Как видно
из таблицы функция NPV меняет знак с минуса на плюс при значениях
дисконтного множителя 0,25 и 0,26. При расчете значения функции NPV в качестве инвестиций IC используются только собственные
вложения предприятия.
IRR=25,384 % < WACC
(собственного капитала) = 28 %, Следовательно проект не обеспечивает
достаточной прибыли, и его необходимо отклонить.
Данный вывод совпадает с первым выводом, сделанным в рамках
традиционного подхода. В то же время, с помощью традиционного подхода не
удается учесть возможные изменения в схеме возврата долга, например, в виде
отсрочки выплаты основной части долга в течение нескольких первых лет проекта.
Если, допустим, Европейским Банком Развития предоставляется отсрочка
выплаты основной части долга в течение 2 лет, то графики обслуживания кредитов
примут следующий вид:
Измененная
схема возврата долга (Отсрочка выплаты основной части
|
долга
Европейского банка развития в первые 2 года).
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Азиатско-Тихоокеанский
банк.
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Год
|
Начальный
|
Погашение
|
Проценты
|
Годовая
|
Конечный
|
|
баланс
долга
|
долга
|
15%
|
выплата
|
баланс
долга
|
|
|
|
|
|
|
1
|
11 600 000
|
2 320 000
|
1 740 000
|
4 060 000
|
9 280 000
|
2
|
9 280 000
|
2 320 000
|
1 392 000
|
3 712 000
|
6 960 000
|
3
|
6 960 000
|
2 320 000
|
1 044 000
|
3 364 000
|
4 640 000
|
4
|
4 640 000
|
2 320 000
|
696 000
|
3 016 000
|
2 320 000
|
5
|
2 320 000
|
2 320 000
|
348 000
|
2 668 000
|
0
|
|
|
|
|
|
|
Итого
|
|
11 600 000
|
5 220 000
|
16 820 000
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Европейский
банк развития.
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Год
|
Начальный
|
Погашение
|
Проценты
|
Годовая
|
Конечный
|
|
баланс
долга
|
долга
|
12%
|
выплата
|
баланс
долга
|
|
|
|
|
|
|
1
|
8 700 000
|
0
|
1 044 000
|
1 044 000
|
8 700 000
|
2
|
8 700 000
|
0
|
1 044 000
|
1 044 000
|
8 700 000
|
3
|
8 700 000
|
2 900 000
|
1 044 000
|
3 944 000
|
5 800 000
|
4
|
5 800 000
|
2 900 000
|
696 000
|
3 596 000
|
2 900 000
|
5
|
2 900 000
|
2 900 000
|
348 000
|
3 248 000
|
0
|
|
|
|
|
|
|
Итого
|
|
8 700 000
|
4 176 000
|
12 876 000
|
|
Данные графики обслуживания кредитов предполагают следующий прогноз
денежных потоков:
|
Прогноз
денежных потоков (схема собственного капитала).
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
№
|
Наименование
|
1
год
|
2
год
|
3
год
|
4
год
|
5
год
|
|
|
|
|
|
|
|
|
1
|
EBITDA
|
|
9 681 870
|
9 681 870
|
9 681 870
|
9 681 870
|
9 681 870
|
2
|
Выплата
%
|
|
2 784 000
|
2 436 000
|
2 088 000
|
1 392 000
|
696 000
|
3
|
Depreciation
|
|
5 660 000
|
5 660 000
|
5 660 000
|
5 660 000
|
5 660 000
|
4
|
EBIT
|
|
1 237 870
|
1 585 870
|
1 933 870
|
2 629 870
|
3 325 870
|
5
|
TAX
|
24%
|
297 089
|
380 609
|
464 129
|
631 169
|
798 209
|
6
|
NET
INCOME
|
|
940 781
|
1 205 261
|
1 469 741
|
1 998 701
|
2 527 661
|
7
|
Depreciation
|
|
5 660 000
|
5 660 000
|
5 660 000
|
5 660 000
|
5 660 000
|
8
|
Высвобождение
рабочего капитала
|
|
|
|
500 000
|
9
|
Выплата
кредитов
|
2 320 000
|
2 320 000
|
5 220 000
|
5 220 000
|
5 220 000
|
10
|
Денежные
потоки CF
|
4 280 781
|
4 545 261
|
1 909 741
|
2 438 701
|
3 467 661
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Годы
|
Недисконтированные
|
Дисконтный
|
Дисконт.
|
Дисконтный
|
Дисконт.
|
|
|
потоки
|
CF
|
множитель
|
потоки
|
множитель
|
потоки
|
|
|
|
|
0,29
|
DCF
|
0,30
|
DCF
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
1
|
CF1
|
4 280 781
|
0,77519
|
3 318 435
|
0,76923
|
3 292 909
|
|
2
|
CF2
|
4 545 261
|
0,60093
|
2 731 363
|
0,59172
|
2 689 504
|
|
3
|
CF3
|
1 909 741
|
0,46583
|
889 622
|
0,45517
|
869 250
|
|
4
|
CF4
|
2 438 701
|
0,36111
|
880 643
|
0,35013
|
853 857
|
|
5
|
CF5
|
3 467 661
|
0,27993
|
970 707
|
0,26933
|
933 942
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Дисконтированный
поток
|
DCF
|
8 790 769
|
DCF
|
8 639 461
|
|
Инвестиции
(только собственные)
|
IC
|
8 700 000
|
IC
|
8 700 000
|
|
Чистый
приведенный эффект
|
NPV
|
90 769
|
NPV
|
-60 539
|
Как видно в этом случае, значение внутренней нормы рентабельности (IRR = 29,6 %) превосходит
стоимость собственного капитала компании (WACC = 28 %), следовательно
проект можно рассматривать как прибыльный. Это стало возможным вследствие
предполагаемой отсрочки выплаты основной части долга Европейского банка
развития.
05.12.2008 года.
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16, 17, 18, 19, 20, 21, 22, 23, 24, 25, 26, 27, 28, 29, 30, 31, 32, 33, 34, 35, 36, 37, 38, 39
|