·        остаточное значение стоимости оборудования в конце последнего года инвестиционного проекта (так как оборудование может быть продано или использовано для другого проекта);

·        высвобождение оборотных средств в конце последнего года инвестиционного проекта (закрытие счетов дебиторов, продажа остатков товарно-материальных запасов, продажа акций и облигаций других предприятий).

Типичные выходные потоки:

·        начальные инвестиции в первый год(ы) инвестиционного проекта;

·        увеличение потребностей в оборотных средствах в первый год(ы) инвестиционного проекта (увеличение счетов дебиторов для привлечения новых клиентов, приобретение сырья и комплектующих для начала производства);

·        ремонт и техническое обслуживание оборудования;

·        дополнительные непроизводственные издержки (социальные, экологические и т. п.).

Ранее было отмечено, что результирующие чистые денежные потоки, призваны обеспечить возврат инвестированной суммы денег и доход для инвесторов. Рассмотрим, как происходит разделение каждой денежной суммы на эти две части с помощью следующей ситуации.

ЗАО «ТНТ-НН» планирует в июне 2002 г. вложить деньги в приобретение нового видеомагнитофона, который стоит $3,170 и имеет срок службы 4 года с нулевой остаточной стоимостью. Внедрение видеомагнитофона по оценкам позволяет обеспечить входной денежный поток $1,000 в течение каждого года за счет улучшения качества рекламной продукции «ТНТ-НН». Руководство ТНТ-НН позволяет в данной случае производить инвестиции только в том случае, когда это приводит к отдаче хотя бы 10% в год.

Сначала произведем обычный расчет чистого современного значения.

Таким образом, NPV=0 и проект принимается.

Дальнейший анализ состоит в распределении $1,000 входного потока на две части:

·        возврат некоторой части исходной инвестиции,

·        отдача от использования инвестиции (доход инвестору).

Анализ влияния инфляции может быть произведен для двух вариантов

·        темп инфляции различный по отдельным составляющим ресурсов (входных и выходных),

·        темп инфляции одинаковый для различных составляющих затрат и издержек.

В рамках первого подхода, который в большей степени отвечает реальной ситуации, особенно в странах с нестабильной экономикой, метод чистого современного значения используется в своей стандартной форме, но все составляющие расходов и доходов, а также показатели дисконта корректируются в соответствии с ожидаемым темпом инфляции по годам. Важно отметить, что произвести состоятельный прогноз различных темпов инфляции для различных типов ресурсов представляется чрезвычайно трудной и практически неосуществимой задачей.

В рамках второго подхода влияние инфляции носит своеобразный характер: инфляция влияет на числа (промежуточные значения), получаемые в расчетах, но не влияет на конечный результат и вывод относительно судьбы проекта.

Итак, компания “ТНТ-НН» планирует приобрести новое оборудование по цене $36,000, которое обеспечивает $20,000 экономии затрат (в виде входного денежного потока) в год в течение трех ближайших лет. За этот период оборудование подвергнется полному износу. Стоимость капитала предприятия составляет 16%, а ожидаемый темп инфляции – 10% в год.

Сначала оценим проект без учета инфляции.

Из расчетов очевиден вывод: проект следует принять, отмечая высокий запас прочности.

Теперь учтем в расчетной схеме эффект инфляции. Прежде всего необходимо учесть влияние инфляции на требуемое значение показателя отдачи. Для этого вспомним следующие простые рассуждения. Пусть предприятие планирует реальную прибыльность своих вложений в соответствии с процентной ставкой 16 %. Это означает, что при инвестировании $36,000 через год оно должно получить $36,000 х (1+0.16) = $41,760. Если темп инфляции составляет 10 %, то необходимо скорректировать эту сумму в соответствии с темпом: $41,760 х (1+0.10) = $45,936. Общий расчет может быть записан следующим образом

$36,000 х (1+0.16) х (1+0.10) = $45,936.

В общем случае, если rр – реальная процентная ставка прибыльности, а Т – темп инфляции, то номинальная (контрактная) норма прибыльности запишется с помощью формулы

Rp = r + T + r*T

Для рассматриваемой ситуации расчет приведенного показателя стоимости капитала имеет вид: