Дело в том, что OIBDA раскрывает возможность избежать уплаты налогов (вполне законными, между прочим, способами). Действительно, операционная прибыль до вычета амортизации и налогов позволяет оценить способность компании осуществлять расходы, финансировать капитальные расходы и финансовые инвестиции, возможность обслуживать проценты по вновь взятым займам и кредитам. Осуществляя эти расходы, компания уменьшает величину подлежащих уплате налогов на T. Почему вычитается амортизационные расходы? Потому что они не связаны с расходом денежных средств и, следовательно, занижают действительный потенциал компании в глазах инвестора или аналитика. По этим причинам показатель OIBDA нашел широкое распространение и отклик в сердцах инвесторов, аналитиков, рейтинговых агентств, которые предпочитают использовать его в качестве основы своих заключений о финансовой результативности и возможностях компаний, даже, несмотря на то, что он не предусматривается в стандартах финансовой отчетности. Недостатком OIBDA является то, что, игнорируя амортизацию, он не учитывает необходимость замены капитального оборудования. Поэтому при анализе отчетности его используют не как основной, а как вспомогательный показатель, сопоставляя с чистой и операционной прибылью.

Для более удобного восприятия часто используется также относительный показатель Маржа OIBDA (OIBDA Margin = OIBDA/Revenue). Соответственно Gross Margin, Operating Margin – это процентные величины прибылей в отношении к нетто-выручке.

Скорректированный OIBIT или EBIT – это исходный показатель, подвергнувшийся дополнительным изменениям. Чаще всего корректировки предполагают добавление расходов по амортизации Гудвилла (поскольку они не связаны с действительным расходованием средств), вычетом процентных доходов, если они учитывались, добавление забалансовых расходов (например, расходов по лизингу). Корректировки проводятся для того, чтобы получить более точную с экономической точки зрения величину прибыли, очищенную от произвольных бухгалтерских наслоений.

Посмотрим на другие показатели, например, NOPAT. Он рассчитывается следующим образом:

NOPAT = EBIT(1 – T)

Эту формулу вы найдете в любом учебнике. Обратите внимание, что NOPAT явно не соответствует своему названию “чистой операционной прибыли”, если рассчитывать ее на основе EBIT. Имеется в виду OIBIT.

Поэтому лучше пользоваться формулой:

NOPAT = Operating Income*(1 - Tax Rate).

NOPAT – несколько искусственный показатель, поскольку налоги вычитаются обычно после вычисления полной налогооблагаемой прибыли, в которую входят неоперационные доходы и расходы. Смысл NOPAT состоит в том, что он представляет очень важную информацию о потенциальных прибылях организации, которые она могла бы получить, если бы не использовала заемного капитала. На основе NOPAT можно увидеть, какую часть операционной прибыли съедает обслуживание долгов. Вместе с тем, NOPAT также исключает из рассмотрения налоговый щит. Поэтому он позволяет сформировать более непредвзятый взгляд на операционную эффективность предприятия и именно для этих целей используется в первую очередь.

NOPAT предназначен для того, чтобы оценить эффективность работы компании, получаемый ей доход непосредственно от операционной деятельности, а не от решений по финансированию, за счет налогового планирования, финансовой и инвестиционной деятельности. В этом и преимущество и одновременно ограничение операционных показателей.

NOPLAT отличается тем, что при его расчете производится корректировка налогов к кассовому методу. Т.е. из OIBT вычитается не та сумма налога, которая представлена в отчете о прибылях и убытках, составленному по методу начисления (налоговый расход), а та сумма денежных средств, с которой предприятие расстается в текущем периоде в пользу налоговых органов. Для определения этой величины из отчетного налога обычно вычитается величина отложенных налогов. Кроме того, к кассовой налоговой базе прибавляют налоговый щит от процентных расходов и вычитают налог на процентные доходы и налог на неоперационный доход. Искомая сумма и является скорректированной величиной налога на операционную прибыль.

T adj. = T – Deferred T + TmI – TmII + Le capTm + Le opTm – TmnonOI

NOPLAT = adj. EBIT(1 – T adj.) или NOPLAT = adj. OIBT(1 – T adj.)

Итак, мы получили величину, которая отражает более реалистичную оценку “денежной” прибыли от операционной деятельности, остающуюся в распоряжении компании. Чаще всего ее используют в решении экономических задач, связанных с определением доходов, генерируемых бизнесом, в прогнозировании будущих поступлений от операционной деятельности.

Нормализация прибылей (Earnings Normalizing)

Нормализованные прибыли определяются путем устранения нерегулярных, экстраординарных и временных событий. Обычно они определяются путем усреднение временного ряда скорректированных прибылей. Внешнему аналитику важно четко представлять, каким образом были получены нормализованные прибыли, поскольку существует возможность для подтасовок.

Нормализованные прибыли по определению – это постоянные, воспроизводимые доходы компании (Recurring Operations). Нормализованные показатели исключают статьи, которые не относятся к ключевым (центральным) операциям, позволяют представить текущую прибыль в виде сопоставимом с прошлыми периодами.

Нормализованные прибыли могут использоваться в различных целях, например, чтобы представить компанию в выгодном свете, вселить уверенность в стабильности получаемых ею доходов, или чтобы дать более полное представление о перспективах развития бизнеса. В любом случае, нормализованная прибыль приводится в соответствие с показателями отчетной прибыли через процедуру GAAP Reconciliation, о которой упоминалось уже неоднократно.

Для того чтобы рассчитать нормализованную прибыль за основу берется чистая прибыль (либо операционная прибыль), к которой применяются нормализующие корректировки (Normalizing adjustments). К нормализующим корректировкам относятся обычно “прочие статьи” (Other Charges), неденежные статьи (Non-Cash Charges), обесценение Гудвилла (Goodwill Impairments), прибыли и убытки по инвестициям. В случае Normalized EBITDA в качестве базы расчета берется операционная прибыль. В этом случае корректировки на неденежные статьи, прибыли и убытки по инвестициям обычно не требуются. В общем, список корректировок неограничен. Все зависит от фантазии “нормализаторов” отчетности. Кроме того, нормализованная прибыль может быть выражена не в текущих долларах, а в стабильных ценах (скорректированных на фактор инфляции).

Мы также рассматривали, что прибыль может быть реализованной и нереализованной. Соответственно, в рамках нормализации возможна корректировка на вероятность реализации еще нереализованных прибылей.

Одна из слабых сторон нормализованной прибыли – отсутствие единой методологии расчета, вследствие чего этот показатель не пригоден для сравнительного анализа. Он не сопоставим с аналогичными показателями других компаний, поскольку нормализующие корректировки в каждом случае выбираются произвольно как по статьям, так и по суммам. Если сравнения и допустимы, то с целой кучей “но” и пониманием всей условности подобных “оценок”.

Мозаика бухгалтерских прибылей

Чистую прибыль образно называют "Bottom Line", т.е. нижняя строчка отчета о прибылях и убытках. И хотя, как мы уже убедились, представления о содержании этой строчки коренным образом поменялись, и вероятно претерпят изменения в дальнейшем, чистая прибыль по-прежнему считается важнейшим показателем, обобщающем все то, что удалось добиться компании за отчетный период. "Bottom Line" может также переводиться как результат, итог. В любом случае стоит обратить внимание на этот неофициальный термин, поскольку он довольно часто встречается в лексиконе американских экономистов.

В терминах, обозначающих прибыль, используемых американскими финансистами, разобраться непросто. Зачастую в один и тот же термин вкладывается разный смысл. То, что мы рассмотрели выше, это “джентльменский набор” показателей, которые чаще всего применяются финансистами и аналитиками. Стандарты финансовой отчетности США выдвигают собственный взгляд на прибыли компании.

Технические термины в GAAP в известной мере противопоставляются общеупотребительным. Например, термин Profit в GAAP используется в широком смысле для характеристики успешного функционирования предприятия в течение периода. Его место в классификации Comprehensive Income и Earnings не устанавливается. Экономический термин Profit or Loss также может быть противопоставлен узкому понятию Gain or Loss (мы рассмотрим их чуть ниже). Loss может означать отрицательный результат бизнеса и может выражать как отрицательную чистую прибыль, так и отрицательный совокупный доход.

Попробуем вникнуть в суть вопроса.

В США исторически сложились две противоположных концепции прибыли. Первая (Current Operating Performance Income Concept) настаивает на том, чтобы в качестве измерения эффективности функционирования предприятия рассматривать прибыль, полученную от текущих операций. Экстраординарные и неповторяющиеся выигрыши и потери (Gains and Losses) исключаются из прибыли. Согласно второй концепции (All-inclusive Income Concept) все поступления, расходы, побочные выигрыши и потери предприятия должны отражаться в прибыли.

Каждый из подходов имеет свои преимущества. В итоге в стандартах GAAP был принят второй подход, а первый отражался в качестве промежуточного итога. Для отображения в отчетности неоперационных прибылей стали применяться специальные термины: Gains and Losses. Таким образом, между подходами был достигнут определенный компромисс.

Однако концепция полной прибыли на практике реализовывалась со скрипом. Появились исключения из общего правила: некоторые изменения в активах и обязательствах предписывалось отражать не в отчете о прибылях и убытках, а на счете капитала в бухгалтерском балансе.

Но в таком случае некоторая часть финансовых результатов выпадает из итоговой величины чистой прибыли. Чтобы устранить проблему на вооружение была принята новая концепция, которую назвали концепцией совокупного дохода (Concept of Comprehensive Income). Суть ее довольно проста – в отчетном периоде должны быть объединены в едином показатели все признанные изменения в активах и обязательствах. Их необходимо отразить в одном отчете. Под совокупным доходом понимается изменение в собственном капитале (чистых активах) коммерческого предприятия в течение периода, возникающие в результате сделок, событий и обстоятельств, не связанных с собственниками. Инвестиции собственников предприятия в собственный капитал, а также распределения из собственного капитала в их пользу, а также связанные с ними эффекты исключаются из состава совокупного дохода, поскольку не связаны с функционированием предприятия. Изменения собственного капитала вследствие взаимоотношений с владельцами отражаются в отдельном отчете (Statement of Changes in Equity).

Понятие Net Income, изначально использовавшееся в GAAP, постепенно стало вытесняться понятием Earnings. Отчасти это было связано с уточнением бухгалтерских требований к отражению прибыли. Понятие прибыли “Earnings” подразумевает разницу между полученными и ожидаемыми выгодами (выручка) и издержками на производство и реализацию произведенных товаров и услуг. Earnings – это показатель функционирования компании в течении периода, который исключает финансовые результаты других периодов. По идее Earnings отличаются от Net Income на величину бухгалтерских корректировок, связанных с переносом в отчетные прибыли периода результатов другого периода (прошлого или будущего) или накопленных результатов этих периодов. Earnings – это не просто отдельный показатель, это целая концепция.

Концепция “Earnings” впервые была введена Комитетом по стандартам финансовой отчетности в FASB Concepts Statement 1 еще в 1978 году. Введение нового понятия было вызвано переходом от кассового метода учета к методу начисления. Любопытно, что впоследствии этот термин решили зарезервировать для обозначения концепции, отдельной от концепции совокупного дохода, для которой предполагается более узкое содержание.

Различия между “Earnings” и совокупным доходом не определены окончательно, FASB постепенно добавляет новые пункты.

Совокупный доход зависит от:

• условий обмена (Exchange Transactions) – продать большее количество по более высокой цене
• организации производственного процесса (Enterprise's Productive Efforts) – минимизация издержек производства
• изменений во внешнем окружении (изменения цен, непредвиденных обстоятельств, эффектов взаимодействия предприятия с экономической, правовой, социальной, политической, физической средой)

Центральные операции компании состоят обычно из первых двух пунктов.

Помимо продолжающихся центральных операций (Ongoing Major or Central Operations) организации нередко вовлечены в деятельность, периферийную и случайную по отношению к основной их активности.

Различные источники поступлений предприятия отличаются своей стабильностью, риском и предсказуемостью. На этом основывается различие между доходами и расходами по основной деятельности и по неосновной деятельности.

В GAAP очень четко отделяются друг от друга доходы, получаемые от операционной деятельности (их образуют выручка и расходы) и прочие доходы. Отдельными составляющими прибылей являются Gains and Losses (дословно: выгоды и потери). Это результаты случайных или побочных сделок, а также эффекты событий и обстоятельств, возникающих во внешней среде.

Таким образом, составляющими прибылей (Earnings) являются:

• Выручка или поступления (Revenues);
• Расходы (Expenses);
• Выигрыши или доходы (Gains);
• Потери (Losses).

Очень сложно подобрать адекватные Российские эквиваленты. Обычно используется термин “прочие прибыли и убытки”.

Gains and Losses могут быть описаны и классифицированы различным образом. Обычно их описывают в отчетности по источникам возникновения. Прочие прибыли и убытки возникают в периферийных и случайных сделках с другими юридическими лицами. Они также могут появляться в результате некоммерческих операций, невзаимной передачи активов и обязательств, в результате удерживания активов и обязательств с изменчивыми ценами. Прочие прибыли и убытки могут быть следствием судебных разбирательств, воровства, штрафов, возмещения убытков по решению суда, следствием неблагоприятных природных условий, стихийных бедствий, решений правительственных структур и пр. факторов внешней среды.

В то же время прочие прибыли и убытки могут быть подразделены на операционные и неоперационные, в зависимости от их связи с основными, продолжающимися операциями. Например, изменение справедливой стоимости запасов (прибыль или убыток от удерживания актива) является результатом основной деятельности предприятия, для осуществления которой требуется использовать сырье, материалы, подверженные колебаниям цен. Соответственно, такие прибыли и убытки следует расценивать как операционные. Основные побочные прибыли и убытки все же относятся к неоперационным. Это могут быть результаты инвестиций в финансовые активы, изменения валютных курсов и т.п.

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16, 17, 18, 19, 20, 21, 22, 23, 24, 25, 26, 27, 28, 29, 30, 31, 32, 33, 34, 35, 36, 37, 38, 39