где З – срок выполнения
обязательств перед кредиторами – 3 месяца;
Т – отчётный период в
месяцах;
Ктл факт – фактическое значение
коэффициента текущей ликвидности в конце отчётного периода;
Ктл нач – значение коэффициента
текущей ликвидности в начале отчётного периода;
Ктл норм – нормативное значение
коэффициента текущей ликвидности.
Если Куп <
1, то в
ближайшие 3 месяца платежеспособность утратится, а если Куп > 1, то в
течение 3 месяцев предприятие будет платежеспособным.
Если же
структура баланса по первым двум приведённым показателям признаётся
неудовлетворительной, то рассчитывается коэффициент восстановления
платежеспособности (Квп) за период, равный шести месяцам:
Если Квп <
1, то
организация за 6 месяцев не восстановит платежеспособность, а если Квп > 1,
то организация в течение 6 месяцев восстановит платежеспособность.
Наиболее
точными в условиях рыночной экономики являются многофакторные модели
прогнозирования банкротства, которые обычно состоят из пяти-семи финансовых
показателей. В практике зарубежных финансовых организаций для оценки
вероятности банкротства наиболее часто используется так называемый «Z-счёт» Э. Альтмана,
который представляет собой пятифакторную модель, построенную по данным успешно
действующих и обанкротившихся промышленных предприятий США.
Суть метода
заключается в составлении и анализе аддитивной модели вида:
где Y – результирующая
функция;
xi – элементы вектора
факторов Х.
Значение
функции Y определяется с помощью уравнения, переменные которого отражают
некоторые ключевые характеристики анализируемой корпорации – ее ликвидность,
скорость оборота капитала и т.д. Если для данной корпорации коэффициент
превышает определенную пороговую величину, то фирма зачисляется в разряд
надежных, если же полученный коэффициент ниже критической величины, то
финансовое положение такого предприятия внушает опасения и выдавать кредит ей
не рекомендуется.
В формуле
Альтмана используются пять переменных:
х1 – отношение оборотного
капитала к сумме активов корпорации;
х2 – отношение
нераспределенного дохода к сумме активов;
х3 – отношение операционных
доходов (до вычета процентов и налогов) к сумме активов;
х4 – отношение рыночной
стоимости акций корпорации к общей сумме активов;
х5 – отношение суммы продаж
к сумме активов.
В модели
Альтмана применяется метод множественного дискриминантного анализа. Классификационное
«правило», полученное на основе уравнения, гласит:
·
если
значение Y меньше 1,767, то фирму следует отнести к группе потенциальных банкротов;
·
если
значение Y больше 1,767, фирме в ближайшей перспективе банкротство не угрожает.
Позднее, в
1978 году, Э. Альтман разработал подобную, но более точную модель,
позволяющую прогнозировать банкротство на горизонте в пять лет с точностью в
семьдесят процентов. В этой модели используются следующие показатели:
·
рентабельность
активов;
·
динамика
прибыли;
·
коэффициент
покрытия процентов;
·
отношение
накопленной прибыли к активам;
·
коэффициент
текущей ликвидности;
·
доля
собственных средств в пассивах;
·
стоимость
активов предприятия.
У. Бивер
предложил пятифакторную систему для оценки финансового состояния предприятия с
целью диагностики банкротства, содержащую следующие индикаторы:
·
рентабельность
активов;
·
удельный
вес заёмных средств в пассивах;
·
коэффициент
текущей ликвидности;
·
доля
чистого оборотного капитала в активах;
·
коэффициент
Бивера (отношение суммы чистой прибыли и амортизации к заёмным средствам).
Весовые
коэффициенты для индикаторов в модели У. Бивера не предусмотрены и
итоговый коэффициент вероятности банкротства не рассчитывается. Полученные значения
данных показателей сравниваются с их нормативными значениями для трёх состояний
фирмы, рассчитанными У. Бивером: для благополучных компаний, для компаний,
обанкротившихся в течение года, и для фирм, ставших банкротами в течение пяти
лет.
Р.С. Сайфуллин
и Г.Г. Кадыков предложили использовать для оценки финансового состояния
предприятий рейтинговое число:
R = 2 * Ко +
0,1 * Ктл + 0,08 * Ки + 0,45 * Км + Кпр
где Ко – коэффициент
обеспеченности собственными средствами;
Ктл – коэффициент текущей
ликвидности;
Ки – коэффициент
оборачиваемости активов;
Км – коммерческая маржа
(рентабельность реализации продукции);
Кпр – рентабельность
собственного капитала.
При полном
соответствии финансовых коэффициентов их минимальным нормативным уровням
рейтинговое число будет равно единице и организация имеет удовлетворительное
состояние экономики. Финансовое состояние предприятий с рейтинговым числом
менее единицы характеризуется как неудовлетворительное.
В
шестифакторной математической модели О.П. Зайцевой предлагается использовать
следующие частные коэффициенты:
·
Куп – коэффициент
убыточности предприятия, характеризующийся отношением чистого убытка к собственному
капиталу;
·
Кз – соотношение
кредиторской и дебиторской задолженности;
·
Кс – показатель соотношения
краткосрочных обязательств и наиболее ликвидных активов, этот коэффициент
является обратной величиной показателя абсолютной ликвидности;
·
Кур – убыточность реализации
продукции, характеризующийся отношением чистого убытка к объёму реализации этой
продукции;
·
Кфр – соотношение заёмного и
собственного капитала;
·
Кзаг – коэффициент загрузки
активов как величина, обратная коэффициенту оборачиваемости активов.
Комплексный
коэффициент банкротства рассчитывается по формуле со следующими весовыми
значениями:
Кком = 0,25х
Куп + 0,1хКз + 0,2хКс + 0,25хКур + 0,1хКфр + 0,1хКзаг.
Весовые
значения частных показателей для коммерческих организаций были определены
экспертным путём, а фактический комплексный коэффициент банкротства следует
сопоставить с нормативным, рассчитанным на основе рекомендуемых минимальных
значений частных показателей: Куп = 0; Кз = 1; Кс = 7; Кур = 0; Кфр = 0,7; Кзаг
= значение Кзаг в предыдущем периоде.
Если
фактический комплексный коэффициент больше нормативного, то вероятность
банкротства велика, а если меньше-то вероятность банкротства мала.
Все
вышеописанные методики диагностики кризисной ситуации (банкротства)
коммерческой организации имеют ряд недостатков, которые серьёзно затрудняют их
применимость в условиях переходной российской экономики:
1. Двух-трёхфакторные
модели не являются достаточно точными. Точность прогнозирования увеличивается,
если во внимание принять большее количество факторов.
2.
«Импортные» модели Э. Альтмана и У. Бивера содержат значения
весовых коэффициентов и пороговых значений комплексных и частных показателей,
рассчитанные на основе американских аналитических данных шестидесятых и
семидесятых годов. В связи с этим они не соответствуют современной специфике
экономической ситуации и организации бизнеса в России, в том числе отличающейся
системе бухгалтерского учёта и налогового законодательства и т.д.
Отсутствие в
России статистических материалов по организациям-банкротам не позволяет
скорректировать методику исчисления весовых коэффициентов и пороговых значений
с учётом российских экономических условий, а определение данных коэффициентов
экспертным путём не обеспечивает их достаточной точности.
3. Различия в
специфике экономической ситуации и в организации бизнеса между Россией и развитыми
рыночными экономиками оказывают влияние и на сам набор финансовых показателей,
используемых в моделях зарубежных авторов.
4. В моделях
зарубежных авторов не учитываются некоторые важные показатели, специфические для
российского рынка, например, доля денежной составляющей в выручке.
5. Период
прогнозирования в вышеуказанных методиках и моделях колеблется от трёх – шести
месяцев (в
действовавшей до 1.03.98 г. методике ФСДН РФ) до пяти лет (во второй
версии «Z-счёта» Э. Альтмана и в методике У. Бивера), а в некоторых
моделях срок прогнозирования вообще не указывается. В условиях нестабильной и
динамично реформируемой к рыночным отношениям экономической системы России
использование периода прогнозирования, равного пяти годам, как это имеет место
в моделях зарубежных авторов, по нашему мнению, преждевременно, и необходимо использовать
более короткие промежутки времени (до одного – двух лет).
6. В
некоторых методиках используются показатели, отличающиеся высокой положительной или
отрицательной корреляцией или функциональной зависимостью между собой. Это
приводит к ненужному усложнению этих методик, не увеличивая точности
прогнозирования.
7. Указанные
методики
дают возможность определить вероятность приближения лишь стадии кризиса
(банкротства) коммерческой организации и не позволяют прогнозировать наступление
фазы роста и других фаз её жизненного цикла.
Таким
образом, в качестве оценки кризисного положения предприятия целесообразно
использовать не только качественные, но и количественные показатели.
1.4 Пути финансового оздоровления предприятия
Глава V Закона О
банкротстве посвящена вопросам финансового оздоровления организации-должника.
Финансовое оздоровление – это процедура банкротства, применяемая к должнику в
целях восстановления его платежеспособности.
При этом ходатайство о
введении финансового оздоровления направляется первому собранию кредиторов или
в установленных законом случаях – к арбитражному суду (не позднее 15 дней до
даты проведения собрания кредиторов).
Ходатайство должно
содержать:
сведения об исполнении должником
обязательств в соответствии с графиком погашения задолженности;
предлагаемые сроки
финансового оздоровления и удовлетворения требований кредиторов.
К ходатайству прилагаются
план финансового оздоровления, график погашения задолженности, протокол общего
собрания учредителей должника или решение собственника имущества должника
(унитарного предприятия), перечень учредителей должника, голосовавших за
принятие ходатайства к собранию кредиторов.
В законе предусмотрены
источники погашения задолженности должником за счет залога (ипотеки),
банковской гарантии, поручительства. Однако в качестве предмета обеспечения
обязательств не могут выступать имущество и имущественные права, принадлежащие
должнику на праве собственности или хозяйственного ведения.
В главе V ст. 80, 81
Закона о банкротстве определены порядок введения финансового оздоровления и
последствия этой процедуры.
В законе подчеркнуто, что
финансовое оздоровление вводится арбитражным судом на основании решения
собрания кредиторов.
Определение суда подлежит
немедленному исполнению со сроком оздоровления не более двух лет. При этом
наступают следующие последствия:
отменяются ранее принятые
меры по обеспечению требований кредиторов;
арест на имущество
должника может быть наложен только в рамках процесса о банкротстве;
приостанавливается
исполнение документов по имущественным взысканиям, кроме исполнительных
документов, вступивших в законную силу до даты введения финансового
оздоровления (по взысканию задолженности по заработной плате, по авторским
договорам, в возмещение вреда жизни и здоровью и т.п.);
запрещаются выкуп
должником размещенных акций, удовлетворение требований учредителей и выделение
пая в имуществе должника;
запрещается выплата
дивидендов и иных платежей по эмиссионным ценным бумагам;
не начисляются штрафы,
пени, проценты за неисполнение денежных обязательств и обязательных платежей,
возникших до даты введения финансового оздоровления;
на сумму требований
кредиторов в соответствии с графиком погашения задолженности начисляются
проценты (до даты погашения требований кредиторов);
неустойки и суммы
причиненных убытков в форме упущенной выгоды подлежат удовлетворению после
погашения остальных платежей по требованиям кредиторов;
требования кредиторов,
включенные в реестр требований, подлежат удовлетворению не позднее чем через
месяц с даты окончания исполнения обязательств по графику.
В процессе финансового
оздоровления должник не может без согласия кредиторов совершать сделки,
связанные с приобретением или отчуждением имущества должника, балансовая
стоимость которого более 5% всех его активов на последнюю отчетную дату.
Должник не имеет права
выдавать кредиты, займы, учреждать доверительное управление его имуществом, а
также совершать сделки, приводящие к возникновению новых обязательств должника,
если они составляют более 20% суммы требований кредиторов.
Должник не может
совершать сделки, приводящие к увеличению кредиторской задолженности более чем
на 5% суммы требований кредиторов, а также влекущие за собой уступку прав
требований, перевод долга, получение займов (кредитов).
Вместе с тем должник
имеет право отчуждать (продавать) имущество, являющееся предметом залога,
только с согласия кредитора, требования которого обеспечены залогом такого
имущества. При этом следует иметь в виду, что требования кредитора, возникшие
до заключения договора залога, подлежат удовлетворению в порядке первой и
второй очереди.
План финансового
оздоровления утверждается собранием кредиторов, а график погашения
задолженности подписывается лицом, уполномоченным учредителями должника и
собственником имущества должника (унитарного предприятия).
В графике должно быть
предусмотрено погашение всех требований кредиторов, включенных в реестр, не
позднее чем за месяц до даты окончания срока финансового оздоровления, а также
требований кредиторов первой и второй очереди не позднее чем через шесть
месяцев с даты введения финансового оздоровления.
Отдельной статьей главы V
(ст. 87) определены основания для досрочного прекращения финансового
оздоровления. К ним относятся:
·
нарушение
сроков представления в арбитражный суд соглашения об обеспечении обязательств
должника в соответствии с графиком;
·
существенное
(на срок более 15 дней) нарушение сроков удовлетворения требований кредиторов,
установленных графиком.
Политика
финансового оздоровления представляет собой часть общей стратегии развития
предприятия и заключается в обеспечении наиболее эффективных форм и методов
улучшения финансового состояния предприятия.
Совершенствование
производства, усиление конкуренции, увеличение неопределенности во внутренней и
внешней среде бизнеса вызывают необходимость постоянного осуществления политики
финансового оздоровления.
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12
|