б). В отношении метода чистых активов применяются все общие правила оценки бизнеса, установленные для методов затратного подхода.

                                       Метод замещения.

Метод замещения заключается в определении расходов в текущих ценах на строительство предприятия, имеющего с оцениваемым аналогичную полезность, но построенного в новом, современном архитектурном стиле, с использованием прогрессивных проектных и технологических нормативов, с применением прогрессивных материалов, конструкций и оборудования.

                         Метод ликвидационной стоимости.

а). Метод ликвидационной стоимости применяется в случае, если у оценщика имеются обоснованные сомнения относительно продолжения функционирования предприятия в будущем.

б). Базой для определения ликвидационной стоимости предприятия является ликвидационная стоимость активов и обязательств. При определении ликвидационной стоимости активов оценщик определяет стоимость активов с учетом ограниченного срока экспозиции при их продаже за вычетом затрат, связанных с ликвидацией предприятия. Обязательства принимаются к расчету по рыночной стоимости.

в). При определении ликвидационной стоимости бизнеса стоимость деловой репутации и нематериальных активов, связанных с получением доходов в будущем, обесценивается и принимается равной нулю.

г). В отношении прочих процедур метода ликвидационной стоимости применяются общие правила оценки бизнеса, установленные для затратного подхода.

Оценка стоимости бизнеса затратным подходом предполагает наличие

следующих основных процедур:

- анализ бухгалтерского баланса на дату оценки;

- сбор информации о рыночной стоимости активов и обязательств

  предприятия;

- определение рыночной (или иной - в соответствии с базой оценки)

  стоимости материальных активов предприятия;

- определение рыночной (или иной - в соответствии с базой оценки)

  стоимости финансовых вложений предприятия;

- определение рыночной (или иной - в соответствии с базой оценки)

  стоимости нематериальных активов предприятия, включая

  интеллектуальную собственность;

- определение рыночной стоимости обязательств предприятия;

- определение стоимости бизнеса как разницы между суммарными

  стоимостями его активов и обязательств.

В рамках указанных процедур оценщик оценивает:

- активы и обязательства предприятия, отражаемые на балансе

  предприятия, обременение активов предприятия;

- деловую репутацию предприятия и прочие нематериальные активы, не

  отраженные в балансе;

- вещные, прочие права предприятия;

- обязанности, связанные с обеспечением исполнения обязательств;

- другие активы, права, обязательства и обязанности, не отраженные в

  бухгалтерском балансе.

В случае если стоимость актива, права, обязательства или обязанности является незначительной, оценщик имеет право не осуществлять их оценку.

При проведении оценки бизнеса методами затратного подхода должны быть соблюдены следующие условия:

а). При использовании данных бухгалтерского баланса оценщик должен предпринять соответствующие процедуры, чтобы удостовериться, что на дату оценки не существует активов и обязательств, не учтенных в бухгалтерском балансе.

б). При корректировке статей баланса до рыночной стоимости не должно возникать двойного счета с другими статьями баланса.

2.2. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) с применением

       методов доходного подхода.

Оценка бизнеса с применением методов доходного подхода осуществляется на основе доходов предприятия, тех экономических выгод, которые получает собственник от владения предприятием (бизнесом). Доходный подход исходит из того принципа, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса, т.е. принципа ожидания (предвидения). Приведение будущих доходов к текущей стоимости на дату проведения оценки основано на концепции изменения стоимости денег во времени, согласно которой доход, полученный в настоящий момент времени, имеет для инвестора большую ценность, чем такой же доход, который будет получен в будущем.

Применение методов доходного подхода является обязательным в случае оценки бизнеса, имеющего прибыль.

Основными источниками, используемыми для оценки бизнеса методами доходного подхода, являются:

1). Бухгалтерская отчетность, аудиторские заключения, данные

бухгалтерского учета, в том числе информация о размера выплачиваемых обществом дивидендов, информация о реализуемых инвестиционных проектах, прочая информация о финансовых и производственных показателях предприятия за прошедшие отчетные периоды.

2). Бизнес планы, а также другие документы предприятия по

  планированию и прогнозированию финансовых и производственных

  показателей.

3). Результаты анкетирования и проведения интервью с руководством,

  администрацией предприятия, ответы предприятия на запросы

  оценщика.

4). Информация об экономической ситуации и тенденциях развития

  отрасли (отраслей), к которым относится оцениваемое предприятие.

5). Информация об экономической ситуации и тенденциях развития

   региона (регионов), в которых расположено оцениваемое предприятие.

6). Информация о рисках, связанных с деятельностью предприятия.

7). Информация о котировках акций и изменчивости курса акций

   оцениваемого предприятия, предприятий отрасли, к которой

   принадлежит оцениваемое предприятие и фондового рынка в целом.

8). Информация о макроэкономической ситуации в экономике и

   тенденциях ее развития.

При подготовке исходных данных для оценки с помощью доходного подхода применяется финансовый анализ предприятия, поскольку с его помощью можно оценить особенности развития предприятия, в т.ч.:

- темпы роста;

- издержки, доходность;

- требуемую величину собственного оборотного капитала;

- величину задолженности;

- ставку дисконтирования.

Основными методами доходного подхода являются:

- метод дисконтированных будущих денежных потоков;

- метод капитализации дохода.

           а).  Метод дисконтированных денежных потоков.

Метод дисконтированных денежных потоков применяется в том случае, когда будущие денежные потоки предприятия нестабильны и оценщик имеет возможность обосновано прогнозировать изменение денежных потоков предприятия в будущем. Для оценки бизнеса в рамках метода дисконтированных денежных потоков могут быть использованы следующие показатели дохода:

- чистый денежный поток;

- чистый денежный поток до налогообложения и выплаты процентов;

- чистый денежный поток до налогообложения, выплаты процентов и

   амортизации;

- чистая прибыль предприятия;

- величина выплачиваемых дивидендов.

Выбор оценщиком показателя дохода должен быть аргументирован оценщиком. Оценщик должен определить величину прогнозного периода. Прогнозный период соответствует периоду времени, на который могут быть обоснованно спрогнозированы величины доходов и расходов предприятия.

Показатель дохода предприятия определяется для каждого года прогнозного периода на основе аналитических процедур, проведенных оценщиком.

Оценщик на основе исходной информации исходя о прошлых результатах бизнеса, перспектив его развития, отраслевой и общеэкономической информации, а также методов экономического анализа, статистики и математического моделирования и других методов определяет величину показателя дохода каждого прогнозного периода. Основными элементами денежного потока, принимаемыми оценщиками к расчету, являются:

- чистая прибыль после налогообложения и выплаты процентов;

- амортизационные начисления, начисляемые предприятием на основные

  средства и нематериальные активы предприятия.

В целом процедура определения стоимости бизнеса на основе метода дисконтирования денежного потока включает в себя, как правило, следующие этапы:

1. Выбор длительности прогнозного периода;

2. Выбор типа денежного потока, который будет использоваться для

    расчета;

3. Выполнение анализа валовых доходов предприятий и подготовка

    прогноза валовых доходов в будущем с учетом планов развития

    оцениваемой организации;

4. Выполнение анализа расходов предприятия и подготовка прогноза

    расходов в будущем с учетом планов развития оцениваемой

    организации;

5. Выполнение анализа инвестиций и подготовка их прогноза;

6. Расчет денежного потока для каждого года прогнозного периода;

7. Определение соответствующей ставки дисконтирования;

8. Расчет остаточной стоимости (стоимости денежных потоков в

    постпрогнозном периоде);

9. Расчет текущей стоимости будущих денежных потоков, остаточной

    стоимости, и их суммарное значение;

10. Внесение заключительных поправок;

11. Выполнение  процедуры проверки.

                 Выбор длительности прогнозного периода.

В качестве прогнозного принимается период, который должен продолжаться до тех пор, пока темпы роста компании не стабилизируются (предполагается, что в остаточный период должны иметь месть стабильные долгосрочные темпы роста или одноуровневый бесконечный поток доходов). В практике оценки принято считать продолжительность периода равным 3-5 годам. С учетом не стабильной ситуации в экономике  России чаще всего применяют период равный 3 годам.

         Выбор вида (типа) денежного потока.

Необходимость выбора денежного потока, на основе которого будет определена стоимость бизнеса, связана с разной степенью риска, присущего финансовым и операционным потокам. В зависимости от цели оценки, поставленной в задании, в качестве предмета рассмотрения могут использоваться различные денежные потоки. Существует 2 основных вида денежных потоков:

- бездолговой денежный поток;

- денежный поток для собственного капитала.

Бездолговой денежный поток = Чистый доход (+ выплаты %, скорректированные на ставку налогообложения) + Амортизация - Изменение чистого оборотного капитала - Капитальные вложения + Изъятия вложений.

Денежный  поток для собственного капитала = Чистый доход после уплаты налогов + Амортизация + Увеличение долгосрочной задолженности - Уменьшение долгосрочной задолженности – Изменение чистого оборотного капитала – Капитальные вложения + Изъятия вложений.

Для определения валовых доходов на основе анализа ретроспективных данных по предприятию, общеэкономических перспектив, перспектив развития отрасли с учетом конкуренции, спроса на услуги, планов менеджмента, готовится прогноз в отношении следующих факторов:

- перечень предлагаемых услуг,

- объем предоставления услуг по каждому направлению, цены на услуги,

- влияния инфляции на цены,

- производственных мощностей и их расширения.

Для определения величины затрат анализируются следующие данные:

- постоянные и переменные издержки, их соотношение;

- влияние инфляции на затраты;

-единовременные затраты и чрезмерные статьи расходов, имевшие место

 в прошлом, но которые в будущем не встретятся;

- будущие ставки налогов;

- амортизация, которая определяется на основе имеющихся на текущий

  момент активов предприятия и анализа их будущего прироста и  

  выбытия;

- условия кредитных линий (в модели потока для собственного

  капитала).

                Составление прогноза инвестиций.

Поскольку капиталовложения непосредственным образом влияют на конечную величину денежного потока, в целях оценки необходимо провести инвестиционный анализ, который включает следующие компоненты:

- капиталовложения с целью замены основных активов предприятия по мере их износа, а также приобретения и строительства новых активов для расширения производственных мощностей в будущем;

- чистый оборотный капитал предприятия (сумма начального чистого оборотного капитала и дополнительного чистого оборотного капитала, необходимого для финансирования будущего роста предприятия);

-изменение остатка долгосрочной задолженности (получение и погашение ссуд) - в случае, если для расчетов выбрана модель денежного потока для собственного капитала.

            Определение ставки дисконтирования.

Ставка дисконтирования - это ожидаемая ставка дохода на вложенный капитал в сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования или, другими словами, это ожидаемая ставка дохода по имеющимся альтернативным вариантам инвестиций с сопоставимым уровнем риска на дату оценки.

Исходя из данных об альтернативных инвестициях, оценщик определяет величину ставки дисконтирования, которая отражает величину рисков, присущих вложениям в оцениваемое предприятие (бизнес). Ставка дисконтирования равна сумме безрисковой ставки, которая отражает недиверсифицируемый риск присущий бизнесу и премию за риск.

Существуют различные методики определения ставки дисконтирования, наиболее распространенными из которых являются:

- модель оценки капитальных активов;

- способ кумулятивного построения (кумулятивный подход);

- способ арбитражного ценообразования.

Для бездолгового денежного потока:

- модель средневзвешенной стоимости капитала.

Если поступление денежного потока распределено равномерно в течение года, денежный поток должен дисконтироваться на середину каждого года прогнозного периода.

Кумулятивный метод определения ставки дисконтирования основан на экспертной оценке рисков, связанных с вложением средств в оцениваемый бизнес.

    Определение остаточной стоимости бизнеса.

Определение остаточной стоимости основано на предпосылке о том, что бизнес способен приносить доход и по окончании прогнозного периода. Предполагается, что после окончания прогнозного периода доходы бизнеса стабилизируются, и в остаточный период будут иметь месть стабильные долгосрочные темпы роста или бесконечные одноуровневые доходы.

Расчет стоимости в после прогнозный период может быть произведен несколькими методами в зависимости от планируемых изменений, которые вероятны в после прогнозный период. Существуют следующие методы расчетов:

- по ликвидационной стоимости – данный метод используется в том случае, если в после прогнозный период ожидается ликвидация компании с последующей перепродажей имеющихся активов. При расчете ликвидационной стоимости необходимо принять во внимание расходы, связанные с ликвидацией, и скидку на срочность (при срочной ликвидации);

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16, 17, 18, 19, 20, 21, 22, 23, 24, 25, 26, 27, 28, 29, 30, 31, 32, 33, 34, 35, 36, 37, 38, 39, 40, 41, 42, 43, 44, 45, 46, 47, 48, 49, 50, 51, 52, 53, 54, 55, 56, 57, 58, 59, 60, 61, 62, 63, 64, 65, 66, 67, 68