Операционная прибыль
+/– Доходы и расходы
от инвестиционной и прочей деятельности
Прибыль до выплаты процентов и
налогов (ЕВIТ)
– Проценты
Прибыль до
выплаты налогов (ЕВТ)
– Налог
на прибыль
+/– Чрезвычайные статьи
Чистая прибыль отчетного периода (чистая прибыль)
2.8.4.
Коэффициент рентабельности чистых операционных активов
Return on Net Operating Assets (RONOA)
Характеризует
прибыль, приносимую каждым долларом, вложенным в чистые операционные активы.
«Результативность» инвестиций в основную деятельность компании.
Return on Net Assets (RONA)
Характеризует
прибыль, приносимую каждым долларом, вложенным в чистые активы.
«Результативность» ВСЕХ инвестиций компании.
2.8.5.
Коэффициент рентабельности вложенного капитала
Return on Net Assets (RONA) = Return on Capital
Employed (ROCE) = Return on Invested Capital (ROIC)
Основной
показатель эффективности инвестиций!
Характеризует
прибыль, приносимую каждым долларом вложенного (инвестиционного) капитала (ВК).
Поскольку ВК равен сумме чистых активов, которые он «финансирует», то ROCE = RONA. Однако, несмотря на «алгебраическое» равенство показателей,
следует понимать, что «способностью приносить экономические выгоды» обладают
активы!
Экономическая
добавленная стоимость
Сравнив ROCE с ожидаемой инвесторами доходностью
(WACC), можно сделать вывод о том,
создает ли компания «ценность» для владельцев капитала (собственного и заемного):
Коэффициент
рентабельности собственного капитала
Сравнив ROE с ожидаемой акционерами доходностью
(Rе), можно сделать вывод о том,
создает ли компания «ценность» для акционеров:
2.8.6.
Как контролировать и повышать ROE?
Представим
«чистую прибыль» в развернутом виде:
ОП – операционная
прибыль
Пр. Дох./Рас. –
неоперационные доходы и расходы
Через Д/Р –
чрезвычайные доходы/расходы
1% - расход на
проценты
Налог – расход по
налогу на прибыль
Влияние различных
видов деятельности на ROE:
ROE – функция ряда параметров
ROE =
•
операционной деятельности,
• прочей
деятельности,
• структуры
финансирования,
• налоговой
нагрузки
Какой вклад
вносит основная и прочая (финансовые инвестиции) виды деятельности?
Необходимо
сравнение
Какой показатель
больше?
RONA (ROCE) или RONOA?
Прибыль в
числителе отличается на «Результат от прочей деятельности». Активы в
знаменателе отличаются на величину активов, задействованных для получения этого
«результата».
Если RONOA > RONA, то операционные активы более эффективны, чем вся сумма
чистых активов компании. Следует направлять свободные средства в операционную
деятельность. Вложение средств в инвестиционную и прочую деятельность менее
эффективно!
Необходимо
сравнение
Если RONA > RONОA, то операционные активы
менее эффективны. Следует направлять свободные средства в неоперационную
деятельность. Вложение средств в инвестиционную и прочую деятельность более
эффективно, чем в основную. Компании следует задуматься…
2.8.7.
Влияние структуры финансирования на ROE
Необходимо
сравнение
Какой показатель
больше? ROСE или ROE bt
ROE bt = рентабельность собственного капитала по прибыли EBT = EBIT – 1 (проценты)
Рентабельность и
структура финансирования
Если ROСE > ROE bt – структура финансирования «не оптимальна». Рентабельность собственного
капитала снижается за счет привлеченных финансовых обязательств. Т.е каждый
привлеченный заемный доллар уменьшает рентабельность собственного капитала.
Если ROE bt > ROСE – структура финансирования «оптимальна». Рентабельность собственного
капитала повышается за счет привлеченных финансовых обязательств.
2.8.8.
Влияние налоговой нагрузки на ROE
Необходимо
сравнение
Насколько ROE bt больше ROE? – Чем больше разрыв между
показателями, тем хуже поставлено налоговое планирование в компании…
ROE = рентабельность собственного
капитала по чистой прибыли; NI = EBT – налог = EBT* (1-tax%)
Основные факторы
влияющие на ROE это операционная деятельность
и структура финансирования.
2.8.9. Рентабельность
операционной деятельности
Как повышать ROE через оптимизацию операционной
деятельности?
ROE =
•
операционной деятельности,
• прочей
деятельности,
• структуры
финансирования,
• налоговой нагрузки
Цели финансового
анализа с точки зрения менеджера компании
• Понять,
насколько хорошо или плохо работает компания?
• Кто виноват?
•
производственный отдел,
• коммерческий
отдел,
• лица,
отвечающие за управление активами,
• лица,
принимающие решения о привлечении кредитов
• лица,
принимающие решения о инвестициях.
• Что с этим
делать?
Коэффициент
рентабельности чистых операционных активов
Return on Net Operating
Assets (RONOA)
Характеризует
прибыль, приносимую каждым долларом, вложенным в чистые производственные
активы. «Результативность» инвестиций в основную деятельность компании.
Как увеличить
рентабельность операционных активов?
Возможные пути:
1. Увеличение ОРМ
(operating profit
margin) – нормы оперативной прибыли
(маржи).
2. Увеличение NOAT (net operating assets
turnover) – оборачиваемости чистых
операционных активов.
Операционная
маржа
Оборачиваемость
чистых операционных активов
Assets Utilization Turnover (AUT)
Как увеличить
рентабельность операционных активов?
Двумя способами:
1) увеличением
маржи: за счет ценовой конкуренции, превышения качества продукции, после
продажного обслуживания и т.п.
2) увеличением
оборачиваемости путем планомерного уменьшения общей величины активов и
повышением интенсивности их использования
Возможности обоих
путей ограничены, а их реализация, как правило, требует существенных усилий.
Нужно понимать,
какой стратегии придерживается компания.
Например:
1.
RONОA = 25% × 2 = 50% (стратегия
«Мерседес»)
2.
RONОA = 2% × 25 = 50% (стратегия
«Фольксваген»)
Если в бизнесе
резко изменяется одно из слагаемых, а как следствие, изменяется RONОA, то это обычно указывает на изменение стратегии.
Кто виноват в
снижении рентабельности операционных активов?
Возможные причины
падения RONОA:
Вариант
|
RONОA =
|
ОРМ*
|
NOAT
|
1
|
|
|
|
2
|
|
|
Const или
|
3
|
|
Const или
|
|
Вариант 1.
одновременное
снижение ОРМ и NОAТ может произойти только при падении
дохода от реализации
Вывод:
• маркетинговая
проблема
• отвечает –
коммерческий директор
RONОA при ОРМ и NOAT
= Const или
|
|
Вариант 2.
Вывод:
• проблема в
росте расходов
• отвечает лицо,
контролирующее управление затратами (главным образом – производственную
себестоимость и операционные расходы).
Вариант 3.
Причиной является
рост чистых (оперативных) производственных активов (ОС + НМА) + (Опер.тек.Акт –
Опер.кратк.об-ва)
Вариант
|
RONОA
|
ОРМ
|
NOAT
|
Проблема
|
1
|
Уменьш.
|
Уменьш.
|
Уменьш.
|
Коммерческая
|
2
|
Уменьш.
|
Уменьш.
|
Сonst
или увелич.
|
Производственная
(рост затрат)
|
3
|
Уменьш.
|
Сonst
или увелич.
|
Уменьш.
|
Рост операционного капитала,
управление активами и денежным циклом
|
Вариант 1.
Что делать с
маркетинговой проблемой?
Надо ответить на
вопросы:
• Как увеличение
доходов от реализации скажется на росте операционной прибыли?
• За счет какой
стратегии увеличивать доходы?
– увеличения
продаж (Q)
– или увеличение
цены (Р)?
Как повысить
доход с наибольшим ростом прибыли?
1. На сколько
процентов вырастет операционная прибыль при увеличении объемов продаж (Q) на
1%? – Зависит от уровня операционного рычага (DOL q).
2. На сколько
процентов вырастет операционная прибыль при увеличении цен (Р) на 1%? – Зависит
от уровня операционного рычага (DOL р)
3. Сравнить
данные показатели с конкурентами для выработки тактики «борьбы за рынок».
Уровень операционного рычага
Degree of Operating
Leverage, DOL
Уровень
операционного рычага (DOL) показывает на сколько
процентов изменится операционная прибыль при изменении объемов продаж Q на 1%.
Чувствительность
прибыли к ценовой политике (DOLр)
Уровень
операционного рычага (DOLр) показывает на сколько
процентов изменится операционная прибыль при изменении цен (Р) на 1%.
Вариант 2.
Что делать?
Управление
затратами
Что такое
управление затратами? «Понимание причин возникновения затрат и использование
полученной информации для роста доходов, удовлетворения потребностей клиентов,
сокращения затрат, увеличения рентабельности и роста прибыли».
Использование
методологии АВС
Труд
Соц.страхование
Материалы
Амортизация
Прочее
|
$ 250,000
70,000
50,000
60,000
32,000
|
Если Вы хотите сократить расходы на
10%, с чего начнете?
|
$ 462,000
|
|
Получение материалов
Разгрузка
Укладка
Доставка
Уборка
Инспекция
Экспедирование
Поиск потерь
Управление
|
$ 92,000
50,000
46,000
46,000
41,000
42,000
25,000
70,000
50,000
|
Переход от «долларов» к
«деятельности» дает полезный результат!
|
$ 462,000
|
Вариант 3.
Что делать?
Управление
денежным и операционным циклами
Что делать с
проблемой управления чистыми операционными активами?
Как повысить
рентабельность через управления операционными активами?
Управление
долгосрочными активами
Улучшить
показатель оборачиваемости можно:
• Увеличить доход
– коммерческая проблема
• Сократить
активы, продав избыточные
• Повысить
загрузку производственных мощностей
• Ввод в действие
«замороженных» капитальных вложений
Управление чистым
оборотным капиталом
• Управление
запасами
• Сырья и
материалов
• Незавершенных и
готовых изделий
• Товаров
• Управление
дебиторской задолженностью
• Управление
кредиторской задолженностью
Длительность
оборота активов
Показатель,
обратный оборачиваемости:
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8
|