В
отличие от брокера дилер выступает противоположной стороной рынка, т.е. покупает
и продает ценные бумаги за свой счет или за счет фирмы, которую он представляет.
Исполняя заказ на покупку, дилер продает часть своего фондового резерва, а
выполняя заказ на продажу, покупает за счет собственных средств, (выступает на
рынке принципалом). Совокупность сделок, в которых одним из контрагентов выступает
дилер, называется дилерским рынком. Следует учесть, что различие между этими
рынками не столь формально, как это может показаться на первый взгляд, т.е.
дилер может предлагать свои котировки, а также поддерживать его ликвидность,
обеспечивать порядок и справедливость. Дилер, обладая определенным резервным
капиталом, будучи профессионалом, может способствовать большей ликвидности
рынка.
Таким
образом, сочетание формы организации биржевой торговли с агентским и дилерским
рынком составляет основу биржевого механизма и определяет фундаментальные
особенности биржевой торговли на каждой из бирж мира. Большинство из них - это
сочетание агентского рынка и аукциона. Например, на Франкфуртской фондовой
бирже можно наблюдать агентский рынок в сочетании с онкольным, причем последний
имеет очень "частый шаг" и по ликвидности мало чем отличается от
непрерывного. С 10.30 до 13.30 ежедневно "онкольный рынок" идет частым
шагом. Цена по активным выпускам меняется в среднем 30-40 раз. По неактивно
торгуемым выпускам цена устанавливается одним залпом в 12 часов дня. Токийская
фондовая биржа - пример агентского рынка, на котором организован непрерывный
аукцион с помощью книги лимит-заказов и табло, а американские и канадские биржи
являются в основном дилерскими рынками, на которых непрерывный аукцион
обеспечивается тем, что каждый дилер, отвечающий за выпуск, объявляет цену продавца
и цену покупателя, т.е. поддерживает непрерывный двусторонний рынок путем продажи
или покупки акций за свой счет, если временно нарушается баланс спроса и предложения.
При этом все дилеры придерживаются определенных правил.
В
наши дни брокеры и инвесторы постоянно просматривают преобладающие значения
предлагаемых и запрашиваемых цен на электронном терминале, который подключен к
специалисту. От специалиста требуется сообщать таким образом только о самой
высокой предлагаемой и самой низкой запрашиваемой ценах на закрепленные за ним
акции.
Возможно,
самая важная обязанность специалиста состоит в том, чтобы поддерживать
"справедливость и порядок" в торговле закрепленными за ним акциями.
Правила требуют, чтобы специалист проводил в жизнь систему приоритетов,
определяющую порядок исполнения поручений. Согласно этой системе каждому
поручению приписывается некоторый приоритет в зависимости от фигурирующей в нем
цены, времени поступления поручения к специалисту и размеру поручения. При
любых прочих условиях более высоким приоритетом пользуются самая высокая
предлагаемая цена и самая низкая запрашиваемая цена.
На
Нью-йоркской фондовой бирже, например, запрещено всем ее членам-брокерам действовать
в качестве принципалов или посредников между покупателем и продавцом в сделках
по котируемым акциям без представления сделки на непрерывный аукцион, происходящий
в торговом зале. Это правило (№ 390) приводит к тому, что большая часть поручений
на операции с котируемыми акциями направляется для исполнения в торговый зал,
чем обеспечивается соблюдение системы приоритетов на бирже. В результате происходит
консолидация потока заявок, которая может улучшить шансы отдельного поручения
на то, чтобы быть исполненным по наилучшей возможной цене. При этом
поддерживается монополия специалиста и охраняется ценность торгового зала биржи
как центральной расчетной палаты. Биржа последовательно защищает правило № 390
как необходимое средство обеспечения справедливости и эффективности рынка. В то
же время критики утверждают, что в действительности биржа при этом хочет
сохранить свой контроль за торговлей котируемыми акциями. Некоторые
брокеры-дилеры, являющиеся членами биржи, желали бы отмены правила № 390, что
позволило бы им создать свои рынки котируемых акций, наподобие того
внебиржевого рынка, который они уже поддерживают.
Фондовая биржа
относится к числу закрытых бирж. Это означает, что торговать на ней ценными бумагами
могут только ее члены. Фондовая биржа — это некоммерческая организация, поэтому
в ее деятельности заинтересованы те, кто профессионально занимается ценными
бумагами. Именно поэтому в российском законодательстве определяется, что членами
фондовой биржи любые профессиональные участники рынка ценных бумаг. В России к
профессиональным участникам рынка ценных бумаг относят коммерческие банки,
поэтому они также могут быть членами биржи. Причем коммерческие банки, как
правило, самые активные члены биржи. Хотя следует отметить, что не во всех
странах коммерческим банкам разрешено заниматься биржевой деятельностью или,
напротив, на них делается основная ставка. Например, в 1993 г. 79% акций
Франкфуртской фондовой биржи принадлежали отечественным коммерческим банкам и
10% — зарубежным банкам.
Членами
российских фондовых бирж являются, как правило, юридические лица. В зарубежной
практике можно выделить разное отношение к категории членов фондовой биржи. В
одних странах предпочтение отдается физическим лицам (США), в других — юридическим
(Япония, Канада), в третьих (их большинство) — не делается различия между физическими
и юридическими лицами.
Требования,
предъявляемые к членам биржи, устанавливаются как законодательством, так и
самими биржами. При этом обычно в законах устанавливаются лишь общие требования
к членству на бирже, а внутрибиржевые нормативные документы предъявляют дополнительные
требования. Например, биржа может определить необходимость содержания в уставах
организаций, претендующих на членство, статей, декларирующих право проведения
операций с ценными бумагами, а также обязательность наличия квалификационных аттестатов
у физических лиц, представляющих их на бирже.
Так,
биржевой рынок, или, как его называют в странах с развитой экономикой, официальный
рынок, предполагает наивысшие гарантии качества. Для того чтобы ценные бумаги
стали биржевым товаром, они проходят процедуру допуска, которая в
англо-говорящих странах и в России называется "листингом", во
Франции - "интрадукцией", в Германии - "допуском" и др.
Листинг конкретных видов ценных бумаг,
т.е. факт их появления в биржевых списках, по существу, означает разрешение на
участие их в торгах и дает им все те привилегии, которыми наделяется любая иная
ценная бумага, уже задействованная в биржевой торговле. С чисто юридической
точки зрения никакое акционерное общество изначально не обязано вносить свои акции
и иные ценные бумаги в те или иные биржевые листы; оно лишь имеет на это право,
которое вовсе не обязательно к реализации. Тем не менее биржевая торговля
превращается в столь выгодное и привлекательное мероприятие, что, как правило,
большинство компаний всегда стремится разместить свои ценные бумаги на
какой-либо одной или даже нескольких биржах. Причиной этому служат определенные
выгоды и преимущества, вытекающие из реализации данного права на практике.
К
преимуществам листинга и соответственно участия в биржевых тортах относятся
прежде всего высокая маркетабельность, т.е. годность для реализации на рынке,
повышенный уровень ликвидности ценных бумаг, а также очевидные выгоды от
относительной стабильности цен на них. Процесс обращения фондовых ценностей
происходит под постоянным контролем и непосредственно регулируется самой
биржей, которая таким об разом предохраняет заключаемые на ней сделки от
появления на них элементов мошенничества и злоупотреблений.
Инвестор,
покупающий ценные бумаги, включенные в котировальный лист биржи, может быть
уверен, что сможет получать достоверную и своевременную информацию о компании-эмитенте
и рынке ее ценных бумаг. Он должен иметь возможность оценивать перспективы
экономического развития эмитента и качество его ценных бумаг. Таким образом,
можно утверждать, что всякий инвестор, решивший вложить средства во внесенные в
листы фондовые ценности, вместе с ними автоматически приобретает полный набор
всех преимуществ, которые несет в себе комплекс средств защиты, предлагаемый
фондовыми биржами. Фондовая биржа, однако, не гарантирует доходность инвестиций
в акции компаний, прошедших листинг.
В
нашей стране листинг пока не оказывает значительного влияния на оценку качества
ценной бумаги, с точки зрения инвестора, и оценку эмитента, с точки зрения
партнера. Однако все чаще в нормативных документах упоминаются ценные бумаги,
имеющие рыночную котировку.
Делистинг, или исключение из биржевого списка, может последовать,
если:
·
эмитент объявлен банкротом или его финансовое состояние
признано неудовлетворительным;
·
публичное размещение ценных бумаг достигает неприемлемо
малых масштабов или иного несоответствия ценных бумаг минимальным требованиям
листинга;
·
компании-эмитенты в письменном виде подают заявление об
исключении их ценных бумаг из числа котирующихся;
·
ценные бумаги отозваны компанией-эмитентом для погашения
или обмена на новые при их дроблении, слиянии с другой фирмой и т.д.;
·
нарушается соглашение о листинге;
· не
представлен ежегодный отчет в указанные сроки или компанией-эмитентом дана
неполная информация о себе и т.д.
Развитие
процесса листинга на отечественном фондовом рынке в целом соответствует мировой
практике. Так, на пяти крупнейших биржах России установлены такие качественные
критерии, как число акций в обращении и срок существования без убытка, а на
четырех из них – минимальная граница уставного фонда.
Сделкой с ценными бумагами
называется
взаимное соглашение, связанное с возникновением, прекращением или изменением
имущественных прав, заложенных в ценных бумагах.
При классификации сделок
следует учитывать срок, в течение которого они должны быть выполнены. В
соответствии с этим признаком сделки можно разделить на:
·
кассовые, т.е. подлежащие
немедленному выполнению, и
·
срочные, при которых продавец
обязуется предоставить ценные бумаги к установленному сроку в будущем, а
покупатель принять и оплатить их по условиям сделки.
Кассовые сделки бывают двух
видов:
·
покупка с
частичной оплатой заемными деньгами,
·
продажа
ценных бумаг, взятых взаймы или «напрокат».
Покупка с частичной оплатой
заемными деньгами заключается преимущественно игроками на повышение («быками»).
В этом случае клиент оплачивает только часть стоимости акций, а остальная
покрывается кредитором, который предоставляет брокер или банк. Второе название
этих сделок – сделки с маржой.
Покупка ценных бумаг в кредит
достаточно опасна, т. к. в них вовлекаются уже не только покупатели и продавцы,
но и кредиторы-брокеры и коммерческие банки. Поэтому современный механизм
фондовых покупок в кредит строится, во-первых, на жестком ограниченном размере
кредита, а, во-вторых, на внесении залога под полученные средства.
Продажа ценных бумаг, взятых
взаймы или «напрокат», используют, наоборот, игроки на понижение («медведи»).
Они продают акции, которыми фактически не владеют, а взяли в долг. Если
ожидание продавца оправдывается и курс одолженных акций падает, он покупает их
и возвращает тому брокеру, который их ему одолжил.
Продажа бумаг, полученных
напрокат, именуется на биржевом лексиконе «короткой продажей». В отличие
от этого, покупка акций на последующий рост их курса именует «длинной
сделкой».
Существует несколько основных
способов установления цен на фондовые ценности, продаваемые на срок:
·
цена
фиксируется на уровне курса биржевого дня заключения срочной сделки;
·
цена на
фондовые ценности не оговаривается, а расчеты производятся по курсу, который
складывается на последний биржевой день для данного вида ценных бумаг на данной
бирже,
·
в
качестве цены бумаги может быть принят ее курс любого, но заранее оговоренного
биржевого дня, в период от дня заключения сделки до дня окончания расчетов,
·
условиями
сделки может быть предусмотрено установление максимальной цены, по которой данная
бумага может быть куплена, и минимальной цены, по которой она может быть
продана (стеллаж).
Механизм проведения расчетов
по срочным сделкам может иметь следующие временные конфигурации. Исполнение
сделки ко дню ее заключения и следует через определенное количество дней,
установленных в контракте. В зависимости от времени проведения расчетов срочные
сделки подразделяются на сделки:
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16, 17, 18, 19, 20, 21, 22, 23, 24, 25
|