Финансовый леверидж в системе управления предприятием
Курсовая
работа
по
дисциплине «Финансовый менеджмент»
Тема
«Финансовый леверидж в системе управления предприятием»
Москва 2007
г.
Содержание
Реферат
Список использованных сокращений
Введение
1.
Понятие левериджа
и его виды
1.1 Анализ рентабельности капитала
1.2 Эффект финансового левериджа
2. Концепции расчета финансового левериджа
2.1
Европейская
концепция расчета
2.2 Американская концепция расчета
2.3 Специфика расчета эффекта финансового левериджа в наших
условиях
3. Анализ эффекта финансового левериджа для ООО «Графика»
3.1 Анализ эффекта финансового левериджа при включении суммы
выплат по кредиту в налогооблагаемую прибыль
3.2 Анализ эффекта финансового левериджа при исключении суммы
выплат по кредиту из налогооблагаемой прибыли
3.3 По факторный анализ изменения эффекта финансового левериджа
3.4 Расчет эффекта финансового левериджа в условиях инфляции
Выводы
Список литературы
Приложение 1
Приложение 2
СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМЫХ СОКРАЩЕНИЙ
ЭФЛ – эффект финансового
левериджа;
РСС – рентабельность
собственных средств;
СП – ставка ссудного процента;
Р –
рентабельность капитала;
Пб –
балансовая прибыль;
К –
совокупный капитал;
СРСП - средняя расчетная
ставка процента;
ЗС – заемные средства;
СС – собственные
средства.
ВВЕДЕНИЕ
Прибыль –
наиболее простая и одновременно наиболее сложная экономическая категория. Она
получила новое содержание в условиях современного экономического развития
страны, формирования реальной самостоятельности субъектов хозяйствования.
Являясь главной движущей силой рыночной экономики, она обеспечивает интересы
государства, собственников и персонала предприятия. Поэтому одной из актуальных
задач современного этапа является овладение руководителями и финансовыми
менеджерами современными методами эффективного управления формированием прибыли
в процессе производственной, инвестиционной и финансовой деятельности
предприятия.
Грамотное
эффективное управление формированием прибыли предусматривает построение на
предприятии соответствующих организационно-методических систем обеспечения
этого управления, знание основных механизмов формирования прибыли,
использование современных методов ее анализа и планирования. Одним из основных
механизмов реализации этой задачи является финансовый леверидж или в переводе с
английского – рычаг.
«Промышленное
производство находится в зависимости от целого ряда факторов: состояния
техники, рабочей силы, рынка капитала и т.п. Между всеми этими факторами должно
существовать определенное равновесие, но в каждой данной комбинации
производственных факторов всегда есть слабейший элемент, задерживающий развитие
всех остальных. В данное время для промышленности таким слабейшим элементом
является капитал». А.М. Гинзбург, 1925 год.
В наше время
это утверждение как нельзя лучше подходит к ситуации, в которую попадает любое
предприятие, вдохнув немного рыночной свободы. Главной задачей финансового
управления на предприятии является формирование рациональной структуры
источников средств предприятия, т.е. капитала.
Капитал –
это определенная сумма денежных средств, с которой начинается бизнес в любой
сфере деятельности. За счет него приобретается необходимое количество ресурсов,
организуется процесс производства и сбыт продукции. Капитал подразделяется на
две составные части:
-
собственный капитал;
-
заемный капитал.
Собственный
капитал представляет собой несколько подгрупп:
-
уставный капитал – это капитал, первоначально инвестированный
собственником в деятельность предприятия. Величина этого капитала отражается в
уставе предприятия и является неизменной весь период деятельности;
-
резервный капитал образуется из чистой прибыли после уплаты налога;
-
дополнительный капитал – это капитал, который образуется в случаях:
а) увеличения
стоимости основных средств, оборудования к монтажу,
незавершенных
капитальных вложений при переоценке;
б) при
формировании эмиссионного дохода от продажи ценных бумаг;
в) при
безвозмездном получении имущества производственного назначения.
Заемный капитал – временно находящийся у предприятия
и должен быть возвращен заемщику. К этому капиталу относятся:
-
долги перед
учреждениями банков;
-
долги перед
бюджетом;
-
долги перед
персоналом предприятия.
Заемный капитал делят на
две группы:
-
кредиты и займы;
-
кредиторская
задолженность.
«Кредит в широком смысле
– это система экономических отношений, возникающая при передаче имущества в
денежной или натуральной форме от одних организаций или лиц другим на условиях
последующего возврата денежных средств или оплаты стоимости переданного
имущества и, как правило, с уплатой процентов за временное пользования
переданным имуществом».
Кредиты и
займы представляют собой заемный капитал, образующийся перед кредитными
учреждениями по полученным ссудам, а также перед другими организациями при
выпуске облигационных займов, получении коммерческого кредита, получении
кредита в денежной форме.
Кредиторская
задолженность представляет собой заемный капитал, полученный предприятием в
виде:
-
задолженности за товары, услуги перед поставщиками;
-
задолженности перед бюджетом по начисленным, но не оплаченным налогам;
-
задолженности перед персоналом предприятия;
-
задолженности перед внебюджетными социальными фондами (по социальному
страхованию и обеспечению);
-
задолженности по полученным авансам;
-
задолженности по начисленным дивидендов учредителям.
И вот
поэтому, для финансового менеджера, принимающего решения о структуре капитала,
важно оценить численно выгоды и риски, связанные с финансовым рычагом.
1 ПОНЯТИЕ
ЛЕВЕРИДЖА И ЕГО ВИДЫ
Леверидж
– финансовый механизм управления формированием прибыли, основанный на
обеспечении необходимого соотношения отдельных видов капитала или отдельных
видов затрат.
В финансовом
менеджменте различают следующие виды левериджа:
-
финансовый;
-
производственный (операционный);
-
производственно-финансовый.
Всякое
предприятие является источником риска. При этом риск возникает на основе
факторов производственного и финансового характера. Эти факторы формируют
расходы предприятия. Расходы производственного и финансового характера не
являются взаимозаменяемыми, однако, величиной и структурой затрат
производственного и финансового характера можно управлять. Это управление
происходит в условиях свободы выбора источников финансирования и источников
формирования затрат производственного характера. В результате использования
различных источников финансирования складывается определенное соотношение между
собственным и заемным капиталом, а так как заемный капитал является платным, и
по нему образуются финансовые издержки, возникает необходимость измерения
влияния этих издержек на конечный результат деятельности предприятия. Поэтому
финансовый леверидж характеризует влияние структуры капитала на величину
прибыли предприятия, а разные способы включения кредитных издержек в
себестоимость оказывают влияние на уровень чистой прибыли и чистую
рентабельность собственного капитала.
Финансовый
леверидж характеризует взаимосвязь между изменением чистой прибыли и
изменением прибыли до выплаты процентов и налогов.
Производственный
леверидж зависит от структуры издержек производства и, в частности, от
соотношения условно-постоянных и условно-переменных затрат в структуре
себестоимости. Поэтому производственный леверидж характеризует взаимосвязь
структуры себестоимости, объема выпуска и продаж и прибыли. Производственный
леверидж показывает изменение прибыли в зависимости от изменения объемов продаж.
Производственно-финансовый
леверидж оценивает совокупное влияние производственного и финансового
левериджа. Здесь происходит мультипликация рисков предприятия.
1.1 Анализ
рентабельности капитала
Рентабельность
– это общеэкономический показатель эффективности экономической деятельности,
характеризующий уровень отдачи затрат и степень использования средств
предприятием. Т.е. рентабельность – это всегда отношение прибыли (валовой,
балансовой, чистой) к:
-
сумме основных/оборотных средств;
-
валовой выручке;
-
стоимости материалов;
-
численности работников;
-
стоимости запасов;
-
стоимости готовой продукции;
-
и так далее.
Под
рентабельностью совокупного капитала подразумевают отношение
суммы
балансовой прибыли к среднегодовой сумме всего капитала.
Пб
Р = -------
, где
К
Р –
рентабельность капитала;
Пб –
балансовая прибыль;
К –
совокупный капитал.
Так как К =
Кс + Кз, то получается, что формулу рентабельности можно записать и так:
Пб
Р =
----------- , где
Кс + Кз
Кс –
собственный капитал;
Кз – заемный
капитал.
Таким
образом, становится ясно, что общая рентабельность капитала состоит из
рентабельности собственного капитала и рентабельности заемного капитала:
Рс = Пб/Кс,
где
Рс –
рентабельность собственного капитала.
Рз = Пб/Кз,
где
Рз –
рентабельность заемного капитала.
Таким
образом,
Пб = Р*К =
Р*Кс + Р*Кз
Из всего
выше сказанного можно вывести формулу чистой прибыли:
Пч = (1-n)(Пб-(СП*Кз)), где
Пч – чистая
прибыль;
n – ставка налога на прибыль;
СП – ставка ссудного
процента (т.е. процента за кредит).
1.2 Эффект
финансового левериджа
Для каждого
предприятия (корпорации) большое значение имеет соблюдение правила, при котором
как собственный, так и заемный капитал должны обеспечивать отдачу в форме
прибыли (дохода). Если предприятие в производственно-коммерческом процессе
использует как собственные, так и заемные средства, то доходность собственного
капитала может быть повышена за счетпривлечения банковских кредитов.
В теории
финансового менеджмента такое увеличение рентабельности собственного капитала
называют эффектом финансового левериджа(рычага).
Определяя
чистую рентабельность собственного капитала, получим:
Рчс = Пч/Кс
= (1-n)Р + (Р(1-n) – СП) *
Кз/Кс, где
Первое
слагаемое полученной формулы – рентабельность всего капитала;
Второе
слагаемое – финансовый рычаг или леверидж.
Финансовый
леверидж – один из показателей, применяемый для оценки эффективности
использования заемного капитала. Эффект финансового рычага показывает
приращение (прибыль) к рентабельности собственного капитала (Рс), полученное
благодаря привлечению кредита, не смотря на его платность и уплату налога на
прибыль. Он возникает в тех случаях, если экономическая рентабельность капитала
выше ссудного процента.
Эффект
финансового рычага или левериджа (ЭФР), представлен формулой:
ЭФР = [(1-n)*(Р-СП)] * Кз/Кз, где (1.1)
n – ставка налогообложения (отношение суммы налогов к сумме
прибыли);
Р –
экономическая рентабельность совокупного капитала до уплаты налогов (отношение
суммы прибыли к среднегодовой сумме всего капитала);
СП – ставка
ссудного процента предусмотренного контрактом;
Кз – заемный
капитал;
Кс –
собственный капитал.
Эффект финансового
рычага состоит из трех компонентов:
а) налоговый
корректор – (1-n) – показывает, в какой степени проявляется
эффект финансового рычага в связи с различным уровнем налогообложения прибыли;
он не зависит от деятельности предприятия, так как ставку налога на прибыль
устанавливают в законодательном порядке;
б)
дифференциал – (Р-СП) – является основным фактором, формирующим положительное
значение эффекта финансового рычага. Для сохранения положительного эффекта
должно выполняться условие : Р > СП. Чем выше положительное значение, тем
весомее припрочих равных условиях значение эффекта финансового рычага. Отрицательное
значение дифференциала приводит к снижению рентабельности собственного
капитала, что, делает привлечение заемных средств неэффективным;
в) коэффициент
задолженности (коэффициент финансового левериджа), плечо - Кз/Кс –
характеризует силу воздействия финансового рычага. Он является
мультипликатором, который изменяет положительное и отрицательное значение
дифференциала. При положительном значении последнего (Р > СП) любой прирост
коэффициента задолженности будет приводить к еще большему приросту рентабельности
собственного капитала. При отрицательном значении дифференциала (Р < СП)
прирост коэффициента задолженности будет приводить к еще большему падению
доходности собственного капитала.
Данный
способ расчета позволяет предприятию определить безопасный объем заемных
средств, т.е. допустимых условий кредитования. Его широко используют в странах
континентальной Европы (Франция, Германия и др.).
Из
вышесказанного можно сделать следующие выводы:
1.
Если новое заимствование приносит предприятию рост уровня эффекта
финансового рычага, то оно выгодно для него. При этом необходимо контролировать
состояние дифференциала: при увеличении коэффициента задолженности банк
вынужден компенсировать возрастание кредитного риска повышением «цены» заемных
средств.
2.
Риск кредитора (банка) выражают величиной дифференциала: чем выше
дифференциал, тем меньше кредитный риск у банка. Если дифференциал станет
меньше нуля, тогда эффект рычага будет действовать во вред предприятию, т.е.
произойдет вычет из рентабельности собственного капитала, и у инвесторов не
будет желания покупать акции предприятия-эмитента с отрицательным
дифференциалом.
Страницы: 1, 2, 3
|