Предполагается, что существует зависимость: рост реальных процентных ставок приводит к усилению валюты. Действительно, повышение учетной ставки вызывает потерю интереса к дорогим кредитам, что с мультипликативным эффектом уменьшает денежное предложение и, тем самым, увеличивает спрос на валюту. При увеличении спроса курс валюты повышается.

Понижение учетной ставки, наоборот, увеличивает кредитно-денежную массу, что приводит к росту предложения валюты и ее удешевлению.

Высокая учетная ставка приводит к удорожанию кредита и, как следствие, к экономическому застою. Является следствием высокой инфляции и одной из ан­тиинфляционных мер. Невыгодна основной массе населения страны и производ­ственному сектору.

Низкая учетная ставка приводит к дешевизне денег, оттоку капитала из страны и обесцениванию национальной валюты. Она является следствием снижения инфля­ции и спада деловой активности в стране. Напрямую противоречит интересам фи­нансовых посредников, так как вынуждает их интенсифицировать свою дея­тельность.

Эффективная учетная ставка. Находится на пересечении интересов всех заин­тересованных групп, как непосредственно, так и опосредованно.

Остальные макроэкономические индикаторы либо являются производными от приведенных выше (торговый баланс, платежный баланс, ВНП, национальный доход, денежная масса и т.п.), либо менее значимы (розничные продажи, жилищ­ное строительство и т.п.).

Также необходимо отметить взаимосвязь и взаимозависимость различных стран между собой. Это особенно проявляется в существовании валютных курсов, ведь в их определении участвуют как минимум две валюты. Объединение стран по принципу ведущей валюты помогает рассматривать одну страну как часть достаточно большого организма, где проблемы в одной части тела (стране) незамедлительно отзываются в другой части (стране). Национальные проблемы в первую очередь начинают решаться за счет продажи этих резервов, неизбежно вызывая падение курса резервной валюты. По­этому важно знать не только об интересах правящих групп в анализируемой стра­не, но и интересы групп, стоящих у власти в зависимых странах. Обычно интересы групп зависимых стран напрямую подчинены интересам групп ведущих стран, но бывают и исключения, складывающиеся из исторических, геополитических и мак­роэкономических процессов. Иногда даже зависимым странам удается диктовать свои условия ведущим странам, выбивая из них значительные послабления и ус­тупки.

Уровень реальных процентных ставок

Данный фактор чрезвычайно важен, ибо определяет общую доходность вложений в экономику страны (процент по банковским депозитам, доходность по вложениям в облигации, уровень средней нормы прибыли и т. д.). Изменение процентных ставок и курса валюты находится в прямой зависимости:

/\ ПРОЦЕНТНЫЕ СТАВКИ - /\ ВАЛЮТНЫЙ КУРС

Говоря о ставках, следует иметь в виду реальные процентный ставки, то есть номинальный процент за вычетом процента инфляции. При этом если номинальные ставки растут медленнее, чем рост инфляции и ВНП, курс валюты может даже снижаться.

Проводя более глубокий анализ, необходимо отметить, что формировании обменного курса двух валют главную роль играет разница процентных ставок между двумя странами. Если в двух странах примерно одинаковый уровень реальных процентных ставок, характеризующий одинаковую доходность вложений в экономику любой из стран, то повышение центральным банком одной из стран уровня учетной ставки, вызывает смещение доходности в пользу вложений в данной валюте, что приводит к увеличению спроса на валюту и росту ее курса.

Денежная масса

Наибольшее значение при анализе инфляции имеет показатель М1. который содержит наиболее ликвидные денежные ресурсы. Однако чаще всего центральные банки и валютный рынок внимательно следят за более вместительным показателем МЗ.

Слишком быстрое увеличение денежкой массы в обращении способствует усилению инфляции, что приводит в краткосрочном периоде к ослаблению валюты как реакции рынка на плохие показатели и ожидание повышения процентной ставки. В долгосрочном периоде после изменения последней курс валюты возрастет.

Показатель безработицы

Это отношение количества безработных к численности всего трудоспособного населения. Рост безработицы характеризует спад экономики, поэтому влияет на курс валюты в сторону понижения. Наоборот, при развитии экономики страны рост и расширение производства уменьшают безработицу, что увеличивает курс валюты.

Высокая безработица - социальная напряженнос­ть, уменьшению количества людей среднего класса ("опоры демократии") и сни­жению чистой массы реальных доходов населения.

Низкая безработица - пропадают стимулы к хорошему труду и начинают страдать интересы работодателей.

Оптимальное значение безработицы находится на пересечении интересов двух крупных групп - работодателей и работников. Неизбежен компромисс между ними, иначе страдающие интересы одной из групп могут привести к революционному решению вопроса.

Фактор занятости может рассматриваться в виде двух величин, либо уровня безработицы (то есть процентное отношение числа безработных к общей численности трудоспособного населения),  либо как обратный ему показатель численности работающих.

Показатель безработицы публикуется обычно в процентах: при этом существует обратная зависимость изменения уровня безработицы и валютного курса:

\/ БЕЗРАБОТИЦА - /\ ВАЛЮТНЫЙ КУРС

В соответствии с современной экономической теорией не мо­жет быть достигнут нулевой уровень безработицы (всегда сущест­вует сезонная, структурная, фрикционная безработица). Поэтому макроэкономическому состоянию полной занятости для индустри­ально развитых стран соответствует уровень безработицы, равный приблизительно 6%.

Инфляция

Уровень инфляции, или обесценения национальной денежной единицы, измеряется в темпах роста цен. Различают два показате­ля изменения уровня цен:

ИИПЦ — индекс изменения производствен­ных цен (на оптовые партии промышленных товаров). Данный показатель, исчисляемый в процентах к предыдущему периоду, является первичным признаком инфляции, так как производ­ственные цены включаются в потребительские цены;

ИПЦ — индекс потребительских цен — непосредственный показатель уровня инфляции.

Уровень инфляции и изменение валютного курса находятся в обратной зависимости:

/\ ИНФЛЯЦИЯ - \/ ВАЛЮТНЫЙ КУРС

Одним из индикаторов, влияющих на состояние инфляции, является объем денежной массы в обращении, состоя­щих из нескольких денежных агрегатов, различающихся по степе­ни ликвидности — от М1 до М4. Наи­большим инфляционным воздействием обладает рост агрегата М 1 — наличные деньги и остатки на текущих счетах до востребования.

Инфляция, вызывая рост цен, приводит к изменению курса валюты по паритету покупательной способности, а также, вырвавшись из-под контроля, снижает деловую активность в стране, приводит к уменьшению темпов роста ВНП и снижает привлекательность вложений в экономику страны для зарубежных инвесторов.

Высокая инфляция - высокие процентные ставки, неизбежные при такой инфляции, снижают эффективность производства и определяют перерасп­ределение капитала от производств к посредникам (торговля и финансовые институ­ты). Промышленные группы будут выступать против высокой инфляции.

Низкая инфляция, или полное ее отсутствие - начинают стра­дать интересы посредников. В торговле начинается застой, так как никто не хочет покупать товары, которые практически не растут в цене, а то и падают. Финансовые посредники страдают из-за низких процентных ставок.

Оптимальное значение инфляции - при стабильно высо­кой эффективности производственного сектора остаются возможности для доход­ного ведения дел и у посредников, особенно у финансовых институтов ("и овцы целы и волки сыты").

Обменный курс

Высокий обменный курс (завышенная стоимость национальной валюты) не­выгоден экспортерам и внутренним производителям. Постепенно приводит к сни­жению экспортного потенциала страны. При низких процентных ставках сопро­вождается вывозом капитала за рубеж.

Низкий обменный курс (заниженная стоимость национальной валюты) невы­годен импортерам и внутренним потребителям. Это приводит к повышению цен на импортные товары и способствует усилению инфляции.

Эффективный обменный курс. Понятие относительное. Определяется как ве­личина, близкая к рыночной, но скорее всего отличающаяся от нее в силу некото­рых спекулятивных колебаний. Эффективный обменный курс является стратеги­ческим соглашением между основными группами разных стран по поводу удовлетворения общих интересов.

Валютный курс по паритету покупательной способности

Курс по паритету покупательной способности является идеальным курсом обмена валют, рассчитанным как средневзвешенное соотношение цен для стандартной корзины промышленных, потребительских товаров и услуг двух стран. В идеальной моде формирования курса на основе только цен торговли двух стран друг с другом реальный валютный курс был бы равен курсу паритету покупательной способности.

Метод определения и корректировки курса в соответствии с паритетом покупательной способности валют свойственен систем нефиксированных валютных курсов.

В долгосрочном аспекте (несколько лет) реальный валютный курс имеет тенденцию колебаться вокруг значения паритета покупа­тельной способности, однако сам паритет постоянно пересчи­тывается по мере изменения уровня цен в сравниваемых.

Индекс промышленного производства

Аналогично показателю валового национального продукта из­менение промышленного производства напрямую влияет на уро­вень обменного курса:

/\ ПРОМЫШЛЕННОЕ ПРОИЗВОДСТВО - \/ ВАЛЮТНЫЙ КУРС

Индекс главных показателей

Индекс рассчитывается как средневзвешенный показатель основных экономических индикаторов, включающих уровень безработицы, промышленного производства, продаж, изменение фондовых индексов и др. Увеличение индекса свидетельствует об улучшении состояния экономики и ведет к росту курса национальной валюты. (Используется в США.)

Индекс делового оптимизма

В развитых странах широко распространены регулярно публикуемые индексы делового оптимизма, рассчитываемые на основе субъективного опроса ведущих бизнесменов о состоянии экономики — руководителей крупных корпораций.

/\ ИНДЕКС ДЕЛОВОГО ОПТИМИЗМА - /\ КУРС ВАЛЮТЫ

Увеличение данного индекса повышает доверие к национальной экономике и способствует росту курса валюты.

Фундаментальные факторы, как правило, оказывают ожидаемое влияние, однако их применение должно быть осторожным. Валютный дилер не должен принимать какой-либо из этих факторов как стопроцентную гарантию нужного изменения валютное курса — в этом случае реакция рынка была бы мгновенной и сокрушительной. На самом деле в каждом случае на рынке присутствуют различные оценки одного и того же события или показателя — оптимистический (приводящий к росту курса валюты) и пессимистический (ведущий к его падению). Перед принятием решения об открытии позиции дилер должен внимательно изучить настроение рынка и его возможную оценку того или иного фактора, после чего принимать решение в соответствии с преобладающей точкой зрения.

Таким образом, для дилера, не являющегося маркет-мейкером на рынке, универсальным правилом открытия позиции должно являться ориентирование на ожидания и настроения большинства рынка. Это достигается путем анализа ситуации по публикациям, при изучении обзоров состояния рынка в информационных сис­темах, обмена мнениями с дилерами других банков в различных странах. Получен­ная информация постепенно складывается в модель различных вариантов поведения курса после публикации экономических ин­дикаторов. Задача дилера будет состоять в том, чтобы присоеди­ниться к движению курса, продиктованному большинством рынка.

4.5.

Анализ связанных рынков

Изменение курсов валют сильно связано еще и с ценами на важнейшие товары и финансовые инструменты.

•   Цены на нефть. 85 — 90% международных расчетов за нефть осуществляются в американских долларах, поэтому кратковременная реакция курса доллара следует за ценой на нефть. Действительно, если эта цена повышается, то покупателям нефти требуется больше долларов, что увеличивает спрос на доллары и его курс. Снижение цен на нефть приводит к уменьшению спроса на доллары и его курса, а также уменьшает инфляцию, так как от этого основного энергоносителя зависят многие производства. А уменьшение инфляции, в свою очередь, ведет к снижению курса валюты.

•   Цены на драгоценные металлы. Данные цены являются хорошим индикатором инфляции. При их падении опасность се уменьшается, что ведет к ослаблению валюты.

•   Индекс Доу-Джонса. Этот индекс отражает состояние экономики США и связан с изменением курса доллара. При понижении данного индекса курс доллара тоже понижается. Для остальных стран также существует связь курса валюты с основным для этих стран фондовым индексом. Например, в Японии индекс NIKKEI сильно связан с курсом иены.

•   Доходность государственных облигаций. При росте доходности облигаций, что означает падение цены на них, возникает повышенный интерес вложения денег в этот финансовый инструмент. Для покупки облигаций нужна национальная валюта, т.е. спрос на валюту увеличивается, что приводит к росту курса этой валюты. При этом необходимо учитывать не только изменение доходности, но и сравнивать доходности облигаций разных стран, поскольку интерес представляют наиболее доходные облигации.

Главав 5.

Технический анализ

Прогнозирование движения валютного курса осуществляется дилерами не только на основе анализа фундаментальных факто­ров, но также с помощью закономерностей технического анализа.

Технический анализ — это область рыночного анализа, предпо­лагающая, что рынок обладает памятью и что на будущее движе­ние курса большое влияние оказывают закономерности его про­шлого поведения; тем самым теория технического анализа облада­ет большой степенью предсказуемости.

Объяснение данному факту кроется в психологии людей и рынка. Приблизительно одинаковый набор факторов, влияющих на при­нятие решений о покупке и продаже валюты, приводит каждый раз к сходному результату — появлению повторяющихся законо­мерностей движения курса валюты в условиях среднестатистичес­кого рынка (очищенного от случайных явлений). Однако даже ха­рактер появления случайностей, бесконечность их вариантов, дей­ствующих подчас в противоположных направлениях, в теории тех­нического анализа образуют ряд стандартных закономерностей поведения людей и динамики валютного курса.

Чем больше людей верит закономерностям теории техническо­го анализа, тем сильнее влияние теории на процесс принятия решений и тем значительнее ее воздействие на движение валютного курса. В последние годы в связи с бурным развитием электронных средств анализа, все большее число дилеров основывают свои решения на использовании технического анализа, что повышает влияние закономерностей на реальное движение курса.

Технический анализ является анализом графиков поведения курса — так называемых “чартов”, а технические аналитики традиционно называются “чартистами”.

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10