3.2.Перспективы развития фондового рынка России.

    В ближайшее время возможность нового обвала на российском фондовом рынке и атаки на рубль возрастет. В сентябре 1998 г. предстоят парламентские выборы в ФРГ, которая является одним из главных строителей Европейского валютного союза. Евро получила все шансы стать еще одной мировой резервной валютой. В том числе с помощью мощной энергосырьевой поддержки со стороны России (которая, как и Китай, например, переводит в евро часть своих валютных резервов). Это категорически не устраивает другие глобальные полюса, которые ожесточенно борются за передел сфер влияния, включая развивающиеся рынки.

    Во время и после майской встречи "восьмерки" в Бирмингеме западные страны дали понять, что они решительно против отсрочки выплаты процентов по российскому внешнему долгу. В 1998 г. для его погашения и обслуживания нужно истратить 10 млрд. долл., или до 32% государственных расходов. А еще Кремлю и Белому дому требуются деньги для покрытия дефицита федерального бюджета (26%). То есть свыше половины трат казны придется финансировать пока непонятно за счет каких источников.

    26 мая были закрыты лимиты на российские банки со стороны французских, немецких и ряда американских кредитных институтов. Ранее международное агентство "Стандард энд Пурс" подтвердило свой негативный прогноз в отношении России. Агентство "Мудиз" понизило долгосрочный рейтинг по российским гособязательствам в СКВ с ВаЗ до В1, по среднесрочным рублевым облигациям - до В2, по ГКО - до "Нот прайм". Соответственно понижены рейтинги российских регионов, банков, компаний. Аналогично 1 июня поступило агентство "Фитч ИБКА", снизившее рейтинг 14 крупнейших банков в России. Влиятельные руководители МВФ заявили, что России не следует выдавать стабилизационный кредит, а лучше ограничиться траншем в 670 млн. долл.

    Все это прямо влияет на внутрироссийскую ситуацию, ход кризиса. В начале июня рынок госбумаг опустился до самого низкого уровня за последние два года. Велика вероятность еще большего "проседания" цен в ближайшие месяцы, поскольку сохраняется общая крайняя неустойчивость и неопределенность. Доходность по "коротким" ГКО колебалась вокруг 90%, по 180-дневным - 70-75%, по годовым - 55%. ОФЗ торговались по 60-70%, ОГСЗ - по 38-40%.

    Повышение 27 мая Центробанком ставки рефинансирования и по ломбардным кредитам до 150% создало в кредитных институтах исключительно критическую ситуацию с текущей ликвидностью (многие закрыли друг другу кредитные линии, что парализовало рынок МБК). Для ее восстановления и поддержания банки были вынуждены активно продавать госбумаги и валюту. Это в 2,5 раза подбросило цены по овернайтам - со 120-150% до 270-380%, что "пригнуло" котировки доллара сначала к середине, а потом к нижней границе валютного коридора (с 6170/6185 до 6140/6155 руб./долл.), ударив по экспортерам.

    Воспользовавшись ситуацией, Неглинная принялась быстро скупать СКВ и (чтобы уменьшить госдолг) "короткие" ГКО, что снизило их доходность, используя, как убеждены в банках, печатный станок. Если удастся поддержать рост котировок госбумаг, Минфин готов активно доразмещать облигации, в т.ч. с укороченным сроком (даже 7-дневным), чтобы покрыть убытки от размещения дорогих для себя займов в мае.

    В июне можно ожидать повышения цен на госбумаги. Властям придется разморозить фондовый и валютный рынки (понизив ставку рефинансирования и по ломбардным кредитам, установленные 5 июня 60% не предел) для размещения новых гособлигаций, т.к. участники рынка оперируют заемными деньгами. Скупившие ранее подешевевшие ГКО - ОФЗ, попытаются возместить свои прежние потери от продажи более дорогих госбумаг, которыми были набиты портфели, сыграв на положительных ожиданиях от объявленных экстренных действий Кремля и Белого дома по мобилизации ресурсов.

    Но в дальнейшем велика вероятность не только падения котировок гособязательств, но и повторения еще более сильного кризиса на финансовом рынке в августе-сентябре и до конца 1998 г. Дело в том, что уже начиная с июня и по сентябрь правительству придется штурмовать весьма внушительные пики погашений ранее выпущенных внутренних займов (только в июне-июле нужно 12 млрд. долл.). И это не учитывая новых долгов (их размеров, стоимости обслуживания для бюджета), сделанных Белым домом в ходе майского кризиса.

    Конец лета - начало осени традиционно самый провальный период в фискальных сборах и выплатах бюджетникам, возвращающимся из отпусков. Истекает срок шахтерских протоколов. Начнутся уборка урожая, северный завоз. Потребуются новые расходы. На это же время намечались аукционы по продаже госпакетов "Роснефти", "Связьинвеста", других компаний с госучастием. Результаты данных конкурсов под большим вопросом после фиаско с "НОРСИойл", ТНК, ВНК, "Славнефтью", а теперь и с "Роснефтью". Правительство потеряло лицо, когда "окончательную" цену (2,5 млрд. долл.) для торгов в мае после их провала снизило до 1,6 млрд. долл. для следующего конкурса. Инвесторы не прощают таких слабостей и в дальнейшем будут торговаться еще жестче.

    Ситуация в экономике, финансовой сфере в частности, на рынке госбумаг (котировки и соответственно вероятность доходов или убытков для держателей облигаций) до конца 1998 г. целиком зависит от успеха либо провала пожарных мер властей, чтобы добыть для казны дешевые деньги, уменьшить нагрузку на бюджет, в т.ч. по обслуживанию и погашению госдолга.

    Задача исключительно трудная. С 1993 по 1998 г. правительство с помощью госбумаг получило 32 млрд. руб. живых денег. И при этом истратило 450 млрд. руб. на выплату процентов и погашение тиражей. То есть за каждый привлеченный с рынка рубль казна заплатила свыше 12 рублей. Главными получателями этих денег остаются сырьевой капитал, обслуживающие его крупнейшие банки и западные финансовые институты. Последние получают, по самым заниженным оценкам, более полумиллиарда долларов в год. В первом квартале 1998 г. в России доходность операций западных инвестиционных банков и фондов доходила до 40% годовых и выше, оплаченных российской казной.

    Внутренний госдолг в виде ценных бумаг (свыше 700 млрд. руб. в мае 1998 г.) - лишь часть задолженности Кремля и Белого дома. Гигантские по объемам обязательства сохраняются перед пенсионным фондом, бюджетниками, регионами. Перед корпоративными, элитными, номенклатурными группировками, создававшими постсоветскую экономическую модель, живущими только сиюминутными интересами.

    Авральная программа правительства (секвестры, прессинг по мобилизации налогов и кредитов, кадровые перетасовки) не решают главного. Они не заменяют неработоспособный хозяйственный механизм, а только консервируют систему, при которой старые долги можно отдавать лишь с помощью новых. Поскольку инвестиционная, производственная, внешнеэкономическая, фискальная структуры неэффективны, не генерируют легальных доходов, нарастающее повышение расходов обрекает власти на повторение еще более сильных финансовых потрясений в ближайшей перспективе.

    Последние фискальные ужесточения не создают условий бесперебойного реального поступления средств в казну. Предусмотренные в бюджете-98 налоги в принципе невозможно собрать. Свыше 70% расчетов приходится на бартер. Официально недобор составляет 40%, фактически - 60-70%. Продажа за долги дебиторской задолженности, арестованного имущества крайне затруднена из-за многочисленных сложностей - правовых, судебных, оценочных, торговых, кадровых, т.к. в России этим никто никогда не занимался. В одночасье подобной системы не создать. В стране нет денег даже на юридически, процедурно отлаженные аукционы по госсобственности. Санация через ускоренное банкротство неосуществима, поскольку в стране нет необходимых десятков тысяч менеджеров с опытом современного управления.

    В Кремле рассматривают ставку рефинансирования как инструмент долгосрочного регулирования и не видят необходимости ее снижения в ближайшее время. Там понимают, что этим перечеркиваются перспективы экономического роста в 1998 г., но убеждены: в случае дестабилизации финансовой системы потери будут еще больше. Имеется в виду утрата золотовалютных резервов (14 млрд. долл. в мае 1998 г.), девальвация рубля, банкротство всей банковской системы России.

    По сути, речь идет о выборе между худшим и самым плохим, в который правительство само себя загнало. В условиях мирового кризиса курсы валют всех развивающихся рынков падают по отношению к доллару. Исключением остается рубль, котировка которого искусственно удерживается. Это усиливает угрозу обвальной девальвации и является основной причиной бегства инвесторов из России. При нынешних запредельных ставках внутренний госдолг взрывоподобно разбухает, его обслуживание обходится казне еще дороже. Полученные кредиты не возвращаются. Растут неплатежи. В мае они превысили 2 трлн. новых рублей, что вчетверо больше произведенного в первом квартале 1998 г. ВВП (568,8 млрд. руб.), причем половину из них составили просроченные.

    Одновременно наращивается задолженность по налогам (около 190 млрд. руб. в первом квартале 1998 г.). Повышение учетной ставки до 150% автоматически увеличило пени (1/300 от ставки рефинансирования) до полпроцента в день! Чтобы платить налоги, "Газпром", РАО ЕЭС, МПС, например, дающие около половины всех фискальных поступлений, вынуждены брать подорожавшие кредиты. - Неплатежи подкосили доходную базу естественных монополий (и всех остальных компаний), обрекая их на то, чтобы задаром кредитовать экономику России, СНГ. В июне правительство пошло еще дальше: заставило их снизить и заморозить тарифы на свою продукцию и услуги. На очереди отмена фискальных льгот для "нефтянки", где ускорился спад инвестиций, производства, экспорта после падения мировых цен на все энергосырьевые товары, лишив российскую экономику внешней подпитки.

    Такова обстановка за кулисами совещания в Париже министров финансов "семерки", посвященного помощи России. Кремль и Белый дом надеются, что "G7" станут еще одним источником дешевой валюты наряду с кредитами международных финансовых организаций, двусторонними межправительственными кредитами (визиты А.Чубайса в США, С.Кириенко во Францию, Б.Ельцина в ФРГ), евробондами, коммерческими займами, приватизацией.

    Как бы ни складывались переговоры с западными кредиторами, получение внешних займов - это лишь часть проблемы, ее осложнение, а не решение. Финансовые вливания не идут в производство, его реструктуризацию, модернизацию. Они просто проедаются. И скорость проедания зависит исключительно от размера очередного куска и количества голодающих.  (3)

3.3.ДОКУМЕНТООБОРОТ ПО ВЕКСЕЛЯМ

Согласно основным законам вексельного обращения, вексель не нуждается в дополнительном оформлении, кроме записей, оформленных на нем, но как показывает практика, качество векселей, возможность их дальнейшего использования зависит от оформления действий с векселем.

Рекомендуется оформлять операции с векселями следующим образом :

1. Оформление договоров на само действие с векселем :

- договор купли-продажи, договора поручения, договор комиссии; (см. Приложение 3);

2. копии векселя (лицевая и оборотная сторона);

3. Акт приема-передачи векселя; (см. Приложение 4);

4. При погашении Векселя – расписку плательщика.

При совершении сделок по векселям на бирже существует ряд отличительных особенностей

При приеме векселей на хранение на бирже составляется договор хранения векселей, в котором оговаривается количество векселей, их номинал и прочие условия (си. Приложение 5);

При совершении сделок купли-продажи через биржу составляется договор о порядке проведения расчетов (см.Приложение 6 )

Кроме того некоторые эмитенты, требуют регистрации всех индоссаментов в специализированных отделах.

3.4 Операции предприятий с векселями

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16