Структура  стоимости   активов  и   пассивов  в   обоих вариантах одна и та же, изменения структуры также одинаковы. Данные таблицы  позволяют ответить  на  вопрос,  привело  ли изменение структуры  к повышению эффективности использования капитала. Если  да, то  изменения в  структуре можно считать оправданными;  если   нет,  необходимо  улучшение  структуры капитала.

В  I   варианте   произошел   прирост   оборачиваемости рентабельности капитала при уменьшении доли основных средств и увеличении  доли материальных  оборотных средств в составе имущества. Очевидно, что уменьшение доли основных средств не привело к  снижению выручки  от реализации  и прибыли. Может быть, целесообразно  уменьшать ее и в будущем, соответственно увеличивая  долю   материальных  оборотных   средств.  Вырос удельный вес  средств в  расчетах и  резко снизился удельный вес  денежных  средств.  В  данном  случае  рост  средств  в расчетах  оправдан,   т.к.  связан   с  увеличением   объема реализации (о  чем свидетельствует  строка  2  таблицы).  Не опасным  для   оборачиваемости  и   рентабельности  капитала оказался и  существенный рост  заемных  средств  и  снижение собственных.  Можно  сделать  вывод,  что  заемные  средства используются рационально.  Кроме того,  такой  рост  заемных средств оправдан увеличением дебиторской задолженности, т.е. также связан с ростом объема реализации.

В целом  изменение структуры  стоимости  капитала  в  I варианте можно  считать оправданным,  т.к. оно  работает  на повышение эффективности использования капитала.

Во II  варианте произошли  точно такие  же изменения  в структуре стоимости  имущества и источников покрытия, но при этом  рентабельность   капитала  существенно   снизилась,  а оборачиваемость  несколько   выросла.  Значит,  изменения  в структуре  не   повлекли  за   собой  роста   рентабельности реализованной продукции;  объем  реализации  увеличился,  но рентабельность снизилась.  В этом случае можно предположить, что предприятие недостаточно обновляет основные средства и в их составе  преобладают старые  основные средства  с  низкой продолжающей снижаться  остаточной стоимостью.  Материальные запасы приобретены  по очень  высоким ценам.  И то, и другое может быть  причиной снижения  рентабельности  реализованной продукции. У  такого  предприятия  стоит  задача  обновления основных средств  и поиска  других  поставщиков  материалов. Увеличение заемных  средств не  оправдано. Их  использование нельзя в  данном случае  считать рациональным с точки зрения эффективности использования всех источников средств.

     В целом  же такой  подход позволяет ответить на вопрос, при какой  структуре имущества, при росте или снижении каких его элементов  предприятие может  повысить оборачиваемость и рентабельность капитала.

     Мы рассматривали  до сих  пор показатель рентабельности капитала  как   отношение  балансовой  прибыли  к  стоимости активов предприятия.  Это, как  уже отмечалось,  самый общий показатель.  Величина   балансовой  прибыли  в  определенной степени зависит  от случайных воздействий (внереализационные доходы и расходы, прибыль от прочей реализации, не связанной с основной деятельностью). В отдельные периоды эти случайные воздействия могут  быть больше,  в другие  - меньше.  Точнее отражает  рентабельность   капитала  отношение   прибыли  от реализации продукции  к  стоимости  активов.  Оценка  такого

показателя  обеспечивает   большую  сопоставимость   его   в динамике.

     Но еще  точнее можно  измерить  степень  инвестиционной привлекательности    предприятия    уровнем    его    чистой рентабельности, т.е.  отношением чистой прибыли к средней за анализируемый  период  стоимости  активов.  Однако  к  сумме чистой прибыли  при действующем порядке налогообложения надо подходить индивидуально.  Выше мы  уже отмечали,  что  кроме чистой прибыли,  целесообразно вводить  в финансовый  анализ показатель  чистой   прибыли  в   свободном  распоряжении  и рассматривали причины  этого.  Здесь  добавим,  что  размеры возможных  выплат   дивидендов   на   акции   ограничиваются пределами не  всей чистой  прибыли, а  лишь чистой прибыли в свободном распоряжении.

     Показатель   эффективности    использования    капитала предприятия, в конечном счете интересующий его акционеров, - отношение  чистой   прибыли  в   свободном  распоряжении   к стоимости активов.      Все названные  показатели  эффективности  использования интересны не  в каждый  отдельный период,  а в  динамике.  В настоящее время  практически невозможно  сравнение их за ряд лет (как  это делается  в классическом  анализе), но  анализ динамики их  по кварталам  в течение  1-2 лет необходим. При этом   надо   рассматривать   одновременно   динамику   трех показателей:    рентабельность    активов,    рентабельность реализации и  оборачиваемость активов.  Естественно,  что  в зависимости  от   анализируемого  показателя  рентабельности активов в  расчетах участвует  либо балансовая прибыль, либо чистая прибыль в свободном распоряжении

1.6. Система показателей и методика анализа финансового состояния предприятия

  На первом этапе проводится горизонтальный и вертикальный анализ баланса предприятия. Для этого производится аналитическая группировка статей актива и пассива баланса.  На основе полученных данных делаются общие выводы об изменениях в  балансе предприятия.

На втором этапе проводится характеристика предприятия по финансовой устойчивости. Сущностью финансовой устойчивости является обеспеченность запасов и затрат источниками формирования.

При соблюдении этого условия будет соблюдаться и условие платежеспособности, то есть денежные средства, ценные бумаги и активные расчеты покроют краткосрочную задолженность предприятия:

Ra ³ Cкк + Ко + Rp,       

где   Ra – денежные средства, ценные бумаги и активные расчеты предприятия.

Скк – краткосрочные кредиты;

Ко – ссуды., непогашенные в срок;

Rр – кредиторская задолженность и прочие пассивы.

В связи с этим различают четыре степени финансовой устойчивости:

1.                        Абсолютная финансовая устойчивость.

Финансовое состояние предприятия признается абсолютно устойчивым, если наличие собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат превышает сумму запасов и затрат:

         Ез < Ет ,            

где    Ез – сумма запасов и затрат;

Ет – наличие собственных и долгосрочных заемных источников

формирования запасов и затрат.

Сумма последних определяется формулой:

Ет = Ис + Сдк – F;      

2.                        Нормальная финансовая устойчивость.

Финансовая устойчивость предприятия признается нормальной, если выполняется условие:

Ез = Ет;        

3.                        Неустойчивое финансовое состояние.

 Финансовое состояние предприятия признается неустойчивым, если для

покрытия запасов и затрат привлекается часть краткосрочных кредитов:

Ез = Ет + Сккпр,    

где    Сккпр – часть краткосрочных кредитов, привлекаемых для формирования

          запасов и затрат.

Неустойчивость считается нормальной, если величина привлекаемых для формирования запасов и затрат краткосрочных кредитов и заемных средств не превышает наиболее ликвидной части запасов и затрат (производственных запасов и готовой продукции):

Cккпр £ Z1 + Z2,     (1.3.7.)

где    Z1 – производственные запасы;

Z2 – готовая продукция.

Если это условие не соблюдается, то неустойчивость финансового состояния признается ненормальной.

4.                        Кризисное финансовое состояние.

Финансовое состояние признается кризисным, если для формирования запасов и затрат привлекаются вся сумма краткосрочных кредитов:

Ез = Ет +Скк.  

В этом случае имеющихся у предприятия денежных средств, активных расчетов и прочих активов хватит только на покрытие ссуд непогашенных в срок (Ко), кредиторской задолженности и прочих пассивов (Rр).

После оценки финансовой устойчивости предприятия необходимо рассчитать ряд коэффициентов характеризующих финансовую устойчивость предприятия:

           -коэффициент автономии (доля собственных средств в итоге баланса):

Ка = Ис/В,    

где   В – валюта баланса.

Норматив для данного коэффициента - Ка³0.5;

          -коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств:

Кдпз = Сдк / (Ис+Сдк);    

-коэффициент краткосрочной задолженности:

Ккз = Скк / (Скк + Сдк);  

  -коэффициент кредиторской задолженности и прочих пассивов в общей

   сумме обязательств предприятия.

      Последним этапом анализа финансового состояния предприятия является анализ ликвидности баланса. Для анализа ликвидности баланса производится группировка статей актива и пассива баланса по степени ликвидности:

А1) наиболее ликвидные активы – денежные средства предприятия и краткосрочные финансовые вложения (ценные бумаги);

А2) быстро реализуемые активы – дебиторская задолженность сроком погашения в течении двенадцати месяцев и прочие оборотные активы;

А3) медленно реализуемые активы – запасы (стр.210) раздела II актива также статьи из раздела I актива баланса “ Долгосрочные финансовые вложения” (уменьшенные на величину вложений в уставные фонды других предприятий);

А4) труднореализуемые активы – статьи раздела I актива баланса “Основные средства и иные внеоборотные  активы”, за исключением статей этого раздела, включенных в предыдущую группу.

Поскольку из итога раздела I вычитается только часть суммы, в составе трудно реализуемых активов учитываются вложения в уставные фонды других предприятий, а также дебиторы сроком погашения более двенадцати месяцев после отчетной даты.

Пассивы баланса группируются по степени срочности их оплаты:

П1) наиболее срочные обязательства – кредиторская задолженность, а также ссуды, не погашенные в срок, из формы ¹ 5;

П2) краткосрочные пассивы – краткосрочные кредиты и заемные средства;

П3) долгосрочные пассивы – долгосрочные кредиты и заемные средства;

П4) постоянные пассивы – статьи раздела IV пассива баланса.

Для сохранения баланса актива и пассива итог данной группы уменьшается на сумму иммобилизации оборотных средств по статьям раздела III актива и величины.

Сопоставление итогов первой группы по активу и пассиву (сроки до трех месяцев) отражает соотношение текущих платежей и поступлений. Сравнение итогов второй группы по активу и пассиву (сроки от трех до шести месяцев) показывает тенденцию увеличения или уменьшения текущей ликвидности в недалеком будущем. Сопоставление итогов по активу и пассиву для третьей и четвертой групп отражает соотношение платежей и поступлений в относительно отдаленном будущем.

Дополнительно рассчитываются ряд коэффициентов.

Коэффициент абсолютной ликвидности (Кал):

Кал = А1/(П1+П2).   

Норматив для данного коэффициента – Кал ³ 0,2 – 0,5. Коэффициент критической ликвидности (Ккл):

Ккл = (А1+А2)/(П1+П2).  

 Коэффициент критической ликвидности отражает прогнозируемые платежные возможности предприятия при условии своевременного проведения расчетов с дебиторами и характеризует ожидаемую платежеспособность предприятия на период, равный  средней продолжительности одного оборота дебиторской задолженности. 

Нижняя нормальная граница коэффициента – Ккл ³ 1.

Последний коэффициент – коэффициент текущей ликвидности (Ктл), или коэффициент покрытия:

Êòë = (À1+À2+À3)/(П1+П2).   

Уровень коэффициента покрытия зависит от отрасли производства, длительности производственного цикла, структуры запасов и затрат и ряда других факторов. Нормальным для него считается ограничение Ктл³2. Коэффициент текущей ликвидности характеризует ожидаемую платежеспособность предприятия на период, равный средней продолжительности одного оборота всех оборотных средств.

         Эффект Финансового рычага - приращение рентабельности собственных средств, получаемое благодаря платному кредиту.                                                         

По определению:

Чистая   рентабельность   собственных  средств   (РСС)  =

(Чистая  прибыль)/ (Собственные средства).

Эта же величина РСС может быть представлена в виде суммы:                    

РСС=РС+ЭФР;

         где  РС - рентабельность всего  капитала (заемного  и собственного)  без учета выплат по обслуживанию кредита,  или чистая  экономическая рентабельность  (с учетом налога на прибыль).

ЭФР - эффект финансового рычага, равный произведению:

 ЭФР= Плечо* Дифференциал

Плечо = (Заемный капитал)/ (Собственный капитал)

Дифференциал = (РС-СРСП) *(1-НП),

здесь НП - налог на прибыль. Т.е. разница между экономической рентабельностью и Средней расчетной ставкой процента по кредитам.

Если новое заимствование приносит Увеличение ЭФР, то оно выгодно. Для расчета величины эффекта финансового рычага необходимо ввести ряд параметров:

1. Норматив отнесения процентов по кредитам на себестоимость в расчете на     рассматриваемый период времени (например, квартал).

2.  Средняя расчетная ставка процента (СРСП) по кредитам. Вычисляется по условиям конкретных кредитных договоров следующим образом:

СРСП = Все фактические финансовые издержки по всем кредитам за анализируемый период)/(Общая сумма кредитов и займов.

Необходимо  отметить,  что  в  данных  расчетах   из  суммы   заемных  средств исключена  кредиторская  задолженность.  На  эту же  величину уменьшена  сумма всего капитала. При решении вопросов,  связанных  с  получением  (и  предоставлением) кредитов  на тех  или иных условиях  с  помощью  формулы  величины  эффекта  финансового рычага  надо исключать кредиторскую задолженность из всех вычислений.                                      

Последовательно  вычисляются следующие значения:                                                                

1) Рентабельность всего капитала.                                            

2) Плечо Финансового рычага=(Заемные средства / Собственные средства). Возрастание плеча финансового рычага (ПФР) с одной стороны увеличивает величину ЭФР, с другой стороны при большом плече (ПФР > 2) возрастает риск кредитора, что может привести к увеличению им ставки процента по кредитам, что снизит значение Дифференциала. Таким образом, плечо рычага нужно регулировать в зависимости от величины среднего процента по кредитам.

3) Дифференциал = РС - СРСП, т.е. разница между Экономической рентабельностью всего капитала и средней расчетной ставкой процента по кредитам (СРСП). Отметим, что риск кредитора выражен именно величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск и наоборот. Значение дифференциала не должно быть отрицательным. Отрицательное значение дифференциала означает, что предприятие несет убытки от использования заемных средств.

4) Рентабельность собственных средств (РСС) и доля эффекта финансового рычага в рентабельности собственных средств.                                     

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10