| Портфель ценных бумаг |
Необходимо обратить внимание на то,
что все приводимые примеры и выводы предполагают существование так
называемого "эффектного рынка", который характеризуется следующими
чертами: информацией, доступной для инвесторов разумными затратами по
сделкам, условиями, равными для всех,
Эффективно функционирующий рынок
может выступить в трех формах:
à
слабая
форма: цены на акции полностью отражают всю информацию, заложенную в
модели изменения цены за предшествующие периоды;
à
полусильная
форма: цены на акции отражают не только ту информацию, которая относится к
прошлому периоду, но и другую соответствующую публикуемую информацию;
à
сильная
форма: доступна любая, поступающая на рынок информация, включая даже
внутреннюю информацию компании.
Еще раз уточним, что под риском
понимается вероятность недополучения дохода по инвестициям. Показатель
"ожидаемая норма дохода" определяется по формуле средней
арифметической взвешенной:
,где
(32)
— ожидаемая норма дохода;
ki- норма дохода при i-том состоянии экономики;
Pi- вероятность наступления i-го состояния экономики;
n- номер вероятного результата.
При этом под доходом понимается что
общий доход, полученный инвестором за весь период владения ценной бумагой (дивиденды,
проценты плюс продажная цена), деленный на покупную цену ценной бумаги. Таким
образом, для акции он равен:
( D1 + P1 )/Ро , (33)
а для облигации
(I1+P1)/Po ,где
(34)
D1- ожидаемые дивиденды в конце
периода,
I1 -ожидаемые процентные платежи в
конце периода,
Ð1 - ожидаемая цена в конце
периода (продажная цена),
Ро - текущая рыночная цена
или покупная цена.
Например, если ожидается, что
стоимость акции, продающейся в настоящий момент 50$ , к концу года повысится до
60$ , а ежегодные дивиденды в расчете на 1 акцию составят 2., 5% , то
(D1+P1)/Po=(2,5+60)/50*100=125%
Для примера рассчитаем ожидаемую
норму дохода по акциям 2-х компаний А и В
Таблица 4. Расчет
ожидаемой нормы дохода
|
Состояние экономики
|
Вероятность
|
Норма дохода по инвестициям
по акциям
|
|
|
|
A
|
B
|
Глубокий спад
|
0,05
|
-3,0
|
-2,0
|
Небольшой спад
|
0,2
|
7,0
|
8,0
|
Средний рост
|
0,5
|
11,0
|
14,0
|
Небольшой подъем
|
0,20
|
14,0
|
16,0
|
Мощный подъем
|
0,05
|
21,0
|
26,0
|
Ожидаемая норма дохода
|
|
10,6
|
13,0
|
|
|
|
|
|
Для измерения общего риска, как было
рассмотрено в предыдущем параграфе, используется ряд показателей из области
математической статистики. Прежде всего, это показатель вариации, который
измеряет нормы дохода. Еще раз напомним, что для расчета вариации дискретного
распределения (т. е. прорывного с конечным числом вариантов), используют
формулу
(35) ,
где V - вариация.
Таким образом, вариация - это сумма
квадратных отклонений от средневзвешенной величины ожидаемой нормы дохода -
взвешенных по вероятности каждого отклонения. Поскольку вариация измеряется в
тех же единицах, что и доход, но âîзâеденных квадрат (т.е. в
процентах, возведенных в квадрат), очевидно, что оценить экономический смысл
вариации для инвесторов затруднительно. Поэтому в качестве альтернативного
показателя риска (отклонения от ожидаемой нормы дохода) обычно используют
показатель "стандартная девиация" или среднее отклонение, являющееся
квадратным корнем вариации:
(36)
Стандартная девиация - это среднее
квадратичное отклонение от ожидаемой нормы дохода. По акциям А стандартная
девиация составит 5.2% . Тогда в случае нормального (симметричного)
распределения дохода по данному проекту по теории вероятностей в 68 из 100
случаев (точнее, с вероятностью 68,26%)будущий доход окажется между 7,8% и 18,2% .
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16, 17, 18, 19, 20, 21, 22, 23, 24, 25, 26
|