Поскольку основными статьями
себестоимости полиэтилена являются статьи сырья и энергоресурсов, то следует
учитывать риски, связанные с сырьем и энергоресурсов.
Сырьем для производства
полиэтилена будет являться этилен, производимый на установке принадлежащей
НКНХ. Сырьем же для производства этилена является нафта - продукт переработки
нефти, который закупается НКНХ. Хотя российские цены на сырую нефть ниже
международного уровня, тем не менее, существуют определенные риски, связанные с
ростом цен на нефть на внутреннем рынке. Внутренние цены на сырую нефть и продукты
переработки не регулируются Правительством России напрямую, но экспортные
квоты, экспортные таможенные пошлины и акцизы для всех российских нефтяных
компаний устанавливаются Правительством, поэтому Правительство косвенно
регулирует внутренние цены. РТ располагает собственными нефтяными запасами. ОАО
«Татнефть» является практически единственным разработчиком и производителем
нефти на территории РТ, а НКНХ в свою очередь является крупнейшим потребителем
нафты.
Несмотря
на то, что некоторые страны в мире объявили о завершении рецессии, тем не
менее, мировой нефтехимической индустрии потребуется еще длительное время для
восстановления. В условиях рецессии сократился фундаментальный спрос на сырую
нефть, а вместе с этим мировые цены на черное золото установились на
минимальном уровне в I квартале. Но во II квартале, под воздействием
спекулятивных факторов, цены на нефть стали расти. Этот рост продолжился и в
III, и в IV кварталах. В IV квартале цена нефти увеличилась на 10% к средней
цене III квартала и была на 35% выше цены IV квартала 2008 года. Однако, в среднем
по 2009 году она оказалась на 37% ниже средней цены 2008 года, на уровне 69,91
доллара за баррель. Несмотря на снизившийся физический спрос на нефть, ее цена
продолжает постепенно расти под воздействием спекулятивных настроений игроков
на «бумажном» рынке. Между тем, спекулятивные цены оказывают непосредственное
влияние на стоимость такого нефтехимического сырья, как нафта.
Динамика
европейских цен на прямогонный бензин в текущем году, в целом, коррелировала с
ценой на нефть. В 2009 году на рынке Северо-Западной Европы средняя цена нафты
была ниже уровня прошлого года на 32%. При этом, в IV квартале она выросла к
III кварталу на 11%, а к IV кварталу 2008 года – на 82%. Рост цен на
прямогонный бензин в 2009 году был вызван, во многом, ростом экспортных отгрузок
из Европы, а не спросом со стороны потребителей в нефтехимическом секторе.
Снизившийся спрос на этилен (относительно 2008 года), особенно в первой
половине года, заставил европейских операторов пиролизных установок уменьшить
объемы производства этилена и по максимуму перейти на газовое сырье (пропан и
бутан). В IV квартале спрос на прямогонный бензин увеличился за счет меньшего
использования газового сырья, однако, технические проблемы и внеплановые
остановы пиролизных установок в Европе не позволили потреблять нафту в больших
объемах. Таким образом, спрос на прямогонный бензин в нефтехимии в 2009 году снизился.
В
целом, несмотря на еще сложную ситуацию в мировой нефтехимической отрасли,
можно отметить и некоторые позитивные признаки. Так, например, ослабление
российского рубля помогло экспортировать нефтехимию на азиатские рынки – это,
прежде всего, пластики и каучуки. Объемы промышленного производства в Китае в
2009 году были, в целом, на уровне или даже выше 2008 года. То же касается и
выручки китайских предприятий. Производство автомобилей в Китае начало
увеличиваться к 2008 году уже в марте 2009. А в июне выросли продажи
автомобилей и в Европе. Во многом это случилось благодаря предпринимаемым в
этих странах стимулирующим мерам. Кроме того, в Китае была разработана
пятилетняя программа по стимулированию нефтехимического сектора. Продажи
холодильников, стиральных машин и некоторых других видов бытовой техники
выросли, что отразилось на росте спроса на пластики (полистирол, полиэтилен,
полипропилен и т.п.), не случайно импорт некоторых видов пластиков в Китай
показал рекордные цифры даже для кризисного периода.
Ожидается,
что спрос на синтетические каучуки и пластики в 2010 году покажет рост, в
котором большая роль будет отведена странам Азии. Спрос на другие виды
продукции может быть подвержен определенным колебаниям, связанным с волатильностью
на сырьевых рынках [4, c.67].
При существующей схеме
распределения этилена на дальнейшую переработку внутри НКНХ, даже при полной
загрузке мощностей установки производства этилена (600 тыс. тн в год), в случае
реализации Проекта наблюдается нехватка этилена для полной загрузки мощностей
по производству полиэтилена. Но, поскольку, этилен, производимый НКНХ,
поступает на дальнейшую переработку на ряд других производств, принадлежащих
НКНХ и выпускающих следующую нефтехимическую продукцию: этилбензол и стирол,
СКЭПТ, окись этилена (в дальнейшем перерабатываемую в МЭГ и альфа-олефины).
Учитывая тенденцию к снижению спроса на мировом и внутреннем рынке на
альфа-олефины, а также физический износ оборудования, и невысокий уровень
эффективности продаж альфа-олефинов, НКНХ может сократить количество
потребляемого этилена путем сокращения производства альфа-олефинов и/или окиси
этилена.
Производства НКНХ
являются достаточно энергоемкими. Следовательно, учитывая тенденцию роста цен
на энергоресурсы в России существует риск, связанный с увеличением затрат на
производство продукции НКНХ за счет увеличения расходов на приобретение
энергоресурсов.
С целью снижения затрат
на приобретение энергоресурсов, НКНХ разработал и успешно воплотил в жизнь
программу по созданию собственных источников энергии, а также совместно с ОАО
Татэнерго, которая является производителем и поставщиком энергоресурсов для
НКНХ, осуществляет строительство генерирующего комплекса, что позволит НКНХ
значительно снизить затраты на приобретение энергоресурсов.
Существуют также риски, связанные с
растущей конкуренцией. Этот вид рисков продолжает оставаться для компании
наиболее важным до конца 2010 года принимая во внимание, что большинство
крупных отечественных нефтяных и газовых компаний заинтересованы в развитии
своего собственного бизнеса в России. В различных производственных сегментах
НКНХ имеет от 20% до 100% всех российских мощностей. Основными конкурентами
компании являются Сибур, дочерняя компания Газпрома, сателлиты и филиалы
местных нефтяных компаний. Компанию НКНХ могут потеснить нефтяные компании
решившие двинуться в этот сегмент.
В перспективе крупные предприятия
(н-р, СИБУР, ЛУКойл) декларируют пуски дополнительных мощностей полимерных
производств; ПЕНОПЛЭКС декларирует наращивание производственных мощностей по
выпуску полистирола до 100 тыс. тонн в год; СИБУР – строительство комплекса ТОБОЛЬСК-ПОЛИМЕР
по производству полипропилена мощностью 500 тыс. тонн в год (на стадии
проектирования); САЛАВАТНЕФТЕОРГСИНТЕЗ – пуск в 2010 году дополнительных
производственных мощностей по выпуску полиэтилена высокого давления – 120 тыс.
тонн в год. Установление правительством РФ «нулевой» ставки на импортный
линейный полиэтилен низкой плотности, снижение правительством РФ экспортных
пошлин на углеводородное сырье, как следствие – рост стоимости данного вида
сырья на внутреннем российском рынке.
Если цены на энергию
начнут падать, такие проекты, даже если Правительство дало им зеленый свет,
могут быть отложены. Но благодаря существенным капитальным затратам,
осуществленным крупными нефтяными компаниями за последние три года,
производство в ближайшем будущем останется на относительно высоком уровне, даже
если цены значительно снизятся. В то же время, реакцией ОПЕК и других крупных
поставщиков нефти, включая Россию, будет сокращение производства и/или
экспорта. В результате российские нефтяные компании будут иметь избыток нефти,
который может быть или продан на отечественном рынке или переработан в нефтепродукты.
Допуская, что такие проекты, как проект полиэтилена, гораздо дешевле, чем
строительство трубопровода, нефтяные компании могут захотеть осуществлять более
агрессивное инвестирование в переработку нефти.
Следующая группа рисков,
связанна со строительством и его завершением и обусловлена качеством
проектирования и строительства. Поскольку услуги по проектированию и большая
часть оборудования будет поставляться компанией Технимонт в соответствии с
условиями контракта следует отметить риск, связанный с соблюдением сроков
поставки и соответствия качества.
Богатый опыт работы
Технимонт в нефтехимической промышленности, в общем, и на основе прошлых и
настоящих проектов, обеспечивает высокую степень надежности выполнения контрактных
обязательств относительно сроков и качества.
Для того чтобы обеспечить
надлежащее строительство и полное соответствие подробной инжиниринговой
документации, подготовленной Технимонт, последняя будет осуществлять шеф-надзор
и оказывать техническую помощь в течение всего периода строительства.
НКНХ обладает высоким
уровнем знаний и умения в этой области организации строительства
нефтехимических производств, а также имеет в наличии высоко квалифицированных
специалистов. Большинство строительных и монтажных работ будут выполняться под
ответственность НКНХ субподрядными местными строительными компаниями, имеющими
большой опыт и высоким уровнем знаний о нефтехимическом комплексе НКНХ. Учитывая
положительный опыт НКНК в области создания нефтехимических производств (начиная
с основания НКНХ все действующие производства были построены по такому
принципу) следует отметить, что строительные риски очень низкие.
Следующим из рассматриваемых рисков
является технологический риск. Он определяется современностью технологии по
производству полиэтилена, используемой для реализации Проекта. Новое
производство полиэтилена будет создаваться с использованием наиболее
обновлённой версии технологического процесса Сферилен, включая две стадии
газо-фазной реакции, которые могут работать на разном составе и в автономных
режимах.
Сферилен – единственная газо-фазная
каскадная технология, объединяющая возможность гибкого газо-фазного
производства линейного полиэтилена низкой плотности и полиэтилена высокой
плотности, типичного для суспензионных каскадных технологий, которая избегает
обязательности перехода на катализаторы других семейств. Использование
каталитических систем единого семейства Циглера-Натта на основе титана,
позволяет производить полиэтиленовые полимеры в режиме перехода
Технологический
риск включает в себя, также потенциальные изъяны инжиниринга и проектирования.
Использование инжиниринга компании Технимонт, имеющей отличный послужной список
в области инжиниринга, строительства и пуска установок по производству
полиэтилена, и являющейся ведущей международной инжиниринговой и строительной
компанией, работающей по всему миру в секторе нефтехимических продуктов в
значительной степени снижает этот риск.
Маркетинговые и ценовые
риски можно будет снизить путем заключения между НКНХ и компанией Базель
долгосрочных оффтейкерских соглашений, по крайней мере, на период обслуживания
долга. Маркетинговый риск в значительной степени снижается за счет того, что
Базель является лидером на рынке полиолефинов и будет продвигать продукцию Проекта
наряду со своей продукцией. Количество продаваемой оффтейкеру продукции будет
достаточным для обслуживания долга. В случае падения цены на продукцию более
чем на согласованный процент, НКНХ и Базель должны включить в оффтейкерские
соглашения дополнительные объемы продукции, требующиеся для покрытия обслуживания
долга.
Поскольку процесс
Сферилен характеризуется тем, что является чистым процессом, то экологический
риск минимален. Использование высокопроизводительного, в высокой степени
стереорегулярного катализатора, отсутствие в технологическом процессе
растворителей, отсутствие нежелательных продуктов (побочных продуктов) при
реакции, а также закрытость системы обеспечивает чистоту процесса без вредного
воздействия на окружающую среду.
Следует также рассмотреть
риски, связанные с поставками сырья. Поскольку производство полиэтилена будет
получать сырье - этилен от действующего производства НКНХ, и поскольку завод по
производству полиэтилена будет располагаться на территории производственного
комплекса НКНХ, то риски связанные с поставкой сырья на Завод со стороны НКНХ
практически отсутствуют.
В свою очередь НКНХ
получает сырьевые материалы по трубопроводам, путем поставки по железной
дороге, автомобильным и водным транспортом. НКНХ имеет грузовой причал и
собственный парк вагонов и цистерн. Таким образом, в распоряжении НКНХ
находятся разнообразные альтернативные способы транспортировки.
3.2 Анализ
чувствительности инвестиционного проекта
В
процессе исследования эффективности реализации Проекта, проведенного в рамках
настоящей дипломной работы был выполнен анализ чувствительности Проекта к
изменению таких критериев, как:
-
падение выручки на 10% (уменьшение цены на конечную продукцию Проекта - полиэтилен
или увеличение себестоимости полиэтилена);
-
рост операционных затрат на 10%;
-
рост стоимости оборудования на 10%.
-
Падение выручки на 10 %.
Рассчитаем:
- чистый приведенный
эффект (NPV) по формуле 1.5 :
NPV 10% = 27,89 млн.. долл. США.
- норму рентабельности
инвестиции (IRR) по формуле 1.8 :
IRR = 12 + 10,49*(14 – 12) / (0,17 +
22,40) = 12,93 % ~ 13%,
где r1 = 12%,
r2 = 14%,
NPV1 = 0,17,
NPV2 = - 22,40.
- индекс рентабельности
инвестиций по формуле 1.10:
PI = 207,59/ 220 = 0,94 ~ 1.
Результаты расчетов
показали, что проект является очень чувствительным к колебанию цен на конечный
продукт, так при уменьшении цены на полиэтилен на 10 %, для базового случая
(при ставке дисконта 10 %):
- NPV принимает значение
27,89 млн.. долл. США, а при увеличении ставки дисконтирования до 14 % -
отрицательное значение 22,40 млн.. долл. США;
- внутренняя норма
доходности уменьшается на 5 %;
- индекс рентабельности
инвестиций становится равным единице, что свидетельствует о том, что доходов от
реализации Проекта фактически хватит только для покрытия расходов по Проекту.
С другой стороны,
результаты расчетов чувствительности проекта к цене на продукцию, подтверждают,
что предприятие имеет значительный запас по средней расчетной процентной
ставки. Даже при уменьшении цены на полиэтилен на 10 %, такой запас составляет
13 % - 6 % = 7 %, что еще раз подтверждает привлекательность планируемых к
привлечению кредитных ресурсов.
Таким образом, на
основании вышеизложенного можно сделать вывод, что Проект требует постоянного
мониторинга и контроля за ценой на продукцию Проекта.
- Рост операционных
затрат на 10%.
Рассчитаем:
- чистый приведенный
эффект (NPV) при ставке дисконта 10% по формуле
1.5 :
NPV 10% = 66,80 млн.. долл. США.
- норму рентабельности
инвестиции (IRR) по формуле 1.8 :
IRR = 14 + 7,69*(16 – 14) / (7,69 +
14,17) = 14,71 % ~ 15%,
где r1 = 14%,
r2 = 16%,
NPV1 = 7,69,
NPV2 = - 14,17.
- индекс рентабельности
инвестиций по формуле 1.10:
PI = 242,96/ 220 = 1,11 ~ 1,1.
Проект менее чувствителен
к изменению операционных расходов, тем не менее, увеличение стоимости операционных
расходов на 10 % влечет за собой:
- NPV принимает значение
66,80 млн.. долл. США;
- IRR снижается на 3 %;
- индекс рентабельности
инвестиций становится равным 1,1, что свидетельствует о том, что доходы от
реализации продукции Проекта превышают расходы связанные с Проектом.
С другой стороны,
результаты расчетов чувствительности проекта к изменению операционных расходов,
еще раз подтверждают привлекательность планируемых к привлечению кредитных
ресурсов.
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10
|