Проинвестированные венчурными фондами компании, как правило,
развиваются быстрее рынка, что способствует общему повышению благосостояния и
развитию экономики страны, а также созданию новых рабочих мест.
В последние годы российская экономика становится все привлекательнее
для фондов прямых и венчурных инвестиций. Приоритетные направления
государственной политики, нацеленные на формирование благоприятной среды для
развития малых и средних компаний (в том числе высокотехнологичных), а также
положительная в целом динамика развития российской экономики, приводят к
созданию все более выгодных условий для деятельности прямых и венчурных
инвесторов в России.
В России к концу 2006 года объем капитала под управлением,
аккумулированный во всех фондах, действующих на российском рынке прямого и
венчурного инвестирования, превысил 6 млрд. долл. - таким образом, прирост
по отношению к предыдущему (2005) году составил порядка 25,6%. По оценкам
экспертов, на конец 2007 года на российском рынке прямых и венчурных инвестиций
было аккумулировано более 10 млрд. долл., из которых (очень приблизительно) на
венчурный капитал «падает» не более 1 млрд долларов.
Вложения в компании наукоемких отраслей (особенно на ранних стадиях)
по-прежнему относительно невелики. Доля таких инвестиций в 2006 году составила
примерно 11,5% от общего объема вложенных средств, однако следует отметить
двукратное увеличение числа подобных сделок по сравнению с 2005 годом.
Одной из специфических особенностей рынка стали примеры
инвестирования фондами не только в отечественные компании, но и компании из
стран СНГ, для последующего вывода разработанного продукта на внутренний
российский рынок. Так, в 2006 году был заключен целый ряд подобных сделок, что
подтверждает намечающуюся тенденцию "избытка" свободных средств у
российских инвесторов в виду нехватки проектов для инвестирования, высоких
рисков и т.д.
Специалисты прогнозируют смещение вектора интересов действующих
инвесторов в сектор технологических инноваций в результате деятельности
различных фондов венчурных инвестиций с государственным участием, декларирующих
в качестве своих приоритетов инвестиции в компании ранних стадий из наукоемких
секторов.
С подачи государства в сектор технологических компаний ранних стадий
развития приходят деньги, в разы превышающие предложение капитала в предыдущие
годы. Создание РВК, РИФИКТ, региональных венчурных фондов и другие
предпринимаемые государством шаги направлены в первую очередь на привлечение
частного капитала. Фонды создаются в российской юрисдикции на условии 50/50:
половину предоставляет бюджет, половину - должна «принести» управляющая
компания.
По оценкам экспертов государственные финансовые вливания с использованием
этих и других инструментов в ближайшие несколько лет могут привлечь в
российский венчурный бизнес более 40 млрд рублей, большая половина из которых -
это средства частного бизнеса
К концу 2006 года объем капитала под управлением, аккумулированный
во всех фондах, действующих на российском рынке прямого и венчурного
инвестирования, превысил 6 млрд. долл., таким образом прирост по отношению
к 2005 году составил около 25,6%.
По оценкам экспертов, на конец 2007 года на российском рынке прямых
и венчурных инвестиций было аккумулировано более 10 млрд. долл.
Объем вновь привлеченных в 2006 году средств (1,45 млрд. долл.)
распределился следующим образом:
·
32,5% были собраны 7 фондами для пополнения капитала;
·
67,5% - на создание 22 новых фондов.
Рис. 2.3 – Капитализация венчурных фондов и фондов прямых инвестиций
в России, млн. долл
Следует отметить, что около 100 млн. долл. было привлечено 13
фондами, созданными в форме закрытых паевых инвестиционных фондов особо
рисковых (венчурных) инвестиций (ЗПИФВ) (в 2005 году - 30 млн. долл.). Такая
динамика связана, прежде всего, с завершением в ряде регионов конкурсов по
выбору управляющих компаний для создаваемых по инициативе МЭРТ региональных
венчурных фондов инвестиций в малые предприятия в научно-технической сфере
(высоких технологий).
Отток капитала с рынка прямых и венчурных инвестиций в 2006 году
составил порядка 172,7 млн долл., что многократно превышает данный показатель
за 2005 год (10 млн долл.). Это связано с завершением работы трех фондов. Один
из фондов закрылся в связи с изменением корпоративной политики, ликвидация
другого связана отсутствием коммерчески привлекательных проектов в сфере
интересов фонда, третий фонд успешно завершил свою работу и перешел в стадию
ликвидации.
Процентное соотношение российских и зарубежных средств примерно
соответствует уровню 2005 года – по-прежнему, около четверти привлеченных
средств имеют российское происхождение. Однако при сравнении с данными 2005
года можно отметить почти трехкратное сокращение доли государственного участия
в российских источниках капиталов фондов. Одной из объясняющих причин такой
динамики является формирование одного из крупных венчурных фондов с
государственным участием, капитализация которого эквивалентна почти половине
государственных средств в структуре капитала в 2005 году.
Общая сумма инвестиций в российские компании в 2006 году составила
около 653 млн долл., что превышает объем инвестиций за 2005 год более чем в 2,5
раза. Инвестиционные приоритеты фондов фактически не изменились, и лидирующие
позиции сохранились за секторами телекоммуникаций, потребительского рынка и
финансов. При этом выросли в абсолютном выражении суммарные объемы сделок.
Вложения в наукоемкие отрасли (особенно в компании ранних стадий)
по-прежнему относительно невелики. Доля инвестиций на венчурных стадиях в общем
объеме вложенных средств осталась на том же уровне – примерно 11,5% от общего
объема вложенных средств за 2006 год. Вместе с тем рост вложений в венчурные
стадии в денежном выражении по сравнению с 2005 годом увеличился в 2,6 раза.
Однако следует отметить, что количество сделок на венчурных стадиях по
сравнению с 2005 годом увеличилось только в 2 раза. Возможно, данная ситуация
претерпит существенные изменения в связи с разворачиванием деятельности
различных фондов венчурных инвестиций с государственным участием, декларирующих
в качестве своих приоритетов инвестиции в компании ранних стадий из наукоемких
секторов.
Рис. 2.4 – Распределение объемов инвестиций по стадиям, 2006 год
Одной из специфических особенностей рынка в 2006 году стали примеры
инвестирования фондами не только в отечественные компании, но и компании из
стран СНГ, для последующего вывода разработанного продукта на внутренний
российский рынок. В 2006 году был заключен целый ряд подобных сделок, что
подтверждает намечающуюся тенденцию "избытка" свободных средств у
российских инвесторов в виду нехватки проектов для инвестирования, высоких
рисков и т.д.
Следует особо отметить, что распределение вложенных за 2006 год
средств по федеральным округам в процентном соотношении практически повторяет
данные прошлых лет. Лидером по объему привлеченных инвестиций является
Центральный ФО: его доля всех вложенных средств составляет 71,4%. На втором
месте остается Северо-Западный ФО – порядка 20,8%. Уральский и Сибирский ФО в
2006 году привлекли соответственно 1,7% и 5,3% от всего объема вложенных
средств за 2006 год.
Ежегодный опыт проведения Российской Венчурной Ярмарки, проводящейся
в рамках Российского Венчурного Форума, также доказывает неравномерность по
федеральным округам участвующих компаний, заинтересованных в привлечении
венчурных инвестиций и представляющих потенциальный интерес для венчурных
инвесторов. Наиболее активные округа – Центральный ФО и Северо-западный ФО.
Третье место занимает Приволжский ФО.
Рис. 2.5 – Распределение объемов инвестиций по федеральным округам,
2006 год
При этом следует учесть, что из 373 компаний-экспонентов,
принимавших участие в Ярмарках, около 16% - смогли привлечь инвестиции для
развития бизнеса на общую сумму 120 млн долларов.
Уже в ближайшее время наличие свободных средств вынудит российские
венчурные фонды вступить в острую конкурентную борьбу за существующие
инновационные проекты, что может привести неоправданно высокой оценке компаний
или позволит получить финансирование явно не готовым к этому проектам.
Опасность такой ситуации в том, что «легкие» деньги на начальных стадиях
бизнеса могут служить демотивирующим фактором для многих молодых команд и
привести не только к уменьшению количества успешных компаний, но и к снижению
прибыльности фондов[18].
На настоящий момент рынок венчурных инвестиций в России еще
достаточно молод и сильно отличается по структуре от рынков западных стран.
Например, в нашей стране практически отсутствуют инвестиции в проекты на
посевной или начальной стадии развития (а именно интерес к таким проектам
является показателем "взрослого" рынка), а среди отраслей преобладают
традиционные рынки - ИТ (почти 50% инвестиций в 2008 году) и мобильные
технологии (чуть более 9%).
В 2008 году объем рынка венчурного инвестирования в России, по
данным Research.Techart, вырос на 25%, достигнув почти 1,3 млрд. долл. По
прогнозам, в 2009 году рынок венчурного инвестирования вырастет не более чем на
15—20% за счет того, что многие сформированные фонды еще не потратили деньги, а
кризисная ситуация значительно снизит цены стартапов.
Инновационный институт при МФТИ в марте 2009 года оценивал объем
доступных в России венчурных средств, которые могут быть инвестированы, в 10–12
млрд рублей.
Всего в России, по данным Российской ассоциации венчурного
инвестирования (РАВИ), зарегистрировано 92 венчурных фонда. Но реально
работающих среди них, по оценкам участников рынка, лишь 15 - 20.
По данным Российской ассоциации венчурного инвестирования, средняя
внутренняя норма доходности проектов российских фондов составляет 35%.
2.3 Влияние
международного финансового кризиса на рынок венчурных инвестиций в России
Объем рынка венчурного инвестирования в телекоммуникационный сегмент
в 2009 году не изменится и останется на уровне 2008 года в размере около 260
млн долл., ожидают в инвестфонде Icon Private Equity. Участники рынка констатируют
патовую ситуацию: кризис — лучшее время для новых инвестиций, однако денег на
рынке крайне мало, а риски очень высоки, поэтому число сделок резко падает. По
мнению аналитиков Icon, есть ряд факторов, как положительных, так и
отрицательных, имеющих сильное влияние на дальнейшее развитие рынка венчурного
инвестирования в России. Из отрицательных факторов можно привести такие, как
снижение ВВП, снижение активности западных венчурных фондов, падение доходов
населения, резкие скачки цен на нефть и т.д. Один из главных позитивных
моментов, который может стать драйвером роста, — это ненасыщенность рынка
телекоммуникаций, множество белых пятен, вкладывая в развитие которых, можно
получить в итоге внушительную прибыль. Аналитики и участники рынка отмечают резкое
снижение инвестиционной активности в России из-за слишком высоких рисков и
отсутствия денежных средств. По словам аналитика «Финама» Владислава Кочеткова,
рынок венчурного инвестирования в России сократился в 2—2,5 раза. «Сейчас весь
венчурный рынок перестроился. Объем предложений сократился, а также сами
инвесторы стали более консервативно подходить к процессу оценки компании», —
говорит г-н Кочетков. Он согласен с оценкой Icon об объеме
телекоммуникационного сегмента венчурного рынка России. Помимо кризиса аналитик
считает катастрофическую нехватку денег у инвесторов еще одним фактором,
тормозящим развитие рынка.
Для венчурных инвесторов сейчас приоритетными считаются компании,
которые на одном транше их фонда могут пережить кризис, принести прибыль и
стабильно развиваться в посткризисное время, говорит пресс-секретарь фонда Mint
Capital Владимир Залужский. По его словам, в России сложилась патовая ситуация,
когда время кризиса считают лучшим для покупок, но при этом инвесторы не
торопятся вкладывать средства из-за высоких рисков, а также из-за нехватки этих
самых денежных средств. «Таким образом, рынок движется в сторону сокращения
количества сделок. Но надо отметить, что при этом стоимость входного билета в
оставшиеся сделки уверенно растет, потому что проводится более тщательный
анализ компаний», — отмечает г-н Залужский. Еще одним отрицательным результатом
влияния кризиса на рынок венчурного инвестирования эксперт считает увеличение
сроков закрытия сделок с четырех месяцев до полугода[19].
3 Проблемы венчурного
инвестирования в России и основные направления их решения
3.1 Проблемы венчурного инвестирования в России
Многие разработчики предпочитают не использовать потенциальные
возможности частного капитала, опасаясь хищения технологии «коварными
инвесторами». С другой стороны, существует проблема дефицита менеджеров
инновационных проектов: профессии серийного предпринимателя и бизнес-ангела в
России только начали зарождаться.
Среди основных причин отсутствия адекватного потребностям рынка
прямых и венчурных инвестиций количества компаний научно-технического сектора,
можно выделить малое число привлекательных инновационных проектов с требуемой
фондами доходностью и темпами роста, низкий уровень культуры корпоративного
управления в малых компаниях, недостаточную осведомленность и неверное
представление о деятельности и особенностях подходов венчурных фондов.
Кроме того, недостаточное присутствие инвестиционных институтов в
регионах и существующие приоритеты большинства фондов инвестировать
преимущественно в компании более поздних стадий оказывают сдерживающее влияние
на развитие и рост компаний, особенно высокотехнологичного сектора.
Привлечение венчурного капитала в стратегически важные области
российского технологического сектора, являясь необходимым условием активизации
инновационной деятельности и повышения конкурентоспособности отечественной
промышленности, обретает статус одной из приоритетных государственных задач.
Развитие национальной индустрии венчурного капитала, как правило, пользуется
государственной поддержкой в качестве компонента общей инновационной политики
роста.
Адресные меры государственного вмешательства играют важную роль в
формировании динамично развивающейся индустрии венчурного капитала: так было в
США (SBIC), Финляндии (SITRA), в Израиле (Yozma) и почти во всех развитых
странах.
Явные успехи инновационных предприятий на глобальных рынках не
остались незамеченными правительствами и предпринимателями развивающихся стран.
Соблазненные чужим примером, они вкладывают средства в отечественные
высокотехнологичные компании, призывая их завоевывать мировой рынок.
Россия также жаждет совершить такой рывок и стать полноправной
участницей большой игры, в которой ставки делаются на технологии мирового
уровня, принципиально новые товары и венчурный капитал. Российское
правительство предпринимает ряд мер, направленных на диверсификацию российской
экономики и снижение ее зависимости от природных ресурсов. При этом большая
часть бюджета инноваций достается проектам построения инфраструктуры – создания
свободных экономических зон, технопарков и инкубаторов.
Самая крупная инициатива – Российская Венчурная Компания, которая
призвана создать около 20 инвестиционных фондов для разных отраслей.
Государство готово выделить огромные деньги, чтобы двинуть страну по пути
технического прогресса и начать производство технологии мирового уровня.
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6
|