n- кількість років у періоді, за які розглядається проект;

r- необхідна норма дохідності вкладеного капіталу (WACC).

2. Розрахунок внутрішньої норми дохідності інвестиційного проекту (IRR)

Показник внутрішньої норми дохідності інвестиційного проекту (IRR) характеризує максимально прийнятний відносний рівень витрат, які можуть бути проведені при реалізації певного проекту.

Значення IRR показує верхню межу допустимого рівня дисконтної ставки, перевищення якої робить проект збитковим.

Розрахунок показника IRR таке знаходження ставки дисконту, при якій NPV = 0. Для того, щоб визначити IRR спочатку знайдемо такі два значення ставки дисконтування , щоб в інтервалі () функція змінювала своє значення з «+» на «- або навпаки.

Зробивши певні розрахунки для підбору ставки дисконтування, можна визначити 2 таких значення: так як при  значення NPV ще додатнє, а при  - вже від’ємне (додаток 1)

Обчислення IRR інвестиційного проекту здійснюється за формулою:

, де

 - значення табульованої ставки дисконтування, при якій ;

 - значення табульованої ставки дисконтування, при якій ;

Точність підрахунку IRR обернена довжині інтервалу (), тому найкраща апроксимація досягається у разі, коли довжина інтервалу береться мінімальною, тобто 1 %.

Недоліки показника IRR:

1) Критерій IRR зовсім не придатний для аналізу неординарних інвестиційних проектів(потоків), тобто коли прихід і відхід капіталу чергується.

2) IRR не дає можливості розрізняти ситуації, коли пріоритетність проектів змінюється залежно від ставки дисконтування.

3) Метод IRR не дає можливості використовувати різні ставки дисконтування до різних періодів реалізації проекту. Різновидом показника IRR є модифікована внутрішня норма дохідності інвестиційного проекту (МIRR). Даний показник ефективно замінює дуже поширений показник IRR, усуваючи більшість його недоліків і зберігаючи його переваги над показником NPV.

Модифікована внутрішня норма дохідності – це ставка доходу, за якою кінцева вартість чистих грошових потоків проекту дорівнює поточній вартості інвестиційних витрат:

, де

 - чистий грошовий потік проекту в році t, визначений без урахування проведених за ці роки інвестицій (іноді лише додатні чисті грошові потоки без інвестиційних витрат);

n – кількість років у періоді, за який розглядається проект;

r – необхідна норма доходу на вкладений капітал (WACC)

Звідси маємо:

Отже, інвестиційний проект можливо вважати доцільним.

3. Визначення дисконтованого періоду окупності інвестиційного проекту (DPP)

Під дисконтованим періодом окупності інвестиційного проекту (DPP) розуміють тривалість періоду від дати початку реалізації проекту, впродовж якого відбувається повне повернення інвестиційних коштів (віддача на капітал досягає приведеної до теперішньої вартості суми здійснених інвестицій)

Якщо інвестиційний процес становить нерегулярні грошові потоки, то дисконтова ний період окупності визначається підсумуванням послідовних складових чистого грошового потоку NCF, що дисконтуються за ставкою r, поки не буде отримано суми, що максимально наближається до загального дисконтованого обсягу інвестицій. Щодо інвестицій, то для аналізу досить мати їх підсумок у вигляді величини:

.

Особливість розподілу витрат жодним чином не позначається на тривалості періоду окупності проекту.

Підсумовуємо послідовні члени ряду грошових потоків NCF, що дисконтуються за ставкою r, (суми позначимо через ), поки не буде знайдено суми, що дорівнює обсягу інвестицій:

Причому ;

грн.

Період окупності інвестиційного проекту можна визначити за допомогою такої формули:

Для даної курсової роботи j=7 (кількість послідовних членів ряду чистих грошових потоків). Тобто,

років

Недоліком показника DPP є те, що він не враховує всього періоду функціонування інвестицій і як наслідок, на нього не впливає та віддача, що перебуває за межами дисконтованого періоду окупності інвестиційного проекту.

4. Розрахунок індексу рентабельності PI та коефіцієнта ефективності інвестицій (АРР)

Метод розрахунку індексу рентабельності (РІ) – це в принципі продовження методу визначення чистого приведеного до теперішньої вартості доходу від реалізації проекту.

РІ розраховується за допомогою такої формули:

, де

- віддача вкладеного капіталу – сума дисконтованих чистих грошових потоків за роками починаючи від дати проведення перших інвестицій;

 - сума приведених до теперішньої вартості інвестицій у проекті

Можна зазначити, що даний інвестиційний проект приймається, так як значення індексу рентабельності дорівнює 1,4503, а це звісно більше одиниці (що вимагає правило).

Індекс рентабельності дуже зручний при виборі одного проекту з кількох альтернативних, що мають приблизно однакові значення NPV або при формуванні портфеля інвестицій з максимальним сумарним значенням NPV в умовах обмеженості у фінансових ресурсах.

Тепер розрахуємо коефіцієнт ефективності інвестицій ARR за формулою:

, де

ЕВІТ – прибуток, що генерується проектом (до сплати відсоткових платежів за довготерміновий борг та податку на прибуток);

Т – ставка оподаткування прибутку;

L – ліквідаційна вартість активів інвестиційного проекту;

Іnv0 – обсяг початкових інвестицій.

Даний коефіцієнт має свої недоліки:

1. ARR не враховує різної вартості грошових коштів у часі.

2. ARR ігнорує відмінності у тривалості експлуатації активів, створених завдяки інвестуванню.

Розрахуємо коефіцієнт ефективності інвестицій:

ARR = (1806000 (1- 0,3) + 1806000 (1 – 0,3) + 1806000 (1 – 0,3) + 3021000 (1 – 0,3) + 3021000 (1 – 0,3) + 3021000 (1 – 0,3) + 3021000 (1 – 0,3))

: 0,5 х 1300000 + 950000 + 2000000 + 550000 = = =  = =5,1048

Додатково для зручності інвесторів розраховують «індекс дохідності інвестиційного проекту». Він показує у скільки разів (у частці одиниці) додатково може зрости дохідність інвестиційної альтернативи (тобто зіставного за ризиком інвестиційного активу, що обертається на фондовому ринку, або якщо не враховувати ризиків проекту, ринкової без ризикової ставки відсотка), не перетворюючи цей проект у менш вигідний порівняно з вкладаннями обмежених засобів у зазначену альтернативу.

Розрахунок індексу прибутковості (IL) здійснюється за формулою:

IL = , де

Ка – прибутковість інвестиційної альтернативи.

Табл.5. Процентні ставки, % річних

Значення Ка ми знаходимо як середнє значення по процентних ставкам за депозитами в періоді між 2001-2005 роками.

Середнє значення Ка вираховуємо за депозитами у національній валюті.

Ка = (11,2 + 7,8 + 7,1 + 7,8 + 8,5) : 5 = 42,4 : 5 = 8,48

Звісно маємо:

IL =

Економічний зміст цього показника полягає в тому, що проект, навіть якщо він характеризується позитивним значенням NPV, не вважається надійно ефективним і на нього, можливо, недоцільно виділяти кошти, якщо в межах кожного терміну існування проекту ринкова безризикова ставка відсотків в найближчій перспективі істотно зросте. В іншому випадку проект, що має позитивний NPV, оцінюється як надійно ефективний і можна залучити до його фінансування інших інвесторів.

5. Розрахунки показників економічної ефективності реальних інвестиційних проектів за схемою власного капіталу

Порівняно з традиційним підходом розрахунок ефективності реальних інвестицій за схемою власного капіталу має такі переваги:

1. Наявність великої кількості позитивних чистих грошових потоків за цією схемою підвищує впевненість інвестора-кредитора в тому, що він поверне свої гроші та отримає відсотки, навіть якщо підприємство не виконає всі свої плани щодо обсягів реалізації та валових витрат.

2. Якщо інвестор-кредитор може надати відстрочку сплати основної частини боргу (тобто графік обслуговування боргу характеризується неоднаковими річними виплатами), то за схемою власного капіталу це відобразиться на результатах оцінки ефективності інвестиційного проекту, а традиційна може не відчути цієї особливості.

Розрахунок показників ефективності інвестиційного проекту за схемою власного капіталу характеризується наступними особливостями:

При обчисленні NPV проекту за базовий обсяг оцінюваних інвестицій приймаємо власні вкладення підприємства, а показник дисконту – вартість власного капіталу проекту.

; де

(NCFbk)t - чистий грошовий потік в році t, визначений без урахування здійснених вкладень власного капіталу, але з відсотковими платежами та виплатою основної частини боргу;

(Invbk)t - вкладення власного капіталу в році t від дати початку здійснення інвестицій;

t – порядковий номер року від початку реалізації проекту (дати початку інвестицій);

n – кількість років у часовому інтервалі, за який розглядається ефективність інвестицій;

r – необхідна норма доходу на вкладений власний капітал.

Розрахунок NPV:

Розглядаємо 2 варіанти.

Перший варіант:

Другий варіант: Якщо проект ізольовано від загальної господарської діяльності, а також, якщо не включається у витрати на виробництво продукції виплата процентів у 1-9 роках:

Відмітимо, що значення чистого грошового потоку в році t – розраховані у таблиці «Розрахунок чистих грошових потоків за схемою власного капіталу» у рядку 10, у додатку 2.

Розрахований показник – чистий приведений до теперішньої вартості (дисконтований) дохід – (двома варіантами) свідчить про те, що даний проект треба реалізовувати.

Розрахунок періоду окупності власного капіталу (DPPbk) інвестиційного проекту

За схемою власного капіталу DPPbk розраховується за формулою:

, де

<<

Кj1 = =

2434687,06 грн.

Кj2= =  

 2338476,74 грн.

= = 863014,77 – для першого варіанта;

= 863014,77 –для другого варіанта.

Для того, щоб перевірити чи сходяться наші дані з умовою нерівності, знайдемо 1) Кj+1 = 2434687,06 + 863014,77 = 3297701,83 (грн)

2) Кj+2 = 2338476,74 + 863014,77 = 3201491,51 (грн)

Звідси маємо:

Варіант 1: 2434687,06 < 2508315,87 < 3297701,83

Варіант 2: 2338476,74 <2508315,87<3201491,51

Тобто, умова нерівності – виконується

Отже, для 1 варіанту

DPPbk = 6 років + = 6 років +1,92 = 6,92 року.

Для 2-го варіанту:

DPPbk = 7 років + = 7 років +0,2 = 7,2 року.

Розрахунок внутрішньої норми дохідності інвестиційного проекту (IRR) за схемою власного капіталу

На відміну від традиційної схеми згідно зі структурою власного капіталу в процесі ухвалення рішень на підставі IRR – методу, отримане значення внутрішньої норми дохідності проекту вже порівнюється з вартістю власного капіталу. Звідси,

Для того, щоб як найточніше розрахувати показник IRRbk необхідно (для схеми власного капіталу) розрахувати ще раз NPVbk, але вже за ставкою r1 = 18% (і r1 = 17%) щоб інтервал (r1; r2) дорівнює 1%. За r2 візьмемо 19%, 18%.

Розрахунки наведені у додатку 3.

Згідно із 1-м варіантом:

NPVbk(r=18%)=

NPVbk(r=19%)=

Згідно із 2-м варіантом:

NPVbk(r=17%) =

NPVbk(r=18%)=

Розрахунок IRRbk :

1 варіант:

IRRbk1 = 18% +

2 варіант:

IRRbk2 = 17% +

Розраховані показники IRR для першого і другого варіантів першим (І) і другим (ІІ) способом – є більшими за вартість власного капіталу. Тобто, це свідчить про те, що інвестиційний проект можна прийняти.

Розрахунок індексу рентабельності за схемою власного капіталу

Цей показник розраховується за формулою:

PIbk = : , де

 - віддача власного капіталу, вкладеного в інвестиційний проект;

 - сума приведеного до теперішньої вартості власного капіталу, вкладеного в інвестиційний проект.

=

Для 1 варіанту: При r = 12%

Для 2-го варіанту:

Розрахунок РІbk для варіанту 1:

Для 2 варіанту:

Так як значення РІbk більше 1, то інвестиційний проект за правилом приймається.

При розрахунку чистого прибутку враховується виникнення податкових заощаджень. Згідно з першим варіантом вирахування чистого прибутку звертаємо увагу на те, що відсотки по кредитам та збитки зменшують оподаткований прибуток підприємства, і це відповідно видно з розрахунку чистих грошових потоків. Згідно з розрахунком другого варіанту в даному інвестиційному проекті виплата відсотків буде включена у витрати на виробництво продукції у майбутніх періодах.

DPPbk = 7 років + року

Розрахунок коефіцієнта ефективності інвестицій ARR

ARRbk = (1806000 х (1-0.3)+ 1806000 х (1-0.3)+ 1806000 х (1-0.3)+ 3021000 х (1-0.3)+ 3021000 х (1-0.3)+ 3021000 х (1-0.3)+ 3021000 х (1-0.3)):1/2*(650000+750000+1000000+550000)=

Розрахований коефіцієнт ефективності інвестицій для 2-х варіантів за схемою власного капіталу складає 8,30

Додатково розрахуємо «індекс дохідності інвестиційного проекту» (ILbk ) за формулою.

Для першого варіанту: Для другого варіанту:

Ка = 8,48

РОЗДІЛ ІІ. Адаптація основних показників фінансово господарської діяльності досліджуваної компанії та проведення скорегованих розрахунків відповідно до умов Швейцарії

На іноземному підприємстві розглядається інвестиційний проект будівництва нового технологічного комплексу по випуску фенів для волосся (побутових) потужністю 0,15, 0,2, 0,25 кВт.

Таблиця 2.1. Прогнозований випуск продукції за роками, натур. од.

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8