Финансово-математические основы инвестиционного проектирования
ФИНАСОВО-МАТЕМАТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОГО
ПРОЕКТИРОВАНИЯ.
1. СТОИМОСТЬ ВО ВРЕМЕНИ.
1. 1. Концепция стоимости во времени.
В основе концепции стоимости во времени лежит
следующий основной принцип: Доллар сейчас стоит больше, чем доллар, который
будет получен в будущем, например через год, так как он может быть
инвестирован и это принесет дополнительную прибыль. Данный принцип
является наиболее важным положением во всей теории финансов и анализе
инвестиций. На этом принципе основан подход к оценке экономической
эффективности инвестиционных проектов.
Этот принцип порождает концепцию оценки стоимости
денег во времени. Суть концепции заключается в том, что стоимость денег с
течением времени изменяется с учетом нормы прибыльности на денежном рынке и
рынке ценных бумаг. В качестве нормы прибыльности выступает норма ссудного
процента или норма выплаты дивидендов по обыкновенным и привилегированным
акциям. Учитывая, что инвестирование представляет собой обычно длительный
процесс, в инвестиционной практике обычно приходится сравнивать стоимость денег
в начале их инвестирования со стоимостью денег при их возврате в виде будущей
прибыли.
В
процессе сравнения стоимости денежных средств, при их вложении и возврате,
принято использовать два основных понятия: настоящая (современная) стоимость (Present Value) и будущая стоимость (Future Value). Будущая стоимость денег
представляет собой ту сумму, в которую превратятся инвестированные в настоящий
момент денежные средства через определенный период времени с учетом определенной
процентной ставки.
Определение
будущей стоимости связано с процессом наращения (compounding) начальной
стоимости, который представляет собой поэтапное увеличение вложенной суммы
путем присоединения к первоначальному ее размеру суммы процентных платежей. В
инвестиционных расчетах процентная ставка платежей применяется не только как
инструмент наращения стоимости денежных средств, но и как измеритель степени
доходности инвестиционных операций.
Настоящая
(современная) стоимость представляет собой сумму будущих денежных поступлений, приведенных к настоящему моменту
времени с учетом определенной процентной ставки. Определение настоящей
стоимости связано с процессом дисконтирования (discounting), будущей
стоимости, который представляет собой операцию обратную наращению.
Дисконтирование используется во многих задачах анализа инвестиций.
Таким образом,
одну и ту же сумму можно рассматривать с двух позиций:
а) с
позиции ее настоящей стоимости;
б) с
позиции ее будущей стоимости.
Причем,
арифметически стоимость в будущем, всегда выше.
1. 2. Элементы теории процентов.
В процессе анализа инвестиционных решений
принято использовать сложные проценты. Сложным процентом называется сумма
дохода, которая образуется в результате инвестирования денег при условии, что
сумма начисленного простого процента не выплачивается в конце каждого периода,
а присоединяется к сумме основного вклада и в следующем платежном периоде сама
приносит доход.
Основная
формула теории % определяет будущую стоимость денег:
(1.1), где:
PV - настоящее значение вложенной суммы денег,
FV - будущее значение
стоимости денег,
n - количество периодов
времени, на которое производится вложение,
r - норма доходности
(прибыльности) от вложения (в долях единицы).
Простейшим
способом эту формулу можно проинтерпретировать, как определение величины
депозитного вклада в банк при депозитной ставке r (в долях единицы).
Сущность процесса наращения денег не
изменяется, если деньги инвестируются в какой-либо бизнес (предприятие).
Главное, чтобы вложение денег обеспечивало доход.
Пример. Банк выплачивает 5 % годовых по депозитному
вкладу. Согласно формуле (1.1) 100 $, вложенные сейчас, через год станут:
Если вкладчик решает оставить всю сумму на депозите
еще на один год, то к концу второго года объем его вклада составит:
или по формуле (1.1):
Процесс наращения стоимости 100 $ по
годам можно представить в виде таблицы или диаграммы:
Год
|
Процентная
|
Сумма
|
|
ставка,
5%
|
|
|
|
|
0
|
|
100,00
|
1
|
1,05
|
105,00
|
2
|
1,1025
|
110,25
|
3
|
1,157625
|
115,76
|
4
|
1,2155062
|
121,55
|
5
|
1,276281563
|
127,63
|
|
|
|
|
Следует отметить, что процесс наращения не является
линейным.
Настоящее (современное) значение стоимости определенной будущей
суммы денег определяется с помощью формулы:
(1.2), где:
PV - настоящее значение
вложенной суммы денег,
FV - будущее значение
стоимости денег,
n - количество периодов
времени, на которое производится вложение,
r - норма доходности
(прибыльности) от вложения (в долях единицы).
Которая является простым обращением формулы (1.1).
Пример. Пусть инвестор хочет
получить 200 $ через 2 года. Какую сумму он должен положить на срочный
депозит сейчас, если депозитная процентная ставка составляет 5 %.
С помощью формулы (1.2) легко определить
Понятно, что формула (1.2) лежит в основе
процесса дисконтирования. И в этом смысле величина r интерпретируется как ставка дисконта и часто называется
просто дисконтом.
Рассмотренный в примере 2 случай можно
интерпретировать следующим образом:
181,41 $ и 200 $ - это два способа
представить одну и ту же сумму денег в разные моменты времени – 181,41 $ сейчас равносильно 200 $ через два года.
Процесс дисконтирования наглядно можно
продемонстрировать с помощью следующего графика:
В анализе инвестиций величины и часто называют
соответственно множителями наращения и дисконтирования. Наращение и
дисконтирование единичных денежных сумм удобно производить с помощью финансовых
таблиц, в которых содержатся множители наращения и дисконтирования,
соответственно.
ФУНКЦИИ СЛОЖНОГО ПРОЦЕНТА.
В теории и практике
оценки финансовая математика используется в основном для расчетов по доходному
подходу. Главный принцип - принцип ожиданий, в соответствии с которым оценочная
стоимость - это текущая (настоящая) стоимость (PV-Present Value) всех будущих выгод (доходов) от
собственности, а также возможной ее продажи в конце периода функционирования.
Это связано с тем, что оценщик оперирует денежными потоками в различные периоды
времени.
Сложный
процент
- это экономическая категория, используемая для сопоставления одной и той же
суммы денег в различные периоды времени с учетом того, что в каждом периоде
доход приносит не только первоначальная сумма вклада, но и процент от нее.
Для
решения той или иной возможной задачи с использованием сложных процентов
применяют шесть функций денежной единицы.
PV - текущая стоимость ( Present Value );
FV - будущая стоимость (Future Value);
PMT - платёж (Payment), взнос, выплата;
r - ставка процента за период;
n - число периодов.
Накопленная сумма единицы (фактор накопления).
Текущая стоимость единицы (дисконтный множитель).
Текущая стоимость аннуитета.
Текущая стоимость обычного аннуитета:
Текущая стоимость авансового аннуитета:
Взнос на амортизацию единицы.
Обычный взнос на амортизацию:
Авансовый взнос на амортизацию:
Накопление единицы за период.
Будущая стоимость обычного аннуитета единицы:
Будущая стоимость авансового аннуитета единицы:
Фактор фонда возмещения.
Обычный фактор фонда возмещения:
Авансовый фактор фонда возмещения:
Может также возникнуть вопрос о нахождении
количества периодов n, например, согласно функции обычного взноса
на амортизацию единицы можно сформулировать условие: кредит в размере PV
предоставлен по ставке r % годовых и предусматривает выплату в конце
каждого года PMT. Определить срок предоставления кредита.
Из функции обычного взноса на амортизацию
единицы нужно выразить величину n:
Умножим
числитель, и знаменатель правой части на :
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16, 17, 18, 19, 20, 21, 22, 23, 24, 25, 26, 27, 28, 29, 30, 31, 32, 33, 34, 35, 36, 37, 38, 39
|