o с оплатой в середине месяца -
«пер медио» и
o с оплатой в конце месяца - «пер
ультимо».
o Если оценивать параметры заключенных
сделок, то срочные сделки можно разделить на:
o твердые (простые),
o фьючерсные,
o условные (опционы),
o пролонгационные.
Твердые сделки обязательны к исполнению в
установленные в договоре срок и по зафиксированной в нем твердой цене.
Срочные сделки «на разницу» - сделки, по истечении срока
которых один из контрагентов должен уплатить другому сумму разницы между
курсами, фактически сложившимися в момент ликвидации сделки.
Опционы (условные сделки или
сделки с премией) – срочные биржевые сделки, в которых один из контрагентов
за установленное вознаграждение (премию) приобретает право на основании особого
заявления, приуроченного к определенному дню, сделать тот или иной выбор,
имеющий отношение к условиям исполнения сделки: исполнить сделку или отказаться
от ее исполнения.
Пролонгационная сделка – внебиржевая срочная сделка,
которая заключается игроком с целью получения прибыли в конце ее срока от
проводимых им биржевых спекуляций по договору срочной сделки, заключенному
ранее.
Существуют две разновидности
пролонгационной сделки:
·
репорт
(«репо»)
– сделка по продаже ценной бумаги «промежуточному» владельцу на заранее указанный
в договоре срок по цене ниже цены ее обратного выкупа биржевиком в конце этого
срока;
·
«депорт» - сделка, к которой
прибегает биржевик, играющий на понижение, когда курс ценной бумаги не
понизился или понизился незначительно, и он рассчитывает на дальнейшее
понижение курса.
Эти
разновидности определяются положением биржевого игрока в сделке: «быки» -
репортируют, «медведи» - депортируют.
Наибольшее
развитие внебиржевой рынок получил в США, где преобладающее большинство
торговых сделок с государственными ценными бумагами производится через компьютерные
экраны или с помощью телефонов, телексов и без биржевых посредников.
Значительная
часть государственных ценных бумаг в этой стране существует только в форме
записей в книгах или хранится в банках данных федеральной резервной системы.
Когда эти бумаги продаются, Федеральный резервный банк осуществляет передачу
прав собственности посредством телеграфной или телексной связи. Еще одной
альтернативой биржевому рынку в США является NASDAQ (National Association Of Securities Dealers
Automated Quote) - Система автоматической котировки Национальной ассоциации дилеров по
ценным бумагам — НАСДАК, которая образовалась как междилерский рынок зарегистрированных,
но не котирующихся на бирже ценных бумаг. Под эгидой этой ассоциации в США с
1971 г. функционирует своеобразная электронная биржа. Аналогичные процессы
протекают и в других высокоразвитых странах Запада. Конкуренцию бирже
составляют новые организационные формы (механизмы и технологии) торговли ценными
бумагами.
Внебиржевой и
«уличный» рынок ценных бумаг — не тождественные понятия, поскольку внебиржевой
рынок можно подразделить на организованный и неорганизованный. «Уличный»
(дикий) рынок может быть охарактеризован как внебиржевой неорганизованный
рынок. Внебиржевой неорганизованный рынок будет рассмотрен ниже.
Закономерностью
развития организационных форм фондового рынка является постепенное стирание
различий между биржевой и внебиржевой формами организации торговли ценными
бумагами, появление различных переходных форм. Примером могут служить так
называемые «вторые», «третьи», «параллельные» рынки, создаваемые фондовыми
биржами и находящиеся под их регулирующим воздействием. Такого рода рынки
функционируют с 80-х годов в важнейших европейских центрах торговли ценными
бумагами. Их возникновение было обусловлено стремлением участников фондового
рынка расширить границы рынка, желанием создать упорядоченный регулируемый
рынок ценных бумаг для финансирования небольших и средних компаний, являющихся
носителями наиболее современных технологий.
Поэтому эти рынки
имеют в сравнении с биржевым более низкие требования к качеству ценных бумаг,
включают в себя акции малых и средних компаний, но при этом поддерживают
регулярность торговли, котировки, единство правил и т. д.
В то же время из
внебиржевого оборота возникают системы торговли ценными бумагами, основывающиеся
на современных средствах коммуникации и компьютерных технологиях. Эти системы
представляют собой подобие территориально распределенной электронной биржи. Они
имеют свои правила организации торговли, допуска ценных бумаг на рынок
(листинг), отбора участников и т. д.
В качестве
примера организованных компьютерных рынков внебиржевой торговли служат:
§
Система
автоматической котировки национальной ассоциации инвестиционных дилеров НАСДАК
(NASDAQ — National Associatiin of Securities Dealers Automated Security);
§
Канадская
система внебиржевой автоматической торговли (СОАТС — Canadian Over-the-counter
Automated);
§
Система
автоматической котировки и дилинга при Сингапурской фондовой бирже (SESDAQ —
Singapore Stock Exchang Dealing And Automated Quotation System).
Изначальное
преобладание в России внебиржевого рынка ценных бумаг над биржевым связано с
тем, что первичное размещение ценных бумаг осуществляется преимущественно на внебиржевом
рынке, что соответствует и мировой практике.
В 1995 г.
российский внебиржевой рынок ценных бумаг был представлен в виде следующих
организационных форм и образований:
§
Электронная
внебиржевая Российская торговая система (РТС, «Портал»), организованная
Профессиональной ассоциацией участников фондового рынка (ПАУФОР):
§
торговая
сеть Сберегательного банка (основу составляет разветвленная филиальная сеть
Сбербанка России);
§
аукционная
сеть (центры приватизации Государственного комитета по имуществу РФ, центры
кассового союза) осуществляет первичное размещение выпусков акций приватизированных
предприятий (ваучерная приватизация):
§
телефонные
дилерские рынки, которые получили развитие в процессе приватизации и выхода на
рынок значительных объемов акций приватизированных предприятий, а также в
процессе первичного размещения акций вновь создаваемых торгово-промышленных АО
и акционерных коммерческих банков;
§
стихийные
внебиржевые рынки ценных бумаг (примером может служить уличная торговля «ценными
бумагами» АО МММ).
Сейчас в результате длительного процесса
превращения российского рынка ценных бумаг в более-менее цивилизованное
образование внебиржевой фондовый рынок страны приблизился к моделям подобных
рынков в странах с развитой рыночной экономикой. От явлений, подобных торговле
суррогатными акциями мифических корпораций, на данном этапе, благодаря усилиям
органов государственной власти и профессиональных участников фондового рынка,
удалось избавиться. Однако и по сей день остается нерешенной проблема уличной,
практически нерегулируемой так называемой скупки акций. Актуальным для сегодняшнего
российского рынка ценных бумаг является также проблема в целом организованного,
однако никоим образом не упорядоченного и нерегулируемого «телефонного» рынка
ценных бумаг, представленного в России дюжиной брокерских площадок. Сущности и
проблемам неорганизованного рынка ценных бумаг будет посвящена отдельная глава
в третьем разделе данной работы.
Каждый из
вышеназванных видов внебиржевых рынков (каждый сегмент, сектор внебиржевого
рынка) характеризуется определенной системой параметров:
§
обращающиеся
на данном рынке финансовые инструменты (условия их выпуска — эмиссии и обращения);
§
состав
участников (их функции);
§
наличие
(отсутствие) определенной обслуживающей инфраструктуры;
§
механизм
регулирования данного вида внебиржевого рынка;
§
правила
работы с данным финансовым инструментом;
§
правила
осуществления торгов.
Российская торговая система — система внебиржевой торговли ценными
бумагами. В качестве ее первоначального варианта — «Портал» — была принята одна
из подсистем американской внебиржевой системы торговли NASDAQ. Технические
средства «Портал» были усовершенствованы российскими специалистами, и система
получила свое нынешнее наименование. РТС была создана при финансовом содействии
правительства США.
Основным объектом
торговых сделок в РТС являются акции крупнейших российских предприятий, таких,
как: РАО ЕЭС, Ростелеком, РАО «Норильский никель», АО «Юганскнефтегаз», НК
«Лукойл». Всего в основном листинге РТС более 75 крупных компаний.
По оценкам
брокеров к концу 1995 г. через РТС совершалось не более 10—15% всех сделок с
акциями приватизированных предприятий (у крупных московских брокеров — основателей
ПАУФОР через РТС проходило около 50% оборота). Однако ряд объективных причин
привел к тому, что сейчас РТС является основной торговой площадкой для корпоративных
ценных бумаг, через которую проходит около 80-90 % всего общероссийского объема
торгуемых акций.
Российская Торговая Система - самая крупная
торговая площадка, специализирующаяся исключительно на торговле корпоративными
ценными бумагами; ни одна российская биржа, даже такие крупные, как Московская
Межбанковская Валютная Биржа, Московская Фондовая Биржа и другие, в сфере
торговли корпоративными ценными бумагами уступают внебиржевой системе, по
числу эмитентов акции, которых котируются на этих торговых площадках, по числу участников
торгов, по объемам торгов. И хотя биржевой сектор рынка пытается в последнее
время увеличить объемы торговли корпоративными бумагами, внебиржевой сектор в
лице Российской Торговой Системы остается лидером в данной сфере.
Таким образом,
РТС в современном виде — это своеобразная доска объявлений, доступ к которой регламентируется
определенными правилами.
Членами ПАУФОР
разработан пакет нормативных документов, регулирующих торговлю через РТС
(правила, типовой договор купли-продажи, меры ответственности). В соответствии
с Положением ФКЦБ созданы органы, контролирующие и регулирующие деятельность
участников РТС — торговый комитет, дисциплинарный комитет (контролирующий
соблюдение правил торговли), третейский суд (разбирающий спорные вопросы и конфликтные
ситуации).
Летом 1997 года
РТС совместно с НАУФОР, ПАУФОР приступило к созданию торговой системы РТС-2.
РТС-2 – это точно такая же электронная система для акций эмитентов, так
называемого «второго эшелона» с более мягкой процедурой листинга ценных бумаг.
Появление РТС-2 была вызвана тем, что многие предприятия понимая необходимость
котирования своих ценных бумаг в каких-либо торговых системах не могли пройти
достаточно жесткую процедуру листинга в РТС-1. РТС-2 зарекомендовала себя как
система с большим потенциалом.
Рынок акций ОАО "Нижнекамскнефтехим" стал развиваться после
регистрации первой эмиссии и утверждения плана приватизации в августе 1993
г. В
соответствии с ним предприятие было преобразовано в открытое акционерное
общество по 1 варианту предоставления льгот. Уставный капитал АО был сформирован
в размере 73 209 590 тыс. рублей и разделен на 7 320 959 именных акций; в том
числе 875 935 привилегированных. На 01.10.99 г. государство (Республика
Татарстан) владеет 35,4% акций Общества; 35% принадлежит физическим лицам и
29,6% юридическим лицам. Работа по повышению ликвидности акций ОАО
"Нижнекамскнефтехим" активизировалась после заключения договора с
компаниями ИФК "Солид" и ООО ИК "АйБиЭйч" в марте 1997 г. В
результате совместной работы был обеспечен листинг акций Общества в Российской
торговой системе и с 14 апреля 1997 г. они котируются в РТС.
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16, 17, 18, 19, 20, 21, 22, 23, 24, 25
|