной ставкой. Иногда целесообразно рассматривать норму дисконта как альтернативные издержки вложений в основной капиталю. Величина чистой дисконтированной стоимости должна быть больше нуля. Это означает, что приведенная прибыль, ожидаемая от инвестиций, больше, чем величина произведенных инвестиций. Следовательно, необходимо инвестировать тогда и только тогда, когда ожидаемые доходы будут выше, чем издержки, связанные с инвестициями. [5, с 320]

Поток доходов может дать не только финансовое, но и определенное реальное средство, например, участок земли, ста­нок, квартира, сдаваемая в наем и т.п. В каждом случае мы можем оценить текущую стоимость будущего потока доходов любого средст­ва. Зная, каким образом вычисляется текущая стоимость, можно выя­вить принципы принятия предпринимателем инвестиционного реше­ния - покупать или не покупать, например, еще один станок? Для любой фирмы инвестиционное решение - это по сути сравнение вели­чины предельного продукта станка в денежном выражении MRPc (что равно будущему потоку денег от эксплуатации станка) с предельными издержками на ресурс (что равно покупной цене станка). Другими словами, надо сравнить цену спроса на станок и цену предложения (покупную дену) станка. [1, с 290]

Цена спроса (DP) любого средства (станка в нашем случае) это наивысшая цена, которую потенциальный инвестор готов заплатить за данное средство. Цена спроса равняется текущей стоимости предель­ного продукта станка в денежном выражении, включая стоимость станка при его утилизации в металлолом:

DP = PV ожидаемого MRP станка.

Бизнесмен никогда не заплатит за станок сумму, превышающую текущую стоимость станка. Действительно: пусть предприниматель намерен купить станок и ожидает от него доход по годам в сумме 150, 300, 200 тыс.руб. Текущая стоимость этого потока доходов равняется 554 тыс.руб. при ставке процента r = 8 %. Если получаемый от исполь­зования станка доход бизнесмен будет вкладывать в банк, то макси­мальная сумма, которую он может иметь от эксплуатации станка, равна  699,5 тыс.руб.; такой доход он получил бы при размещении 554 тыс.руб. под 8 % годовых на три года. Когда цена станка превысит 554 тыс.руб. (положим 560 тыс. руб.), предпринимателю не  выгодно его приобретать, так как при размещении 560 тыс.руб. в банке под 8% годовых он будет располагать суммой в 705,6 тыс.руб., что выше 699,5  тыс.руб. и ему выгоднее разместить деньги в банке, чем приобретать станок.

Цена предложения (SP) станка - это его покупная цена. Если цена спроса станка превосходит цену его предложения, то есть текущая стоимость ожидаемого потока доходов от станка выше его покупной цены, то предпринимателю надо приобретать еще один станок. В общем случае предприниматель должен исходить из следующего:

1)  если DP > SP, то есть текущая стоимость будущих потоков денег больше, чем покупная цена, то надо покупать еще один станок;

2)  если DP < SP, то не имеет смысла покупать дополнительный: станок;

3) если DP = SP, то можно и покупать, и не покупать дополнительный станок.

Характер изменений DP и SP в зависимости от количества покупаемых конкретной фирмой станков позволяет сделать вывод, что со­блюдение приведенных трех правил обеспечивает фирме оптимальное количество приобретаемых капитальных ресурсов. Действительно, рассмотрим сначала цену спроса и постараемся определить, как меняется DP при увеличении количества покупаемых станков. Цена спро­са, или текущая стоимость, станка основывается на субъективной оценке бизнесменом потенциальных доходов; иными словами, предприниматель, приобретая очередной станок, исходит из собственной оценки возможностей станка произвести дополнительный продукт и возможностей фирмы реализовать этот продукт. Чем больше станков покупает фирма, тем выше неуверенность предпринимателя и его опа­сения не получить адекватной отдачи от очередного приобретенного  станка, прежде всего из-за возможного падения спроса на товар, производимый станком. Кроме того, в определенный момент начнет сказываться закон уменьшающейся отдачи, что вызовет снижение предельного продукта, получаемого от станка. Эти обстоятельства приво­дят к тому, что по мере расширения объемов используемых станков предприниматель станет снижать величину ожидаемой чистой отдачи от станка, следовательно при заданной процентной ставке г текущая стоимость PV= DP (цене спроса) также уменьшаются при увеличении уровня инвестиций конкретной фирмы; в этой связи на рис. 12-4 кри­вая цены спроса имеет «падающий» характер.[1]

Для отдельной фирмы, чей спрос на капитальный ресурс не влияет на цену продаваемых станков, кривая цены предложения станка гори­зонтальна:

 P (цена)

                                                          E1          SP

                             DP2                                  DP1

                    I2                                     I1

                                                                                                     Число закупаемых станков

Рис 2.1.1 Оптимальный уровень инвестирования для отдельной фирмы [1, с 293]

На рис. 2.1.1 оптимальный уровень инвестирования I1 соответствует точке E1 пересечения кривых DP1 и SP. Заметим, что изменение став­ки процента приведет к смещению кривой цены спроса: увеличение r вызовет уменьшение PV и снижение цены спроса при любом уровне инвестирования. В результате кривая DP сместится влево до DP2 и объем инвестирования снизится до I2. Итак, сравнение цены спроса DP, которая равняется текущей стоимости PV будущей чистой отдачи капитального ресурса, и цены предложения SP, равной покупной цене,  позволяет предпринимателю принять решение о покупке еще од­ного станка.[1, с 291]

2.2 Норма отдачи от инвестиций и сопоставление ее с процентной ставкой

Инвестирование — это процесс создания или пополнения запаса капитала. Обычно под процессом инвестирования понимают при­ток нового капитала в данном году.[5, с 318] В процессе производства происходит «снашивание» капитальных фондов. Оборотный капитал (запасы материалов и полуфабрикатов) используется и уменьшается в производственном процессе, а основной капитал стареет физически и морально и должен заменяться. Различают валовые и чистые инвестиции. Валовые инвестиции — это общее увеличение запаса капитала. Валовые инвестиции сравниваются с затратами на возмещение. Возмещение - это процесс замены изношенного основ­ного капитала. Чистые инвестиции - это валовые инвестиции за вычетом средств, идущих на возмещение: 

Валовые инвестиции — Возмещение = Чистые инвестиции       (2.2.1)

Если валовые инвестиции больше возмещения, то чистые ин­вестиции положительны (имеет место прирост запаса капитала, про­изводство расширяется). Если валовые инвестиции меньше возме­щения, то чистые инвестиции отрицательны: "проедается" имею­щийся капитал. И наконец, если валовые инвестиции равны возме­щению, то запас капитала остается на прежнем уровне, имеет мес­то продолжение производства в тех же самых масштабах (простое воспроизводство). [5, с318]

Краткосрочные инвестиции.  В процессе производства происходит «снашивание» капитальных фондов. Оборотный капитал (запасы материалов и полуфабрикатов) используется и уменьшается в производственном процессе, а основной капитал стареет физически и морально и должен заменяться. Темп, с которым физически изнашивается основной капитал, называется физическим износом. [6, с 118]

Износ представляет собой снижение стоимости машины, которое происходит в результате ее использования и/или просто со временем. Амортизацией называется соответствующее износу ежегодное списание части стоимости актива.

Предположим, что в конце года станок будет продан за 9000 дол. Износ составит 1000 дол.,  иными словами, норма амортизации (отношение амортизационных списаний к стоимости) будет равняться 10% . Таким образом, ваши годовые издержки в связи со сдачей в аренду нового станка, находящегося в рабочем состоянии, рассчитываются следующим образом:

Годовые издержки = выплата процентов + амортизация = объем инвестиций * (ставка процента + норма амортизации) = 10000 долл. * (0,05 + 0,10) = 1500 долл. (2.2.1)

Данные готовые издержки равны минимально приемлемой рентной оценке – ставке арендной платы, которая должна быть установлена за использование станка, чтобы избежать убытков. Если вы намерены использовать станок сами, то его работа должна по крайней мере увеличивать ваш доход на сумму годовых издержек. В противном случае приобретать станок представляется нецелесообразным. Если рентная оценка станка определенного типа превышает минимально приемлемую рентную оценку[2], выгодно увеличить количество предоставляемых им услуг. Если станок приносит ему сумму ниже минимально приемлемой нормы дохода и не будет моделизирован или заменен, в долгосрочном периоде сократиться количество предлагаемых капитальных услуг. [10, с 333]

Из уравнения (2.2.1) видно, что минимально приемлемая рентная оценка, которая представляет собой стоимость предлагаемых капитальных услуг, определяется тремя факторами: ценой капитального блага (величиной инвестированного капитала), реальной процентной ставкой и нормой амортизации. Эти три фактора определяют количество капитальных услуг, предлагаемых в долгосрочном периоде при любой рентной оценке. [10, с 334]

 Вместо рентной оценки инвесторы на практике часто пользуются понятием «норма отдачи», или «норма возврата». Норма отдачи (внутренняя  норму окупаемости инвестиций) сделанных инвестиций представляет собой прибыль от этих инвестиций,  исчисленную за вычетом выплат по процентам, связанным с финансированием данных инвестиций, и выраженную в процентах к стоимости инвестиций. Минимально приемлемая норма отдачи – это такая норма, которую должен получать инвестор для обеспечения выгодности проекта. Это именно такая норма, при которой инвестор может взять кредит для финансирования своего проекта. Если инвестору обеспечена норма отдачи, при которой он может, по меньшей мере, компенсировать кредит, он будет готов приступить к осуществлению своего замысла. Если минимально приемлемая норма отдачи некоторого проекта составляет 7%, а инвестор рассчитывает на отдачу в 10%, он скорее всего будет осуществлять этот проект. Если по другому проекту ожидаемая норма отдачи составляет 12%, а минимально приемлемая  – 13%, инвестор откажется от него.[10, с 334]

Такой показатель, как норма отдачи,  является весьма ценной информацией для  инвестора.

 Для решения вопроса об эффективности инвестирования  необходимо сравнить издержки, связанные с осуществлением проекта, и доходы, которые будут получены в результате его осуществления. В случае использования заемных средств необходимо сравнить внутреннюю норму окупаемости (г) и ссудный процент (i). [5] Внутренняя  норму окупаемости инвестиций определяется вычитанием издержек, связанных с инвестициями, за исключением предельных издержек по ставке процента с капитала. И выражает результат в процентах от всех инвестированных средств.  [6] Предельная чистая окупа­емость инвестиций представляет собой разницу между предельной внутренней окупаемостью инвестиций и ставкой ссудного процента (г - i). Прибыль от инвестиций будет максимальной, когда г = i.  [5, с 318]

   До тех  пор пока r не меньше i, фирма будет извлекать дополнительную прибыль. Максимизирующий прибыль уровень инвестиций – это уровень, при котором предельная их окупаемость равняется ставке процента с капитала. Следовательно, если фирма извлекает от инвестиций предельную норму окупаемости, большую, нежели  ставка процента, по которой капитал может быть задан (либо дан в ссуду), фирма будет выплачивать за займы, осуществляемые с целью финансирования инвестиций. [6, с118]

Проиллюстрируем это на примере (см. табл. 2.2.1).        

Таблица 2.2.1  Величина и отдача инвестиций сроком на 1 год  [5, с320]     

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5