Золотой стандарт: фиксированные
валютные курсы
Почти весь XIX век и часть XX века золото играло центральную роль в международной валютной системе.
Эра золотого стандарта началась в 1821 году, когда вскоре за окончанием
наполеоновских войн, Британская империя сделала фунт стерлингов конвертируемым
в золото. Вскоре и США сделали то же самое и с американским долларом.
Наибольшей силы золотой стандарт достиг в период с 1880 по 1914 год, но никогда
не возродил свой прежний статус после первой Мировой войны. Его последние следы
исчезли в 1971 году, когда Государственное Казначейство США окончательно
отменило практику купли-продажи золота по фиксированной цене.
После того, как международная валютная система перенесла во
время Великой Депрессии и второй Мировой войны ряд жестких испытаний, настало
время использовать другие основы, обеспечивающие ее функционирование.
Система золотого стандарта предусматривает наличие
фиксированного валютного курса. Ретроспективный анализ ее функционирования и
последовавшего краха важны для понимания функций и некоторых преимуществ и
недостатков валютных систем с фиксированным курсом.
Необходимо подчеркнуть, что и в настоящее время ряд экономистов
выступают в поддержку фиксированных валютных курсов, а некоторые даже призывают
к возврату к международному золотому стандарту.
Считалось, что в стране принят золотой стандарт, если она выполняет три
условия:
- Устанавливает определенное золотое содержание своей денежной единицы.
- Поддерживает жесткое соотношение между своими запасами золота и
внутренним предложением денег.
- Не препятствует свободному экспорту и импорту золота.
Если каждая страна устанавливает золотое содержание своей денежной
единицы, то различные национальные валюты будут иметь фиксированное соотношение
между собой.
Система золотого стандарта имеет следующие преимущества:
-Стабильные валютные курсы способствуют
снижению неопределенности и риска и тем самым стимулируют рост объемов
международной торговли.
- Золотой стандарт автоматически выравнивает дефициты и активы
платежных балансов. Если возникает дефицит платежного баланса, то неизбежное
движение золота вызовет смещение кривых спроса и предложения до их пересечения
в точке, соответствующей фиксированному валютному курсу. Правила золотого
стандарта делают эти меры автоматическими; никакие дискреционные меры не
предпринимались. Нет ничего удивительного в том, что экономисты, которые
выступают за золотой стандарт, как правило, не доверяют дискреционной политике
государства, то есть гибкой политике, не зависящей от законодательных органов и
меняющейся в зависимости от экономических условий.
Золотой стандарт также обладает двумя недостатками:
- Главный недостаток золотого стандарта вытекает из анализа мер
приспособления, которые он порождает. Страны, в которых действует золотой
стандарт, должны примириться с внутриэкономическими процессами приспособления,
принимающие такие малоприятные формы, как безработица и сокращение доходов с
одной стороны, и инфляция с другой. Соглашаясь на золотой стандарт
(фиксированный валютный курс), страны должны быть готовы подвергнуть свою
экономику процессам макроэкономической перестройки. При золотом стандарте политика
страны в значительной степени определяется изменениями в спросе и предложении
иностранной валюты. Если страна уже двигалась к спаду, утрата золота лишь уменьшит
ее денежную массу и усугубит проблему. При международной системе золотого
стандарта страны должны будут отказаться от проведения независимой денежной
политики.
- Золотой стандарт может функционировать до тех пор, пока один из
участников не исчерпает свои золотые запасы. Таким образом, если страна не
является производителем золота и сталкивается с устойчивым его оттоком, то она
будет вынуждена на каком-то этапе отказаться от золотого стандарта. Иначе
говоря, в качестве официальных резервов в этой системе выступает золото, и
страны могут выполнять требования о фиксированных валютных курсах только при
условии, что у них есть такие резервы.
Бреттон-Вудсская система
Великая депрессия 30-х годов привела к краху системы
золотого стандарта. В 1944 году, незадолго до окончания второй Мировой войны,
основные участники процесса международной торговли встретились на конференции в
местечке Бреттон-Вудс, штат Нью-Гэмпшир, США, чтобы прийти к соглашению о
будущей международной валютной системе. На этой конференции был основан
Международный Валютный Фонд (МВФ) для внедрения и руководства принятой валютной
системы, получившей название Бреттон-Вудской.
Бреттон-Вудская система пыталась сохранить стабильность обменных курсов
валют, которые, казалось, являлись одним из основных преимуществ золотого
стандарта, увеличив при этом гибкость их регулирования за счет уменьшения роли
и значения золота в этом процессе. Для достижения этой цели Бреттон-Вудская
валютная система предложила своеобразный метод фиксации обменных валютных
курсов. Так как золотые паритеты были безвозвратно отвергнуты, паритетные обменные
курсы валют устанавливались и исчислялись в долларах США; сам же американский
доллар обменивался на золото по фиксированной цене 35 долларов за 1 тройскую
унцию. Доллар был признан в качестве мировых денег по двум причинам. Во-первых,
США вышли из второй мировой войны с наиболее сильной экономикой. Во-вторых, США
аккумулировали громадное количество золота и в период с 1934 по 1971 годы
проводили политику скупки и продажи золота иностранным финансовым органам по
фиксированной цене 35 долларов за унцию. Т. о. доллар переводился в золото по
предъявлению; доллар стал рассматриваться как заменитель золота и поэтому
считался "таким же хорошим, как золото".
Кроме того, Бреттон-Вудскими соглашениями сводились до минимума отклонения
свободных рыночных обменных курсов валют от официально заявленных паритетов -
они могли изменяться в ответ на колебания спроса и предложения на внешних
валютных рынках только в узких пределах: 1% в каждую сторону от официально
заявленных паритетов. Если стоимость валюты какой-либо страны повышалась до
верхнего предела, либо падала до нижнего, центральный эмиссионный банк этой
страны был обязан вмешаться в создавшуюся ситуацию. При наличии угрозы
дальнейшего повышения стоимости валюты сверх установленной величины, центральный
эмиссионный банк должен был реализовать на рынке достаточное количество своей
валюты, удовлетворяя избыточный спрос на нее. При наличии угрозы понижения
стоимости валюты ниже критической отметки, центральный эмиссионный банк должен
был реализовать на рынке часть своих резервов, деноминированных в иностранной
валюте, большей частью - в долларах США, чтобы поглотить избыточное предложение
своей валюты на внешних валютных рынках.
Предполагалось, что паритетные обменные курсы валют будут
устанавливаться исходя из реалистических равновесных уровней, отражающих
эквивалентность покупательной силы различных валют на долгосрочных временных
интервалах. В этих условиях осуществление валютных интервенций будет необходимо
лишь для корректировки и сглаживания незначительных временных колебаний
обменных валютных курсов. Более того, если правительство какой-либо
страны-участницы Бреттон-Вудских соглашений приходило к выводу, что наблюдаемые
отклонения курса валюты этой страны от паритета отражают фундаментальные
изменения в условиях обеспечения состояния долгосрочного равновесия, то в его
распоряжении имелся еще один выход. Ввиду наблюдаемых изменений в экономических
условиях, правительство располагало возможностью самому скорректировать основу
обменного курса валюты своей страны, а именно - установить новый паритетный
обменный курс для своей валюты.
Существовало два способа проведения в жизнь такого решения.
Правительство могло моментально заявить о введении нового паритетного обменного
курса своей валюты, более высоком или низком, а также объявить о временном
переходе своей валюты на "плавающий" относительно других валют
обменный курс, повышение или понижение которого будет определяться условиями
спроса и предложения на внешних валютных рынках. В последнем случае
подразумевается, что по достижении новых условий равновесия "плавающего"
курса правительство объявляет о переходе на новый паритетный обменный курс
своей валюты. Ряд стран (среди них особенно выделялась Канада) вводили
"плавающие" курсы своих валют на несколько лет подряд. Такие
мероприятия, однако, принято было рассматривать как нарушение духа, если не
буквы, законов Бреттон-Вудской валютной системы.
Основатели Бреттон-Вудской валютной системы полагали, что
валютные интервенции, направленные на поддержку паритетного обменного валютного
курса, предоставляют разработанным валютным соглашениям возможность
самоадаптации к изменениям экономических условий, как это обеспечивал золотой
стандарт. Подразумевалось, что продажа валюты, предпринятая с целью
предотвращения роста ее стоимости, увеличит количество денег, находящихся в
обращении на внутреннем рынке. Вызванная этим денежная экспансия, посредством
влияния на совокупный спрос, уровень цен и нормы процента, стимулирует
предложение валюты, пока дисбаланс не будет устранен. Аналогичным образом
закупки своей валюты за рубежом, предпринятые с целью предотвращения уменьшения
ее стоимости, истощают банковские резервы стран, сокращая объем денежной массы
на внутреннем рынке. По мере адаптации экономической системы к сокращению
денежной массы, первоначальное избыточное предложение своей валюты ан внешних
рынках исчезало.
Проблемы и
противоречия Бреттон-Вудской валютной системы.
По достигнутым в Бреттон-Вудсе соглашениям любая страна,
обменный курс валюты которой снижался относительно допустимого предела
изменений, принимала на себя отчетливые и недвусмысленные обязательства.
Предполагалось, что правительство этой страны либо должно автоматически
положиться на силу денежно-кредитной политики, либо установить новый паритетный
обменный курс своей валюты и проводить в жизнь внутреннюю экономическую
политику, исключающую возможность появления отмеченного дисбаланса в будущем. К
несчастью, большинство власть держащих не делали ни того, ни другого, когда они
сталкивались с понижением обменного курса валют своих стран. Убоявшись роста
безработицы и повышения процентных ставок, сопутствующих грядущему в этом
случае сокращению денежной массы на внутреннем рынке, чаще всего они прибегали
к стерилизации мероприятий на внешних валютных рынках. Понимая негативные последствия
избирательных эффектов на различные отрасли экономики при снижении обменного
курса валюты или ее девальвации, правительственные органы всеми способами
придерживались неизменных паритетных обменных курсов валют. К этому добавлялось
введение протекционистских мер по текущим счетам внешнеторговых операций и
практика валютных ограничений по счету движения капитальных валютных средств.
Но эти мероприятия лишь отдаляли час расплаты.
Те страны, положение которых на внешних валютных рынках было
устойчиво, могли бы прийти на помощь путем ревальвации своих валют, но они это
делали это не часто и весьма неохотно. Дело в том, что валютная интервенция от
этих стран требовала лишь продажи своей валюты, которую они могли без
ограничений производить с помощью печатного станка, бумаги и типографской
краски, так что особых выгод от ревальвации они не испытывали. Такие страны,
как ФРГ, располагавшая мощной промышленностью, ориентированной на экспорт,
многие годы процветала, вовсе не собираясь поднимать обменный валютный курс немецкой
марки.
Также необходимо отметить два важных момента. Во-первых,
хотя в течение всего послевоенного периода товарные цены росли, официальная
цена золота не изменялась, то есть золотое содержание валют не отражало их
покупательную способность по отношению товарам и услугам. Это говорит о том,
что золото и в условиях Бреттон-Вудской валютной системы не служило основой
формирования валютных курсов. В настоящее время курсы валют формируются путем
непосредственного их сопоставления через механизм спроса и предложения на
мировом валютном рынке.
Во-вторых, фиксированность валютных курсов отнюдь не
означала их стабильности. И до обострения валютного кризиса 1971-1973 годов
курсы валют были подвержены неожиданным скачкообразным изменениям в ходе
официальных девальваций и ревальваций.
Бреттон-Вудская система оказалась неспособной обеспечить
относительную длительную стабильность обменных курсов валют. Это объяснялось
тем, что стремление укреплять курсы валют стран-членов МВФ по отношению к доллару
США содержало в себе принципиальные противоречия. Такое укрепление могло происходить
только за счет ослабления американского доллара. Однако, поскольку вся система
договорно-фиксированных курсов строилась на презумпции незыблемости доллара,
ослабление последнего фактически означало подрыв основ всей Бреттон-Вудской
валютной системы.
Страны мира получали доллар в качестве резервной валюты в результате
дефицита платежного баланса США. По мере того, как количество долларов, находящихся
на руках у иностранцев, стремительно росло, а золотые резервы США сокращались,
другие страны неизбежно стали задавать вопрос: неужели доллар был действительно
"так хорош, как золото"? Способность США сохранять обратимость
доллара в золото становилась все более сомнительной. Для сохранения за долларом
статуса резервного средства необходимо было устранить дефицит платежного баланса
США; но ликвидация дефицита означала бы истощение источника дополнительных
долларовых резервов для системы. Эта проблема встала во весь рост в начале 70-х
годов. Столкнувшись с устойчивым и растущим дефицитом платежного баланса США,
президент Р.Никсон 15 августа 1971 года приостановил конвертируемость доллара в
золото. Новая политика разорвала связь между золотом и интернациональной
стоимостью доллара, пустив доллар в "плавание" и позволив рыночным силам
определять его стоимость. Свободное колебание доллара лишило Бреттон-Вудсскую
систему фиксированных курсов поддержки.
Режим фиксированных валют действовал на протяжении почти 30
лет. Однако усиление инфляции, которая стала принимать галопирующий характер,
послужило одним из основных факторов отхода от фиксированных паритетов.
Эта мировая валютная система, базирующаяся на относительно фиксированных
валютных курсах и управляемая через МВФ, просуществовала с некоторыми модификациями
вплоть до 1971 года. МВФ продолжает и сейчас занимать важнейшее место в международных
финансах.
Ямайская валютная система
1973 год был ознаменован формальным крахом Бреттон-Вудской
валютной системы. Это не могло не сказаться на всем механизме формирования и
движения валютных курсов. Результатом явился переход к "плавающим"
валютным курсам, что должно было неизбежно привести к усилению неустойчивости
курсовых соотношений валют. В настоящее время в мире действует Ямайская валютная
система (новые соглашения были подписаны в январе 1976 года в городе Кингстон,
Ямайка). С ее введением было отменено золотое содержание валют, соотношение
которых даже юридически не основывается на золотых паритетах. Ямайская система
узаконила свободно колеблющиеся курсы валют, при этом был существенно
модифицирован механизм национального и межгосударственного воздействия на
формирование курсовых соотношений.
Систему,
возникшую с тех пор, можно определить, как систему управляемых плавающих
валютных курсов. С одной стороны, общепризнанно, что изменяющиеся условия
экономических отношений между странами требуют постоянных изменений валютных
курсов для избежания устойчивых отрицательных или положительных сальдо
платежных балансов; валютные курсы должны иметь возможность плавать. С другой
стороны, краткосрочные изменения валютных курсов, возможно усиленные
спекулятивными операциями купли-продажи, могут вызвать частые и значительные их
колебания, которые приводят к нарушению торговых и финансовых потоков. Поэтому
имеется общая договоренность, что центральные банки разных стран должны
покупать и продавать иностранную валюту для сглаживания подобных колебаний
валютных курсов. Другими словами, центральные банки должны
"управлять" краткосрочными спекулятивными изменениями курсов валют
своих стран, или стабилизировать их. Эти важнейшие моменты были зафиксированы в
1976 году ведущей группой стран, входящих в МВФ. Т. о., в идеале новая система
придаст не только долгосрочную гибкость валютным курсам, необходимую для выравнивания
несбалансированных платежных балансов, но и обеспечит их достаточную
долгосрочную стабильность в целях поддержания и стимулирования международной
торговли и финансов. В действительности нынешняя валютная система несколько
сложнее. В то время как ведущие валюты, такие, как американский и канадские
доллары, японская йена, британский фунт стерлингов, колеблются или плавают в
соответствии с изменяющимися условиями спроса и предложения, большинство стран
европейского "Общего рынка" пытаются привязать свои валюты друг к
другу. Более того, многие слаборазвитые страны привязывают свою валюту к валюте
какой-либо ведущей промышленно развитой страны. Так, например, около 40
наименее развитых стран привязали свои валюты к доллару. Наконец, некоторые
страны привязывают стоимость своих валют к "корзине" или группе
других валют.
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6
|