Цкк = (Пд * 365) / То, где

                        Пд – процент доплаты к первоначальной сумме (цене договора),

                        То – период предоставления отсрочки платежа за продукцию в днях.

            Тогда цена коммерческого кредита при оплате через 60 дней с момента поставки составит:

            Цкк60 =  3% * 365 / 60-30 = 36%;

При оплате через 100 дней с момента поставки цена коммерческого кредита составит:

            Цкк100 = 6% * 365 / 100-30 = 31,3%.

            Вывод: при кредитовании в банке предприятие получает кредиты под 17% годовых, что делает краткосрочные кредиты значительно привлекательнее, чем предложения поставщиков по отсрочке платежа, которыми пользуется предприятие. Это говорит о неэффективности управления кредиторской задолженностью на предприятии.

            Далее рассчитаем сумму высвобождения денежных средств при получении кредита в банке на сумму, которая на начало и на конец года  находится в кредиторской задолженности поставщикам, т.е. альтернативные издержки фирмы при использовании денежных средств, которые предприятие должно поставщикам.

            Задолженность поставщикам на начало года и на конец года соответственно составляет:

            КЗ пост.нач.года    =  119 176 тыс.руб.

            КЗ пост.конец года = 146 612 тыс.руб.

            Сначала проведем расчеты по данным на начало отчетного периода по предлагаемым поставщиками вариантам. На начало периода срок возврата средств поставщикам составлял около 60 дней, соответственно, расчеты по варианту №4 (отсрочка 100 дней)  не приводятся. При этом суммы к оплате составят:

            Далее проведем расчеты по данным на конец отчетного периода по предлагаемым поставщиками вариантам. На конец периода срок возврата средств поставщикам составлял около 100 дней. При этом суммы к оплате составят:

Вариант 1. Оплата через 20 дней с момента поставки – предоставляется 3%-ная скидка;

                   119 176 – 3% =  115 600,72 тыс.руб.

Вариант 2. Оплата через 30 дней с момента поставки – оплата производится по цене договора - оплата составит 119 176 тыс.руб.

Вариант 3. Оплата через 60 дней с момента поставки - оплата производится по цене договора плюс 3%, т.е.

                  119 176 + 3% = 122 751,28 тыс.руб.

            Наиболее выгоден вариант №1, но т.к. предприятие не располагает свободной суммой в размере 115 600,72 тыс.руб., предлагается взять кредит в банке на 30 дней под 17% годовых.

            Ставка составит:

            i = [(1 + 0,17 * 30/360)30/360 - 1] / (30/360) = 1,35%

            Тогда сумма к оплате составит:     

            115 672 * 1.0135 = 117 233,6 тыс.руб.

            Итого экономия по КЗ поставщикам на начало года составит:

            119 176 – 117 233,6 = 1 942,4 тыс.руб.

            Далее проведем расчеты по данным на конец отчетного периода по предлагаемым поставщиками вариантам. На конец периода срок возврата средств поставщикам составлял около 100 дней. При этом суммы к оплате составят:

Вариант 1. Оплата через 20 дней с момента поставки – предоставляется 3%-ная скидка;

                   146 612 – 3% =  142 213,64 тыс.руб.

Вариант 2. Оплата через 30 дней с момента поставки – оплата производится по цене договора - оплата составит 146 612 тыс.руб.

Вариант 3. Оплата через 60 дней с момента поставки - оплата производится по цене договора плюс 3%, т.е.

                  146 612 + 3% = 151 010,36 тыс.руб.

Вариант 4. Оплата через 100 дней с момента поставки - оплата производится по цене договора плюс 6%, т.е.

                  146 612 + 6% = 155 408,72 тыс.руб.

            Как и на начало года, наиболее выгоден вариант №1, но т.к. предприятие не располагает свободной суммой в размере 142 213,64 тыс.руб., предлагается взять кредит в банке на 30 дней под 17% годовых.

            Ставка составит:

            i = [(1 + 0,17 * 30/360)30/360 - 1] / (30/360) = 1,35%

            Тогда сумма к оплате составит:     

            142 213,64 * 1.0135 = 144 133,52 тыс.руб.

            Итого экономия по КЗ поставщикам на конец года составит:

            146 612 – 144 133,52 = 2 478,48 тыс.руб.

  3.2.  Управление краткосрочными и долгосрочными финансовые вложения фирмы.

            Наличие долгосрочных финансовых вложений и их рост к концу периода ( 14 тыс.руб.- на начало периода, 36 тыс.руб. - на конец периода)  указывает на инвестиционную деятельность предприятия. На основании данных аналитического бухгалтерского учета необходимо изучить объем и состав портфеля ценных бумаг, их динамику и степень их ликвидности.

            Под портфелем ценных бумаг предприятия понимается совокупность ценных бумаг, принадлежащих юридическому лицу, являющаяся целостным объектом управления. Это означает, что менеджер рассматривает совокупность ценных бумаг как единое целое, как один объект инвестирования с заданным соотношением риск – доход.

            Рассмотрим вопрос о целях и источниках формирования портфеля ценных бумаг. Основной целью деятельности предприятия является производство, продажа продукции. Предприятие – это не инвестиционный институт, основные инвестиции оно направляет на развитие своего производства, портфель ценных бумаг имеет только вспомогательное значение. Все временно свободные денежные средства предприятия не могут быть инвестированы в ценные бумаги.

            Ценные бумаги, обращающиеся на фондовом рынке, обычно обеспечивают более низкие доходы, чем работающие активы фирмы. Однако даже при более низком уровне прибыли по сравнению с основной деятельностью фирмы инвестиции в ценные бумаги обладают высокой ликвидностью, а в отдельных случаях заменяют наличные деньги и используются как временное инвестирование.

            Наиболее важными параметрами планирования и контроля в рамках управления портфелем ценных бумаг являются: доходность, величина рисков, определение стратегии в управлении портфелем.

            Портфель, формируемый инвестором, состоит из нескольких активов, каждый из которых имеет свою ожидаемую доходность. Эта доходность по каждому отдельному активу определяется следующим образом. Сначала рассматриваются вероятности получения дохода и определяются на основании анализа данных фондового рынка их значения.

            Ожидаемая доходность портфеля dп рассчитывается как средневзвешенная величина ожидаемых доходностей входящих в него различных активов, т.е. она рассчитывается по выражению:

                      N         

            dп  =   ∑ di * yi  ,

                       i

            где di – ожидаемая доходность по i-му активу;

                   yi – удельный вес стоимости i-го актива в общей стоимости всех активов,       

                           входящих в портфель.

            Инвестор при покупке какого-либо актива учитывает не только значение ожидаемой его доходности, но и уровень его риска. Рассчитанная изложенным выше способом ожидаемая доходность выступает как средняя ее величина в соответствии с имевшей место динамикой актива на фондовом рынке. Но на практике фактическая доходность, как правило, будет отличной от рассчитанной ожидаемой. То есть всегда есть степень риска получить доходность ниже рассчитанной ожидаемой, как в сторону уменьшения, так и в сторону увеличения.

            Величина дисперсии актива σ2 рассчитывается по формуле:

                                n

            σ2 =     1      ∑ (ri – ř)2,

                     n – 1  i=1

            где  ri  – доходность актива в i-том периоде,

                   ř – средняя доходность актива,

                   n - число периодов наблюдения.

            Средняя доходность актива определяется как средняя арифметическая доходностей актива за периоды наблюдения по выражению:

                    n

            ř  =  ∑     ri 

                   i=1   n

            Стандартное отклонение доходности активов σ определяется как корень квадратный из дисперсии, т.е.:

            σ =  √ σ2

            Ожидаемый риск портфеля ценных бумаг зависит и определяется сочетанием стандартных отклонений (дисперсий) активов, входящих в его состав. Но его нельзя определять как средневзвешенную величину указанных стандартных отклонений, так как часть значений отклонений будет взаимно погашаться и фактический риск портфеля будет занижен. В связи с этим для определения степени взаимосвязи и направления изменения доходностей двух активов используют такие показатели математической статистики, как ковариация и коэффициент корреляции.

            Показатель ковариации определяется по формуле:

            СА-Б  =   ∑ (riA  -  řA)( riБ  -  řБ)     ,

                                        n – 1

            где  СА-Б  - ковариация доходности активов А и Б;

                    riA  и  riБ  -   доходности активов А и Б в i-том периоде;

                    řA и řБ     -  средние доходности А и Б за n периодов;

                    n – число периодов, за которые рассматривалась доходность активов А и Б.

            Положительное значение ковариации говорит о том, что доходность активов изменяется в едином направлении, а отрицательное – в разных направлениях. Нулевое значение ковариации означает, что взаимосвязи между доходностями активов нет.

            Другим применяемым показателем степени взаимосвязи изменения доходностей двух активов является коэффициент корреляции RА-Б, рассчитываемый по формуле:

            RА-Б  =      СА-Б           , где

                           σА * σБ

            СА-Б  - ковариация доходности активов А и Б;

            σА * σБ  -  стандартные отклонения доходности активов А и Б.

            Коэффициент корреляции изменяется в пределах от -1 до +1. Положительное значение коэффициента указывает на то, что доходности активов изменяются в одном направлении, а отрицательное – на изменение в противоположных направлениях. При нулевом значении коэффициента корреляции взаимосвязь между изменениями доходностей активов отсутствует.

            Риск (дисперсия) портфеля σр2, состоящего из двух активов, рассчитывается по формуле:

            σр2 = уА2 *  σА2   + уБ2 *  σБ2  +  2 уА* уБ* СА-Б  ,

                где СА-Б  - ковариация доходности активов А и Б;

                   σА2  и  σБ2  - дисперсия (риск) активов А и Б;

                   уА  и  уБ  -  удельные веса активов А и Б в портфеле ценных бумаг.

            Риск (дисперсия) портфеля, состоящего из нескольких активов  σр2, рассчитывается по формуле:

                        n    n

            σр2 =    ∑    ∑   уi*уj*Сi-j  ,

                      i=1   j=1

            где Сi,j   - ковариация доходности активов, входящих в портфель;

                  уi, уj  -  удельные веса активов в общей стоимости портфеля.

            Знак двойной суммы в формуле означает, что при вычислении дисперсии сначала для расчета величины уiуjСi-j  берется удельный вес первого актива уi и умножается на произведение уjСi-j  для всех видов активов, затем берется удельный вес второго актива и также умножается на произведение для всех активов начиная с первого. Указанные произведения суммируются, и таким образом находится значение дисперсии по совокупности активов, входящих в портфель.

            Знание ожидаемой доходности активов, а также уровня риска е получения используются при формировании инвесторами так называемых оптимальных портфелей ценных бумаг. Оптимизация портфеля ценных бумаг состоит в определении пропорций в составе входящих в него активов, которые обеспечили бы максимальную доходность при минимуме риска. При этом следует отметить, что, как правило, чем выше предполагаемая доходность актива, тем выше и степень риска в ее получении. И, наоборот, активы, по которым имеется высокая гарантированность получения дохода, имеют гораздо меньшую доходность.

            Принцип нахождения оптимального портфеля ценных бумаг состоит в рассмотрении вариаций его состава с различными пропорциями состава активов и расчете для каждого варианта среднего уровня доходности и показателя ковариации. В соответствии с данными показателями инвестор принимает соответствующее решение по изменению состава портфеля.

            Предположим, что применительно к анализируемому предприятию, на основании данных состояния фондового рынка и динамики изменения стоимости обращающихся на нем различных ценных бумаг в предшествующие годы сделаны следующие расчеты показателей, отражающих параметры возможных вложений денежных средств (таблица 3.7).  

            Сделаем заключение по этим расчетам и определим наиболее предпочтительный вариант портфеля.

                                Параметры вариантов портфелей ценных бумаг.

                                                                                                                                 Таблица 3.7.

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14