§
Просуммировать эти значения.
Определение безрисковой ставки.
В качестве безрисковой ставки была выбрана ставка эффективной доходности
к погашению государственной облигации федерального займа 25059 с сроком погашения
3,1 года, которая на дату оценки 31 .12.2007 составляла 6,14% (Бюллютень
рынка ГКО-ОФЗ за 24.12.2007-28.12.2007г. ЦБ РФ, www.cbr.ru)
Ставка дисконтирования рассчитывается методом кумулятивного построения по
формуле:
R=
Rf + Kр ,
где
Rf – безрисковая ставка дисконтирования.
Kp – компенсация за риск вложения в объект оценки.
Определение факторов риска.
Для определения
факторов риска Оценщик применил метод факторного анализа.
Согласно методу
факторного анализа каждый фактор риска вложения в оцениваемый проект (бизнес)
можно определить, исходя из его разложения на составляющие, от которых будет
зависеть его значение.
Составляющими
каждого фактора риска являются простые вопросы, ответить на которые можно:
«да», «нет» или «не знаю». Следовательно, присвоив каждому ответу
соответствующее значение риска, можно рассчитать совокупное значение фактора
риска. Если ответу «да» присвоить минимальное значение риска – 0%; ответу «нет»
– максимальное значение 5%, а ответу «не знаю», соответственно, среднее
значение – 2,5%, тогда совокупное значение фактора риска можно рассчитать по
следующей формуле :
К = (В1 + В2 + В3 + В4 + В5 +
В6)/Т в
где:
К – итоговое
значение фактора риска В1-6 – значения составляющих фактора (т.е.
соответствующие значения ответов на ключевые вопросы – 0%, 5% или 2,5%).
Т в – количество
составляющих фактора.
Факторная модель расчета ставки дисконтирования на
основе метода кумулятивного построения
|
Факторы риска
|
Ответы (да, нет, не
знаю)
|
Значение
|
|
Ключевая фигура в
руководстве; качество руководства
|
|
Профильное
образование топ менеджеров
|
нет
|
5%
|
|
Опыт
работы топ менеджеров в данной области более 3 лет
|
да
|
0%
|
|
Профильное
образование руководителя (генерального директора)
|
нет
|
5%
|
|
Опыт
работы руководителя в данной области более 5 лет
|
да
|
0%
|
|
Время
работы руководителя на должности более 2-х лет
|
да
|
0%
|
|
Имеется
достаточный внутренний резерв кадров
|
нет
|
5%
|
|
Сумма
значений:
|
15%
|
|
Количество
составляющих факторов:
|
6
|
|
Итоговое значение
фактора риска:
|
2,5%
|
|
Размер компании
|
|
Объем
чистых активов выше или равен среднему значению по отрасли
|
нет
|
5%
|
|
Объем
выручки выше или равен среднему значению по отрасли
|
нет
|
5%
|
|
Объем
чистой прибыли выше или равен среднему значению по отрасли
|
Нет
|
5%
|
|
Объем
валюты баланса выше или равен среднему значению по отрасли
|
Нет
|
5%
|
|
Среднесписочная
численность сотрудников выше или равна среднему значению по отрасли
|
нет
|
5%
|
|
Наличие
сети филиалов
|
нет
|
5%
|
|
Сумма
значений:
|
30%
|
|
Количество
составляющих факторов:
|
6
|
|
Итоговое значение
фактора риска:
|
5%
|
|
Финансовая структура
(источники финансирования)
|
|
Значение
коэффициента платежеспособности отвечает нормативным значениям (>0,2)
|
Да
|
0%
|
|
Значение
коэффициента текущей ликвидности отвечает нормативным значениям (1-3)
|
Да
|
0%
|
|
Значение
коэффициента автономии выше или равно среднему значению по отрасли
|
Нет
|
5%
|
|
Значение
коэффициента соотношения привлеченных и собственных средств ниже или равно
среднему значению по отрасли
|
да
|
0%
|
|
Значение
коэффициента концентрации привлеченного капитала ниже или равно среднему
значению по отрасли
|
Нет
|
5%
|
|
Сумма
значений:
|
10%
|
|
Количество
составляющих факторов:
|
5
|
|
Итоговое значение
фактора риска:
|
2%
|
|
Товарная и территориальная диверсификация
|
|
Широкая
номенклатура производимой продукции (работ, услуг)
|
нет
|
5%
|
|
Постоянный
(не сезонный) спрос на производимую продукцию (работы, услуги)
|
нет
|
5%
|
|
В
номенклатуре производимой продукции есть товары (работы, услуги) первой
необходимости
|
нет
|
5%
|
|
Экспортная
продукция (работы, услуги)
|
Нет
|
5%
|
|
Наличие
региональной сети филиалов (региональной сбытовой сети)
|
Нет
|
5%
|
|
Сумма
значений:
|
25%
|
|
Количество
составляющих факторов:
|
5
|
|
Итоговое значение
фактора риска:
|
5%
|
|
Диверсификация
клиентуры
|
|
Наличие
государственных заказов
|
нет
|
5%
|
|
Наличие
корпоративных заказчиков
|
Да
|
0%
|
|
Наличие
частных заказчиков
|
Да
|
0%
|
|
Наличие
зарубежных заказчиков
|
Нет
|
5%
|
|
Равномерное
распределение всего объема выручки по заказчикам (отсутствие одного или
нескольких заказчиков, формирующих доминирующую часть выручки)
|
Нет
|
5%
|
|
Наличие
сети сбыта продукции
|
нет
|
5%
|
|
Сумма
значений:
|
20%
|
|
Количество
составляющих факторов:
|
6
|
|
Итоговое значение
фактора риска:
|
3,33%
|
|
Доходы (рентабельность и предсказуемость)
|
|
Значение
коэффициента рентабельности основного капитала выше средних значений по
отрасли
|
Нет
|
5%
|
|
Значение
коэффициента рентабельности собственного капитала выше средних значений по
отрасли
|
Нет
|
5%
|
|
Значение
коэффициента рентабельности основной деятельности выше средних значений по
отрасли
|
Нет
|
5%
|
|
Значение
коэффициента устойчивости экономического роста выше средних значений по
отрасли
|
Нет
|
5%
|
|
Равномерность
изменения основных финансовых показателей в ретроспективе (за 3-5 предыдущих
лет)
|
Нет
|
5%
|
|
Сумма
значений:
|
25 %
|
|
Количество
составляющих факторов:
|
5
|
|
Итоговое значение
фактора риска:
|
5%
|
|
Прочие особые риски
|
|
невысокорисковая
("новая") отрасль
|
да
|
0%
|
|
Умеренная
(либо низкая) конкуренция в отрасли (один или несколько конкурентов)
|
Нет
|
5%
|
|
Проведение
ежегодного (ежеквартального) внутреннего аудита
|
Да
|
0%
|
|
Проведение
ежегодной переоценки основных средств предприятия
|
да
|
0%
|
|
Постоянное
повышение квалификации сотрудников (инвестиции в профессиональный рост
сотрудников)
|
нет
|
5%
|
|
Затраты
на НИОКР выше или равны средним значениям по отрасли
|
нет
|
5%
|
|
Затраты
на переоснащение основных фондов выше или равны средним значениям по отрасли
|
нет
|
5%
|
|
Сумма
значений:
|
20%
|
|
Количество
составляющих факторов:
|
7
|
|
Итоговое значение
фактора риска:
|
2,86 %
|
|
|
|
Безрисковая ставка:
|
6,14%
|
|
Итого ставка дисконтирования
(сумма всех значений рисков и безрисковой ставки):
|
31,83 %
|
ОАО «Торговый дом Москва-Моcква» методом капитализации
Выше была описана
формула метода капитализации и рассчитаны ее основные составляющие:
P=[CFo*(l+g)/(r-g)],
где CFo - денежный поток отчетного года был
рассчитан на уровне 1727 000 рублей;
r – требуемая
ставка доходности ( ставка дисконтирования) была рассчитана на уровне 31,83%;
g - ожидаемый
темп прироста дивиденда был определен на уровне инфляции 12%..
Рыночная
стоимость 100% пакета акций ОАО «Торговый дом Москва-Москва» может быть
определена следующим образом:
P=[1 727 000
* ( l + 0,12 ) / ( 0,3183 – 0,12)] = 9 754 110 рублей
Таким образом, рыночная стоимость 100% пакета акций ОАО "Торговый
дом Москва-Москва", рассчитанная доходным подходом, составляет 9 754
110 рублей.
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16, 17, 18, 19, 20, 21, 22, 23, 24, 25, 26
|
Знание — сила. Библиотека научных работ.
Оценка рыночной стоимости 5-% пакета акций ОАО "Торговый Дом Москва-Москва" 
Наверх